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（发布或提供范围：仅供内部客户使用） 2010第214期 总第644期 2010年11月23日 主办：客户服务部 网址：www.ctsec.com 客服电话：96336 责任编辑：周炜 证书编号：S0160209120012

目录 一、揭秘中央经济工作会议几大看点.........................2 二、世界经济全扫描：美元设下的金融恐怖主义...............3 三、世界经济全扫描：缝隙在哪里？.........................4 四、世界经济全扫描：全球通胀的“单腿独行”...............5 五、经济全景图：从中国到世界.............................6 财通财经内参 一、揭秘中央经济工作会议几大看点 从往年情况看，多在11月27日前后召开中央政治局会议，分析研究明年经济工作。届时第二年的经济政策方向将大致清晰。此后一周内召开中央经济工作会议。2007年以来的三次会议，召开时间均在12月初。2009年的中央经济工作会议于12月5～7日召开，预计今年的中央经济工作会议也将于两周内召开。分析人士预计，在通胀压力逐渐加大的背景下，防通胀将成为明年宏观调控的首要任务，货币政策趋向于收紧，财政政策则有望继续保持积极。 首要目标：落实胡主席“民生思想” 最高领导层近期反覆强调，要把工作重点放在改善民生之上。中央 经济工作会议的相关筹备工作，也围着这一要求作出调整。 领导层强调民生问题有三大背景。首先是官 场背景，中国通胀威胁加大，物价高涨，已对经济发展构成威胁。但中央部委之间互相推托 责任，令通胀的根由都说之不清。于是领导层以改善民生来定调，调和各派争议。希望又解决物价失控问题，又不导致通胀争议。 另一个社会背景，是现实层面上，物价狂涨已威胁到社会的稳定。中央领导层认定再这样下去，将产生更多的不稳定因素，因而“必须把改善民生，放到更重要的位置。 ” 还有一个政治背景，是近期智囊梳理领导人的“智慧结晶”，开始整理出“胡锦涛民生思想”，其内容之丰富，体现在经济民生、政治民生、文化民生、社 会民生四大方面，是科学发展观的重要组成部分。而“包容性增长”，也是“胡锦涛民生思想”重要组成部分，明年将要全落实科学发展，也就是全面落实“胡锦涛民生思想”。 2011宏调核心：“控物价、启规划、稳复苏” 《中国宏观经济分析与预测报告2010-2011》报告指出，2011年，为防通胀，政府将进行流动性回收，同时也将进一步持续加强房地产调控以及外围环境恶化等因素，将成为主导2011年中国经济的下行力量。 但报告亦指出，2011年是“十二五”的开局之年，新规划中所孕育的“战略性新兴产业振兴计划、区域发展规划、民生工程、收入倍增计划”与新的消费刺激政策等内容将带来强烈的宏观刺激效应，有效对冲上述下行压力。 报告预计2010年GDP增速将逐季回落，第四季度增速 较第一季度回落2.9个百分点，达到9%。这种回落趋势将延续到2011年第二季度，2011年第三季度经济将出现回升，全年估计GDP增速将达到9.6%，呈现出平稳增长的态势。 正式转向“紧货币、宽财政” 分析人士认为，2010年的政策基调将作出显著调整。但出于“保增长”的需要，在货币政策趋向收紧的情况下，考虑到我国国债余额和赤字占GDP的比例依然可控， 财政政策具备更大的“用武之地”。因此松财政和紧货币的政策搭配有望成为2010年中央经济工作会议的一大看点。 中国人民大学的报告亦指出，2011年信贷投放仍将保持在7万-7.5万亿，M1和M2增速将进一步回落，预计为16.9%和17%。这需要央行上调150-200个 财通财经内参 基点左右的存款准备金率，同时进行适度加息。而财政赤字可根据需要 进行扩大，建议规模在4000亿元左右。 （博览财经）

二、世界经济全扫描：美元设下的金融恐怖主义 今天这组文章是我们对中国经济、美国经济、世界经济全景扫描三部曲的第三部，聚焦世界 经济。在这组文章的最后一篇，我们将以结论汇编的形式为您展现一幅从中国到世界的经济全景图。 这是一个最坏的时代，以及将变得更坏的时代！ 中国有句古话叫做“眼见为实耳听为虚”，但现在的世界变得更加复杂，眼睛所见也未必是真相。比如，当全世界看着美元跌跌不休的时候，很多人都在为美元的江河日下额手称庆，但少有人意识到，美元正设下一场席卷全球的金融恐怖主义，足以摧毁全世界的货币体系和贸易体系。 美元绝不仅仅是一个货币。中国对手上拿着的2万亿美元储备都敢喊“核武器”，美国对有自主发行权的美元，又岂会看作一个简单的货币？ 先看这个问题：美元是不是一个常识性贬值？ 不是！很简单，货币是衡量一国经济实力的符号，美国经济虽然有所下滑，但从幅度绝不足以支撑美元如此肆无忌惮地下跌。换句话说，美元下跌的主因不是经济层面，而是人为因素。 既然是人为因素，就需要深究一句，人为的目的是什么？ 比较浅显的一点是，推升新兴市场的通胀和资产泡沫。 事情并非如此简单。 在表面的通胀和资产泡沫之下，新兴市场被推向了被迫紧缩的道路。这里面最可怕的一点在于，新兴市场的经济在还没有进化时就已经先一步紧缩了。看看中国就再清楚不过了：新兴产业刚刚启幕就遇上了史无前例的紧缩周期；传统产业被美元制造的通胀压榨得透不过气来；拖延多时的资源价格也要暂时让路了。 不过，如果你以为受损的只是新兴市场，那就错了。 目光转向欧洲。本来，美元式微会让欧洲成为最大的获益方，而取代美元也是 欧元诞生的最重要目标。 但现在的事实已经表明了，剧本不在欧洲人手里。 1992年的英镑危机已经教会了世人怎样去利用欧洲骨子里的分裂情 绪去做文章。所不同的只是，当年的欧洲货币单位换成了今天的欧元，当年的德国和英国换成了今日的德法和其 它小国。对于德法而言，弱欧元更加符合其国家利益（有利于其经济增长）；但对于希腊、爱尔兰（包括潜在的葡萄牙）等高债务国家而言，弱欧元会打击投资者的信心，抬高其融资成本。 这个矛盾很容易被利用。 只要美国继续启动美元下跌模式，就会不断将欧洲逼往二选一的境地。要么削弱德法，要么削弱希腊、爱尔兰等国。 事情还没完，如果德法迫于 国内压力一直不让步（就如1992年的德国），希腊、爱尔兰等国会被逼进要不要继续呆在欧元区的死胡同里。只要这些国家呆在欧元区所获得的利益不足以填补它们的损失，分崩离析是必然的结果。 财通财经内参 从来就没有无缘无故的爱，当年的英国，不也信誓旦旦不会退出欧洲货币单位吗？最后还不是说撕破脸就撕破脸。 国家利益至上！这是政治。 一旦这幕不幸发生，欧元即使不解体也要受重创，元气大伤。 那么，接下来跟着的又是什么？ 没错！先是全球货币体系崩塌，全球经济陷于混乱，接着是资金撤离欧洲，撤离新兴市场，回流美国，美元绝地反击，全面复兴，美国经济同步复兴。而全球其它地区，从资产价格，到产业基础，都将遭到血洗，劫后余生的人们将重新唯美国马首是瞻。 这就是美元设下的一场席卷全球的金融恐怖主 义，谁都无法置身事外。 （博览财经）

三、世界经济全扫描：缝隙在哪里？ 全球经济格局已经被撕裂，各个国家相互指责，而这些指责中99%都没有任何建设性。在我眼里，它们唯一的区别就是，我们是一起“跳崖”，还是一起“服毒”？总之一句话：把世界经济往死里整。 但是，两年之前呢？ 用如胶似漆来形容中、美、欧之间的关系毫不为过。不管是谁，凡是一到国际会议上，言必称“我们很赞赏XX的做法”。那是一段表扬与自我表扬的时光，伟大的G20就是那时被创造出来的。 我还依稀记得，为了帮助中国的抗击金融危机战争，已经61岁高龄的美利坚合众国国务卿希拉里·克林顿同志，受美国人民的委托，受美国总统奥巴马的派遣，不远万里，来到中国，只为说一句中国成语——“同舟共济”。 一个外国人，毫无利己的动机，把中国人民的抗击金融危机事业当作她自己的事业，这是什么精神？这是国际主义的精神…… 那么，两年之间，究竟发生了什么？使得昔日战友反目成仇，打起 来货币 战、贸易战呢？ 苍蝇不叮无缝的蛋！ 找不到这个缝隙，对于当今世界经济的所有理解就不可能透彻。 答案并不复杂，三个字：不平衡！ 我们曾经指出过，全球经济已经形成了一个稳定的“金字塔”结构。这个“金字塔”由三层组成，分别是以澳洲、巴西为代表的资源国、以中国为代表的生产国、以美国为代表的消费国。 这样的经济结构，意味着各国在复苏传导链上必然有先有后，而且次序上一定是上游先 复苏，下游后复苏。 由于在应对危机时，各国注入了大量的货币政策和财政政策，这导致全球经济复苏并不是来自于经济内部的自我调整到位。而这一点，进一步放大了“金字塔”三层结构的复苏差异。 财通财经内参 简单来说，复苏“脱钩”了。而复苏“脱钩”，政策也必然“脱钩”。 于是，我们看到： 澳大利亚最热，率先加息；中国稳，但也紧缩了；美国慢，还需要刺激。 在全球化的今天， 任何大国经济体的政策都会产生外溢效应，这就是各国互相指责的根源。 各国都有各自的问题，各国又同时是别国的问题之源，一旦内外矛盾不可调和，相互指责也就不可避免。 这也是为什么周小川对伯南克搞QEⅡ表示理解，但该紧缩的时候照样不含糊，9天之内三调准备金率（加上1次非对称调整）。 同样，奥巴马、伯南克又岂会不知中国的困境？他们一定清楚得很。但没办法，奥巴马是美国人民的总统，伯南克是美国的央行行长，职责所在，避无可避。 这也是为什么周小川对伯南克搞QEⅡ表示理解，但该紧缩的时候照样不含糊，9天之内三调准备金率（加上1次非对称调整）。 同样，奥巴马、伯南克又岂会不知中国的困境？他们一定清楚得很。但没办法，奥巴马是美国人民的总统，伯南克是美国的央行行长，职责所在，避无可避。 没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益。世界再度向我 们诠释了这一点。 不过，请大家不妨反观一下目前的美国经济在做什么？ 衰退？ 那是你眼睛所见，但是假象。 真相是：美国经济正在进行深层次的调整和修复。 中国呢？ 是在调整修复还是在老路上渐行渐远？你心里有数。（博览财经）

四、世界经济全扫描：全球通胀的“单腿独行” 当今全球的一个重要经济主题就是“通胀”，中国也深陷其中。 但一些经验稍长的投资者，可能会相对平静点。因为，如果你经历过2007年大宗商品超级牛市的话，就不会对现在的大宗行情感到惊诧了。当时，我身边的一些放多单的期货投资者，被交易所强制平仓。不过，强制平仓不是因为亏损，而是因为作为其对手盘的空头纷纷被爆仓了。换句话说，他们是因为赚得太多而被强平的。 回忆这段历史，是为了让大家思考一个问题：现在的通胀和2007年的通胀，有什么不同？只有理解这点，才能正确看待今天的大宗市场。 正如我标题所言，目前的全球通胀是“单腿独行”，而这条“腿”指的就是流动性，是人类历史上全球央行首次主动制造的全球流动性大泛滥。 现在一说到通胀，人们就会说美元。 没错，美元是祸首之一，但绝不是全部。 没有美元，中国也会面临现在的通胀问题。以最简单的衡量流动性程度的M2/GDP来看，中国的货币超发程度远远超过美国。今天，中国在货币紧缩上的