我国上市公司股利政策研究

我国上市公司的股利分配政策分析本文通过“伊利公司”十余年每股收益、每股现金股利以及股利支付率等股利分配政策的变化，对我国上市公司股利分配政策的现状与影响因素进行分析，并且通过计量分析的方法分析了股利分配政策变动对公司市场价值的影响。

标签：股利分配政策;现金股利;伊利公司股利分配政策不仅能够影响到公司资本结构的合理性与公司的发展前景，而且上市公司还会通过股利分配政策对公司的盈利进行分配或者将留存的收益再用于有利的投资，公司想要将财务管理做的更好，也需要通过股利分配政策的支持。

想要更好的了解股利政策，就需要引入代理理论，从代理理论可知，上市公司的高管并不会过多的考虑股东的利益，也不会使得股东价值最大化，他们所考虑的是该如何证明自己的能力，如何通过企业的有限资源来证明自己的业绩;代理理论提出，通过股利政策可以解决公司所有者和经营者之间的代理成本争议。

从实践中上市公司所采取的股利政策可以看出，股利政策受到上市公司很大的关注，而且上市公司在制定股利政策的同时，也会考虑到什么样的股利政策所带来的不同的市场效益，上市公司之所以这么重视股利政策，就是希望通过股利政策增加企业的现金来源，向市场传达出一种良好的公司形象，从而才能够引起更多潜在投资者的关注，吸引更过的资金，最终做到股东价值最大化或者实现公司的最大价值。

本文为了更加形象的说明股利分配政策的变化以及股价由此所引起的波动，进而说明股利分配政策对公司市场价值的影响，就选用了伊利股份这个案例来说明。

一、股利分配政策的现状及其影响因素现金股利、股票分割、转增股本、股票股利、配股等是常见的股利分配形式，还有的是采用其中几种方式进行分配。

而现金股利、股票股利、财产股利、负债股利是国外上市公司在资本市场是最常用的几种方式，其中使用最广泛的是现金股利。

派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或者将其中几种组合在一起是我国股票市场上公司股利分配的一般方式。

我国对股利政策的研究比较晚，始于20世纪90年代中期，但是还是有很多的学者对此做了大量的研究，比如严太华等（2012）经过统计分析发现，股利分配率较低在我国上市公司中比较普遍，而且不分配的比重较大。

我国上市公司股利政策探讨摘要：在我国，上市公司股利的政策不同于发达国家，我国企业大多股利支付水平较低，特别是现金股利的支付率有时甚至低于同期国债利率。

本文从我国股利政策的现状出发，分析企业股利政策存在的问题并提出解决方案。

关键词：股利政策；股利分配；上市公司股利政策是现代公司金融活动的三大核心内容之一，股利政策好坏不仅直接关系到股东的切身利益而且关系到企业的融资活动关系到公司未来的发展状况。

但在我国，企业的股利政策普遍不规范、不稳定而且倾向于少发股利，这样一方面制约了企业的发展另一方面也限制了资本市场的发展，因此应当重视上市公司的股利政策。

一、我国上市公司股利政策现状1.上市公司普遍推行少股利政策投资者投资于风险较高的股票本就应该获得丰厚的收益，但事实上公司普遍不愿意履行分配股利的责任。

根据2000-2008年的统计数据显示仅有51.97%的上市公司发放了现金股利，可见我国上市公司大多不愿意发放现金股利，有些发放现金股利的上市公司也只是以“微利”草草打发投资者。

这种行为不仅损害了投资者的利益而且助长了资本市场的投机行为，使投资者更关注股票利得而不是股票红利。

2.股利政策依附于公司的筹资行为股利政策作为资本市场的信号之一，本就应该向资本市场公允的反应公司价值、公司盈利情况等信息。

但由于证监会要求上市公司配股每年净资产收益率不低于6%三年平均不低于10%，为了达到这一要求上市公司往往通过发放股利降低自己的未分配利润从而提高自身的净资产收益率。

这使得公司的股利政策成为了配股的手段，不能公允的反应公司的业绩。

3.股利政策多倾向于股票股利我国上市公司中普遍存在着股本扩张现象。

上市公司的股利政策本应该根据自己的实际情况制定，但在我国由于公司希望更多的从投资者手中获得资本往往以股票形式发放股利。

这样不仅会稀释股东权益、破坏股票增长的稳定性而且会带来资本效用递减规律。

这样做既不利于公司自身的发展也大大影响了资本市场的良性发展。

我国上市公司股利分配政策影响因素分析股利分配政策是上市公司进行利益分配的一种决策，上市公司如何在股利分配与股利留存之间进行权衡取舍，是所有上市公司决策的一项重要内容。

合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。

一、现有股利分配政策1.剩余股利政策剩余股利分配政策是指股份公司生经营所获得的盈余首先应满足公司投资项目的需要，如果还有剩余，则分配股利；如果没有剩余，则不分配股利。

2.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是公司确定一个股利占每年盈利的比率，并长期按此比率支付股利分派给股东的政策。

从绝对额上看，企业支付给股东的股利随每年赚的盈余不同而有差异。

3.固定或持续增长的股利政策该股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利状况和财务状况如何，都保持该股利不变，只有在确信公司未来的盈利将足以维持增加后新股利的时候才会宣布增加每股股利。

4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是公司除了每年向股东支付固定的股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充足的年份向股东发放额外股利。

二、我国上市公司股利分配现状及特征我国的证券市场成立于九十年代初期，经过近二十年的进展，市场运作日益完善，投资者交易日趋理性。

然而与国外资本市场相比，我国市场环境依旧不够成熟，还存在一些问题。

总之，我国上市公司股利分配的现状表现在以下几个方面。

第一，不分配倾向有所缓解，但是股利支付率低。

九十年代初处于我国证券市场的早期，此时，大部分公司都进行股利分配。

然而到了九十年代末，“不分配利润”几乎成为了ZG大陆证券市场的一中普遍现象。

有资料显示，我国在1999年前上市的公司有二百家在1999-20XX年从没分配过利润。

股改之后上市公司盈利能力提高，影响到了其股利分配的能力，不分配的情况有所缓解。

第二，股利分配形式多样，以派现为主。

袁３
项目 ２ ０ ０ ｇ 拄 ２ ０ １ ０ 拒 ２ ０ １ ｊ 年
一
、
股 利 公 司 的 每 股 收 益 标 准 差 变 化 较 小 ，这 说 明 现 金 股 利 对 每 股 收 益 的 影 响较 大 。再 分析可得研 究每股股 利与每股 收益的关系 ，可 以发 现现 金 股 利 发 放 较 多 时 ，每 股 收 益 也 较 高 ，两 者 之 间 存 在 一 定 的 联 系 。 从表２ 中 ， 可 以 直 观 地 发 现 采 取 现 金 股 利 政 策 的 公 司 的 每 股 收 益 与每股 股利之 间具有相 关性 ，每 股收益 随着 现金股利 的变化而变 化 从此表 中可看 出，现金股 利政策对 每股收益 的会产生影 响。 ２ ． 现 金 股 利 对 净 资 产 收 益 率 的 影 响 表３ 所 示是现 金股 利对净 资产 收益率 的描述性 统计 。净资产 收益 率 的平 均值逐 年上升 ，而 标准差 的变化 比较 小，说 明现 金股利对 净资 产 收益率 的影 响是 明显的 ，且 具有积极作 用，会促进 公司净资产 收益 率 的提 高 。此外 ，分配 现金 股利 公 司的每 股净 资产 也逐 年呈 上 升趋 势 。每股净 资产较大 ，意味着 公司的利润较 多 ，利润 的增加会 使公司 在投 资者心 中的潜在价值 上升 ，从而导致公 司股票市价 提高 。
我 国 上 市 公 司 股 利 政 策 对 会 计 业 绩 的 影 响 研 究
金裕 波 陈彬 凯
金华 ３ ２ １ ０ ０ ４ ） （ 浙 江 师范 大学 行 知学 院 ，浙 江
【 摘 要 】殷利政策作为现代公司理财活动的三大核心内容之一，一直以来都是西方理论界和我国学者重 点关注的问题。本文立足于我国的现实背景，从股利 分配形武入手，选取 了近三年在 深圳证券交易所挂牌交易的主板 上市公司为样本，主要对我国上市公 司分配现金股利和不分配对会计业绩的影响进行定性与定

市公司股利政策 的特征 ， 对于我 国国有企业利润分红制度 的设计 都有重论致力于对股东与管理者之 间以及股东与债权人之 间代理 冲突问题 的分 析和研究 。伴随着对
企业股权结构的深入探讨 ， 人们发现股权结 构 、 股东 自身不 同的性 质 （ 比如政府股东 、 家族 股东 、 机构 股东等 ） 不 、
本文为 国家社会科学基金（ 目 准号 ０ Ｂ Ｙ １ ） 基 于价值 管理 的国有企业分红制度研究” 目和首都经济贸易大学研究生科技创新 项 批 ７ Ｊ Ｏ４ “ 项
资助项 目的阶段性成果 。
收稿 日期 ： ０ — ３ １ ２ ９ ０ —０ ０
作者简介 ： 汪 平 首都经济 贸易大学会计学 院教授 ， 博士生导师 ， 北京 ，０ ０ ０ １０ ７ ；
一
定 会结合 内部投 资需求 、 公司股 市以及股东的要求报 酬率水 平 （ 即股权资本成本 ） 确定合理 的股利支付率 ， 来 从
而确保股东财 富最大化理财 目标 的实现。股利政策 因而成 为公 司最 为重要的财务政策之 一 。关于股利 问题 的研
究也构成现代财务理论 的重要组成部分 。 考察西方发达 国家 的上市公 司 ， 通常都有非常 明确 、 非常稳 定 的股利政 策 ， 以此 向股票 投资者传 递公 司未来 投资机会 、 未来现金流量等方面的信息 。从理论上讲 ， 股权结构 只是不 同性质 的股权 资本投资者 在投入资本 上的 反映 ， 对于股利政策不应当产生直接 的、 明显的影 响 ， 因为他们 之 间的报酬率 要求是 没有差 异 的。但伴 随着学 术 界对于所谓大股东问题 、 控股股 东问题的研究 ， 人们发 现 ， 大股东 的存在 及其性 质可能会 对股利 政策 的制定产 生 极 大的 、 不容忽视 的影 响。股利支付极 有可能成为大股 东侵蚀 中小股 东利益 的一个途径 。在我 国为数众 多 的上 市公 司中 ， 政府股东持股 比例较 高始终是股权 结构 的一大特 色。与这一股权结构 同时存 在 的另外一 个现象就 是

、
观 察 与 思 考 ： 国 上 市 公 司 股 利 分 配 的 现 状 我
分 析
一
力 ， 取 决 于 公 司 现 金 流 量 。虽 然 上 市 公 司 总 体 利 润 大 幅 增 也 加 ， 现金 分红 能力并 没 有 随之 大 幅 提 高 ， 在一 定 程 度上 但 这 限制 了上市公 司分 红水平 的提 高 。 ３股权 分置改 革后 ， 上市公 司分 红率 过高 。我 国股权 ． 新
股利政 策是 上市 公 司期 末如 何 分配 其 收 益 （ 称 利 润 ） 或 的 决 策 。 事 实 上 ， 论 是 一 般 的 企 业 还 是 上 市 公 司 ， 末 都 无 期 要进行 收益分 配 ， 者所 不 同 的是 如 何 向投 资 者 分 配 收益 。 两 般企 业主 要依据 事前 的规定 或约定 向投 资者 分 配收 益 ， 且 分配 的结果不 会影 响企业 未来 的筹 资行为 ； 而上 市公 司则 不
理论 问题之一 。
一
分 置 改革实行 新老 划断 ， 即股 改后 首 次公 开 发 行 的公 司， 其 股 份不 再 区分流通 股与非 流通 股 ， 所有 股份实 行有 条 件全流 通 。在 统计样 本数 居 中 ， 共有 ７ Ｏ家是 股改 后新 上市 的公 司 ，
其 中： ６ 有 ５家 提 出 了 股 利 分 配 方 案 ， 新 上 市 公 司 的 ９ ． 占 ２ ８ ， ６ ６ 有 ２家 上 市公 司 支 付 了 现 金 股 利 ， 均 每 股 股 利 ０ １ 平 ．４ 元 ， 出总体平 均水平 （ ． ７ ） ２倍 。大 量实 证研 究表 明 ， 高 Ｏ ０５ 近 当公 司首次 宣告股 利 （ 始 股利支 付 ） 提 高股 利 时 ， 级市 初 或 二 场 会作 出正 面反应 ； 当公 司 降低 股 利 或 取消 股 利 时 ， 场会 市 作 出 负 面 反 应 。在 我 国股 利 宣 告 的市 场 效 应 也 非 常 明 显 ， 譬 如 ： 晓 、 小 悦 和倪 凡 （９８ 选取 １９ 陈 陈 １９ ） ９ ５年 以 前 上 市 的 ８ ６ 家首次 支付股 利 的公 司样 本 ， 发现 首次 支付股 利公 告 能导致 大 于 ０的 超 额 收 益 ； 刚 （ ９ ８ 的 检 验 结 果 则 显 示 ， 公 告 魏 １ ９） 在 前 后 ５个 交 易 日 内 ， 配 股 利 的 公 司 平 均 超 额 报 酬 率 显 著 高 分 于 不 分 配 的公 司 ， 于 分 配 预 案 予 以 解 释 的 公 司 平 均 超 额 报 对 酬 率显 著高 于 不 解 释 的公 司 。俞 乔 、 滢 （ ０ １ 对 １ ９ — 程 ２０ ） ９２ ２ ０ 年 间股 利公 告 的 股 价 和交 易 量 进 行 了 详 尽 的考 察 ， ００ 他 们 发 现 ， 论 是 首 次 分 红 还 是 一 般 的 年 度 分 红 ， 票 价 格 与 不 股 交易量 都作 出了 显著 的反应 ， 是 后者 更为持 续 。 只 股权分 置改革 后新 上市公 司实行 高分 红 ， 多看 重 的应 更 该是股 利政 策的 市场效应 ， 想通过 高股 利支 付向 市场 传达未 来 业绩 增长 的信息 ， 动上 市公 司股价 的上 涨 。因为 全流通 带 使大小 股东 之间不 存在 股价 的“ 利益分 置” 大股 东 的利益 同 ， 股票 价格也 密切 相关 。 ４ 股 利 支 付 中 “ 常 ” 派 现 行 为 逐 步 减 少 。股 利 支 付 ． 异 高 是一 种公 司行为 ， 决定 因素很 多 ， 没 有一 个 统 一 的衡 量 其 并 标准 。根据 剩余 股利政 策理论 ， 司 用来支 付给 股东 的报 酬 公 应 是 一 种 剩 余 现 金 流 ， 果 每 股 现 金 股 利 大 于 每 股 经 营 性 现 如 金 流 量 ， 出 现 的现 金 缺 Ｖ ， 促 使 其 使 用 以 前 年 度 的 资 金 所 １会

论文选题《我国上市公司股利分配政策》的研究意义及目的怎么写？-股利政策作为上市公司理财活动三大核心内容之一，一直受到各方的关注。

是企业筹资活动和投资活动的延续，也是筹资活动和投资活动的基础。

合理的股利分配政策不仅可以树立良好的公司形象而且树立投资者对公司前景的信心，从而可以为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。

影响股利政策选择的因素有很多，由于中国上市公司存在严重的信息不对称和代理问题，在这样的环境下，对上市公司股利政策的研究有利于公司制定适当的股利政策以达到财务管理和经营活动的目标，也有利于股东提高风险意识和投资意识，促使其进行理性投资。

因此，制定合理的股利政策，使股利的发放既符合公司的未来发展方向，又满足利益相关者对股利的愿望，成为上市公司一项严峻的考验。

本篇论文写作目的是在上市公司股利政策理论知识的基础上，分析上市公司股利政策存在的问题，并且针对不完善之处，提出解决方案。

希望本论文的研究能够为我国上市公司股利政策的制定提供一些合理化建议，促进上市公司的发展。

毕业论文题目上市公司股利分配政策探讨目前我国上市公司的股利分配，主要有现金分红、送红股、转增股本三种方式，但在此基础上又派生出将派现、送股与转增相结合的多种分配方式，再加上配股，使我国上市公司的分配方案显得更为复杂。

②不分配的公司多。

股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报，是上市公司的责任。

但是，中国的上市公司很多缺乏这种应有的责任感，每到公布年报时，一些上市公司漫不经心地用“暂不分配”就把投资者轻易地打发了，使投资者对股利回报的热望成为泡影。

③上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性。

由于没有把投资者的利益置于应有的位置上，我国多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。

④上市公司股票股利分配较多，在股利分配中占重要地位。

很多上市公司选择了送红股的分配方式，这也构成中国上市公司股利政策的一大特色。

我国上市公司股利分配现状分析及政策建议我国上市公司股利分配现状分析及政策建议一、引言近年来，我国上市公司股利分配问题引起了广泛关注。

尽管我国上市公司股利分配制度已经历了多次改革，但仍存在一些问题。

本文将分析我国上市公司股利分配的现状，并提出相应的政策建议，以促进股利分配的公平、合理和效率。

二、我国上市公司股利分配的现状1. 股利分配额度不稳定我国上市公司股利分配存在着股利额度不稳定的现象。

一方面，一些上市公司未能稳定地向股东支付股利，导致股东权益受损。

另一方面，一些上市公司通过高额股利分配来吸引投资者，但这种做法可能会导致公司的资本金短缺，影响公司的长期发展。

2. 股利分配不公平我国上市公司股利分配存在着不公平的问题。

一方面，一些上市公司将大部分利润用于内部再投资，而少部分利润用于给股东分配股利，导致小股东权益被忽视。

另一方面，一些控股股东通过压低股利分配比例，将利益转移至子公司或其他投资项目，进而削弱小股东的权益。

3. 股利分配方式单一我国上市公司股利分配方式相对单一，通常以现金分红为主。

这种情况可能不利于股东的长期收益，因为现金分红往往不能充分反映公司的价值增长和利润水平。

三、政策建议1. 加强对股利分配的监管要解决我国上市公司股利分配制度存在的问题，必须加强对股利分配的监管。

应建立健全的监管机制，加强对上市公司股利分配行为的监督，防止违规行为的发生。

同时，应完善相关法律法规，明确上市公司股利分配的准则和要求。

2. 提高股利分配的透明度应提高上市公司股利分配的透明度，公开股利分配的决策过程和依据，使股东能够清楚地了解公司的股利分配情况。

同时，上市公司应向股东提供与股利分配相关的信息，包括公司的盈利情况、分红政策等，以促进股东的知情权和参与权。

3. 推动股东权益保护应加大力度保护小股东的权益，建立健全的股东保护机制。

一方面，要鼓励上市公司建立并完善股东权益保护机制，加强对控股股东和董事会行为的监督，防止股东权益被侵害。

论述题,20分] 结合中国证券市场评述我国上市公司的股利政策摘要：I.引言A.介绍中国证券市场B.股利政策的定义和重要性C.本文的目的和结构II.我国上市公司的股利政策概述A.股利政策的种类B.我国上市公司的股利政策现状C.股利政策对公司和投资者的影响III.我国上市公司股利政策的优点和问题A.优点1.稳定的股利收入2.鼓励长期投资3.提高公司治理水平B.问题1.股利支付率偏低2.股利稳定性不足3.缺乏透明度和公平性IV.改进我国上市公司股利政策的建议A.完善相关法律法规B.增强公司信息披露C.建立多元化股利政策体系D.提高投资者教育水平V.结论A.总结我国上市公司股利政策的现状和问题B.强调改进股利政策的重要性C.对未来股利政策的展望正文：I.引言中国证券市场作为我国经济发展的重要基础设施，对于促进资本形成、优化资源配置和推动经济增长具有举足轻重的地位。

股利政策作为公司治理的重要组成部分，直接关系到投资者利益和公司发展。

本文将结合中国证券市场，评述我国上市公司的股利政策。

II.我国上市公司的股利政策概述股利政策是指公司关于利润分配的一种策略，通常包括现金股利、股票股利和公积金转增股本等。

在我国，上市公司的股利政策受到法律法规、公司治理和市场环境等多种因素的影响。

总体而言，我国上市公司的股利政策种类较为丰富，但实际执行过程中存在一定的不规范和随意性。

III.我国上市公司股利政策的优点和问题A.优点1.稳定的股利收入：对于长期投资者而言，稳定的股利收入是吸引其投资的重要因素。

通过实施合理的股利政策，公司可以为投资者提供稳定的收益来源，降低投资风险。

2.鼓励长期投资：股利政策可以影响投资者的投资行为。

通过实施适当的股利政策，公司可以引导投资者进行长期投资，从而促进公司稳定发展。

3.提高公司治理水平：合理的股利政策有助于提高公司的治理水平。

通过制定明确的股利政策，公司可以规范利润分配行为，提高公司透明度和公平性。

从 上述 结论 看出 ，混合样本 的现金股利 的支付水平 为平均
每股 ０ ． １ ４ ４ ５ ６ ９ ６元 ， 可 见 我 国上 市 公 司 的 每 股 现净现金流量均值为 ０ ． ５ ４ １ ６ １ ６ ７ ９ ４元 ， 存 在为负的情况 ，经整理 ，每股经营净现金流量 为负的公司为 １ ３ ３ 家， 占样本公 司的 ２ ０ ． ２ ７ ％， 说 明有不少公 司在派发现金股。 （ ２ ） 相关分析 。为解释各解释变量之 间的相关 关系 ， 在回归 分析前先对各变量进行了相关性分析： 通过计算看 出各个解 释变 量 Ｏ Ｃ Ｆ Ｐ Ｓ ； Ｒ Ｏ Ａ； Ｉ Ｒ Ａ Ｔ Ｐ ； Ａ Ｌ Ｒ的之 间 的相 关 系数 都远 远小 ０ ． ８ ， 说 明解 释变量之 间不 存在 着高度相关性 ，可以在一个模 型中进 行数据分析处理。
． ４ １ ９ 。 的过程中 ， 在管理企业发展经营过程 中， 以及投资者评估企业股票 值 为 ６
价值等方 面都需要对其企业现金股利政策进行相关分析研究 。
二、 现 金 股 利 政 策 概 述 １ ． 股利及现金股利 。 股 利 是 指 企 业 的 股 东 从 企 业 所 获 取 的利
企业未来的发展， 相关股东 的利益关系， 企业债权人的向管理 与都与其上市公 司采用的股利分配政策包括股利支付率 、股利支
付方式等方面的选择息息相关。 因此 ， 企业管理者在实行资本运行 的均值 为 ０ ． １ ４５ ６ ９ ６ ； 标准差为 ０ ． ２ ９ ７ ４ ５ ７ ３ ； 最 小值 为 ０ ． ０ ０ ３ ３最大
（ ３ ） 回归分析 。因变量 ： 每股现金股利
自变 量 ： Ｏ Ｃ Ｆ Ｐ Ｓ ， ＲＯ Ａ， Ｉ Ｒ Ａ Ｔ Ｐ， Ａ Ｌ Ｒ 方式 ： 多 元 线 形 回归 分 析 建 立模 型如 下 ：

196学术性实践性理论性科学教育家2008年5月第5期厨我国上市公司股利政策问题分析万芙(华东交通大学经济管理学院江西南昌330013)【摘要】股利政策既是现代公司财务的难点之一，也是现代公司理财活动的三大核心内容之一。

股利政策制定的合理与否，是关系上市公司和股东双方利益，以及我国证券市场是否健康发展的一件大事。

本文针对我国上市公司股权结构和股利政策的现状进行分析；并提出规范股利分配的对策。

【关键词】上市公司；股利政策；股权结构l股利分配．股利政策是现代公司财务管理的三大政策之一，一方面它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是公司理财行为的必然结果I另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立良好的公司形象．而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情．从而使公司获得长期稳定的发展条件和机会。

股权结构。

从理论上可以理解为企业剩余控制权和剩余收益权的分布状况与匹配方式，是指公司股权类型及比例配置的结构。

与西方上市公司相比较，我国上市公司的股权结构更为复杂、集中性强、流动性差。

而且我国并未形成稳定的股利政策。

1我国上市公司股权结构与股利政策现状1．1通股在公司总股本中的比重偏低(见表1)．截至2006底，上市公司流通股总额仅占总股本的27．9％。

自2000年到2005年．本来是上升的趋势．到了2006年下降比较大。

我国上市公司流通股所占比例曩目2000Z00120022003200420052006胜一且发行雎本(亿t)3613．294238．335462．995997636714．7671633413663．99■|t车(亿t)1233．321480．"1679．841897．332194．152498．693444．5t一市价苴位(亿元)40091435223833942458370563243099404t■蠢■市值(亿元)14041814463134851317911(1691063125004一|t奉所占比一(％)0．∞75130．2163290．3267600，3163390．3367660．2488250．271562蕾置市值所占比爿(％)D．3346320．3323150．3257320．3104010．3154410．3278140279674资料来源：中国统计年鉴2007(中华人民共和国国家统计局编)1．2大多数上市公司由国有企业改制而来，国家处于绝对或相对控股地位。

是 以上 市公 司 当 年 净利 润派 发 现 金股
利； 二是 以公司 当年净 利润派发红 股 ； 三是
股利 支付率 （ 具体情 况见表 ２） 。 以２０ ０ ９年年末总股本 为基数计算 ， 广义 股利 支付率 ＝ （ 每股 现金 分红 ＋
家公司拟进行分 配 ，其 中 ８ ３家公 司拟 进 ４ 行现 金分 红 ， 拟派现总额为 ２８ ５４ ０ ．５亿 元 ， 占上市公 司净利 润总额 的３ ．７ 留存 收 ４１ ％。
如果不考虑 ２ １ ０ ０年 ５月 ３ １日前未宣 告发放股利 的 １ ４家创业板上市公 司 ， 以 仅 ６ ２家 已宣告 或 已分 配股 利的 创业 板上 市
创业板上市公司为样本 ，不考虑 ２ １ ０ ０年 ５ 月３ １日前未宣告 发放股利的 １ ４家创业板 上市公司 ， 每股转增 ０４ ．８股。 从个股来看， 神 州泰岳为最 ， １ 每 ０股转增 １ ５股 ， 另有 １ ８家 公司 １ ０股转增 １ ０股 ，从 ６ ２家宣告或分派 股利的公 司中， ３ 有 ４家公司转增资本 ， 比例 达到 ５ ３ ４８ ％。（ 具体情况见表 １表 ２） 、 （ 高比例 留存 四） 从另一个 角度看 ，以 ２ １ ０ ０年 ４月 ３ ０ 日前上市 的 ７ ６家创 业板 上市公 司为样 本 ， 不考虑 ２ １ ０ ０年 ５月 ３１日前未宣告发放股 利的 １ ４家创业 板上 市公 司 。计 算 出来的 ２０ ０ ９年净利 留存率为 ７ ７ 留存收益率 ０４ ％（ ＝ 一股利支付率 ：１ ２ ３ ７ ．７ ｏ据 １ — ９５ ％＝ Ｏ４ ％ 德邦证 券 宏观经 济研 究所提 供 的数据 ， 至
一
、
通过 对 ２ １ ０ ０年 ４月 ３ 日前 上 市 的 ０ ７ ６家创 业板上 市公司 ． ２ １ 在 ０ ０年 ５月 ３ １ 日前 已宣 告股 利分配 情 况的统 计观 察 ， 可

金股利政策 的动 因进行剖析。
一
逐渐加强鼓励上市公 司发放现金股利 的政策引导 ，从 而争取提 高
上市公司对于股东 的回报 ，逐渐引导所有上市公司树立回报股 东
的意 识 。
、
上 市 公 司 股 利 政 策现 状
（ ） 一 现金股利分 配呈上升趋势 我 国企业支付股利的形式主
要以现金股利 、 股票股利 为主。 而 自１ ９ 年税收政策改革开始 ， 然 ９８ 因对股票股利也需征收２ ％的所得税 ，现金股利为主的政策 的引 ０ 导使得 股票股利呈 明显下降趋 势 ， 而现金股利逐渐 占据主要地 位。 ２ ０ 年 至２ １年 ，实现 现金分 红的上 市公 司家数 分别为 ８６ 、 ０８ ００ ５家 １ ０ 家和１ ２ 家 ， ０６ ３ １ 占同期上市公 司总家数 比例分别 为５ ％、５ ２ ５％和
大股东的持股比例一直在４ ％左右 ，在２ １年第一 大股 东持 股 ０ ００
比例达 到３．１ 而第二大股东一直维持在 ９ ６５％。 ％左右 ， 中２ １ 年 其 ００
的上市公 司中， 平均股息率也明显偏低 ， 不少投资者过 于倚重二级 市场溢价 ， 不重视公 司现金股利回报。 却
（ ） 三 现金 股利分配不稳定且部分公 司存在“ 派现”我国少 超
（ ）上市公 司现金股利发放 意识淡薄 二
从财务管理 的观点
出发 ， 在保 留经营与发展的资金后 ， 企业应该将现金以股利的方式
回馈给投资者 ，但现实情况却是我 国有较多的上市公司虽然盈利
但并不分配现金股利 。９ ０ １９ 年至２ １年６ ， 股 ２ 年共融资３ ４ ９ ００ 月 Ａ ０ ６２
有上市公 司能够保持股利分配的连续性 ，且每次分配也具有随意 性， 时间 间隔不定 ， 每次分配数额也不定 ， 受外部环境 以及公司盈

浅析我国上市公司的股利政策On the Dividend Policy of Domestic List Companies一、引言股利政策是指企业一只手留存盈利，而另一只手支付现金并在发放新股票或对外举债之间的一个权衡（魏刚，2001）。

股利政策既决定公司股东所能获得的收益，又决定公司的筹资成本并影响公司的价值。

因此，股利政策作为公司三大财务决策之一，是上市公司非常重要的一项财务决策，一直都是西方金融专家关注的焦点。

由于企业的财务目标是企业价值最大化，企业的股利政策当然也应符合这一目标。

“公司的利润只能在有合理期望的时候才能留存，这种期望要得到历史证据大力支持，或在适当的时候要得到对公司周密分析的支持，也就是对于公司留存的每一元收益，至少可以为所有者产生一元的市场价值。

只有当留存的资产可以产生与投资者通常可以获得的收益相等同、或者有更高的收益时，公司利润才可以留存”（巴菲特，2000）。

在我国股权分置改革逐步推进的今天，作为上市公司连续发放股票股利与高派现的典型代表，五粮液与用友已日益成为股市人们关注的焦点。

解决我国上市公司应该制定怎样的股利政策才能促进自身的长足发展、保护中小股东权益、实现企业价值最大化的问题十分必要又迫在眉睫。

二、理论基础（一）国外主流股利理论在我国应用的限制目前，利用代理理论和信号理论来解释股利政策在国外处于主导地位，但它们是否适用于解释我国的股利政策呢？1.代理理论的限制在现代股利理论中，发放现金股利是控制代理成本的一种重要手段。

然而，由于我国上市公司特殊的股权结构、治理结构、市场环境以及缺乏解决代理问题的补充措施，我国上市公司存在严重的代理问题，股利充当控制代理成本工具的基本条件并不具备，因此，用西方现有的代理理论来解释我国的股利政策是无效的。

恰好相反，我国现有的股利政策正是由于代理问题没有有效解决而形成的。

2.信号理论的限制信号理论和代理理论存在相互作用互为因果的关系。

摘要股利分配行为是上市公司的重要行为,本文梳理中外股利分配政策理论,对股利支付的形式进行简单的介绍,并用数据直观展现我国上市公司股利分配中存在的股利分配形式多样化、不分配现象突出、股利支付率偏低、股利分配政策波动多变的现状。

本文最后对优化我国上市公司股利分配对策进行阐述,以期对我国上市公司股利分配实践提供一定的理论支持。

关键词:股利;分配;股利支付形式;一、导言(一)研究背景股利政策 (DividendP01iCy)是现代公司理财活动的三大核心内容之一,是公司筹资、投资活动的延续,也是公司财务管理行为的必然结果。

适当的股利政策不仅可以树立公司良好的形象,激发广大投资者的投资热情,同时也能促使上市公司管理层努力工作提高公司的价值。

因此,股利分配行为一直受到多方的关注。

我国的股票市场有了巨大的发展,但是与发达国家成熟的市场体系对比,我国的股票市场还没有得到完全的发展,不是十分成熟,自身体制所带来的痕迹比较明显。

这就导致了在我国上市公司的股利分配过程中,存在诸多不规范的现象。

本文研究的目的在于通过梳理总结已有的研究成果基础上,加以分析上市公司年度报表所提供的相关数据,从而对上市公司的股利分配进行更为全面的研究。

且针对目前上市公司的股利分配所存在的问题,相应的提出一些对策性的建议。

(二)研究思路本文采用理论分析与实证分析相结合的方法,从理论上介绍上市公司股利分配中存在的股利原理,相应介绍主要的股利分配方式。

进而分析我国上市公司股利分配的现状以及存在的问题,在此基础之上,对煤炭行业进行实证分析,对完善我国的股利分配政策提供一些相应的建议。

二、文献综述Higgins(1972)通过对公司未来增长所需的融资与股利支付率之间相关关系的研究发现,公司为了未来的发展,需要从市场上筹集的资金越多,那么现阶段公司的股利支付率就越低,呈现负相关的关系。

他认为以下一些方面会对公司的股利支付率形成影响,包括预计的公司未来增长速度、面临的投资机会、公司拥有的财务杠杆以及存在的经营风险①。

重 要 的影 Ⅱ 向 。 然 而 由于 我 国特 殊 的经 济 制 度 背 景 ， 致 使 我 ５ １ ． ５ ８ ％： 股权 分置改革之后 ， 派 发 现 金 股 利 上 市 公 司 比 重 国 上 市 公 司 一 直 以来 普 遍 存在 着 现 金 股 利 不 分 配 或 少 分 由 ２ ０ ０ ５年 的 ５ １ ． ５ ８ ％又 上 升 至 ２ ０ １ ｌ的 ７ ６ ％ ，普 遍 不 分 配 配， 异常低 派现 ， 超 能力 高 派 现 ， 高盈利低 派现 ， 分 配 的连 现金 股 利 现 象 得 到 了较 大 的缓 解 ， 尤其是 ２ ０ ０ ９年 以后 ， 分 续性和稳定性差、 股 利 低 聚 集 等 异常 的股 利 分配 现 象。 尽 配 现金 股 利 上 市 公 司 比重 得 到 了大 幅提 升 。 但 是从 各年 分 管２ ０ ０ ７年 底 股 权 分置 改革 的基 本 完 成 ，成 功 解 决 了十 几 配 股 利 上 市 公 司 每 股 现 金 股 利 均 值 可 以 看 到 ，尽 管 自 年 来 上 市 公 司 国 有 股 和 法人 股 不 能流 通 造 成 的 流 通 股 股 ２ ０ ０ １ 年以来 ，我国分红上市公司 每股现 金股利均值 呈上 东 与 非 流 通 股 股 东利 益 分离 的 问题 ， 改 变 了上 市 公 司 股 权 升 趋 势 ， 但 无 论 是股 改 前 还 是 股 改 后 ， 上 市 公 司 各 年 每 股 结构和 融资环境 ， 纠正 了上市公司扭 曲的利益机 制 ， 我 国 现 金股 利 均 值 都 在 ０ ． １元 到 ０ ． ２元 之 间 ，说 明我 国 上市 公 上 市 公 司 现 金 股 利 分 配 状 况 得 到 了 明显 的 改善 ， 但 是 我 国 司 整体 派 现水 平 仍 然 偏 低 。 上 市 公 司 现 金 股 利 政 策 异 象 的 问题 依 然 存 在 。 为 了 深入 了 解 我 国 上 市 公 司 现 金 股利 政 策状 况 ， 我们 以 ２ ０ ０ １ 年一 ２ ０ １ １ 年 在 沪 深 两 市 上 市 的 Ａ 股 上 市 公 司 现 金 股 利 分配 情 况 为 分析 对 象 ， 并以２ ０ ０ ７年股 权 分置 改革 基 本 完 成 为 界 ， 将 其 进 行 了股 改前 后 的对 比分 析 。

上市公司股利分配存在的问题及对策的研究一、引言上市公司作为资本市场的重要组成部分，股利分配是其与投资者之间的利益连接，关系着市场的稳定性与健康发展。

股利政策对于投资者的投资决策、上市公司的成长性、公司治理等方面都具有重要的影响。

然而，当前我国上市公司在股利分配方面存在一些问题，影响了市场的规范运行。

本文从理论和现实的角度，对我国上市公司股利分配存在的问题及对策进行了探讨。

二、上市公司股利分配存在的问题及原因分析1.上市公司股利分配水平偏低当前我国上市公司整体股利分配水平偏低，特别是与发达国家相比，差距较大。

根据不完全统计，近几年我国A股市场平均现金分红率不到30%，而美国等发达国家股市的平均分红率在50%左右。

即使对比新兴市场，我国上市公司股利分配水平也偏低。

低分红不仅影响投资者的投资收益，而且影响正常投资活动，削弱资本市场的实体功能。

2.股利分配制度不完善在股利分配制度方面，我国上市公司尚存在一定的不完善之处。

如公司章程制定股利分配政策的约束力不强，股东大会对股利分配决策的监督作用有限等现象。

且部分上市公司股利政策不明确，不透明，给投资者带来较大的不确定性。

同时，部分上市公司在执行股利政策过程中，会受到内部利益的影响，导致股利分配无法真实反映公司经营成果。

3.股利分配信息披露不规范受市场环境和公司治理结构等多种因素的影响，部分上市公司在股利分配信息披露上存在一定程度的随意性。

部分公司在披露信息时，避重就轻，选择性披露，影响了市场的信息透明度。

此外，股利分配的预测、计划和实施信息披露不规范，可能导致投资者对于股利政策的判断失误，持有公司股票的风险加大。

4.公司治理结构影响股利分配决策我国上市公司普遍存在控股股东与小股东利益冲突的问题。

特别是在大股东占据主导地位的公司中，大股东可能通过一定手段损害其他股东的利益。

在股利分配方面，大股东可能在占主导地位的情况下，获取公司的高额现金分红，或者限制公司分红，以实现其局部经济利益。