【学习课件】第六章风险投资决策

第六章 风险投资的管理
学习目标
• 了解风险投资管理的内涵、特点、内容和模式、方式和影响因素。 • 熟悉风险企业控制权分配的特征、阶段性投资的影响因素、效应和金
融投资工具的选择。
考试重点
• 风险投资管理的内容和模式。 • 风险企业控制权分配的含义和特征。 • 阶段性投资的影响因素和效应 • 优先股的分类
三、实践中的控制权分配措施
（一）分阶段注资权利 （二）可转换证券的使用 （三）股票延期套现条款(time vesting clauses)和非竞争条款
(non-compete clauses)
第三节 阶段性投资
一、风险资本的阶段划分
从资金投入的时期看，风险资本可划分为以下几种资金 ： • 种子资金（Seed Capital） 用于新技术、新产品开发研究 • 导入期资金(Start-up Capital ) 产品的研发和实验 • 第一次资金(The First Round Capital) 产品原型已完成，准备设厂 生产 • 第二次资金(The Second Round Capital) 产品已上市，但未达损益平衡
• Dessi（2001）认为可转换证券以及所附带的控制权条款能够达到两个 目的：①使风险投资家能够积极地介入企业管理监控以防止风险企业 家自利的机会主义行为，这种积极的监控就需要足够的控制权，以便 在必要的情况下进行干预；②使风险投资家通过可转换证券以及附带 的回购力实施清算权。
二、常用的金融投资工具分析
• 主要缺点是无法对风险企业有足够的影响力和控制权，无法分享风险 企业的成长收益。
• 发达国家的经验表明，普通债券投资不适用于早期发展阶段的风险企 业 。以普通债券投资不仅会剥夺风险企业宝贵的现金流，还会因资本 结构负债率过高而影响风险企业后续的投资。

第六章 不确定性分析及风险决策
概率枝 方案枝 期望值 净效益 净效益 净效益 期望值 2 决策点 净效益 机会点 净效益 净效益
1
期望值 I
图6-7 决策树用于多方案风险决策分析
第六章 不确定性分析及风险决策




3、多方案风险决策原则 多方案风险决策原则主要有：期望值原则、标准差 原则、优势原则、满意原则、最大可能原则。 ⑴期望值原则：是指把方案实施后的期望损益作为 选择方案的标准，以最大期望损益为最优方案。 例6-11 用期望值原则对例6-10的多方案风险决策进 行分析。 解：第一步，作决策矩阵(表6-6)；第二步，作决策 树(图6-8)；第三步，计算各方案的期望损益：


第六章 不确定性分析及风险决策




据预测，该产品10年销路一直好的概率为0.6；10年 销路一直不好的概率0.2；10年中头3年销路好，后7 年销路不好的概率0.2。假设投资都是发生在第1年初 (扩建投资发生在第4年初)，基准收益率i=10%。 解：这是一个两阶段风险决策问题。第一阶段的决策 是建大厂还是建小厂；第二阶段则是在先建小厂且在 前3年销路好的情况下，是否扩建的问题。由于在第 一阶段的决策过程中必须比较建大厂与建小厂的期望 损益，而建小厂又还存在是否扩建的变数，因此就要 先考虑第二阶段的决策取舍问题。 要进行第二阶段的决策，必须获得扩建与不扩建两种 状态下损益值以及相应的概率。 记A={头3年销路好}、B={后7年销路好}就有
V(θ1j) V(θ2j)
… … … …
Pn Sn
V(θ1n) V(θ2n)
…
V(θi1)
…
V(θi2)
…
…

选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。

第六章>>第三节
【例6－1】假设大成公司有两个投资项目A和B， 它们预计的净收益与现金流量如表6－1所示， 假设公司的资本成本为10％
项目
年份
0
1 30 90 60 120
2 30 90 45 105
3 30 90 30 90
4 30 90 25 85
5 30 90 10 70
项目A
净收益 现金净流量 净收益 现金净流量
第六章>>第一节
二、项目投资的分类 • 1、按照投资目的不同可分为以下： • 资产更新项目：对于原有资产由于损耗而 进行的替换 • 扩大经营项目：一种是扩大现有产品的生 产规模或营销渠道的规模；另一种是生产 新产品或开辟新的营销渠道 • 研究与开发项目
第六章>>第一节
二、项目投资的分类 • 2.按可供选择的数量不同可分为以下三种：
＝（每年营业收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧
税后净利
即：现金净流量＝税后净利＋折旧
三、现金流量的构成
【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：
表8- 1
项 目
投资项目的会计利润与现金流量
会计利润 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800
第六章 投资决策方法(上)
第六章 投资决策方法(上)
第一节 项目投资及其投资决策
第二节 投资项目的评估步骤和方法
第三节 会计收益率法与回收期法
第四节 项目投资决策中的非财务因素
三个穷人的财富创业管理寓言小故事
• 一个房子里住着三个人，一个鞋匠，一个裁缝，一个理发师。 • 鞋匠的鞋子是好的，但是衣服和头发都很糟；裁缝的衣服是好的，但 是鞋子和头发都很糟；理发师的头发是好的，但是鞋子和衣服都很糟。 而补鞋子要一块钱，洗衣服要一块钱，理发要一块钱，他们每个人需 要两块钱才能把自己搞都从头到脚都干净，才能去工作。但是他们都 没有两块钱，所以他们都不能去工作。 • 一天，鞋匠的亲戚来啦，借给鞋匠两块钱，然后鞋匠把一块给裁缝， 把另一块给理发师，于是鞋匠从头到脚都干净啦，就可以去工作啦。 • 现在裁缝和理发师各有一块钱，裁缝把他的一块钱给理发师，理发师 有两块钱啦，他把一块给鞋匠，把另一块给裁缝，他也可以去工作啦。 缝呢？把理发师给他的一块给鞋匠，他也可以去工作啦。 • 现在，那两块钱又在鞋匠手里啦，他把它们还给了亲戚。 • 他们三个人现在从头到脚都是干净的，都可以去工作啦。

《风险投资学》PPT课件
风险投资学是探索风险投资基础和流程的领域，涵盖了定义、组成和优势等 内容。
风险投资基础
1 定义
风险投资是指投资者通过 投资风险资本来获得高回 报的一种投资方式。
2 组成
风险投资包含投资者、投 资对象和资本市场三个要 素。
3 优势
对于企业来说，风险投资 可以提供资金、资源和战 略支持；对于投资者来说， 风险投资可以带来高回报； 对经济来说，风险投资可 以促进创新和就业。
回报
风险投资的回报可以通过上市回报、收购回报结语
风险投资在经济中的地位
风险投资在经济中扮演着重要的角色，推动了企业创新和经济发展。
风险投资对企业的推动作用
风险投资为企业提供了资金、资源和战略支持，帮助企业实现快速成长。
风险投资的未来发展趋势
随着科技和全球化的发展，风险投资将在新兴领域蓬勃发展。
风险投资流程
1
项目推荐和筛选
通过项目来源和重点考虑因素对潜在项
项目评估
2
目进行筛选。
对项目的产品、市场、团队和财务进行
评估，确定投资价值。
3
投资决策和交易
制定投资方案，商讨合同条款和股权分
投后管理
4
配。
选择退出方式，进行企业成长阶段的战 略规划和资源协调。
风险投资的风险和回报
风险
风险投资面临市场、技术、管理和法律等多种风险。

解：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+100＝1100（万
元）年折旧=（固定资产原值-净残值）/固定资产使用年限=（1100-100） /10=100（万元）
项目计算期=建设期+运营期=1+10=11（年）
建设期某年净现金流量=-该年发生的固定资产投资
NCF0= -1000（万元）
NCF1=0（万元）
运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润 +该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
NCF2～10＝100+100＝200（万元） NCF11＝100+100+100＝
300相关指标：
22
第二节 现金流量的预测
（1）项目计算期n＝1+10＝11（年） （2）固定资产原值＝1 000+100＝1 100（万元） （3）固定资产年折旧＝（1100-100）/10＝100（万元）（共10年） （4）建设期净现金流量：
NCF0＝- （1 000+50）＝ -1 050（万元） NCF1＝-200（万元） （5）运营期所得税前净现金流量： NCF2＝120+100+50+0＝270（万元） NCF3＝220+100+0+0＝320（万元） NCF4＝270+100+0+0＝370（万元） NCF5＝320+100+0+0＝420（万元） NCF6＝260+100+0+0＝360（万元） NCF7＝300+100+0+0＝400（万元） NCF8＝350+100+0+0＝450（万元） NCF9＝400+100+0+0＝500（万元） NCF10＝450+100+0+0＝550（万元） NCF11＝500+100+0+（100+200） ＝900（万元）

好 一般 差
0.5 0.1 0.4
20% 40% 5% 10% -10% -20%
投资组合的预期收益率RP= wA RA +wB RB =0.4 × 6.5%+0.6 ×13%=10.4%
例5：用表6-2的资料计算证券A、证券B的方差并比较A、B风险的大小
表6-2 证券A和证券B的情况
经济状况
发生概率（P）
预期收益率（RA） 预期收益率（RB）
好 一般 差
0.5 0.1 0.4
20% 40% 5% 10% -10% -20%
好 一般 差
0.5 0.1 0.4
20% 40% 5% 10% -10% -20%
相关系数
*
1
当相关系数=0时，说明证券之间没有关联，——收益率变化互不干扰；
*
计算公式与定义
证券A、B的协方差用Cov(RA ，RB)表示：
证券A、B的相关系数用 表示，它是标准化的协方差，取值在-1至1之间，与协方差的符号相同：
4、例7：用表6-2的资料计算证券A和证券B的协方差。 =0.5×20% ×40% +0.1 ×5% ×10% +0.4 × （-10%） ×（-20%） -6.5% ×13%=0.040050（A、B有正的协方差） 协方差：
20% 5% -10%
投资组合的预期收益（率）
概念：由一种以上的证券或资产所构成的集合称为投资组合（以p表示）。
投资组合的预期收益率是各单项资产的预期收益率的加权平均，权数为各单项资产占投资组合的比重。设投资组合中有n项资产，则： 式中：wi 为分配在各项资产上的投资占投资组合比例
*
投资组合的方差与标准差计算公式：
1
2

使用现金流量更客观
– 利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为 收益，风险太大。投资项目的现金流动状况比盈亏状况更 重要。
– 利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等 会计政策的影响。
例：设备价值6万元，3年期投资，每年收入10万元，付现成本7万元，丌计 所得税。
直线折旧：2万元/年，每年现金流3万，利润1万； 年限总和折旧：
– 会计报酬率>基准报酬率，应接受该项目；
– 会计报酬率<基准报酬率，应拒绝该项目。
AAR的特点：
– 计算简单，便于理解； – 没有考虑货币时间价值和现金流的时间性； – 使用会计利润而未使用现金流量，易受操纵； – 只考虑投资所得，不考虑投资回收； – 基准收益率的确定缺乏客观依据。
二、贴现指标
营业现金流量的计算-预计利润表
甲方案：
销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
第2年 第3年 第4年 第5年 第6年
7000 7000 7000 7000 7000 3000 3000 3000 3000 3000 2200 2200 2200 2200 2200 1800 1800 1800 1800 1800 450 450 450 450 450 1350 1350 1350 1350 1350 3550 3550 3550 3550 3550
二、获利能力指数（Profitability Index）
获利能力指数方法要求把投资项目的现金流量分为两部分： – 期初投资，或投资的现值C0； – 投资在未来产生的现金流量CFt，（t=1,2,…,n)。 获利能力指数的计算公式为：
可
第1年产出
第2年产出

第六章 投资决策
二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV） 指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额 计算公式：
Ik：第K年的现金流入量；Qk：第K年的现金流 出量；i：预定的贴现率；n：投资涉及的年限
第六章 投资决策
CASE
设某投资项目财务预测资料如下表所示，折现率为 10%，税率为25%。计算项目的现金流量和净现值。
第六章 投资决策
CASE
以上例为例计算各方案的获利指数 PI(A)=21669/20000=1.08 PI(B)=10557/9000=1.17 PI(C)=11440/12000=0.95 故应选B方案
第六章 投资决策
第三节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策 一、新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法 基本步骤： 首先将两个方案的现金流量进行对比，求出现金 流量差=A方案的现金流量减去B方案的现金流量； 其次，根据各期的现金流量，计算出两个方案的 净现值差； 最后，根据净现值差做出判断。如果净现值差大 于零，则选A 方案，否则则选B 方案
第六章 投资决策
2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分 几年投入的
M是收回原始投资的前一年
第六章 投资决策
CASE
仍一上题为例，计算其投资回收期。 对甲方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）相 等，均为3200元，则投资回收期由公式
第六章 投资决策
对乙方案而言，其每年的营业净现金流量（NCF）不相 等，则由公式应先计算其各年尚未收回的投资额。如 下表所示：
第六章 投资决策
2、更新设备 新设备的年折旧=20×（1-10%））/8=2.25万元 初始现金流量=-20万元