2017年中国FOF基金市场调研分析报告
目录
第一节FOF 产品发展及现状 (5)
一、FOF 定义及特点 (5)
二、FOF 发展 (5)
三、FOF 管理模式和费用 (8)
四、FOF 类型及举例 (10)
4.1 目标日期型基金 (10)
4.2 目标风险型基金 (13)
4.3 支出型基金 (15)
第二节《公开募集证券投资基金运作指引第2 号——基金中基金指引》解读. 16
一、关于《基金中基金指引》 (16)
二、《基金中基金指引》逐条解读 (16)
第三节FOF 产品对市场影响 (22)
一、基金公司——明确投资逻辑，丰富产品线 (22)
二、证券公司——投研助力，FOF 厚积薄发 (24)
三、保险公司——业务扩大新契机 (25)
四、第三方机构——新业务、新增长 (25)
第四节FOF 基金池综述 (25)
第五节FOF 策略概述 (29)
一、大类资产配置策略 (30)
1.1 美林时钟策略 (30)
1.2 Alpha/Beta 策略 (32)
1.3 风险平价模型 (33)
1.4 目标风险策略 (35)
二、选择基金的方法 (36)
2.1 基于收益/风险指标法 (36)
2.2 第三方机构评级 (37)
2.3 业绩动量/反转法 (38)
图表目录
图表1：FOF 规模增长情况（单位：百万美元） (5)
图表2：FOF 数量增长情况 (6)
图表3：美国养老金资产规模（单位：万亿美元） (7)
图表4：共同基金的资金来源（单位：十亿美元） (7)
图表5：FOF 行业市场份额 (8)
图表6：2000 年目标日期基金占比 (10)
图表7：2013 年目标日期基金占比 (11)
图表8：Target Retirement Fund 系列固定资产与股票持有比例变换 (11)
图表9：Vanguard Target Retirement 2025 Fund 逐年收益率 (12)
图表10：目标风险基金资产规模情况 (13)
图表11：Vanguard Managed Payout Fund 收益率 (15)
图表12：我国公募基金资产管理规模 (23)
图表13：公募基金行业市场份额 (23)
图表14：不同类型基金数量分布 (26)
图表15：不同类型基金规模分布 (26)
图表16：不同规模股票指数型基金数量分布 (27)
图表17：股票指数型基金总规模分布 (27)
图表18：美林时钟示意图 (30)
图表19：美林时钟模型 (31)
图表20：美林时钟策略在美国市场表现（初值为100） (31)
图表21：美林时钟策略在中国市场表现（初值为100） (32)
图表22：美国公共养老金计划的资产配置 (33)
图表23：美国公共养老金计划的风险构成 (34)
表格目录
表格1：FOF 与普通开放式基金费用对比 (8)
表格2：FOF 管理模式与收费 (9)
表格3：美国规模较大的投资顾问公司 (9)
表格4：John Hancock Life Style 系列的收益情况 (14)
表格5：Vanguard Managed Payout Fund 持仓情况 (15)
表格6：另类投资型基金（规模超过10 亿）概况 (26)
表格7：另类投资型基金（规模超过10 亿）概况 (28)
表格8：QDII 基金（规模超过10 亿）概况 (28)
表格9：指标罗列型常用指标 (36)
表格10：其他评级机构的评级方法 (38)
第一节FOF 产品发展及现状
一、FOF 定义及特点
FOF（Fund of Funds）又称基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。相比其他类型基金的最大区别在于，普通的基金以股票、债券等有价证券为投资标的，而FOF 则以基金为投资标的，并通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等有价证券。它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种，并具有以下特点：
1）有效分散风险。作为FOF 投资标的的基金本身已通过组合对股票、债券等有价证券进行了风险分散，而FOF 产品则通过在不同行业、不同市场甚至不同资产类型基金产品上进行分散投资，实现二次风险分散，有效降低了投资风险；
2）降低基金投资门槛。一方面，FOF 产品可通过相关团队专业化的投资与跟踪，极大降低投资者挑选基金的繁复性；另一方面，FOF 产品降低基金投资者的资金门槛，投资者只需使用少量资金（达到FOF 产品的最低投资限额）便可涉足诸多设置较高最低限额的基金产品。
二、FOF 发展
自1985 年Vanguard 在美国推出第一支公募FOF 以来，FOF 从数量和管理资金规模上均快速扩张。从1990年至2015 年，FOF 数量从20 只增至1404 只，资金规模从14.26 亿美元增长到了1.72 兆美元，年均复合增长率32.82%，而同时期美国共同基金行业整体年均复合增长率仅为11.34%，这一数据体现FOF 在美国市场上的强劲需求。
图表1：FOF 规模增长情况（单位：百万美元）
