2017年金融产业链深度分析报告
目录
第一节传统产业投资回报下行，资本逐利进军金融领域 (4)
一、ROE的快速下降催生资本逐利进军金融领域 (4)
1、供给侧改革使市场出清提速，传统行业面临更大压力 (4)
二、传统行业与互联网的融合打破了金融投融资的牌照壁垒 (6)
三、跨界：资产+负债+交易，转型金融多点开花 (7)
1、资产 (7)
2、负债 (8)
3、交易撮合 (8)
第二节供应链金融：传统行业向上下游产业链延伸 (9)
一、供应链金融 (11)
1、电商平台及门户类公司 (11)
2、产业垂直领域 (11)
3、物流、支付、软件公司等第三方服务商 (11)
第三节不良资产管理：应对不良压力，行业景气度持续提升 (13)
一、不良资产证券化试点提上议程，预计16年发行规模大约为1000亿 (13)
二、地方AMC成立步入加速期 (14)
1、不良资产基金 (15)
2、不良资产代持 (16)
第四节消费金融：场景决定空间 (18)
一、政策引导，观念转变，消费金融正迎来发展的黄金时期 (18)
二、行业竞争格局：参与主体多元化 (20)
1、商业银行及消费金融公司 (21)
2、电商平台 (23)
3、分期购物平台 (24)
三、衍生领域：第三方征信迎发展新机遇 (24)
第五节资产证券化：应对资产荒，资产证券化市场空间巨大 (26)
图表目录
图表1：全行业ROE呈现快速下行趋势 (4)
图表2：相对而言金融板块从维持较高ROE水平 (5)
图表3：现金流充裕的公司转型脚步更快 (5)
图表4：互联网金融全图谱 (7)
图表5：民生银行小微贷款发展在近年来有所受阻 (9)
图表6：民生银行小微贷款增速下降，不良快速上升 (9)
图表7：招行小企业不良上升明显，小微相对稳定 (10)
图表8：招行小企业上浮水平并未体现风险定价优势 (10)
图表9：供应链金融的三种主要产品模式 (12)
图表10：信贷资产证券化较去年增长有限 (13)
图表11：信贷资产证券化2015年发行情况 (13)
图表12：不良资产基金结构 (16)
图表13：不良资产结构化/代持产品交易结构 (16)
图表14：我国个人部门消费支出占比较低 (18)
图表15：我国消费支出占GDP比重大幅低于其他国家 (18)
图表16：消费信贷占总贷款比例 (20)
图表17：居民收入不断增长 (20)
图表18：消费金融产业链图谱 (21)
图表19：阿里巴巴打造消费金融交易闭环 (23)
图表20：银行信贷资产证券化较去年增长有限（亿元） (26)
图表21：企业资产证券化出现爆发式增长（亿元） (26)
图表22：资产证券化成为租赁小贷等重要负债来源 (27)
图表23：银行不良资产拥有极大的证券化及转让需求 (27)
图表24：P2P平台的业务模式更为精细化 (28)
表格目录
表格1：18家地方AMC基本资料一览 (14)
表格2：涉及不良资产管理业务的上市公司梳理 (17)
表格3：国务院促进消费升级政策一览 (19)
表格4：国内已设立与筹建中的消费金融公司 (22)
表格5：参股消费金融的上市公司 (22)
表格6：首批或征信牌照机构名单 (24)
表格7：资产证券化业务及收益权转让平台比较 (29)
第一节传统产业投资回报下行，资本逐利进军金融领域
一、ROE的快速下降催生资本逐利进军金融领域
1、供给侧改革使市场出清提速，传统行业面临更大压力
今年的中央经济工作会议于12月18日-21日召开，从中央层面正式阐明了供给侧结极性改革的框架和主要内容，并提出了配合供给侧改革实施的五大政策支柱“宏观政策要稳，产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底”及五大重点任务“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”，其中去产能首当其冲。
针对去产能，会议还进一步提到要研究制定全面配套的政策体系，依法为实施市场化破产程序创造条件，加快企业破产清算案件的审理；另一方面，会议强调在产能去化的过程中，需妥善处理社会稳定和结极性改革的关系，包括财税支持、不良资产处置、失业人员再就业和生活保障等。此外，会议尤其提出，要“尽可能多兼并重组、少破产清算”，产能去化的途径将主要以企业间的兼并重组为主，而非简单直接的破产和淘汰。我们认为传统行业去产能化的提速将加快传统行业转型的脚步。
在经济增速逐年下降的外部宏观环境之下，传统产业的淘汰压力之下企业转型谋变成为不争的趋势。我们对上市28个一级子行业进行对比发现，自2011年以来除公用事业、非银金融和传媒三大行业以外，其余行业的ROE水平均呈现不同程度的下降。2011-2015年前三季度全行业平均ROE下降幅度为7.7个百分点（从12%下降到4%左右）。虽然银行也有下行，但下降幅度约为2.6个百分点低于全行业平均，且其仍16%左右的绝对水平进高出其他传统行业。另外，非银金融和传媒两大行业的ROE水平也呈现平稳且高于行业平均的水平。
图表1：全行业ROE呈现快速下行趋势
