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股指期货与融资融券业务套期保值研究

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融资 融券 标 的股 票 华 夏银 行 标 的外股 票 天 马股 份
者到期返还相 同数量 和种 类的证券并支付
利息 的一种 交易行为 ，亦 即买空和卖空行
备 了做 空 机 制 ， 让投 资 者 在 跌 市 中盈 利 成 为 可能 。 同时 ，投 资 者可 以通过 融
资 融 券 业 务 和 股 指 期 货 实现 套 期 保 值 ，
南玻Ａ 中色 股 份 葛洲 坝 中铁 二 局 王府 井 宇通 客 车 山 西汾 酒 健康 元 中 国玻 钎 名流 置 业 方 正科 技 鹏博 士 皖 能 电力 中山公 用
研 究 设 计
研 究 背 鬟
（ ）套 期 保 值 概 念 一
表 ２ 样 本 股 票
股 票 名 称 不 考 虑现 个 股 综合 ４月 １ ６日 金 红 利收 市 场 Ｂ值 股 价加 权
０ ３ ８５
１ ７ ２２ ７４ ６ ２ ９ ８４ ２ ７ ０６ ３ ８ ６７ １７ ８ ４ ９ ３ ６ ７５ ９５ ６ １ １ ４３ ８２ ． ３
其 中， ＋ Ｂ 与Ｂ分别是零时和ｔ 时的股 期 与 资 券 务 指 货 融 融 业
套 保 研究 期 值
■ 杨 雪 王雅晨 ２（ 、西 南财经大 学证券 与期货 学院 １
２ 、西南财经大 学工商管理 学院 成都 ６ １３ ） １１０
如 何 选 择 套 期 保 值 的 品 种 和 维持 套 期
保 值 的 比 率 直 接 关 系到 套 期 保 值 的 成 功 与 否 。在 此 基础 上 ，进行 股 指 期 货和 融 资 融券 业 务 套 期 保 值 效 率 的 比较 。 关 键 词 ：融 资 融 券 股指 期 货 套 期
ＣＳ ＭＡＲ数据 库。３ ０支股票见表 １所示。
（ ） 型 设 定 和 数 据 分 析 二 模
宝 钢 股份 － ２ ０１６ 中信 证 券 Ｏ １ ３ Ｏ ８ 特 变电 工 一 ０ ４ ０ ７ 江 西 铜 业 － ０ １ ０ ５ 贵 州茅 台 一 ． ７ ０１ ８ 辽 宁 成 大 一 Ｏ ０１５ 大秦 铁 路 ０Ｏ ０ ９３ 中 国国 航 － ∞２ ０ 中 国铁 建 － ０ ７ ０ ５ 中 国 中铁 一 ０ ０１ ７ 中 国太 保 － ０ ２ ０ ６ 中国南 车 － ． ３ ００ ４ 紫 金矿 业 － ２ ００ ３ 金 钼 股份 － ２ ００ ８ 天 马股 份 一 ９ ０１ ５ 南 玻Ａ Ｏ ７ ∞ 中色股 份 Ｏ１３ １ 葛 洲 坝 － ５ ０１ １ 中铁 二局 一 ５ Ｏ１ ７
王 府 井 ０ ５ ０４
０７ ４ ４ ０ ０ ９９ ０７ ４ ． ９ １ ４ ２ ４ ０５ ６ ｌ１ １ ２ １ ０ Ｏ７ ６ Ｏ １ ｏ ５ Ｏ ０５ ６ ８ ０ ４ ６７ ０９ ５ ３ ０ ６ ．１ ６ ０９ ４ ４ １ ５ ８ ２ ０５ １ ７ １ ３ ．６ ２ １ ５ １ ４ ０ ８ ８８ １ １ ．１ Ｏ
为 ，前提是投 资者必须向证券公司提供担 保物 。投资者参 与融 资融 券业务 ，必须满
足 以下条件 ：普通证 券账户 开户 满 １ ８个 月， 证券账户 资产 总值在 ５ 万元 （ ） ０ 含 以
达 到 规 避 价 格 风 险 的 目的 。 但 二 者 在 套期 保 值 功 能上存 在 着一 定 的差 异 。
益 率 平 均价
（ ） 本 选择 一 样
２ １ ０ ０年 ４月 １ ６日中国股指期货正式
套期 保值是 以规避现货风 险为 目的的 期货交易行为 ， 是指 买入 （ 卖出 ） 与现货市 场数量相 当、品种相 同、但 交易方向相反
推出 ，本文选取 ２ １ ０ ０年 ４月 １ ６日至 ５月 ２ ８日期 间，即３ ０个交易 日内的股票数据。
并在 ４ １ 月 ６日进行套期保值 ， ５ ２ 至 月 ８日
华夏 银 行 － Ｏ ８ ０ ｏ
Ｏ ８ ７９
的股指期货合约 ，以期 在未来某一时 间通
过卖 出 （ 买入 ） 股指期 货合 约来补偿现货 市场 价格 变动所带来的实际价格风险 。
（ ）股 指 期 货 介 绍 二
截止。同时 本文取样本容量 为３ ， ０的大样 本作为股票组合 ， 其中 １ 支股 票为随机 抽 ５ 样的融资融券标的证券 ， 即上证 ５ 指数成 ０ 分股票；另 １ ５支股票为随机 抽样的标的外 证券 ，且其市值相对较大 ，流动 性较好 且 波 动 性 较 小 。 数 据 来 源 均 为 国 泰 君 安
首先需要确定套期保值 比率 。本研 究采取
最小方差套期保值比率。依据该模型 ：
期 货合 约 的总 伍 合约 份 数 ｘ 化 期货 合约 伍 现 货总 价值 现 货 总价 值
亦即 ：
合约份数＝ 覃
× 。
其 中，３为证券投资组合变化 １ １ ％与指
表 １ ０支 股票 列表 ３
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ：Ａ ８０ 资者到期偿还本息 或借进 证券出售 ，投资
内 容 摘 要 ： 融 资 融券 业 务 和 股 指 期 货
的 相 继 推 出 ，使 得 中 国 的 证 券 市 场 具
保 值 ，最 为重要的是确定进行完全保值 的 合约份数。 了比较准确的确定合约数量 ， 为
保值
上 ，且开户手续 规范齐备 ；金融总资产在 １０ ０ 万元 以上； 普通账户最近 ６ 个月 内交易 ５笔 以上 ；具 有一定的投资经验 和风险承
受能力 ，无重大 违约记录。
宝钢 股 份 中信证 券 特 变 电工 江 西铜 业 贵州茅台 辽 宁成 大 大秦铁 路 中国 国航 中国铁 建 中国 中铁 中国 太保 中国 南车 紫金 矿业 金钼 股份

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股指期货套期保值的作用及实例分析

股指期货套期保值的作用及实例分析


货 头 寸 ：二 是 期 货部 分 ．即与 现 货头 寸价 格 变 动 方 向相 反 的期 货 头寸 。一个 完 整 的套 期 保 值交 易 包括 相 匹配 的方 向
期指与现 指 同步 的原理 ，以期指 上 的益损来 抵消持 有股 票组 相 反 的两 组 交 易 。根 据套 期保 值 过程 中在 期货 市 场上 持有
（ ：部门差旅费 、办公消耗等费用）可 如
的，而滚动预算和零基预算最核心的内容 理制度 。管理制度 中必须 明确预算组织机 以采 用分级授权 、总额控制的手段 ；而对 就是通过业务活动的费用一 效益分析来修 构 、预 算 管 理体 系 、预算 编 制 方法 及 审定 于另外一组业务 ，业务量只占总业务量的
基于业务活动的成本控制。预算控制首先 的管理价值 。 ３ ．跟进会计核算．有力支撑预算管理 会计核算的过程同时也是预算执行的 不意味着资源配置，因为预算编制与资源
导入相关价值信息形成预算 ，当实际业务 要明确 的一个观点 ，即预算资源 的分 解并
的配 置 在 时 间和 空 间上 均不 具 同 一性 ，因 监管过程 ，任何预算执行过程 中的异常现 存 在 基 于业 务 活 动 的预 算 ，必 然 要 业 务 活 动 预 算 启 动 之 初 ，会 计 核 算 便 应
近于客观事实，具有更快的反应能力，对
观 、清 晰 。
当然 ，如果管控 部 门严格 按照上述 配合调 整或是补 充相关 的归类方法 同 审核 、判断 是不现实 的 ，因此 ，预算管 算项 目的对应关系以及归集规则；每月月
责任部 门的评估 、考核和控制也将更为客 要 求 对 每 一 项 经 济 业 务 活 动 都 进 行 重 新 时编制相关核 算手册 ，描述会计科 目与预 Ｂ 的 末，按预算 口径提供预算执行报告 ，以便 （ 完善制度， 三） 加强预算执行的 控还须 遵循一个重要规则 ，即基于Ａ Ｂ 过程管理 重要性控 制规则—— “０ ２ 、２ ／ ０ ８ ／ ０ ０ ８ 规 预 算 责任 单位 及 时跟踪 和分 析 。
利用股指期货对股票组合进行套期保值

利用股指期货对股票组合进行套期保值

利用股指期货对股票组合进行套期保值利用股指期货对股票组合进行套期保值一德期货研究院杨志S套期保值是利用期货市场实现现货风险转移的重要方法。

最近一段时间国内上证指数连续下挫，从3181.66的高位跌至当前的2583.52,下跌近600点，一宜持有股票组介，资产缩水将近20%.如何对持有财产进行保值就显得格外重要0利用股描期货合约来规避市场下跌的系统性风险就是股指期货最主要功能，本文主要内容就是试图将如何利用股指期货进行套期保值操作过程做详细的介绍。

Stepi:研判市场该步骤是确泄持有的股票投资组合是否有必要进行套期保值以规避风险以及采用哪种交易方向的进行套期保值的前提。

当预测市场将下跌时，可以卖出股指期货进行套期保值, 反之亦然。

对股票市场走势的研判是基于宏观、微观等方而的综合性分析，研判越准确，套期保值成功率越高，机会成本也越小。

Step2=测■系统性风险股指期货的推出使得对冲现货系统性风险成为可能，当股票组合和沪深300存在一种稳定价格关系时，P对冲才能实现规避风险的功能。

如果股票组合和沪深300的相关性很小, 这种情况下作套期保持非但不能对冲风险，反而使得股拒期货交易成为一种投机操作，从而得不到很好的效果。

Stops： P系数计算所谓P就是衡量股票收益相对于业绩评价基准的总体（此处的总体为沪深300指数）波动性的指标，用于测量系统性风险。

在数学上，P表现为一条回归宜线的斜率，它是通过对基于无风险利率的资产组合获得的超额收益和基于无风险利率的市场获得的超额收益的回归分析而得出的。

假设单只股票的P系数为“「以每日的收盘价分别计算当日指数收益率尺“和个股收益率R厂其中收益率公式表示为：（当天股价?昨天股价）/昨天的股价。

以沪深300指数收益率为自变量，个股收益率为因变量，回归成一条直线当各个股票的投资比重为叭时，投资组合的P系数为0 = 丫：?0 Step4：套期保值方向选择当预测未来股票组合下跌，则可以选择卖空股指期货对冲市场下跌风险：预测未来股票组合上涨，而当前资金存在缺口，为了拥有多头头寸，锁泄未来建仓成本，可以买入股指期货对冲踏空风险。

股指期货套期保值比率研究

股指期货套期保值比率研究

股指期货套期保值比率研究摘要：本文以股指期货套期保值比率计算为研究重点，运用OLS、B-V AR、ARCH模型分析了沪深300股指期货和ETF50最优套期保值比率，同时对投资组合运用股指期货进行套期保值的交易策略进行了分析。

关键词：股指期货；套期保值比率；交易策略一、引言股指期货是以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时刻交收“一定点数的股价指数”的标准化合约。

由于其以股价指数为标的资产，其交易存在一些特殊性质：合约到期时，股指期货采用现金结算交割而非实物交割；股指期货合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘指数点所代表的金额确定。

沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。

股指期货的推出意味着单边市的终结,投资者(特别是机构投资者) 从此便有了真正意义上的做空工具。

投资者除了“做空”以外, 还可以利用股指期货实现“套利”、“套期保值”等多种投资策略。

它的推出不仅会对股票、基金和权证等金融工具产生重要的影响,而且还将能改变投资者的投资管理模式。

二、套期保值理论金融市场主要有套期保值者、套利者和投机者三类交易者，其中，套期保值功能是远期和期货产生的根源，也是期货最重要、最应发展的领域。

运用期货进行套期保值就是指投资者由于在现货市场存在一定的头寸和风险暴露，运用期货对现有的风险进行对冲的风险管理行为。

运用期货进行套期保值主要有两种类型：多头套期保值和空头套期保值。

多头套期保值即通过远期的多头对现货的空头进行套保，这类投资者主要是担心资产价格的上涨风险，其主要目的是锁定未来的买入价格。

空头套期保值即通过期货市场的空头对现货市场的多头进行套期保值，这类投资者主要是考虑到资产价格下跌的风险，其主要目的是锁定未来卖出价格。

在具体运用套期保值策略的时候，主要考虑以下四方面的问题：⑴选择合约的种类；⑵选择合约的到期日；⑶选择合约的头寸方向；⑷选择合约的交易数量。

在合约的选择中，同期保值者主要应选择具有足够流动性且与被套期保值资产的现货资产高度相关的合约品种，以尽量减少基差风险。

股指期货与融资融券对冲系统风险的比较分析

股指期货与融资融券对冲系统风险的比较分析

股指期货与融资融券对冲系统风险的比较分析摘要：融资融券与股指期货两种机制在对冲系统风险上都有着重要意义，究竟哪一种更为有效，本文以机构投资者为视角，从基本功效、技术难度、风险、资金运用效率、成本和运用范围等方面做出了对比分析，得出了股指期货在对冲系统风险上更具优势的结论，并为机构投资者在对冲系统风险时提出了合理建议。

关键词：股指期货融资融券机构投资者系统风险一、股指期货与融资融券（一）股指期货的概念及特点股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

其特点有（1）期货合约有到期日；（2）保证金制度；（3）期货合约可以卖空；（4）股指期货实行现金交割方式。

（二）融资融券的概念及特点融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。

其特点有（1）杠杆性；（2）资金疏通性；（3）信用双重性；（4）做空机制。

二、关于机构投资者机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。

以有价证券投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为机构投资者。

机构投资者与个人投资者相比，具有以下特点：（1）投资管理专业化；（2）投资结构组合化；（3）投资行为规范化。

三、系统风险与非系统风险及其对冲方式证券市场是配置资源的市场，而期货市场是配置风险的市场。

证券的总风险可以分为系统风险和非系统风险。

同样，期货的风险分为系统风险和非系统风险。

系统风险一般是指市场中的宏观主体（包括交易所和政府监管部门）所面临的风险。

非系统风险是市场中的微观主体（包括投资者和中介机构）所面临的风险。

根据马科维茨的资产组合选择模型，非系统风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降低到最小程度，而系统性风险则无法用投资组合来规避。