广东金融学院
证券投资分析报告
贵州茅台
（600519）
课程证券投资分析
系专业（年级）xx系xx级xx专业学号：xxx
姓名：xxx
提交日期：xx 年xx月xx日
贵州茅台行业分析
摘要：
本文先对贵州茅台酒股份有限公司作了简介，再对其财务状况进行了横向和纵向的比较、对其风险进行分析、分析贵州茅台酒股份有限公司与同行业、同部门β系数进行比较分析，估算了其价值以及对资本结构进行深入的分析。综合评价贵州茅台酒股份有限公司股票值得持有，建议谨慎买入。
关键词：宏观经济分析行业分析公司基本素质分析财务报表分析财务预测
A．行业的宏观经济分析
a．国际宏观经济分析：
（1）国际贸易：
因为贵州茅台有限公司是以进出口一体的上市公司，所以失业率会降低、实际工资会上涨、可支配收入也会增加、利润增加等。
（2）中国主要对外贸易伙伴的贸易形式和政策变化：
需求量增加，因此会有贸易保护政策，也伴有贸易摩擦和贸易壁垒。
（3）国际主要经济形式：
2010年，世界经济在经济刺激计划和宽松货币政策的支撑下，复苏势头较为强劲。2011年，尽管国际经济环境短期向好，但是各国经济刺激计划基本结束，世界经济、贸易和工业生产难以保持2010年的反弹性增长，增速可能明显放缓;就业、赤字、债务、产能过剩、通胀、资本流动等引发的不确定性风险可能继续释放，主要经济体宏观经济政策可能进一步分化。
（4）国际政治形势：
①战争状况：
如果有战争发生，国际销售量会减少，证券价格会下跌。比如中东地区现在局势紧张，股价肯定会下降。
②政权稳定：
政权越稳定越有利于证券价格的发展。比如在美国、英国、法国等政权稳定，股价会稳定上升。
③法律制度完善程度：
法律制度越完善越有利于股价的发展；而法律制度不完善不利于股价的发展。
（5）国际利率和汇率的变化：
美国和日本央行继续实行量化宽松的货币政策，欧元维持低利率政策，全球货币供应量持续超出实体经济的需求，导致流动性泛滥，美元指数再创历史新低，推升国际大宗商品和资产价格上升，使得股市虚假复苏和波动，风险更多向新兴
市场国家转移。
市场不确定性风险增加，全球股市出现分化。受美元贬值、市场信心转好及新一轮刺激经济政策出台等因素影响，2010年美国股票市场呈震荡上扬趋势，道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数均上涨10%以上，欧洲德国和英国股指与美国类似；但是，受主权债务风险困扰，希腊、西班牙、意大利、爱尔兰、葡萄牙等国股指多表现下行趋势。
同期，秘鲁、阿根廷、泰国和印尼股票市场指数上涨超过40%，俄罗斯和韩国也超过20%，印度超过15%。其它主要经济体日本、法国股指略有收缩，巴西略有扩张。
（6）国际金融市场变化：
2011年第二季度国际金融发展的主要特点集中在对政策观察以及对未来判断的难以定夺，金融市场价格面临诸多不确定因素的干扰，价格变化的诡异性进一步扩大。此阶段国际金融发展的特点突出，表现在三个层面：特点一：价格盘整性突出；特点二：政策争议度加大；特点三：阶段差异性明显。
2011年国际金融市场面临的焦点问题十分突出，主要焦点问题集中在三个层面：其一是欧债危机隐忧难以消除；其二是国际黄金定位备受关注；其三是人民币汇率升值预期再高涨。
(7)指标分析：
①国民生产总值：
指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。国内生产总值有三种表现形式，即价值形态、收入形态和产品形态。
统计国民生产总值时，常用的公式为：
GDP=C+I+G+(X-M)
其中，C代表消费；I代表投资；G代表政府支出；X代表出口；M代表进口；X-M代表净出口。
②失业率：
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。失业率即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。
③通货膨胀：
通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。当通货膨胀小于3%时，为爬行通胀，不会影响经济的发展；当3%小于等于通胀小于6%时，为温和的通胀，对经济会有一定的影响；当通胀大于等于10%时，为飞奔的通胀；当每月通胀大于50%时，为恶性的通胀，对经济产生全面、严重的负面影响，证券的价格会下跌。
b．经济周期与股票市场：
分析当前中国宏观经济形势，其实就是判断中国经济目前所处周期的阶段。但是，在时间中要区分周期的四个阶段或转折点，是极其困难的。依据目前主流观点，中国的经济周期是属于计划经济型周期，也就是依此经历膨胀、紧缩、低谷、回升四个阶段。1953年开始，中国实行计划经济模式，政府主导着国民经
济运行。进而，政府的投资扩张冲动主导着经济波动。主周期是计划经济型周期。改革开放以来，由于走的是“渐进”改革道路，市场经济只能逐步发育成长，直到目前，社会主义市场经济虽然初步建立，但是国民经济仍未最终摆脱计划经济框架。所以，经济周期波动也仍然是计划经济型的。改革以来，中国经历了如下四个经济周期：周期I：1979年春-1984年秋周期II：1984年冬-1991年冬周期III：1992年春-2002年秋周期IV：2002年冬-现在。
①同步指标—零售额
从零售额来看，指标在下降，经济形势不乐观
②滞后指标—存贷款利率
2012年下调了两次利率，2013年现在还没有变化，但是有预期会上升。所以同步指标和滞后指标的比值是下降的，说明目前经济形势依然处在低迷中。
1. 白酒行业生命周期
茅台、五粮液、洋河等名酒品牌的生命周期较长，也比较规则。目前这类名酒品牌多处于快速成长期或成熟期。其它一些二流酒、地方酒品牌有极少数处于成长期、成熟期，但绝大部分处于成熟期与衰退期间。白酒企业以每年10％的速度递减，更说明白酒品牌多处于衰退期。
