投资报告分析

投资报告分析

Revised on November 25, 2020

一、 投资基本分析

1、 宏观分析

经济环境

2009年12月5日至7日，中央经济工作会议在北京成功召开，相关的与会官员和一些专家普遍认为，这次会议为2010年宏观政策“定了调”：保持宏观政策的连续性和稳定性，转变经济发展方式已刻不容缓，通过保障和改善民生促进经济结构优化、增强经济发展拉动力。同时为2010年中国经济发展定下基调：在中国经济企稳向好发展之际，明年经济增长将重点在“促进发展方式转变上下功夫”。

根据有关部门公布的2009年国民经济数据，今年前三季度，中国GDP增长达%，全年保增长目标已经无虞，其中第三季度增长%，增幅比一、二季度分别提高 个和1 个百分点。国内外的投资者和一些主流经济学家对于中国未来的经济发展都持相对乐观的态度。

但是，放眼2009年的全球经济状况，世界经济虽表现出了复苏的痕迹，但是波及全球的金融危机的影响力却没有明显减弱的趋势，以下是2009年9月所公布的一组国际经济现状的数据。

美国：经济衰退将见底

近日公布的经济数据显示，美国经济复苏信号增多，走势呈现拐点，一些专家已经开始考虑危机后的对策。

★失业率：16个月首度下滑

★生产率:美国第二季度涨幅超预期

★股市:美国股市上涨了50%

亚洲：经济复苏在即

新加坡二季度GDP季度增长%的数据似乎给全球各国带来信心，包括日本、新西兰等不少亚洲国家纷纷表态本国经济开始复苏，将走在全球经济复苏的前列。

★日本：开工率指数出现最大升幅经济判断频现“好转”字眼

★韩国：韩机构称韩国经济已触底

★印度：印央行预测经济增长率有望超过预期

欧洲：经济恢复无起色

欧洲央行行长特里谢在随后的新闻发布会上表示，在一段时间的稳定之后，预计欧洲经济复苏会在2010年中期出现。

★德国：德国经济止跌回稳，分析称下半年有望恢复低增长

★法国：经济危机导致法国财政赤字快速扩大

★英国：二季度经济降幅创60年新纪录

从以上数据可以清晰的看出，各国（地区）目前的经济状况却相差很大，全球经济呈现出发展不明朗的态势，这为对中国传统外向型经济提出严峻考验，同时给未来的经济预期蒙上了一丝阴影。

总体看来，我国经济发展仍处在企稳回升的关键时期，保增长促发展仍是经济发展的目标，因此宏观的经济政策就会保持相对的稳定性和连续性，这对于经济的发展提供了一个相对宽松和稳定的环境。

股市环境

金融危机2008年波及全球经济发展，其影响之大，范围之广，程度之深前所未有。各国政府均使出浑身解数，以求经济止跌回升，在这个过程之中中国政府采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，以及一系列的“保增长促发展的，积极拉动内需”的政策，中国经济率先触底反弹，同时全球各个国家经济开始趋于稳定，并逐渐显现复苏迹象。伴随着经济的复苏和发展，中国股市也在2009年揭起了一股上涨的牛市，尽管自8月以来，股市进行了调整，但其整体上行的趋势并没有改变，中国股市仍能维持较为乐观的走势。同时，中国政府一再强调将坚持宽松的货币政策和积极的财政政策，而随着国内消费的逐步扩大，以及周边经济复苏而带动的出口增长，中国经济有望在未来实现持续的稳定的增长。这对于中国股市的整体走势均是利好消息。

未来的信贷增长虽然同比2009年1-10月的8﹒9万亿紧急信贷有所下降，但仍会高于2007及2008年的3﹒6万亿和4﹒9万亿。在经济“保八”目标已基本实现信心的带动下，实体经济信贷需求仍然旺盛。今年启动的中长期基建专案需要后期资金跟进，这为以后新增贷款提供了最基本的需求。同时货币供应量同比增加，这预示未来消费及投资活动会更加活跃。最后人民币升值

预期不断加强和国内维持高速增长也会助长海外资金流入。即使在未来国内信贷增稍为下降，但总体流动性依然宽松。

从目前股票估值来看，目前A股估值处于合理水平。

上证指数的市盈率目前为34﹒72倍（截至11月16日）；动态市盈率为23﹒98倍（截至11月16日），这反映出了投资者广泛预期公司盈利将恢复。

从公司盈利基本面来看，企业经营环境不断改善，盈利状况继续好转。三季度A股盈利同比增长约26％，四季度盈利有望同比继续增长。

在未来的股市中，银行类股票（尤其是大银行股）；资源类股票，如煤炭行业及拥有矿产资源的上市公司；防守性股票，如网站；这些板块的股票表现将值得期待。

货币环境

中国人民银行发布的相关数据显示，2009年6月末，广义货币供应量(M2)余额为万亿元，同比增长%，10月的货币供应M1增长32％更是高于M2的29﹒4％。同时央行继续实行适度宽松的货币政策，加大金融对经济增长的支持力度，货币信贷快速增长，银行体系流动性充裕。

在短期之内，央行基本会保持现有的利率、存款准备金率政策不变，长期来看，在未来央行很可能有一次加息的过程。

据国家统计局最新发布的数据显示，11月份的消费价格指数(CPI)同比上涨%(上年同月为上涨%)，环比上涨%，同比由上月的下降转为上涨，今年来首次告别负增长。相关经济学家预计在未来国内很可能出现一定程度的通胀现象，但在此之前，CPI仍处于温和状态。

下面是一组由“东方财富网”提供的2008年01月至2009年11月的CPI数据指标值。

根据图中所显示的数据，可以看出，在进入12月份以来，人民币对美元的汇率基本维持稳定状态，波动幅度较小，外汇市场相对稳定。

2.行业分析

北京银行（601169） 所属行业：银行业

证监会行业：银行

银行业发展预期

(1).A股市场银行再融资压力小于市场预期。据估计，银行股明年再融资总量在2300亿-2800亿元左右，但A股二级市场再融资额应该只在1000亿元左右。

(2).预期在不加息和资产质量保持平稳的假设下，银行业利润将同比增长25%，大银行（工建中交）同比增长23%，股份制银行同比增长38%，城商行同比增长27%。

(3).融资融券和股指期货推出有助于提升权重股估值。目前，银行板块占沪深300的权重为%。值得注意的是，沪深300前五大权重银行股均为股份制银行：招行(600036)、交行、民生、兴业和浦发各占沪深300权重的%、%、%、%和%。

(4).市场流动性恢复。如果按照预期未来7万亿万亿元新增人民币贷款，2010年一季度投放占全年计划35%-40%估算，一季度新增贷款能够达到万亿-3万亿元，其中1月份新增贷款预计在1万亿万亿元。此外，近期密集发行，保守估计规模超过600亿元，这些将逐渐进入建仓期。

(5).考虑融资摊薄后，银行估值仍具有相对吸引力。即使充分考虑融资摊薄后，A股市场银行股2010年平均市盈率也仅倍，仍为市场的估值洼地。此外，当前中小盘股相对大盘股的估值溢价已接近80%，创三年来新高，银行股风险收益匹配较好。

据预计，未来一段时间大型银行贷款规模增速在17%左右，资本充足率较高的中型股份制银行能够达到23%-25%，两者之间贷款增速的差异有所缩小，如果估值水平差异继续扩大，可能会带来大银行补涨的机会。估计在未来3个月银行业股将有20%左右的上升空间。

3.公司分析

公司基本分析

股票代码： 601169 股票简称： 北京银行

公司全称： 北京银行股份有限公司

英文名称： BANK OF BEIJING CO., LTD.

注册地址： 北京市西城区金融大街甲17 号首层

公司简称： 北京银行

法人代表： 闫冰竹

公司董秘： 杨书剑

注册资本(万元)： 622,

行业种类： 银行业

邮政编码： 100032

公司电话：

公司传真：

公司网址：

上市时间： 2007-09-19

招股时间： 2007-09-11

发行数量（万股）： 120,000

发行价格（元）：

发行市盈率（倍）：

发行方式： 网下询价发行,上网定价发行

主承销商： 中信建投证券有限责任公司中信证券股份有限公司

上市推荐人：

保荐机构： 中信建投证券有限责任公司中信证券股份有限公司

吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内结算；办理票据贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；从事同业拆借；提供担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱业务；办理地方财政信用周转使用资金的委托贷款业务；外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外币兑换；同业外汇拆借；国际结算；结汇、售汇；外汇票据的承兑和贴现；外汇担保；资信调查、咨询、见证业务；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；自营和代客外汇买卖（即期项下）。经中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。

(1)、设立本行于1996年1月29日设立，设立时的注册资本为人民币10亿元，名称为“北京城市合作银行股份有限公司”。本行是中国最早成立的城市商业银行之一。

(2)、更名1998年3月2日，本行名称由“北京城市合作银行股份有限公司”更名为“北京市商业银行股份有限公司”。2004年9月28日，本行名称由“北京市商业银行股份有限公司”更名为“北京银行股份有限公司”。

(3)、引进境外投资者2005年9月2日，中国银监会批准本行引进境外战略投资者ING银行及境外财务投资者IFC。

(4)、迁址2006年7月，本行迁入位于北京市西城区金融街的“北京银行大厦”。

(5)、异地开办分行2006年10月，本行天津分行正式开业。本行成为中国城市商业银行中率先实现跨区域经营的城市商业银行之一。

本行自设立以来先后进行过四次增资扩股，至本次发行前，本行共有股东24,338户，其中：法人股东721户，自然人股东23,617户，总股本为5,027,561,881股，本次发行1,200,000,000股，占发行后总股本的%。

根据上海证券交易所《上市规则》相关规定及有关股东承诺，本行本次发行前法人股东ING银行、北京市国有资产经营有限责任公司、北京能源投资（集团）有限公司、国际金融公司持有的股份自本行上市之日起三十六个月后可上市流通，其他法人股东、自然人股东持有的股份自本行上市之日起十二个月后可上市流通。

行业地位（见附表1）

证监会行业：银行 共14家公司 截止：2009年12月18日

北京银行成立于1996年1月，秉承“为客户创造价值，为股东创造收益，为员工创造未来，为社会创造财富”的神圣使命，倡导“真诚所以信赖”的服务理念，不断实现发展重大跨越，成为知名银行品牌。2004年成功更名为北京银行；2005年引入国际知名的ING集团和国际金融公司作为境外投资者；2006年实现跨区域经营，目前已在天津、上海、西安、深圳、杭州、长沙等地设立分行，成立香港代表处；2007年在上海证券交易所挂牌上市，成为一家公众持股银行。

截至2009年9月末，北京银行资产总额5017亿元；资本充足率%，年化资本收益率（ROE）%，均处于上市银行领先水平；不良贷款率%，持续实现“双降”；拨备覆盖率达%，在上市银行中居于前列，风险抵补能力显着增强；前三季度实现净利润亿元；成本收入比%，经营管理绩效在上市银行中处于最好水平。

在英国《银行家》杂志2009年最新公布的全球1000家大银行排名中，北京银行按一级资本排名第158位，按资产规模排名第169位，在城市商业银行名列第一；在亚洲银行竞争力排名中，北京银行综合竞争力排名第62位；在2009年最具价值品牌排行榜上，北京