2016年人大金融硕士考研金融学习题及答案(十九)

2016年人大金融硕士考研金融学习题及答
案（十九）
4．在资本市场上，企业是直接在一级市场上筹集资金，那为什么还必须同时有二级市场的存在和充分发展?
答：（1）一级市场，是组织证券发行的市场。

凡新公司成立发行股票，老公司增资发行股票，政府及工商企业发行债券等，都构成发行市场的活动。

在发行市场上，发行人或者自己直接，或者借助中介机构的帮助发行证券。

由于中介机构有丰富的经验和大量信息，绝大多数的证券发行均通过它们完成。

发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。

发行市场在发挥融资功能的同时，还发挥价值发现与信息传递的功能。

好的发行市场能够相对准确地确定金融资产价值。

（2）二级市场，是对已经发行的证券进行交易的市场。

当股东想转让股票或债券持有人想将未到期债券提前变现时，均需在流通市场上寻找买主。

当希望将资金投资于股票或者债券等长期金融工具的人想进行此类投资时，可以进入流通市场，从希望提前变现的人手里购买尚未到期的证券，实现投资。

股票流通市场的主要场所是证券交易所，但也有场外市场；债券二级市场则主要以场外市场为主。

流通市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。

如果没有流通市场，许多长期融资将无法完成。

流通市场同样具有价值确定的功能。

（3）一级市场与二级市场有着紧密的相互依存关系。

一级市场是二级市场存在的前提，没有证券发行，自然谈不上证券的再买卖；有了发行市场，还必须有二级市场，否则，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致一级市场萎缩以致无法存在。

另外，如果一级市场价值发现功能较弱，也会影响二级市场的价值发现的效果。

例如，由于种种原因使一级市场定价普遍偏低时，会促使二级市场价格波动幅度加大，助长过度投机，不利于市场正常发展。

5．金融衍生工具是在怎样的经济背景之下产生并迅速发展起来的?衍生金融工具一经出现，认为它必将使金融市场投机盛行的议论就极为强烈，但衍生工具的发展势头并未因之而减弱。

你能给予解释吗?
答：（1）金融衍生工具，顾名思义，是指一类价值依赖于原生性金融工具的金融产品，原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。

金融衍生工具的迅速发展是 20 世纪 70 年代以来的事情，其迅速发展有特殊的经济背景：第一，20 世纪 70 年代，高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，通货膨胀风险、利率风险和汇率风险使金融交易面临的风险增加。

规避风险成为投资者的一项重要需求。

第二，各国政府逐渐放松金融管制，金融业的竞争日益加剧，现有的金融工具同质度高，无法满足投资者的多样化需求。

金融机构为了占领市场，积极开发各种工具以满足投资者的各种需求。

金融衍生工具应运而生。

第三，期权定价公式的问世为金融衍生工具的发展提供了理论支持。

1997 年诺贝尔经济学奖金获得者斯科尔斯和默顿在 20 世纪 70 年代初，推出了他
们据以获奖的期权定价公式，解决了期权定价的难题。

许多相关领域的定价问题也连带获得解决。

（2）衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。

目前世界性的投机资本，其运作的主要手段就是衍生工具。

衍生工具的交易实施保证金制度。

在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金，相对于交易额，对保证金所要求的比例通常一般不超过 10％，因而投机资本往往可以支配 5～10 倍于自身的资本进行投机操作。

无疑，这对金融市场是一个极其巨大的冲击力量。

衍生工具的投机，成功，可以获得极高收益；失败，则会造成严重后果。

在国际金融投机中，投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成该国金融动荡和危机的例子也不胜枚举。

但是，衍生工具的发展势头并未因此而减弱，这是因为：①迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险有了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的手段。

这对现代经济的发展起了有力的促进作用。

②衍生证券所具有的杠杆效应大大降低了交易成本，从而提高了市场的流动性。

有了衍生金融工具后，人们在投资组合管理、筹码转换、盈亏锁定、风险管理等方面，通过少量的衍生证券交易就可取代大量的现货交易，从而节省大量的交易成本，大大提高了市场的流动性。

6．我国曾经有过金融衍生产品的交易吗?对于改革开放之后在发展金融衍生工具交易中的波折和现状，你有什么了解?
答：我国衍生工具市场是随着经济体制和金融体制的改革发展的，在过去的十多年间经历了多次的突破和磨难。

曾经存在或现在仍然存在的金融衍生工具主要有外汇期货、认股权证、可转换债券、国债期货等，除国债期货外，其他几类交易都未形成较大规模。

但由于种种原因这些金融衍生工具交易相继被迫取消。

在我国衍生工具市场上郑州、大连和上海三个商品期货市场在经历了 1994 年和 1998 年两次整顿和规范后，取得了在中国发展衍生工具市场的成功经验。

目前，三个交易所共有七个品种，但主要集中在大豆和铜两个品种，而且大连大豆已经发展成为在该品种交易量上仅次于芝加哥商品交易所而位于全球第二。

在金融衍生工具方面，由于外汇期货、国债期货及股指期货的尝试全都失败，使得我国目前的金融衍生工具市场上，主要的金融衍生产品交易仍然空缺。

国债期货是我国最早进行试点的一个金融衍生工具。

1992 年 2 月上海证券交易所率先推出国债期货交易，先后共有 12 个对机构投资者开放的品种。

1993 年 12 月北京商品期货交易所也推出了国债期货交易，随后广东、武汉等地也先后推出了国债期货交易。

国债期货交易在经过最初的一段冷清之后，从1994 年第二季度开始逐渐活跃并迅速膨胀，最终导致 1995 年 2 月著名的“3． 27”违规操作事件。

1995 年 5 月 17 日下午，证监会不得不发出通知，决定暂停国债期货交易。

1992 年 6 月 1 日，上海外汇调剂中心率先推出外汇期货交易，但由于人民币没有实现自由兑换，在严格的外汇管制环境下，投资者的参与意愿严重不足，再加上市场流动性不足等多方面原因，最终被迫停止了交易。

1993 年 3 月 10 日，海南证券交易中心首次推出深圳 A 股综合指数期货，由于投资者对这一类衍生产品了解甚少，投机盛行，并出现了大户联手交易，打压股价指数，同年 9 月底股指期货全部平仓，停止交易。

1994 年10 月底，中国证监会特批深交所的 6 只权证，即厦海发、闽闽东、湘中意、吉轻工、桂柳工、武凤凰 A 权转配部分继续交易。

12 月前后，这 6 只权证分离为 A1 权证和 A2 权证，其中 A1 权证交易在规定时间内除牌，但 A2 权证交
易拟延期至 1995 年底，后又延至 1996 25 年 6 月，之后 6 只 A2 权证停止交易，真正意义上的权证市场不复存在。

2004 年证监会批准了国内多家银行经营金融衍生品的资格，国内商业银行纷纷加大推广个人金融衍生品的力度，推出了多种外汇理财产品。

到目前为止，在中国还在试行的其他金融衍生工具是1998 年启动的可转换债券，以及近年来为配合股权分置改革而重新使用的权证。