发改委关于进一步改进企业债券发行审核工作通知(957号文)的解读
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关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知
（发改办财金„2013‟957号） 2013年改进企业债券发行审核工作的初步考虑
（发改财经„2013‟742号） 分析解读
一、加快和简化审核类
（一）项目属于当前国家重点支持范围的发债申请
1、国家重大在建续建项目。重点支持企业发债用于国家审批或核准的国家重大铁路、交通、通讯、能源、原材料、水利项目建设。支持电网改造、洁净煤发电、发展智能电网，加强能源通道建设，促进北煤南运、西煤东运、西气东输、油气骨干管网工程、液化天然气储存接收设施和西电东送，加快推进国家快速铁路网、城际铁路网建设，国家级高速公路剩余路段、瓶颈路段和内河水运建设项目。
2、关系全局的重点结构调整或促进区域协调发展的项目。支持国家重大技术装备自主化项目。支持国家大飞机项目和重点航空航天工程；支持飞机租赁业通过试点发行项目收益债券，购汇买飞机并将租赁收入封闭还债。支持国家重大自主创新和结构调整项目，推动战略性新兴产业健康发展。支持国家钢铁产业结构调整试点。发展新一代信息技术，加强网络基础设施建设，大力发展高端装备制造、节能环保、生物、新能源汽车、新材料、新能源、海水综合利用、现代物流等产业。重点支持太阳能光伏和风电应用。支持列入《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》、《重点产业布局和调整中长期发展规划》等专项规划或国家区域规划涉及的项目通过债券方式融资。
3、节能减排和环境综合整治、生态保护项目。支持城镇污水垃圾处理设施建设，历史遗留重金属污染和无主尾矿隐患一、2013年企业债券重点支持方向和领域
按照债券资金投资项目领域，将2012年申报企业债券的审核顺序，分为绿色通道类、重点支持类、正常审核类三类，并给予从快到慢的审核效率。
二、按债券风险程度分类改进审核方式
（一）加快和简化审核类（较低风险）
1、地方政府所属区域城投公司申请发行的首只企业债券，且发行人资产负债率 征求意见稿中按产业政策（见《关于2012年在债券融资中贯彻产业政策积极推动调结构转方式的有关意见》）和风险程度两个维度进行审核，并与地方那个政府信用建设挂钩；正式文中进一步整合。
对于个别条款，正式文的措辞更加宽泛，如关于有效抵质押担保的表述。
整体来说对于“加快和简化审核类”是从严要求，这反映出发改委局部收紧企业债的发行申请。
之前传言的“通道制”没有成为现实，但 “中介机构重点推荐办法”仍值得关注。 2
关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知
（发改办财金„2013‟957号） 2013年改进企业债券发行审核工作的初步考虑
（发改财经„2013‟742号） 分析解读
综合治理，荒漠化、石漠化、水土流失治理、草原生态保护建设，京津风沙源区、石漠化地区等重点区域综合治理。支持太湖、三峡库区、丹江口库区等重点流（海）域水污染防治和环境保护治理。支持京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市开展微细颗粒物（PM2.5）等项目监测及相应的大气污染防治、燃煤城市清洁能源改造等。鼓励节能、节水、节地、节材和资源综合利用，大力发展循环经济。
4、公共租赁住房、廉租房、棚户区改造、经济适用房和限价商品房等保障性安居工程项目，重点支持纳入目标任务的保障性住房建设项目。城镇基础设施建设项目。大宗农产品及鲜活农产品的储藏、运输及交易等流通项目。
5、小微企业增信集合债券和中小企业集合债券。
（二）信用等级较高，偿债措施较为完善及列入信用建设试点的发债申请
1、主体和债券信用等级为AAA级的债券。
2、由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在AA+及以上）提供无条件不可撤销保证担保的债券。
3、使用有效资产进行抵质押担保，且债项级别在AA+及以上的债券。
4、资产负债率低于30%，信用安排较为完善且主体信用级别在AA+及以上的无担保债券。
5、由重点推荐的证券公司、评级公司等中介机构提供发行服低于50%；
2、主体或债券信用等级为AAA级的债券
3、由重点推荐的中介机构（证券公司、评级机构等）提供发行服务，且主体信用级别在AA+及以上的债券；
4、由资信状况良好的担保公司（指担保公司主体评级在AA+及以上）提供无条件不可撤销保证担保的债券；
5、使用上市公司股权、优质土地资产等进行抵押担保，且债项级别在AA+及以上的债券；
6、资产负债率低于50%（看不清，可能3
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务，且主体信用级别在AA+及以上的债券（中介机构重点推荐办法另行制定）。
6、全信用纪录债券，即发行人法人代表、相关管理人员等同意披露个人信用记录且签署信用承诺书的债券。
7、同意列入地方政府负债总规模监测的信用建设试点城市平台公司发行的债券。信用建设试点城市指向省级信用体系建设领导小组申请试点获批复，并向我委进行备案的城市。
8、地方政府所属区域城投公司申请发行的首只企业债券，且发行人资产负债率低于50%的债券。 是30%），信用安排较为完善且主体信用级别AA+及以上的无担保债券；
7、小微企业增信集合债券。
三、与地方政府信用建设挂钩
为推动地方信用城市建设试点工作，对于向省级信用体系建设领导小组申请试点并获批复的城市，可向我委进行信用城市建设试点备案。对试点城市发行人的企业债券申请，我委将予以优先审核。
二、从严审核类
（一）募集资金用于产能过剩、高污染、高耗能等国家产业政二、按债券风险程度分类改进审核方式 与征求意见稿相比，正式文件对第二类从严审核类企业做出更多具体而严格的规4
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策限制领域的发债申请
（二）企业信用等级较低，负债率高，债券余额较大或运作不规范、资产不实、偿债措施较弱的发债申请
1、资产负债率较高（城投类企业65%以上，一般生产经营性企业75%以上）且债项级别在AA+以下的债券。
2、企业及所在地地方政府或为其提供承销服务的券商有不尽职或不诚信记录。
3、连续发债两次以上且资产负债率高于65%的城投类企业。
4、企业资产不实，运营不规范，偿债保障措施较弱的发债申请。 （三）从严审核类（较高风险）
1、发行主体信用级别为AA-的债券；
2、资产负债率较高（65%以上）的债券。 定，进一步细化。
在正式文件中，取消了“暂不受理的企业债券”，但对“从严审核类”的规定中增加了“企业资产不实的发债申请”，这可以理解为是对“暂不受理企业发债申请”某种程度上放松的规定。
三、适当控制规模和节奏类
除符合“加快和简化审核类”、“从严审核类”两类条件的债券外，其他均为适当控制规模和节奏类，要根据国家宏观调控政策和债券市场发展情况，合理控制总体发行规模，适当把握审核和发行节奏。 （二）适当控制规模和节奏类（中风险）
对于符合发债基本条件，资质相对较好，但不具备上述发行条件（加快和简化审核类）的申请企业，应根据国家宏观调控政策和债券市场发展情况，适当控制其发行债券规模和节奏。 5
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五、暂不受理的企业债券
1、有土地资产未办理土地证的。
2、资产中含有储备用地、农用地、国有林地、海域使用权、工矿用地等的。
3、不符合国发[2010]19号文件，财预[2010]412号文件、财预[2012]463号文件有关规定的。
4、第二次申请发行企业债券，据上期企业债券发行时间未满一年的。
5、多次（三次及以上）申请发行企业债券，距上期企业债券发行时间未满两年的。 3月发改委下发征求意见稿时，市场对一季度经济复苏的预期较为乐观。但随着经济数据发布显示经济增长仍疲软，可能是考虑到企业债的发行主体──各级城投平台资金链对稳增长的重要贡献，发改委在正式文件中取消了对“暂不受理企业债券”的相关规定，其总体力度相对来说有所放松，这有利于稳定包括各级城投平台在内的债务链条的预期。
四、多维度审核制度安排
对募集资金投向属于“绿色通道类”“重点支持类”，债券风险较小的“加快和简化审核类”，以及向我委备案的“信用城市建设试点”城市的发行人发债申请，提高审核效率，简化审核方式。
对于已受理的发展申请，按照产业政策和风险程度两个指标考核，属于①类区域的要加快审核，并适当简化审核程序；属于②类区域的按照正常速征求意见稿中按产业政策（见《关于2012年在债券融资中贯彻产业政策积极推动调结构转方式的有关意见》）和风险程度两个维度进行审核，并与地方那个政府信用建设挂钩；正式文中进一步整合。 6
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度审核；属于③类区域的要严格控制审核节奏。
上述三类区域中，对于能够提供全信用记录的债券，即发行人法人代表、主要管理人员等同意披露个人信用记录的债券，或者同意列入地方政府负责总规模监测的信用建设试点城市平台公司申请发行的债券，在各个区域范围内均进行有效审核。
