第03讲 项目投资决策方法
知识点：项目投资决策方法
（一）非折现现金流量法
1.会计报酬率法
【例题】A公司M项目原始投资额为5000万元，投产后每年可获得经营现金净流量1606万元，则： M项目的会计报酬率＝1606÷5000×100%＝32.12%
1）决策原理
独立项目会计报酬率≥必要报酬率，项目可行
互斥项目选择会计报酬率最高的项目
2）优缺点
优点简单明了，易于理解
缺点没有考虑货币时间价值，高估项目的真实报酬率，判断过于乐观。作为辅助方法使用
2.静态投资回收期法
1）含义
投资引起的现金流入累计到与投资额（累计现金流出量）相等所需要的时间，也就是使“ 累计现金净流量＝0”的时间。
2）计算
①在初始投资额一次性支出，每年经营现金净流量相等时
可按下列简便公式计算静态回收期：
静态投资回收期＝初始投资总额/每年经营现金净流量
【例题】C方案各年现金流量情况如下图所示：
『正确答案』回收期（C）＝12000/4600＝2.61（年）
②如果每年经营现金净流量（NCF）不相等，那么投资回收期可按下列公式计算:
【例题】B方案各年现金流量情况如下图所示：
时点0 1 2 3 现金净流量-9000 1200 6000 6000 累计现金净流量-9000 -7800 -1800 4200 『正确答案』投资回收期＝2＋1800/6000＝2.3（年）
3）决策原理
独立项目回收期≤基准回收期，项目可行
互斥项目选择回收期短于设定的年限，然后选择回收期最短的投资项目
4）优缺点
优点1）计算简便
2）容易理解
3）可以用于衡量投资方案的相对风险
缺点1）没有考虑货币时间价值
2）没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性3）忽略了整个项目期间的现金流量
3.折现回收期（动态回收期）
在
考虑货币时间价值的情况下，以项目现金流入量的现值抵偿全部投资现值所需要的时间，也就是使“净现值＝0”的时间。
【例题】根据前例资料：假设折现率为10%。
B项目的折现回收期
单位：万元
时点0 1 2 3
净现金流量-9000 1200 6000 6000
折现系数 1 0.9091 0.8264 0.7513
净现金流量现值-9000 1090.92 4958.4 4507.8
累计净现金流量现值-9000 -7909.08 -2950.68 1557.12
折现回收期＝2＋2950.68/4507.8＝2.65（年）
（二）折现现金流量法
1. 净现值（NPV）法
1）含义：净现值是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。它反映了项目投资的新增价值额。
2）计算公式：
净现值＝未来现金流量总现值－项目投资额的现值
其中，NPV代表项目净现值；NCF t代表第t年税后净现金流量；k代表折现率；I
t代表第t期投资额；n代表项目寿命周期（包括建设期和经营期）；m代表项目的建设期。
如果项目是期初一次性投资，则计算公式为：
其中，I 0代表建设期初一次性投资额。
3）折现率的确定：项目资本成本。
【教材例题4-
8】假设爱普公司要求的必要报酬率为10%，要求计算该新投资项目M的净现值。该投资项目各年现金净流量，如表4-6所示：
表4-6 爱普公司新投资项目M的现金流量 单位：万元
时间0 1 2 3～12 12 建设期现金净流量－1800 －800 －2400
经营期现金净流量 1606
终结期现金净流量 1360
净现值（NPV ）＝1606×[（P/A ，10%，12）－（P/A ，10%，2）]
＋1360×（P/F ，10%，12）－[1800＋800×（P/F ，10%，1）＋2400×（P/F ，10%，2）] ＝1606×（6.8137－1.7355）＋1360×0.3186 －（1800＋800×0.9091＋2400×0.8264） ＝4078.25（万元） 4）决策原理
独立项目净现值≥0，表明：投资收益能够弥补投资成本，项目可行互斥项目选择净现值大于零中的最大者
5）优缺点
优点①考虑了货币时间价值
②考虑了投资风险的影响（风险大的项目选用较高的折现率）
③反映了财富绝对值的增加缺点
①不能直接显示各投资项目本身可能达到的实际收益率②绝对数指标，没有考虑投资规模差异③不能对期限不同的互斥投资方案进行直接决策④折现率的确定比较困难
【例题·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。 A.各年利润小于0，不可行
B.它的投资报酬率小于0，不可行
C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行
D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行 『正确答案』C
『答案解析』净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。 2.内含报酬率（IRR ）法
定义内含报酬率是使投资项目的净现值等于零时的折现率。计算方法
满足上述公式的IRR 就是内含报酬率
独立项目内含报酬率≥基准收益率（必要报酬率），表明：净现值≥0，项目可行互斥项目选择内含报酬率较高的项目
优点它考虑了货币的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率缺点
计算复杂，可能出现歧义或者错误的决策结论
【例题】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？ 『正确答案』
根据内含报酬率计算公式，有： 1000×（P/A ，i ，10）＝4500 （P/A ，i ，10）＝4.5
查年金现值系数表，得到： （P/A ，18%，10）＝4.4941 （P/A ，16%，10）＝4.8332
由于4.4941＜4.5＜4.8332，采用插值法计算得到： IRR ＝17.97%
