附件1：
股权价值评估的常用方法
股权价值评估的常用方法主要有折现现金流量法、相对价值法和成本法。
一、折现现金流量法
（一）定义。通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的方法。
（二）计算方法。根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一般分为全部资本自由现金流量（CFCF ）折现法和股权资本自由现金流（FCFE ）折现法。
1、全部资本自由现金流折现法
企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者（股东和债权人）自由支配的额外现金流量。全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。具体计算步骤为：
（1）计算企业整体价值 企业价值计算公式为：1(1wacc)t t
t FCFF FirmValue ∞==+∑ （1） 理论上讲，企业的生命周期无限长，但现实中又不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部分—预测期价值和
后续期价值，即：
1(1wacc)(1)t H t H t H
t FCFF PV FirmValue wacc ===+++∑ （2） 公式（2）通常称为两阶段模型。
式中：1）、FCFF=EBIT （1-所得税税率）+折旧与摊销-资本性支出
-营运资本净增加额
其中：EBIT=净利润+所得税+利息支出
资本性支出=固定资产支出+其他长期资产支
出
营运资本净增加额=存货增加+经营性应收项
目增加+待摊费用增加-经营性
应付增加-预提费用增加
2）、WACC 为加权平均资本成本
3）、H 为预测期年数
4）、PV H 为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率法、
市净率法估算。
（2）公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值-（企业
债务-现金）
2、股权资本自由现金流贴现模型
股权资本自由现金流（FCFE ）是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。
计算公式为： 股权资本自由现金流1PV (1r)(1)t H t H t H
t FCFE PV r ===+++∑（股权价值）
（3） 式（3）中：1）FCFE ＝FCFF+（新增有息负债-偿还有息负债本金）
2）r e 为股权资本成本，用CAPM 法计算：
()e f m f r r r r β=+-
其中：e r 是无风险利率；m r -f r 是市场证券组合的风险溢
价；β是具体股票收益相对市场证券组合收益的
波动程度。
（三）折现现金流量法的运用
折现现金流量法理论上比较完善，但计算过程相对复杂，基础数据的可获得程度和模型参数的准确程度在很大程度上影响了该方法的实用性和可操作性。
二、相对价值法
（一）定义。相对价值法，也称为价格乘数法或可比交易价值法，是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。其基本做法是：首先，寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）；其次，确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）；最后，根据目标企业的关键变量（如净利）乘以得到的平均值（平均市盈率），计算目标企业的评估价值。
（二）计算方法。相对价值模型分为两类，一类是以股权市值为基础的模型，包括股权市价/净利，股权市价/净资产、股权价值/销
