目录
1.农林牧渔板块整体概况 (4)
1.1.A股慢牛，农林牧渔大幅下跌后低位震荡 (4)
1.2.整体营收与盈利能力改善，畜禽养殖拖累较大 (5)
1.3.主营收入和净利润在子板块间的分布 (8)
1.4.板块中上市公司净利润增速大致呈正态分布 (8)
2.种植业：种子更新换代推进，大型种子企业脱颖而出..9 2.1.种子板块利润变化情况：营收、利润同比大幅增长 (9)
2.2.农业供给侧结构改革推进带动种子行业调整 (10)
2.2.1.全面下调水稻最低收购价，助力优质水稻种子推广..10 2.2.2.玉米去库存背景下，播种面积持续调减 (14)
2.2.3.玉米深加工政策刺激玉米需求，价格企稳回升有望带动播种面积回调 (15)
2.3.新一轮农作物品种更新换代开始 (18)
2.4.明年种子行业展望：供给侧改革推进及品种换代背景下大型种子企业市占率有望继续提升 (19)
3.饲料：受益养殖业景气度提升，营收利润双增长 (20)
3.1.饲料板块利润变化情况：营收与净利润继续快速增长.20 3.2.饲料行业发展概况 (22)
3.3.饲料板块原料成本分析 (24)
3.4.下游养殖业景气度变化带来的饲料需求量变化趋势..26 3.4.1.猪饲料：存栏有望止跌回升，猪饲料需求增加 (26)
3.4.2.禽饲料：存栏高位支撑饲料需求，关注疫情影响 (28)
3.4.3.水产饲料：行业景气度提升叠加环保限制，水产饲料迎来销量增长 (29)
3.5.明年饲料行业展望：养殖业产能回升，重点关注猪饲料和水产饲料 (32)
4.生猪养殖：猪价有支撑，养猪企业利润将保持良好水平 (32)
4.1.生猪养殖板块情况：猪价下跌，出栏量放大，营收下降.32 4.2.生猪养殖行业的变化和机遇 (33)
4.2.1.规模化养殖加速——猪周期时间延长、波动幅度降低..33 4.2.2.能繁母猪低存栏将成为常态——能繁母猪存栏下降将部分地由P S Y提高所弥补 (34)
4.2.3.猪价短期依旧坚挺——能繁母猪缺口叠加猪周期延长支撑猪价 (36)
4.3.明年生猪养殖行业展望：能繁母猪缺口仍存，猪价短期无忧 (37)
5.禽养殖：鸡苗价格有望迎来反弹，关注疫情及引种 (37)
5.1.禽养殖企业利润变化情况：行业整体亏损 (37)
5.2.商品代鸡苗价格经历先涨后跌 (38)
5.3.父母代鸡苗价格上涨乏力 (40)
5.4.未来鸡苗价格展望：商品代鸡苗价格有望企稳反弹，关注春季禽流感疫情 (42)
6.推荐标的 (43)
6.1.牧原股份：产能快速扩张，以量补价可期 (45)
6.2.正邦科技：饲料销量利润双增长，养殖确定性放量 (47)
6.3.海大集团：跨周期的饲料白马股 (49)
6.4.隆平高科：品种推出速度加快，公司市占率显著提升 (52)
1.农林牧渔板块整体概况
1.1.A股慢牛，农林牧渔大幅下跌后低位震荡
截止10月31日，A股整体自5月份探底回升以来，呈震荡上扬的慢牛走势，年初至今，沪深300指数涨幅14.80%，涨幅较上半年扩大4.02个百分点，农林牧渔板块整体跌幅9.53%，跌幅较上半年缩小5.40个百分点，在申万一级行业涨跌幅排名中位列倒数第三名。
图1：截止10月31日申万一级行业板块涨跌幅情况
图2：农林牧渔（申万）与沪深300指数走势对比
在农林牧渔各子板块中，动保、饲料、种子生产、其他农产品加工、畜禽养殖跑赢申万农林牧渔指数。所有子板块均比年初水平有所下降，其中农业综合下降幅度最大，动物保健板块下降幅度最小。
图3：农林牧渔各子板块涨跌幅情况
1.2.整体营收与盈利能力改善，畜禽养殖拖累较大
前三个季度，农林牧渔板块整体实现总营业收入3299.37亿元，在所有28个申万一级行业板块中排第21名，主营收入增速为14.84%，较上半年增速下滑3.38个百分点，主营收入增速在
行业板块排第19名；扣非后的归母净利润为174.21亿元，在行业板块中排第21名，扣非后的归母净利润增速为-26.37%，增速下降幅度扩大，在所有行业板块中排最后一名。
图4：各行业板块主营业务收入及增速
农林牧渔板块中，营收和利润占比最大的两个子板块均为饲料和畜禽养殖，其中又以畜禽养殖业盈利能力最强，因此，农林牧渔板块的营收和利润变化基本与饲料和畜禽养殖业的变化趋势一致。前三季度，农林牧渔板块扣非后的归母净利润下降主要是由于今年猪价、鸡价大幅下跌，畜禽养殖业在总营业收入同比增长7.71%的情况下，扣非后的归母净利润仍较去年同期大幅减少近90亿元，同比下滑60.81%，饲料板块营收同比增长14.48%，扣非后的归母净利润约69亿元，较去年同期增加近9亿元，同比增长14.53%。排除畜禽养殖业，其他子板块综合的营收和利润分别同比增长17.21%和30.23%，另外，只有林业和农业综合扣非后的净利润较去年合计减少1.2亿，其他子板块均正增长，渔业、种植业和农产品加工业的净利润均有明显大幅增长，变现可圈可点。
图5：各行业板块扣非后的归母净利润及增速
图6：农林牧渔前三季度营收及增速
图7：农林牧渔前三季度扣非后归母净利润及增速
1.3.主营收入和净利润在子板块间的分布
农林牧渔板块的总营收主要来自饲料、畜禽养殖、农产品加工以及种植业四个子板块，合计占比92.79%；扣非后归母净利润
主要来自饲料、畜禽养殖、农产品加工以及动物保健四个子板块，合计占比93.36%。
图8：各子板块总营业收入占比
图9：各子板块扣非后归母净利润占比
1.4.板块中上市公司净利润增速大致呈正态分布
农林牧渔板块共包含94家上市公司，其中前三季度扣非后归母净利润为正值的有67家，占比71.28%，与去年同期持平；扣非后归母净利润同比实现正增长的有50家，占比53.19%，较去年同期有所下降，主要是由于去年板块整体利润情况大幅提升，基数大，导致今年扣非后归母净利润同比正增长的企业数量变少。
