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Markov区制转移“泰勒规则”型货币政策在我国的非线性特征【摘要】本研究旨在探讨。
引言部分介绍了研究背景、研究目的和研究意义。
在正文中，首先介绍了Markov区制转移模型，然后概述了“泰勒规则”型货币政策。
接着分析了我国货币政策现状，探讨了非线性特征的影响因素，并提出了我国非线性货币政策的应对策略。
结论部分总结了研究成果，展望未来研究方向，并给出了相关的政策建议。
通过本研究，可以更好地理解我国货币政策的非线性特征，为我国未来的货币政策制定提供参考和建议。
【关键词】Markov模型、转移矩阵、泰勒规则、货币政策、非线性特征、我国、现状分析、影响因素、应对策略、结论、未来研究方向、政策建议1. 引言1.1 研究背景随着全球化、市场化的深入发展，货币政策对于维护国家经济稳定和金融安全的重要性日益凸显。
在过去的研究中，许多学者对线性模型进行了广泛研究，但在实际应用过程中发现，线性模型往往无法准确描述货币政策的复杂性和非线性特征。
引入更为灵活和适应实际情况的模型成为当前研究的重要方向。
本研究旨在探讨Markov区制转移模型与“泰勒规则”型货币政策在我国的应用及其非线性特征，为我国货币政策的制定提供理论支持和政策建议。
通过深入分析，希望能够揭示我国货币政策的非线性特征及其影响因素，为未来货币政策的调整和改进提供参考。
1.2 研究目的研究目的的主要目标是深入探讨我国货币政策在实施过程中所呈现的非线性特征，特别是针对Markov区制转移“泰勒规则”型货币政策的影响因素进行分析和研究。
通过对我国货币政策现状的分析，结合非线性特征的影响因素进行探讨，旨在揭示货币政策非线性特征的形成机制，深入了解我国货币政策实施过程中可能存在的问题和挑战，并为我国未来货币政策的制定和调整提供理论依据和政策建议。
通过对我国非线性货币政策应对策略的研究，将有助于进一步完善我国货币政策体系，提高货币政策的有效性和精准性，促进经济稳定和可持续发展。
Markov区制转移“泰勒规则”型货币政策在我国的非线性特征程建华;王冲【摘要】本文研究了“泰勒规则”型货币政策在我国的非线性特征,结果表明:利率对通货膨胀的反应存在两个区制状态,即基于“泰勒规则”型货币政策对通货膨胀的调整既存在积极的区制状态,也存在消极的区制状态,并且利率没有起到调节产出的作用;具有马尔可夫区制转移的泰勒规则能更好地适用中国的实际政策规则.【期刊名称】《商业研究》【年(卷),期】2015(000)006【总页数】5页(P69-73)【关键词】泰勒规则;区制状态;资本市场【作者】程建华;王冲【作者单位】安徽大学经济学院,合肥230601;安徽大学经济学院,合肥230601【正文语种】中文【中图分类】F222;C812一、引言货币政策形成的非对称性可能是多方面的。
Dolado(2004)认为导致货币政策非线性的原因可能是由于中央银行的损失函数是非二次型的损失函数，也可能是供给曲线的非线性所致。
另一种观点则认为是经济学人主观预期的非对称导致货币政策的非对称性。
理性的经济学人在经济衰退期和经济高涨期对经济前景形成不同的预期，从而导致了货币政策在调控过程中的非对称性。
例如，Liu、Waggoner和Zha(2008)研究表明，理性经济人对货币政策执政当局的政策风格发生变化时会做出反应，使得其对未来的预期贴现发生改变，而对未来预期的改变使得货币政策的效果产生明显的非对称性。
目前对非线性的货币政策估计多是利用泰勒规则作为货币当局的政策规则。
早期对泰勒规则在中国的运用主要是估计线性泰勒规则在中国适用性。
对泰勒规则各种形式的估计发现，泰勒规则的利率变量具有很强的平滑性 (谢平和罗雄，2002;卞志村，2006;陆军和钟丹，2003)。
随着利率市场化的逐渐加速，利率对经济的调控作用不断增强，于是一些学者对泰勒规则在中国的运用进行了拓展，加入汇率、资产价格、货币供应量等变量 (朱培金，2013;张庆坤，2012;郭福春和潘锡泉，2012;李琼和王志伟，2009)，以期获得更符合中国实际情况的泰勒规则。
基于泰勒规则的人民币汇率实证分析运用基于泰勒规则的汇率决定模型，利用中美两国相关宏观经济指标，运用实证方法分析了中美两国宏观经济波动对人民币对美元汇率的影响。
研究结果显示，基于泰勒规则的汇率决定模型能够较好地解释人民币兑美元汇率的波动，利率、产出缺口以及上一季度的实际汇率是影响汇率的重要因素。
因此，在对外经济交往和制定相关政策过程中，必须关注宏观经济因素对汇率的影响。
标签：人民币汇率；泰勒规则；宏观经济指标doi：10.19311/ki.16723198.2017.11.0371引言近年来，随着我国经济进入新常态，经济增长速度有所下降，经济转型速度加快。
在此背景下，人民币汇率走势发生了很大改变。
2014年以来，人民币一改过去十多年间的单边升值趋势，对美元持续贬值。
截止2016年底，人民币对美元汇率已经从1∶6.10贬值到1∶6.9左右。
人民币汇率走势的急剧变动在一定程度上不利于我国对外经济交往的顺利进行，对我国经济发展产生了一定的影响。
在这种情况下，有必要研究国内外宏观经济变动对人民币汇率的影响机制，为做好人民币汇率预测，及早制定应对措施提供参考。
近年来，部分学者把货币政策理论和汇率理论结合起来，利用泰勒规则和利率平价理论构建基于泰勒规则的汇率模型，解释宏观经济因素对汇率的影响。
现有研究证明，相对于其他基于宏观指标的汇率模型，基于泰勒规则的汇率模型的解释力最强（Ince，Molodtsova 和Papell，2016）。
陈平和李凯（2010）、邓贵川和李艳丽（2016）对人民币汇率的研究也证明了这一点，但是，他们的研究着重比较了各种模型的预测效果，没有分析主要宏观经济指标对人民币汇率的影响。
因此，本文将运用基于泰勒规则的汇率模型，分析我国宏观经济变动对人民币与美元汇率的影响。
2研究设计Engel和West（2006）最早将泰勒规则和利率平价理论结合起来，分析宏观经济变量对汇率的决定。
Molodtsova和Papell（2009）对泰勒规则加以修正，并证明了修正后的模型预测效果比其他模型更强。
Finance金融视线 2018年3月053泰勒规则及其在我国货币政策的适应性分析云南师范大学商学院 李小文摘 要：货币政策规则是中央银行制定和执行货币政策的指导原则，其中泰勒规则是美国经济学家约翰·泰勒根据美国的实际经济数据提出的针对通货膨胀率和经济增长率来调节利率的货币政策规则，泰勒规则为各国制定货币政策提供了依据，因此泰勒规则的适应性分析已成为了经济学者研究的重要课题之一。
本文运用计量经济学的分析方法对我国制定货币政策时是否可以以泰勒规则为依据进行了分析，通过Eviews软件进行了模型的建立、估计和检验，发现目前我国在制定货币政策时不宜以泰勒规则作为依据，并根据我国的实际情况提出了相关的对策建议。
关键词：中介目标 货币当局 利率中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2018)03(b)-053-03货币政策是指中央银行通过商业银行等银行体系调整货币供给量进而影响利率和国民收入的政策，调整货币政策的目标是为了保持币值稳定和促进经济持续均衡增长。
货币政策主要通过货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量，并间接地影响收入、就业、物价等最终目标变量，利率、货币供给量等这些变量被称为货币政策中介目标。
最初美联储在制定货币政策时以利率作为中介目标，20世纪70年代货币主义兴起后，美联储在制定货币政策时以货币主义的“单一规则”作为依据，把货币供应量作为中介目标，经过十多年的发展，以货币供应量作为中介目标的政策遇到了巨大的挑战，如果继续用货币供应量作为中介目标，那么政策就会出现重大失误。
因此，90年代起美联储在制定货币政策时以“泰勒规则”作为依据，确立了以实际利率为货币政策中介目标，美国运用泰勒规则作为货币政策的制定依据，对宏观经济进行调控，取得了良好的效果。
1 泰勒规则及其政策含义1.1 泰勒规则泰勒规则是美国斯坦福大学经济学教授John Taylor 于1993年提出的，泰勒通过对美国、英国、加拿大等几个主要工业化国家在1985年～1992年的实际经济数据研究，发现真实利率是唯一能与物价和经济增长率保持长期稳定关系的变量，从而提出了针对通货膨胀率和产出增长率来调节利率的货币政策规则。
开放经济中泰勒规则在我国的阀值协整检验摘要：本文针对我国的实际经济运行背景而设定泰勒规则阀值协整模型，并应用极大似然估计和仿真试验实现阀值协整模型的估计与检验，结果发现：我国的同业拆借利率、通货膨胀、产出缺口和实际汇率之间存在长期均衡的协整关系，协整关系的存在表明央行的货币政策操作具有规则性。
进一步，央行能够根据货币政策的松紧非对称地调节利率以维持宏观经济稳定，因此，央行的货币政策又具有相机决策特征。
调节参数的估计结果表明央行的上述调节效应很弱，不显著。
由此说明，现阶段以利率调控经济运行的货币政策不能保证实现经济的稳定持续增长。
因此，应进一步深化利率市场化改革，以便更好发挥利率对宏观经济的调控作用。
关键词：泰勒规则 阀值协整 非对称调节实践经验表明，中央银行制定和实施最优的货币政策，对于抑制通货膨胀、保持经济稳定增长具有重要作用。
但货币政策的制定和实施是采取相机决策还是一定的规则却是久争不决的热点课题。
泰勒规则既涵盖了单一规则的理念，又秉承了相机决策的灵活性，因而得到西方学者的青睐，并成为许多国家中央银行货币政策操作所遵循的规则。
从实际背景看，我国在1996年正式引入货币供应量作为货币政策的中介目标, 但实际运行结果发现，货币供应量指标在可控性、可测性以及与最终目标的关联度上均出现了明显的问题。
为此，有些作者提出货币供应量已不宜作为我国当前货币政策的中介目标，应借鉴泰勒规则，采用利率指标①。
进一步，随着人民币利率市场化改革的深入以及人民币汇率有管理浮动范围的放宽, 实施泰勒规则所需要的前提条件也正逐步成熟。
国内一些学者已就泰勒规则在我国的适用性进行了有益的研究，本文以现有研究为基础，针对我国的实际经济背景，扩展和改进国内外文献中有关泰勒规则的估计和检验方法，特别是应用非线性阀值协整(下称阀值协整)②，研究开放经济条件下泰勒规则在我国的长期均衡以及利率的非线性短期动态调节，并基于此结果提出货币政策建议。
泰勒规则在我国基准利率确定中的应用徐冯璐【摘要】随着我国利率市场化改革的深入,强化利率调控的呼声越来越强烈,如何科学确定基准利率成为货币政策中关注的焦点.以美国为代表的利率市场化国家把泰勒规则作为利率调控的重要依据.本文在深刻比较中关两国泰勒规则实施背景差异的基础上,以2008年国际金融危机为分割点,就危机前后及整体层面的非线性视角对泰勒规则在我国20年利率市场化改革中的适用性进行检验.结果显示,泰勒规则在我国是一个稳定的利率规则,可以作为央行利率调控的参考.但利率对产出缺口的反应很小,说明利率传导机制存在阻碍.而且,危机前后泰勒规则出现某些结构性变化,说明国际冲击对我国金融市场有较大影响,货币政策的独立性受到挑战.【期刊名称】《兰州商学院学报》【年(卷),期】2017(033)004【总页数】9页(P32-40)【关键词】利率市场化;泰勒规则;分阶段检验;货币政策【作者】徐冯璐【作者单位】浙江金融职业学院,浙江杭州310018【正文语种】中文【中图分类】F8321996年我国启动利率市场化改革至今已过了20年，央行逐步放松对利率的管制，利率市场定价机制和传导机制日趋成熟，在市场中利率价格杠杆作用不断加强。
从国际经验来看，在利率市场化程度逐步提高过程中，主要发达国家的货币政策会更倾向于利率调节，建立以短期利率为中介目标的货币政策体系，如美国奉行以泰勒规则来调整实际利率，作为对经济实施宏观调控的主要手段。
在实践中，泰勒规则被越来越多的发达国家的央行所接受，已成为美联储、欧洲中央银行、英格兰银行和加拿大银行货币政策操作的理论依据和参考尺度。
随着我国利率市场化改革的深入，强化利率调控的呼声越来越强烈，如何科学确定基准利率成为货币政策中关注的焦点。
我国利率是否也遵循类似的泰勒规则？如果是，又是怎样的具体形式？泰勒规则能否为我国货币政策基准利率的确定提供参考？下一步，我国是否可以参照泰勒规则将利率作为货币政策操作目标和中介目标？这些都是我国金融改革和发展中迫切需要了解的问题。
我国货币政策对经济波动和通货膨胀的时变反应邓创;夏冰【摘要】Using the time-varying parameter vector autoregressive model , this paper inspects the dynamic response of interbank lending rates and broad money supply growth rate to inflation and output gap in China .The results show that China′s monetary policy is discretionary , and the time-varying response of quantitative and price -oriented monetary policy to macroeconomic impacts is significantly different; the response capability of quantitative monetary policy to the macroeconomic impacts is relatively poor , and the response of price -oriented monetary policy to inflation and output gap appears the weakening trend , even its time-lag is getting shorter.So, combining different policy tools can effectively make up for the differences and deficiencies of their controllability and relativity with ultimate goals .%本文运用时变参数向量自回归模型，考察我国银行间同业拆借利率和广义货币供给增长率对通货膨胀、产出缺口冲击的响应动态，发现我国货币政策具有明显的相机抉择特征，而且数量型和价格型货币政策对宏观经济冲击的时变反应规律存在显著差异；数量型货币政策对宏观经济冲击的反应能力较差，价格型货币政策对通货膨胀和产出缺口冲击的反应时滞表现出逐渐缩短的趋势，但在反应强度上有所减弱。
泰勒规则及其在中国的适用性研究作者：吴敏来源：《大经贸》2018年第11期【摘要】泰勒规则自问世以来，就受到了各国学者的关注，并被美联储以及越来越多的中央银行所接受，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。
本文重点讨论泰勒规则理论以及实践中面临的问题与挑战，分析泰勒规则在中国的适用性与实际应用上所面临的阻碍，望能为我国货币政策中使用泰勒规则提供理论参考。
【关键词】泰勒规则相机抉择规则行事货币政策一、引言泰勒规则自1993年问世以来就受到了各界关注，在20世纪90年代以来为美联储等超过20多家央行所采用，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。
作为规则行事中工具规则的典型代表，泰勒规则挑战了相机抉择在货币政策制定中的重要地位，对推动货币政策操作理念的调整产生了深远的影响。
经过20多年的发展，泰勒规则被逐渐优化，越来越适应当下经济发展情况，但在实际操作中仍然面临诸多问题。
对于现阶段我国经济发展情况而言，还不完全具备适用泰勒规则的前提条件，但这不妨碍我们进行更深入的研究，进一步丰富泰勒型规则的理论基础。
二、泰勒规则及其发展（一）泰勒规则的提出泰勒规则是新凯恩斯主义代表学者泰勒在综合“单一规则”和“相机抉择”的情况下提出的一种利率规则，他通过比较研究不同货币政策规则的经济表现情况，结合宏观经济学家的主流倾向总结出泰勒规则，描述短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则，对后来的货币政策规则研究具有深远的影响，被看成是货币政策规则理论的一次突破。
泰勒规则事实上是一项以公开市场操作为操作工具，以短期利率为操作目标，以利率为中介目标，以通货膨胀和经济稳定作为政策目标，以“逆风向行事”作为基本原则的一种货币政策当局的行动指南。
Hetzel（2000）认为泰勒规则既是规范性的又是描述性的货币政策规则。
说它是描述性的政策规则是因为该规则是从联邦公开市场委员会的操作行为中提炼出来的，它很好地总结了其行为模式;说它是规范性的是因为政策制定者在实践中可以把泰勒规则在更大程度上看做是一项系统性的指南而不是理想化的抽象模型。
货币政策中的泰勒规则——对我国货币政策的一些启示一、关于泰勒规则1. 泰勒规则的概括与含义2. 泰勒规则在国际货币政策中的应用3. 评价泰勒规则对货币政策的贡献4. 泰勒规则在应对金融危机中的应用5. 泰勒规则在我国货币政策中的引申与适用随着货币市场的复杂化和货币机制的完善，泰勒规则在货币政策中的应用越来越受到重视。
泰勒规则最初是由美国经济学家约翰泰勒提出的，其核心思想是通过控制通货膨胀率和失业率之间的平衡来制定一种有效的货币政策。
本篇论文将从多个角度分析泰勒规则对我国货币政策的启示。
二、泰勒规则的概括与含义泰勒规则是一种定量的经验公式，可以用来计算长期和短期利率的恰当水平。
泰勒规则的基本思路是根据通货膨胀率和实际GDP的偏离程度来决定短期基准利率的水平。
通常情况下，当通货膨胀率高于目标水平时，短期利率应该上升，反之亦然。
泰勒规则可以用以下公式简单表达：i = r* + π + 0.5(π-π*) + 0.5(y-y*)其中，i 是短期基准利率，r* 是实际利率水平，π 是通货膨胀率，π* 是通货膨胀目标水平，y 是实际GDP增长率，y* 是潜在的GDP增长率。
通过调整变量的不同权重，可以制定出适用于不同国家的具体方案。
三、泰勒规则在国际货币政策中的应用泰勒规则在国际货币政策中被广泛应用，尤其是在发展中国家和新兴市场地区。
一方面，泰勒规则可以帮助决策者制定更加明智的货币政策，避免通货膨胀和失业率的波动对经济带来的负面影响。
另一方面，泰勒规则可以为国际货币政策的协调提供一定的参考依据，促进各国在经济政策上的合作。
四、评价泰勒规则对货币政策的贡献泰勒规则对货币政策的贡献可以从以下几个方面来考量。
首先，泰勒规则可以为决策者提供一个简单易懂的框架，使得他们更加明确货币政策的目标以及实现这些目标的具体方法。
其次，泰勒规则可以帮助决策者通过调整利率水平来应对经济波动，避免通货膨胀和失业率的波动对经济带来的负面影响。
由泰勒规则货币政策对我国股票市场货币政策传导效力的实证研究袁靖内容提要:本文基于泰勒型货币政策规则对我国1992 2005年考虑股票市场资产价格泡沫的货币政策反应函数进行了实证检验,发现我国在制定货币政策操作规则时,利率平滑倾向显著,赋予通货膨胀和产出缺口的权重较大,但不重视应对资本市场价格较大波动。
说明我国的货币政策资本市场传导机制不畅,导致我国居民和公司资产负债表不健康,应对金融风险能力非常弱。
关键词:泰勒规则;资产价格泡沫;货币政策反应函数中图分类号:C812 文献标识码:A 文章编号:1002-4565(2007)08-0060-04An Empirical Study on the Conduction Mechanism of China sMonetary Policy Based on the Taylor RuleYuan JingAbstract:Based on the Taylor rule,this paper makes an empirical study on China s monetary policy during the year of1992 to2005and finds out that when monetary policy authority makes the guidelines of monetary policy,the smooth tendency of in terest rate is si gni ficant,i nflation rate and outpu t gap are given more weights,but the volatility of asset prices is belittled.This result shows that the conduction mechanism of monetary policy through capital market isn t s mooth in China,which can make the balance sheets of residents and companies unhealthy and residents and companies are vulnerable to financial risk.Key words:Taylor rule;Asset price bubble;Monetary policy reaction function19世纪80年代以来,全世界国家表现出相对稳定的价格水平,通货膨胀率相对比较低且波动不大,19世纪90年代后全球发生通货紧缩现象(包括采用通货膨胀盯住制国家和没有采用通货膨胀盯住制国家)并且伴随着利率下降。
货币政策中的泰勒规则——对我国货币政策的一些启示摘要本文通过对Taylor提出货币政策中的泰勒规则的讨论分析发现Taylor规则拓广了货币理论以及货币政策的研究在实际中的运用认为泰勒规则具有明确的政策含义即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化以保持实际均衡利率的稳定性并指出Taylor规则对我国的货币政策制订的一些启示关键词货币政策Taylor规则中介目标引言货币政策行动通过利率途径对经济产生影响是凯恩斯学派的观点关于利率作为货币政策中介目标以及利率对宏观经济影响方面一直是国内外学者研究的热点McCallum（1983）的实证研究认为利率是比货币总量更好的货币政策行为指标因为利率吸收了货币总量预测能力(LittermanWeiss,1985),FriedmanKurrner(1992)通过VAR检验认为商业票据利率与三个月国库券的利差对真实收入的预测能力不仅高于货币总量而且显著高于单独使用其中任何一个利率这证明了包含长短期利率信息的收益率曲线作为中介指标的重要性随后Taylor（1993）提出泰勒规则认为在各种影响物价水平和经济增长率的因素中真实利率是惟一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量调整真实利率应当成为货币当局的主要操作方式泰勒规则提出后经济学家们进行了大量的研究部分是对实际货币政策进行理论概括部分是对最优政策进行分析Taylor（1999）McCallum(2000)采用历史分析法分别使用美国、英国1962－1999年日本1972－1998年经济数据对泰勒规则进行了检验认为规则信息（rulesmessages）比目标变量更明显依赖于指定的政策工具Clarida,GaliandGertler （19972000）采用反应函数法对泰勒规则进行了检验对两类国家G3(德国日本美国)E3(英国法国意大利)货币反映函数作了估计得到在不确定情况下的通胀目标优于固定汇率目标的结论并以此为一种手段为货币政策去获得一个名义锚（Nominalanchor）JuddandRudebusch（1998）GerlachandSchnabel（1999）Nelson（2000）将历史分析法与反应函数法结合起来在分析货币历史数据的基础上估算中央银行的反应函数这些研究涉及到美联储英格兰银行日本银行德意志联邦银行以及欧洲中央银行等主要货币组织Levin,WielandandWilliams(1998)对美国数据进行仔细分析得出联邦基金利率一阶差分对当期产出缺口、一年期平均通胀率及目标通胀率差值作出反应的规则该规则在不确定情况下是稳健的且一阶差分规则优于Taylor（1993）规则ChristianoandGust(1999)采用一些国家的经济数据检验了泰勒规则的操作特征得到当通胀增加时名义利率增加大于11当产出相对于趋势变化时利率没有作出相应变化的结论LawrenceBall(2000)建立了在开放经济条件下的政策规则通过在泰勒规则方程中添加汇率变量来决定利率央行选择的政策工具是利率或货币条件指数GiannoniandWoodford(2002)将工资与价格粘性引入泰勒规则并考察了新规则的稳健性Clarida,DouglasLaxtonandPaoloPesauti(2003)建立了一个简单IFB(Inflation-Forecast-Based)规则它不是依据直接均衡利率估计而是对通货膨胀预期给予较大的权重结果表明这种规则比通常的泰勒规则表现好国内学者谢平罗雄（2002）运用历史分析法与反应函数法首次将中国货币政策运用于检验泰勒规则得到泰勒规则可以很好地衡量中国货币政策运用水平的结论并认为利率规则值与实际值的偏离之处恰恰是政策操作滞后于经济形势之时建议泰勒规则可以作为中国货币政策的参照尺度用以衡量货币政策的松紧综上通过国内外学者的研究成果我们可以看到利率作为货币政策中介目标是有理论与现实基础的在我国进行利率市场化改革的今天选择一个恰当的利率市场化下的利率规则是中央银行制定和实施货币政策的重要前提条件这是因为央行在掌握稳定的市场化利率规则后就可以很好地估计出利率变化对总产出、货币供应量水平以及物价水平等宏观经济变量的影响大小,从而有效地实现稳健货币政策的目标也正由于此国外有大量文献来对利率市场化下货币政策规则进行研究由于我国市场化改革历史的局限性国内在这方面的研究相对较少本文试图构建适合我国未来利率市场化条件下的稳健货币政策规则为国家实施有效的宏观经济调控提供科学依据关于泰勒规则二十世纪八十年代以来美国联邦储备银行基本上接受了货币主义的“单一规则”把确定货币供应量作为对经济进行宏观调控的主要手段进入二十世纪九十年代以后美国宏观经济调控领域发生的最重大事件之一就是预算平衡案被通过在新的财政运作框架下联邦政府已不再可能通过扩大开支、减少税收等传统财政政策刺激经济从而在相当程度上削弱了财政政策对经济实施宏观调控的作用这样货币政策就成为政府对经济进行调控的主要工具面对新的局面美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则而以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段这就是现在美国金融界的“泰勒规则”（TaylorRule1993）Taylor（1993）认为政策规则不一定是政策工具的固定设定或一个机械的公式规则型行为是系统地（而不是随机地）按照某一计划实施货币政策Taylor用一个简单的政策规则来说明政策的制定即一般的“泰勒规则”其模型表达式为其中是中央银行用作工具或政策目标的短期名义利率即在一天或一周内能够控制的利率；是长期均衡的实际利率；是最近期通货膨胀率的均值(预期通货膨胀率)；是中央银行目标通货膨胀率；是产出缺口Taylor于1993年对美国1985－1992年的数据进行了检验指定＝2％＝2％而是前四季度的平均通货膨胀率潜在产出则由实际GDP的对数进行线性趋势拟合于是模型变为他的研究发现如果经济实现充分就业即产出缺口且通货膨胀率控制在目标值即则经济可保持在稳定且持续增长的理想状态如果通货膨胀率高于美联储目标一个百分点利率就应当提高1.5个百分点；如果实际产出低于潜在产出一个百分点则利率就应该降低0.5个百分点这种规则与联邦货币政策实际操作拟合的很好只有1987年当美联储对股灾做出反应时规则值与实际值有一个较大的差距因而可以说美联储的货币操作是按照泰勒规则来进行的泰勒规则具有明确的政策含义即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化以保持实际均衡利率的稳定性如果产出的增长率超过潜在水平或失业率低于自然失业率以及预期通货膨胀率超过目标通货膨胀率则使实际利率偏离实际均衡利率货币当局就应运用政策工具调节名义利率使实际利率恢复到实际均衡利率在泰勒规则的指导下美国对其货币政策进行了重大的调整实行利率平滑货币政策货币当局以实际利率作为货币政策中介目标并通过控制短期利率使之沿同一方向逐步小幅变动而只在经济运行情况变化时通过稍微改变利率的方向给市场传达明确的政策信号促使市场自动进行调整有关启示在金融学领域中一般把货币政策的最终目标归结为五个方面高度就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡和金融市场稳定但是上述几个目标往往是有冲突的货币政策不可能同时达到这几个目标并且货币政策对这几个目标的贡献度是不同的目前在国际经济学界已经形成了一个普遍的共识即货币政策的最终目标应放在保持物价和金融市场稳定方面货币政策中介目标也分五种基本类型即汇率目标、货币总量目标、利率目标、通胀目标与隐性货币政策目标一般而言货币政策操作方式中的所谓“规则”是指在货币政策予以实施之前事先确定并据以操作政策工具的程序或原则如弗里德曼主张的“单一货币增长率规则”；“相机抉择”则指中央银行在操作政策工具过程中不受任何固定程序或原则的束缚而是依据经济运行态势灵活取舍以图实现货币政策目标自从1984年中国人民银行正式履行中央银行职能以来我国货币政策操作规则一直处于不断摸索的过程中具有浓厚的“相机抉择”的色彩尤其在1993年的金融体制改革之前更是如此相机治理的货币政策呈“松—紧—松”的态势经济运行总是处于“过冷”或“过热”的交替之中近年来我国货币政策操作方式已经开始出现明显变化目前无论是决策部门还是研究部门都渐渐形成了“不能依靠货币刺激经济增长”的观点主张货币政策操作按“规则”行事在“九五”计划中中国人民银行将货币供应量作为货币政策的中介目标按季度公布Μ1和Μ2的增长率这一货币政策规则的运用无疑是一个很大的进步然而在现实运作中以货币供应量为中介目标出现较多问题诸如货币供应量与宏观经济指标的相关性有所降低货币供应量的可控性降低货币供应量的统计不完全等问题面对这种情况单一固定规则显得过于僵化固定规则与相机抉择之间灵活度与可信度的冲突尤为明显因此选择正确的政策操作规则对于宏观调控决策者来讲十分重要根据国际金融开放的基本经验WTO框架下会使货币政策中介目标发生较大变化笔者认为借鉴国际经验既对政策工具有规则约束又对当前或预测的经济状况作出反应的积极政策规则应是中国当前的最佳选择就目前而言对我们有如下启示第一货币政策制定者应分析研究货币供应量目标是否可靠及将来可否有其他替代物的问题旨在提高货币政策操作的准确性与有效性在利率市场化之前可仍以货币供应量为主要中介目标第二由于加入WTO后中国的资本市场将逐步开放国内外经济形势日趋复杂不确定性将大大增加制定单一的货币政策目标难度很大货币政策目标应该以选择性的区间值而不是固定性的单一值形式给出以便应对各种可能的复杂情形当预测表明经济运行处于预定正常区间时按照预先制定的正常货币供应政策行事；如果预测值低于其中之一则按照预先设定的规则实行适度松动的货币政策；如果预测值高于其中之一则按照预先设定的规则实行适度紧缩的货币政策这样既可以保持货币政策连续性、稳定性避免随意性政策造成不必要的代价又赋予了货币政策一定的灵活性、应变性避免了政策僵化可能造成的损失第三随着利率市场化的推进与利率弹性的增大中国要适时把利率作为货币政策中介目标可借鉴国外运用较为成功的利率市场化下的货币政策规则比如泰勒规则根据一定时期经济增长与其历史趋势的偏差、通货膨胀与其目标的偏差进行利率政策决策但由于目前我国的利率市场化改革刚刚启动利率的灵活性与结构还不可能合理实际的均衡利率难以形成加之我国在汇率方面实行的是“有管理的浮动汇率制”而不是“市场汇率制”因此在我国的现行金融体制下货币政策运用难以很好地适合泰勒规则针对我国目前进行利率市场化改革的新形势构建适合我国国情的、利率市场化主导的稳健货币政策利率规则具有重大而深远的意义参考文献1、李维刚2001:《泰勒规则、联储货币政策及我国货币调控问题的思考》J,《国际金融研究》2001年第6期2、谢平张晓朴2002《货币政策与汇率政策的三次冲突——1994—2000年中国的实证分析》J《国际经济评论》200253、Litterman,R.B.Weiss,L.1985:“Money,RealInterestRates 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ll,open,emergingeconomics”,NBERworkingpaper,NO.9568 ,march2003.12、谢平罗雄2002；《勒规则及其在中国货币政策中的检验》J《经济研究》2002年第3期3－12。
泰勒规则在我国应用的实际思考作者：李艳谭太平来源：《中国市场》2008年第22期摘要：泰勒规则是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标,但从目前我国市场经济发展状况来看，由于经济制度环境存在一定的缺陷,泰勒规则在我国经济发展中的运用值得商榷。
关键词：泰勒规则；货币政策;宏观调控泰勒规则作为货币政策宏观调控的一个中介指标，是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标，然而对于正处于经济体制转轨时期的我国来说，由于经济制度环境的缺陷，泰勒规则目前并不适合我国经济发展的需要。
一、泰勒规则泰勒规则是美国斯坦福大学J.泰勒教授于1993年提出的著名理论。
他通过7个工业国家数据的模拟分析,发现利率规则最有利于央行保持产出与物价稳定,其中利率规则是指根据产出和物价水平与设定目标值之间的差距来调节利率的货币政策规则,具体用公式表示为:it=r+πt+0.5yt+0.5(πt-π*)其中，it为联邦基金利率，r为实际均衡利率(泰勒教授根据美国资料设定为2%)，πt为平均通货膨胀率(本季度与前三个季度通胀率的平均值)，yt为实际总产出缺口，以100(Y-Y*)/Y*表示，其中Y为实际国内生产总值(GDP)，而Y*为潜在产出(按照2.2%的年增长率增长的潜在GDP)，π*为设定的通货膨胀率目标值(泰勒教授设定为2%)。
泰勒规则作为货币政策宏观调控的中介目标，泰勒认为它的政策含义是：实际均衡利率为名义利率减去预期通货膨胀率，为了保持实际均衡利率的稳定，名义利率要顺应通货膨胀率的变化。
如果实际产出增长率超出潜在产出水平，实际失业率低于自然失业率或者预期通货膨胀率超过通货膨胀目标水平时，也就是说，当存在着GDP的缺口及通货膨胀缺口时，实际利率就会偏离实际均衡利率，此时，中央银行就应当运用货币政策工具，调整名义利率从而使实际利率恢复和保持在实际均衡水平，以保持货币政策的稳定性。
泰勒规则货币政策操作实际上遵循着双重规则——“稳定货币增长规则”和“泰勒规则”，而且是将所有变数归入真实利率指标来考虑的宏观货币政策。
