财管期末复习资料

名词解释

1、固定资产的平均年成本（UAC）：P221

是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑货币的时间价值，他是未来使用年限内的现金流出总现值与年金系数的比值，即平均每年的现金溢出。

2、内含报酬率（IRR）：P210

是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

3、经营杠杆效应：P241

在某一固定成本比重的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象

4、财务杠杆系数：P245

财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示，它是企业计算每股收益的变动率与息前税前利润的变动率之间的比率。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。

5、纯贴现债券：P132

承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。

6、剩余股利政策：P270

是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

7、股权登记日：P265

有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。

8、债券到期收益率：P137

是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。

简答

1、如果企业实体现金流量为正，其主要用途？P64 （1）向债权人支付利息；（注意：对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）

（2）向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；

（3）向股东支付股利；

（4）从股东处回购股票；

（5）购买金融资产。

2、公司经常采用的股利政策类型和含义？270

（1）剩余股利政策：

是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

（2）固定股利政策：

是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

（3）固定股利支付率政策：

公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。

（4）低正常股利加额外股利政策 ：

该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

3、企业整体价值的含义及注意问题？P175

（1）企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

企业的整体价值可分为：持续经营价值与清算价值（按整体价值的实现方式划分）；实体价值与股权价值（按整体价值的对象划分）；少数股权价值与控股权价值（按整体价值的实现前提划分）

（2）注意问题

A、整体不是各部分的简单相加。

而是有机的结合；企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值；企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。 B、整体价值来源于要素的结合方式。

来源于各部分之间的联系，只有整体内各部分之间建立有机联系时，才能使企业成为一个有机的整体。各部分的有机联系是企业形成整体的关键。

C、部分只有在整体中才能体现出其价值。

企业是整体与部分的统一。部分依赖整体，整体支配部分。部分只有在整体中才能体现出它的价值，一旦离开整体，这个部分就失去了作为整体中一部分的意义。

D、整体价值只有在运作中才能体现出来。

企业是一个运行着的有机体，一旦成立就有了独立的“生命”和特征，并维持它的整体功能。如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值。

4、在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则，及投资项目的影响因素？P218

（1）原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

（2）投资项目的影响因素：

区分相关成本和非相关成本 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。

不要忽视机会成本 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。

要考虑投资方案对公司其他项目的影响 要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系。

对营运资本的影响 所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。

【提示】通常假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回。

5、企业制定股利分配方案，应当包括的主要内容？P275

(1)股利支付形式

决定是以现金股利、股票股利还是其他某种形式支付股利。

(2)股利支付率

是指股利与净利润的比率。按年度计算的股利支付率非常不可靠。由于累计的以前年度盈余也可以用年度的平均值。

(3)股利政策的类型

决定采取固定股利政策，还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策等。

(4)股利支付程序

确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。

6、资本结构的含义，及确定资本结构常用的定量分析方法及原理？P256

（1）资本结构的含义：

企业各种长期资本来源的构成和比例关系，即长期债务资本和权益资本各占多大比例。一般来说，在资本结构概念中不包括短期负债，原因是其比重不稳定，因此，不列入资本结构管理范围，而作为营运资本管理。

（2）定量分析方法

A、资本成本比较法：

是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

B、每股收益无差别点法：

是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平（EBIT）的基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。

C、企业价值比较法：

公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也一定是最低的。

（3）原理 A、资本成本比较法：加权平均资本成本最小化

B、每股收益无差别点法：每股收益最大化

C、企业价值比较法：企业价值最大化

计算题

1、股票价格计算，多阶段模型P140

【例·计算题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。

『正确答案』投资最低报酬率为15%

前三年的股利收入现值

＝2.4×（P/F，15%，1）＋2.88×（P/F，15%，2）＋3.456×（P/F，15%，3）＝6.539（元）

第四年及以后各年的股利收入现值

＝D4/（Rs－g）×（P/F，15%，3）

＝3.456×（1＋12%）/（15%－12%）×（P/F，15%，3）

＝84.831（元）

股票价值＝6.539＋84.831＝91.37（元）

【提示】本题计算还可以采用如下方式进行：

股票价值＝2.4×（P/F，15%，1）＋2.88×（P/F，15%，2）＋[3.456/（15%－12%）]×（P/F，15%，2）＝91.37（元）

2、企业价值P190

【例】B公司是一家高技术企业，具有领先同业的优势。20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平，到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。为支持销售每年增长20%，资本支出和营运资本需同比增长，折旧费也会同比增长。企业的目标投资结构是净负债占10%，股权资本成本是12%。目前每股收益4元，预计与销售同步增长。

要求：计算目前的每股股权价值。

『正确答案』

计算过程显示在下表中。

B企业每股股权价值 单位：元/股

年份 20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6

每股经营营运资本增加：

收入增长率（%） 20% 20% 20% 20% 20% 3%

收入 20.0000 24.0000 28.8000 34.5600 41.4720 49.7664 51.2594

每股经营营运资本 8.0000 9.6000 11.5200 13.8240 16.5888 19.9066 20.5038

每股经营营运资本增加 1.3300 1.6000 1.9200 2.3040 2.7648 3.3178 0.5972

每股股权本年净投资：

资本支出 3.7 4.4400 5.3280 6.3936 7.6723 9.2068 9.4830

减：折旧 1.7 2.0400 2.4480 2.9376 3.5251 4.2301 4.3570

加：每股经营营运资本增加 1.33 1.6000 1.9200 2.3040 2.7648 3.3178 0.5972

＝实体本年净投资 3.33 4.0000 4.8000 5.7600 6.9120 8.2944 5.7231

×（1—负债比例） 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90%

＝每股股权本年净投资 2.9970 3.6000 4.3200 5.1840 6.2208 7.4650 5.1508

每股股权现金流量：

每股收益 4.00 4.8000 5.7600 6.9120 8.2944 9.9533 10.2519

减：股权本年净投资 2.9927 3.6000 4.3200 5.1840 6.2208 7.4650 5.1508

＝股权现金流量 1.0030 1.2000 1.4400 1.7280 2.0736 2.4883 5.1011

折现系数（12%） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674

预测期现值 6.1791 1.0715 1.1480 1.2300 1.3178 1.4119

后续期价值 32.1596 56.6789