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上市公司年报披露时滞与盈余质量_基于2003年深市制造业数据的实证研究

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收稿日期:20051205

作者简介:张继勋(1964—　),男,河北迁西人,南开大学商学院教授,博士生导师;刘成立(1976—),男,山东沂南人,南开大学商学院博士研究生。

上市公司年报披露时滞与盈余质量

———基于2003年深市制造业数据的实证研究□张继勋　□刘成立

(南开大学商学院,天津　300071)

摘要:预约披露制度是我国特有的经济现象。在实践中,上市公司的预约披露时间并不必然是实际披露时间,这就出现了披露时滞问题。当上市公司盈利状况比较好时,往往倾向于提前披露;盈利状况不好时,往往倾向于滞后披露。以往的研究大多探讨了盈余水平的高低及每股净资产的大小,或盈余变化的大小和方向与披露时滞的关系,没有考虑盈余质量问题。本文以盈余质量为切入点,研究盈余质量与年度报告披露时滞之间的关系。本文研究发现由主营业务利润与利润总额比指标反映的盈余质量越低、应收账款周转率越低的公司倾向于晚披露年报,收益稳定性指标反映的低质量公司倾向于比预约披露日延迟披露年报。关键词:上市公司;盈余质量;年度报告;披露时滞中图分类号:F83215 文献标识码:A 文章编号:16719301(2006)03003208

为了增强年报披露的均衡性和年报时间安排的透明度,防止上市公司(尤其是亏损公司)年度报告在法定披露日前集中释放的问题,从维护作为市场弱势群体的广大中小投资者的利益出发,我国实施了强化上市公司信息披露及时性的措施,要求沪深证券交易所从2002年开始,对前一年度的上市公司年报披露实行预约并正式对外公布。目前定期报告预约制度已经从年度报告进一步推广到半年度报告和季度报告,年报预约披露制度是我国证券市场不断走向规范

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(双月刊)2006年第3期(总第22期)过程中,在信息公开化方面的有益尝试,有利于帮助投资者对证券市场,特别是ST等高风险公司形成预期,减少和避免利用年报披露时间的不确定性进行恶意炒作,同时也构成社会对上市公司的一种监督。但在实践中,年报预约披露时间并不必然是实际披露时间,预约披露实施两年来,每年都有部分公司的实际披露日不同于预约披露日,也不同于以前年度的披露时间。对于影响披露时滞的因素以及变更披露时间原因的研究,我国国内已有一些论文涉及。本文拟从一个新的角度,即盈余质量的高低与年报披露时间选择的关系入手,研究二者的关系,得出一些有用的结论,以有助于深入了解我国资本市场的披露特征。本文以下的部分包括文献回顾、研究假设与研究设计、实证结果、结论等四部分。

一、文献回顾 预约披露制度是我国为均衡披露,防止以往上市公司(尤其是亏损公司)年度报告集中在法定披露日前集中释放的问题而采取的特有政策,具有中国特色[1]。国外研究大都以对比当年报告时滞(年度结束日至年报披露日)与期望报告时滞而区分提早披露或推迟披露。期望报告时滞一般采用

随机游走模型或移动平均模型。随机游走模型假定上年度的报告时滞为本年度的期望报告时滞。移动平均模型考虑以前年度报告时滞的变动趋势,从而消除了这种对期望报告时滞的偏离,国外在这方面已取得了相当的成果。相关的研究表明,与提前披露的年报相比,推迟披露的年报传递的往往是“坏消息”[26]。他们对好消息的定义为实际收益大于预期收益,坏消息的定义为实际收益小于预期收益。而对预期收益采用三种模型预测,第一种为与上年相同,第二种为上年值加前五年平均增加值,第三种为标准普尔的预测值。Dyer和Mchugh[7]报告,在1965年到1971年间澳大利亚公司的报告时滞在增加,他们发现报告时滞与公司规模之间的负关系,但没有发现报告时滞与盈利水平的任何有用关系。Davis和Whittred[3]及Courtis[8]对新西兰公司也发现了相似结果,Courtis发现他们之间负相关关系非常敏感

并依赖于盈利的计量模式。Givoly和Palmon[4]发现,审计报告时滞与被审公司规模之间存在负相关关系,尽管不显著,但大公司倾向比小公司提前披露,存货资产比与报告时滞显著正相关。自我国上市公司预约披露制度实施以来,国内学者对预约披露日变更和对提前披露与延迟披露的影响因素进行了一定的研究,并得出了一些有用的结论。孟卫东、陆静[9]将195个样本按年报披露日期的先后顺序排列并分成两组,第一组98个样本系较早公布年报的公司,第二组97个样本系较晚公布年报的公司,发现先公布年报的公司,其EPS、ROE和调整后的EPS比后公布公司的相应指标分别高40%,甚至50%以上,并且统计差异显著。据此认为我国上市公司倾向于提前公布好消息而推迟公布坏消息,可以认为我国证券市场上对所谓好、坏消息的认同主要集中在EPS和ROE两个指标上。王立彦、伍利娜[1]以2002年年报披露为基础,发现为数众多的上市公司

对预约披露年报日期的变更存在随意性;推迟披露年报的公司较多被出具非标准无保留意见,当年不进行利润分配,会计业绩指标表现差。无论采用哪个指标(净资产收益率ROE,每股净利润EPS,每股净资产),提前披露年报公司的业绩均在1%的水平上显著优于推迟年报披露公司的业绩。邓顺永[10]研究发现,盈余消息是公司变更行为的关键因素。变更预约延迟披露的公司往往是有坏消息的公司,并且盈余下滑程度愈高,公司延迟披露的时间愈长,特别是亏损公司往往倾向于最迟报告。伍利娜等[11]研究发现,当年得到非标准审计意见,变更会计师事务所,年度出现亏损的公司倾向于延迟披露年报,公司规模与未预期收益值的大小程度对提前或延迟披露年报影响不显著。李维安等[12]研究发现本年度年报披露晚与上市公司被出具非标准审计意见相关。In2Mu

Hawetal.[6]以中国的新兴资本市场为研究对象,研究发现好消息公司比坏消息公司提前披露年

报,并且亏损公司最晚披露报告,相对于以前年度报告日期,公司倾向于加速报告好消息,推迟披露坏消息。—33—

INDUSTRIALECONOMICSRESEARCH

对以上研究的综述我们可以发现,不同的研究者对好消息或坏消息采用了不同的定义。其一是盈余水平的高低或每股净资产的大小,如净资产收益率,每股净利润或每股净资产,如果他们的值大,就说明是好消息,如果值小,则说明是坏消息。其二是盈余变化的大小和方向,包括采用绝对数和相对数,超过预期盈余则为好消息,小于预期盈余则为坏消息,超过越多消息越好,反之亦然。但他们共同存在一个问题,即不能实际反映企业的盈余质量。事实上盈余质量的高低也能反映好消息或坏消息。企业管理当局也有动机提前披露盈余质量高的年报,而延迟披露盈余质量低的年报。本文就以此为切入点,研究盈余质量与报告披露时滞之间的关系。

二、研究假设与研究设计(一)盈余质量指标的选择

本文的目的是建立盈余质量与年报披露时滞的关系,首先必须找出反映盈余质量高低的指标,才能进一步建立假设进行实证分析。对于证券分析师来讲,盈余质量是一个捉摸不定的概念。每个人对此有不同的理解,很难比较各个公司间盈余质量的高低,而不像盈余水平或盈余变化的方向或大小。Hawkins[13]总结了具有较高盈余质量的公司的特征:11一致的、谨慎的会计政策;21税前收益主要来自公司的核心业务;31销售收入能够很快转变为现金;41净收益水平和收益增长不受所得税驱使;51负债水平适当,从来不用资本结构操纵收益;61从来不靠无法实现的货币和价格变动对盈余计划进行粉饰;71盈余水平稳定并且可以预测。并提出了他称之为“会计红旗”(accountingredflag)的现象,这一现象会警告分析师企业存在潜在的盈余质量恶化问题,本文根据Hawkins提出的较高盈余质量公司特征的描述,并结合我国的实际情况,提出了如下四个反映公司盈余质量高低的指标①,并

建立相应的假设。(1)主营业务利润与利润总额的比(ZLBLZ)　该指标反映公司的税前收益来自公司的核心业务

的比例。主营业务利润反映企业的核心竞争力,是企业成长之关键所在。Cho和Jung[14]在一篇进行实地调查的论文中得出结论,盈余反映系数与盈余持续性之间的正相关关系是始终如一的,而盈余反映系数是反映盈余质量高低的重要标准,但该指标值太高,反映出公司的管理费用、营业费用、财务费用及营业外支出较高,盈余质量较低;同样该指标值太低,说明公司存在较高的营业外收入,以及其他业务利润,盈余质量较低。本文建立一个替代指标TZLBLZ反映由主营业务利润与利润总额的比而反映盈余质量的高低,ZLBLZ值在所选样本中居中的为高质量,TZLBLZ取为1

②

,两端为0。

假设1:ZLBLZ居中时,年报披露时滞越短,越有可能提前公布年报。(2)应收账款周转率(YSZZL)　应收账款周转率反映企业销售收入转变为现金的能力。有时企

业为了实现销售指标,可能大量进行赊销,降低了对客户还款能力的调查,致使大量账款不能回收,虽然利润较高,但只是一些挂账的利润,并不能真实反映企业盈余质量高。一般说来,应收账款周转率高,销售收入转变为现金的能力就强,公司的盈余是有现金保证的盈余,盈余质量就越高。假设2:YSZZL越高,年报披露时滞越短,越有可能提前公布年报。(3)补贴收入占利润总额的比(BTBLZ)　我国的许多上市公司与国家或地方政府有千丝万缕的

联系,上市公司的多少与业绩的高低又是部分地方考核领导人的重要标准。当地政府为了避免上市公司被ST或退市,力图保壳,通过增加补贴收入的方式来实现。补贴收入是外来的一种收入,并非产生于企业的核心业务,不能反映盈余的持续性。因此该比例越高,反映企业越依赖于政府,主营业务创造利润的能力差,企业的盈余质量低。假设3:BTBLZ越高,年报披露时滞越长,越有可能延迟公布年报。(4)收益稳定性指标(SYWDX)　一般来说,收益比较稳定并且可以预测的公司盈余质量高。本

文采用净资产收益率来衡量,如果相邻两年的净资产收益率增长或下降不超过20%,则视为稳定,取其为1,否则为0。—43—

　张继勋　刘成立上市公司年报披露时滞与盈余质量

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上市公司内部控制信息披露质量及其影响因素研究--基于公司治理视角的经验证据

上市公司内部控制信息披露质量及其影响因素研究--基于公司治理视角的经验证据

信号传递理论是研究信息披露的基本理论，一些学者以信号传递理论为依据，展开了在 内部控制信息披露领域的实证研究。林斌、饶静（２００９ ）基于信号传递理论对我国上市公司 为什么自愿披露内部控制鉴证报告，进行了理论分析和实证检验。研究表明，为了向市场传 递真实价值的信号，内部控制质量好的公司，具体来说内部控制资源充裕、快速成长、设置 了内审部门的上市公司更愿意披露内部控制鉴证报告；而上市年限长、财务状况差、组织变 革程度高及发生违规的公司更不愿意披露鉴证报告。杨玉凤、王火欣和曹琼（２０１０）利用沪 市 ２００７ 年上市公司的数据，对内部控制信息披露指数和代理成本之间的相关性进行了检验， 结果表明内部控制信息披露对显性代理成本抑制作用不显著，对隐性代理成本有明显抑制作 用，对显性代理成本和隐性代理成本具有综合抑制作用。陈丽蓉、周曙光（ ２０１０）利用 ２００８ 年上市公司的数据，实证检验了我国上市公司的内部控制效率状况。结论表明：上市公司内 部控制信息披露程度不高，内部控制效率普遍较低。他们认为，上市公司内部控制披露具有 明显的效率信号传递效应，加强上市公司内部控制相关信息披露与监管是提高其效率的有效 手段。
本文的结构安排如下：第二部分是相关文献回顾，第三部分是理论分析与研究假设，第 四部分是研究设计与数据，第五部分是经验结果，第六部分是研究结论与建议，第七部分是 本文局限性与进一步研究方向。
二、相关文献回顾 在安然、世通等舞弊案件爆发之后，为了提高公司所披露信息的准确性和可靠性，重建 投资者对资本市场的信心，美国在 ２００２ 年颁布了 ＳＯＸ 法案，加大了对公众公司内部控制的 监管力度。根据 ＳＯＸ 法案 ３０２ 和 ４０４ 条款的要求，在美国的公众公司必须在定期报告中，公 开披露管理层的内部控制自我评价报告，并且必须由外部审计人员对该内部控制报告进行审 计。ＳＯＸ 法案的颁布，标志着上市公司的内部控制信息进入到强制性信息披露阶段。由于内 部控制信息可以公开获得，这也为进行实证研究提供了大量数据。内部控制信息披露及其影 响因素是内部控制研究的重要内容，国外学者在该领域展开了大量的研究，形成了丰富的成 果。ＡｎｄｒｅｗＪ．Ｌｅｏｎｅ（２００７）发现内部控制信息披露与组织结构的复杂性、存在重大组织变 化以及在内控方面的投资等公司特征存在相关性。内部控制缺陷是内部控制信息披露的重要 内容，内部控制缺陷披露及其特征具有信息含量，能够向市场传递信息（ Ｈａｍｅｒｓｌｅｙ ｅｔ ａｌ．， ２００８）。Ｇｅ 和 Ｍｃｖａｙ（２００５）认为，发生重大内部控制缺陷的概率与公司业务复杂程度正相 关，与公司规模和盈利能力负相关；Ｄｏｙｌｅ ｅｔ ａｌ．（２００７）发现，规模较小、成立时间较短、 财务状况差、业务复杂、增长速度快或处于重组阶段的公司，存在重大内部控制缺陷的可能 性比较大。Ａｓｈｂａｕｇｈ－Ｓｋａｉｆｅ ｅｔ ａｌ．（２００８）检验了内部控制缺陷对应计质量的影响，检验 结果表明披露内部控制缺陷的公司 具有较高的非正常性盈余。 Ａｓｈｂａｕｇｈ－Ｓｋａｉｆｅ ｅｔ ａｌ． （２００９）发现内部控制存在缺陷的公司，具有较高的特有风险、系统性风险和股本成本。 Ｈｏｉｔａｓｈ ｅｔ ａｌ（２００９）检验了内部控制缺陷披露与公司治理之间的关系，他们发现董事会 和审计委员会的特征能够影响企业的内部控制质量，审计委员会和董事会成员中，具有财务 专长的人员越多，披露内部控制信息披露及其影响因素为主。李明辉、何海和 马夕奎（ ２００３）认为我国上市公司内部控制信息很大程度上流于形式，没有实质性内容，上 市公司自愿性信息披露的动机也不够强，但也在一定程度上反映了内部控制信息披露与财务 报告质量、公司质量之间存在一定的关联。李明辉、王学军（２００４）发现董事会对内部控制 的披露显得过于原则，且基本是宣扬内部控制建设的业绩，缺乏实质性的描述和评价，尤其 是很少指出内部控制中尚存在的缺陷或需要改进的地方。张立民、钱华、李敏仪（２００３）对 ２００１ 年和 ２００２ 年 Ａ 股 ＳＴ 公司的内部控制信息披露做了统计分析，结果表明：ＳＴ 公司 ２００２ 年的披露状况比 ２００１ 年有所改善，但是不少公司年报当中披露前后矛盾，且以说“好话” 为主。蔡吉甫（ ２００５）发现经营业绩好、财务报告质量高的上市公司倾向于披露内部控制信 息，而财务状况存在异常的上市公司披露内部控制信息的动力明显不足。方红星、孙翯、金 韵韵（２００９）研究发现：我国上市公司自愿披露内部控制信息的总体水平较差，但在 ２００３ —２００５ 年间有逐年增加的趋势；上市公司是否自愿披露内部控制信息与是否在海外交叉上 市、是否聘请“四大”进行外部审计、资产总规模、资产净利率、独立董事人数占董事总人 数的百分比显著正相关，与外部审计意见类型显著负相关，与监事会规模、是否设立审计委 员会以及样本年度正相关。
上市公司年度盈余披露及时性的信息含量实证研究

上市公司年度盈余披露及时性的信息含量实证研究

·综表1控制变量表变量名称公司规模（ＳＩＺＥ）流通股比例（ＰＵＢＬ）行业（ＩＮＤＵ）每股收益（ＥＰＳ）资产负债率（ＬＡＲ）审计意见（ＡＵＤＩ）交易所（ＥＸＣＨ）年份（ＹＥＡＲ）说明会计期末总资产的自然对数会计期末流通股数与总股本比例工业类上市公司ＩＮＤＵ＝１，其他行业ＩＮＤＵ＝０ＥＰＳ＝净利润／年度末总股本ＬＡＲ＝年度末总负债／年度末总资产标准无保留审计意见ＡＵＤＩ＝０其他类型的审计意见ＡＵＤＩ＝１深市ＥＸＣＨ为１，沪市ＥＸＣＨ为０２００５年ＹＥＡＲ＝０，２００６年ＹＥＡＲ＝１上市公司年度盈余披露及时性的信息含量实证研究刘丽华李月娥（中国地质大学经济管理学院湖北武汉４３００７４）摘要：“及时性”是重要的会计信息质量特征，一直以来是会计领域研究的重要问题。

本文根据随机抽选的１００个深沪两市上市公司样本，采用实证研究的方法，对我国上市公司年度盈余披露及时性与市场反应之间的关系进行了实证分析。

研究发现：早披露年度盈余公司的市场反应显著强于晚披露公司，盈余披露及时性显著影响了盈余市场反应系数。

关键词：上市公司年度盈余披露及时性信息含量作者简介：刘丽华（１９８４－），女，河北保定人，中国地质大学经济管理学院硕士研究生李月娥（１９６６－），女，湖北天门人，中国地质大学经济管理学院教授年度盈余信息是广大投资者、债权人等会计报表使用者，做出正确投资决策所依赖的重要会计信息。

我国大部分上市公司倾向于好的盈余消息就早披露，坏的盈余消息就晚披露。

许多学者的研究结果表明，披露的及时性程度会直接反映为不同的市场反应，即不同的反常收益。

所以研究年度盈余披露及时性问题，无论是对广大投资者，还是对上市公司都具有很重要的意义。

一、文献综述（一）国外文献国外相关研究主要有：Ｇｉｌｖｏｌｙ、Ｐａｌｍｏｎ（１９８２）认为上市的公司的年报披露时间呈现逐年缩短的趋势；包含坏消息的年报容易推迟披露；公司规模和年报签署时间呈反比；股价对较早披露盈余的反应比较晚披露盈余的市场反应更加显著，由此表明盈余披露越及时其信息含量越大。

ST上市公司盈余管理的实证研究

ST上市公司盈余管理的实证研究

ST上市公司盈余管理的实证研究
梁倩瑜
【期刊名称】《吉林农业科技学院学报》
【年(卷),期】2006(015)003
【摘要】以沪深两地截止2005年底的上市公司作为研究对象,采用Hollis等(2003)修正的截面Jones模型的方法REDCA(ROA in Estimation Discretionary Current Accruals),来衡量上市公司的盈余管理.研究发现,146家ST上市公司盈余管理程度显著比1 144家普通上市公司高总资产的2.97%,ST 公司存在比较严重的盈余管理现象.
【总页数】3页(P44-46)
【作者】梁倩瑜
【作者单位】中国人民大学,北京,100872
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.上市公司股价下滑时的盈余管理行为r——以纺织行业上市公司为背景的实证研究 [J], 马淑芳
2.亏损上市公司盈余管理实证研究——以2006年首次被ST公司为例 [J], 杨七中
3.濒死公司应计盈余管理与真实盈余管理关系的实证研究——来自A股ST类上市公司的经验数据 [J], 马洁;贾炜莹
4.上市公司股权激励与盈余管理关系实证研究\r——基于140家沪深上市公司数
据 [J], 廖吉林
5.新准则下上市公司盈余管理研究——针对无形资产减值的盈余管理实证研究 [J], 韩春苗;李秀凤;苑泽明
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上市公司年报披露时滞问题探析

上市公司年报披露时滞问题探析

上市公司年报披露时滞问题探析作者：邱龙广刘斌来源：《中国经贸导刊》2010年第14期国内外学者均研究发现上市公司年度报告披露存在时滞现象(Givoly andPalmon,1982;Chambers&Penman,1984;Kross,1981;Dyer and McHugh,1975;Davis andWhittred,1980;Whittred,1980;Haw et al,2000;陈汉文等,2004;程小可等,2004;巫升柱等,2006;朱晓婷等,2006;高宏霞等,2008)。

笔者对沪深主板上市公司和深圳中小板上市公司2009年年报预约披露时间进行了统计,结果发现2009年我国上市公司年报预约披露时间的分布与以前各年上市公司的年报实际披露时间分布相似,沪深主板上市公司和深圳中小板上市公司预约在1、2月份披露较少,预约披露时间集中在3、4月的公司很多,分别占88.13%和84.72%,预约在2010年4月的最后10天披露的分别占25.69%和15.10%,预示着仍有大量的公司在最后时间段才披露。

可见2009年上市公司年报披露时滞仍然明显。

如果公司的利益相关者把公司的年报作为其主要信息来源,那么理想地看最好年报披露时滞为零,因为时滞越短则披露越及时、越相关。

可是年报披露时滞必然存在,因为第一,针对于公司发生的交易或事项完成时点,会计核算具有滞后性。

年底发生完成的经济事项以及帐项调整不得不到下年初进行会计处理,而且最后年度报告的编制也要花时间。

第二,我国上市公司的年度报告在对外披露之前必须接受审计。

因此会计师事务所对上市公司编制的年度报告进行审计所花时间也是年报披露时滞的根源之一。

第三,出于种种动机,公司管理层尽量延迟年报的披露,也会造成年报披露时滞。

因此不可能彻底消除年度报告披露时滞。

但是结合我国上市公司信息披露实际,从另一角度考虑,年度报告披露时滞又具有合理性。

目前,上司公司信息披露主要有招股说明书披露、上市公告书披露、定期报告披露和临时报告披露等形式。