投资学论文

BOT模式及其在中国的发展摘要:BOT投融资模式适应了现代社会工业化的城市化进程中对基础设施规模化、系统化发展的需要，是政府职能与私人机构功能互补的历史产物。

它作为公共基础设施建设与私人资本的特殊结合方式已引起世界各国的广泛关注，因而我想在下面的内容中探讨BOT模式的发展。

对BOT投融资模式的起源与发展的研究不仅有助于揭示其内在的合理性，而且具有重要的经济学、法学、社会学的理论价值。

BOT模式的参与方包括项目发起人、项目公司和项目的贷款银行,其融资结构以特许权协议为基础,通常按“有限追索权”式的基本结构安排巨额国际融资,特别适合发展中国家基础设施项目融资。

BOT模式的发展有其深厚的国际背景,随后的广泛试点说明BOT模式在中国具有广阔的发展前景。

关键词:融资模式、BOT模式、BOT模式的发展一、融资的基本概念（一）融资融资的“资”,指的是货币资金“, 融”是相互调剂。

融资就是货币资金的调剂融通,在现代货币信用制度下,货币的借贷、资金的有偿筹集与分配,都属于融资的范畴,具体表现为银行存款、贷款、商业信用、金融信托、融资性租赁、有价证券的发行和转让等。

（二）项目融资“项目融资”用于代表广泛而又具有一个共同特征的融资方式,该共同特征是:融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。

在项目融资中,提供优先债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的效益,因此他们将其自身利益与项目的可行性、以及潜在不利因素对项目影响的敏感性紧密联系起来。

项目融资原来被用于包括油气田等自然资源开发项目、豪华饭店的建设以及大型农业发展等领域。

如今的项目融资主要集中在发电站、公路、铁路和机场等基础设施项目投资,尤其是在包括中国在内的亚洲新兴工业化国家。

项目融资,特别是BOT 模式,虽然有融资结构复杂,融资成本高等缺点,但与其他国际融资渠道相比,表现出无限的发展潜力,能够更好地满足一个国家对国际资金的特殊需求。

[1]二、BOT模式（一）概念。

所谓BOT是Build（建造）—Operate（营运）—Transfer（转让）的缩写。

这种融资方式的特点是借助私人投资建设原来要由政府开发的基础设施。

其一般做法是：政府部门与投资者签定投资项目的特许权协议，使投资者具有建造经营的权利；项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润；特许期满后，投资者将该项目无偿交还给当地政府。

（二）BOT融资模式的优势1、有助于缓解基础设施建设资金不足的困难基础设施是国民经济发展的先决条件。

基础设施建设周期长,资金投入量大,回收周期长,只依靠政府出资建设远远不够。

尤其是民族地区的基础设施相对薄弱的局面对经济发展形成了瓶颈制约,基础设施建设急需大量资金。

根据当前经济发展状况,基础设施以ＢＯＴ融资极具吸引力。

2、有利于地区行业水平的提高和基础设施的发展我国基础设施建设存在着巨大的发展潜力，其表现为：一是总量远远不能满足需要。

目前，我国人均用电量仅相当于世界人均用电量的40%；二是我国能源交通基础设施结构急需调整和升级，这方面普遍存在着内部结构不合理、技术水平低、环境污染严重等问题。

然而以BOT模式投资基础设施行业，可以打破国有企业垄断的局面，提高基础设施行业的技术水平、管理水平和经济效益。

3、促进了整体工业总产值的提高及政府的财政收入的增长以广西来宾电厂B厂项目BOT融资案为例，早在2002年，来宾市电力生产和供应业实现工业总产值20.13亿元，占全市工业总产值的22.8%，而B厂就实现工业总产值14.01亿元，占全市电力总产值的69.59%。

并向政府上缴1.71亿元的税金。

据估计，至2010年全市发电总产值将达到50亿元，B厂所占总产值比重的相对额虽有所下降，但绝对额却是在稳步上升的。

[2]（三）变异模式在BOT投融资模式的实际运用中，由于基础设施种类、投融资回报方式、项目财产权利形态的不同等因素，已经出现了不少变异模式，下面列举几种常见的：1、BOOT (Build Own Operate Transfer)建设—拥有—运营—转让形式是指项目建成后在规定的期限内拥有项目的所有权和经营权，经营期满后将项目移交给政府部门的一种融资方式。

2、BTO(Build Transfer Own)建设—转让—经营形式这一模式与一般BOT模式的不同在于经营和转让发生了序上的变化，即在项目设施建成后由政府先行偿还所投入的全部建设费用、取得项目设施所有权，然后按照事先约定由项目公司租赁经营一定年限。

3、BOO(Build Own Operate)建设—拥有—运营形式在这一模式中项目公司实际上成为建设、经营某个特定基础设施而不转让项目设施财产权的纯粹的私人公司。

其在项目财产所有权上与一般私人公司相同，但在经营权取得、经营方式上与BOT模式有相似之处，即项目主办人是在获得政府特许授权、在事先约定经营方式的基础上，从事基础设施项目投资建设和经营的。

4、POT(Purchase Operate Transfer)购买、经营、转让形式即政府出售已建成的、基本完好的基础设施并授予特许专营权，由投资者购买基础设施项目的股权和特许专营权。

这是BOT模式的变体，其与一般BOT的差别就在于“建设”变为“购买”。

四、BOT模式在中国的发展（一） BOT模式的国际背景80 年代初期到中期,项目融资在全球范围内处于低潮阶段。

在这一阶段,虽然有大量的资本密集型项目,特别是发展中国家的基础设施项目在寻找资金,但是,由于世界性的经济衰退和第三世界债务危机所造成的影响,如何增加项目抗政治风险、金融风险、债务风险的能力,如何提高项目的投资收益和经营管理水平,成为银行、项目投资者、项目所在国政府在安排融资时所必须面对和解决的问题。

BOT 模式就是在这样的背景下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式80 年代初期,BOT 模式首先盛行于西方国家,其主要原因为:一是减少政府公共支出,改善财政收支状况;二是减少政府债务,改善政府负债状况;三是私有企业比公有部门能更有效地建设和经营基础设施项目;四是私有部门能比政府以更低的成本解决基础设施项目建设和经营中的相关风险;五是政府通过恰当的投资回报(如红利及资本收益等) ,将基础设施项目建设和经营的责任转移到私有企业,既能减轻政府的负担,又能调动私有企业的积极性。

90 年代以来,BOT 模式得到许多发展中国家,特别是亚洲国家的重视。

如马来西亚、印度尼西亚、中国、泰国、土耳其、巴基斯坦、菲律宾等国家,纷纷将BOT 模式作为开发公共基础设施的一种重要手段,有组织有计划地在通讯、电力、交通、供排水等领域几乎同时有效展开。

据世界银行分析,近年来BOT 模式在亚洲流行的原因主要有三个:亚洲国家城市化的加快导致的需求压力,公共部门的局限性和国家之间为外资流入而展开的竞争。

当然,亚洲国家在推进BOT 项目的过程中,始终坚持着亚洲模式,即政府对基础设施起主导作用,公有部门是这类服务的主要提供者,非公有部门的参与仅起到补充作用。

亚洲国家,特别是中国,利用外资发展基础设施投资方式的逐步深化和在基础设施领域市场作用的发挥。

80 年代,国际金融组织的贷款、政府贷款和赠款是中国利用外资发展基础设施的主要形式。

90 年代以后,投资的方式开始发生变化,外资结构中的直接投资数量开始超过借债,这一变化是历史性的。

同时,价格机制从制造业被引入到基础设施。

电力首先实行了新电新价制度,通讯业征收初装费,高速公路建立起收费制度,许多公共设施提高了收费价格。

随着时间推移,一方面国家将逐步提高一些公共产品的价格,另一方面市场机制的作用和价格水平对投资回报的保证,共同为采用多种更灵活的投资方式奠定了基础。

亚洲国家,特别是中国经济的持续高速增长,外汇储备条件的好转,也为BOT 模式投资者的长远利益和利润汇出提供了物质保障。

当然,另外还有法律制度的逐步完善,政治稳定等大环境的原因,所以BOT 模式开始在亚洲,特别是在中国的通讯、电力、公路、铁路、供排水等基础设施领域流行起来。

可以预计,在今后一段时期内,BOT 模式正是包括中国在内的发展中国家利用外资搞好基础设施建设的一种选择。

[3]（二）BOT模式在中国的实践新中国成立以后至八十年代，我国政府一直从社会公益性和福利性的角度出发，将城市基础设施的建设和管理作为行政事业型工作来进行，政府是城市基础设施建设唯一的投资主体、经营主体。

进入八十年代以来，我国国内生产总值以平均每年8%－9％的速度递增。

随着经济发展和城市人口不断膨胀，对基础设施的需求也急剧增加，而基础设施的容量却日益饱和。

特别是进入九十年代以后，城市基础设施使用多、更新少以及新建速度慢的状况与整个国民经济的高速增长形成了巨大的反差，使得其发展滞后的状况越来越成为制约甚至阻碍经济持续、高速增长的“瓶颈”。

近几年来，国家和地方政府为加快城市基础设施建设，通过向外国政府、国际经济组织贷款和发行建设债券等方式筹集建设资金。

这种间接利用国外资本和国内私人资本的方式一定程度上缓解了资金需求矛盾，但也不可避免地加重了政府的债务负担。

目前，我国已开始进入偿还债务的高峰期，由于城市基础设施具有投资需求量大、建设周期长、资金回收慢的特点，政府在现有财力比较有限的情况下不可能直接对城市基础设施建设作过多投入。

我国基础设施投资主体多元化的改革目标明确后，BOT模式在各个省市引起广泛注意和越来越多的实践操作。

国家计委早在制定“八五”计划时就提出了引入BOT投融资模式的初步设想。

1993年国家开始研究规范化引进BOT投资方式，开拓新的BOT实验项目。

1993年11月正式成立了北京博拓投资开发公司这个中国第一家专业从事BOT投资的商业实体。

1994年5月和11月，原国家计委分别与世界银行、亚洲开发银行，世界银行外国投资咨询服务中心联合召开了两次关于吸引外商投资于我国基础设施建设的国际研讨会，并组织了有关人员分别对泰国、菲律宾等发展中国家和香港、澳大利亚、英国等发达国家和地区进行了考察，分析研究了这些国家和地区吸引私人资本投资基础设施的操作方式以及经验教训，并对BOT方式作了重点研究。

我国BOT模式的实践是从地方省市开始的。

1985年，深圳以中外合作方式第一次从国外引进商业贷款建设沙角电厂B厂，取得了成功。

虽然未直接称之为“BOT项目”，但可以说我国第一次BOT模式的实践运用。

不久，上海黄浦江延安东路隧道复线工程、广州深圳高速公路、海南东线高速公路、三亚凤凰机场等项目以相继采用BOT模式引进外资建设。

1995年5月，国家计委批复广西来宾电厂二期工程采用BOT方式建设，使该项目成为我国第一个经国家批准的BOT试点项目。

来宾电厂二期工程项目的招标、评标、合同谈判等工作都是在国家有关部门的直接指导下于同年6月份开始进行的，1997年在北京正式签署了协议。