《价值投资策略》PPT课件

企业经营风险
价值投资策略需要考虑企业经营风险 。企业的经营状况、财务状况、市场 前景等因素都可能影响股票的价值， 投资者需要对这些因素进行深入分析 和评估。
投资者需要关注企业的基本面，包括 财务报告、管理层变动、行业趋势等 ，以便及时发现企业经营风险，避免 投资损失。
未来展望和趋势分析
价值投资策略需要关注未来展望和趋势分析。随着市场环境的变化和科技的发展，企业未来的发展前景和趋势可能会发生变 化。
PART 05
价值投资的挑战与未来展 望
市场波动和情绪的影响
价值投资策略在市场波动和情绪的影响下可能会面临挑战。市场波动可能导致股票价格的大幅波动， 影响投资者的信心和决策。情绪的影响也可能导致投资者在市场下跌时过于恐慌，无法坚持价值投资 的原则。
投资者需要保持冷静，理性分析市场波动和情绪的影响，坚持长期投资和价值投资的理念，不被短期 市场波动所左右。
关注公司的盈利能力、偿债能力和成长性，这些因素是评估股票价值的重要指标。
关注市场情绪和交易量，有时候市场情绪会导致优质股票被低估，这时是进行价值 投资的良好时机。
深入分析公司的基本面
对公司进行深入分析，了解其经 营状况、财务状况、市场竞争格
局等方面的信息。
关注公司的管理层和董事会，了 解其背景和经验，评估其经营能
PART 02
价值投资的优势
长期稳定的收益
价值投资策略注重分析公司的基本面，包括财务状况、管理 层、市场前景等因素。通过深入挖掘被低估的股票，投资者 能够以较低的风险获得长期的资本增值。
价值投资者通常持有股票的时间较长，避免了频繁的交易带 来的额外成本和风险。长期持有优质股票可以享受公司业绩 增长和股息回报，实现稳定的收益。

45年美国股市研究结论
四、主要结论 结论是发人深省的 1、所谓小盘股优势，是一个谬误。 2、从单因素看，价值型股票的表现要比成长型股票的表 现要好得多。 3、成长型策略必须跟市场走势结合起来，才能有好的表 现。比如单一选择上一年度每股盈利的增长情况，是没有 意义的。 4、最好的投资策略，是将价值型、成长型与市场走势结 合起来的复合策略。 5、选择“龙头股”（近似于蓝筹股）的组合是一个不错 的组合，它将使你在几十年累积中，获得超过S＆P500四倍 的收益。 6、最差的投资组合之一是高市盈率组合，它还不如国 债。（中国股市是否使用？有必要研究）
第一部分 沃伦· 巴菲特
----投资神话
第一部分 沃伦·巴菲特
----成长经历
第一部分 沃伦·巴菲特介绍
--成长经历
第二部分 几次牛市投资
第一次牛市
第二部分 几次牛市投资
第二次牛市
第二部分 几次牛市投资
第三次牛市
第二部分 几次牛市投资
第四次牛市
百年道琼斯指数走势
百年道琼斯指数指数
第三部分 巴菲特 投资名言
第六部分 内在价值评估
三个估值方法
第六部分 内在价值评估
盈利能力
第六部分 内在价值评估
第六部分 内在价值评估
现金流量
一只会下金蛋的鸡，每天下1个，鸡值多少钱？ 是不是每年都值365个金蛋？
折现值的关键
第六部分 内在价值评估
两种简单的评估方法
自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销) 一(资本支出+营运资本增加)
公司看什么？
秘诀2：不看价格，看 价值
秘诀3：永远不要亏损-安全边 际
第四部分 投资策略
（五）集中投资

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低收益率投资者的性格特征
勇气可嘉 不屈不饶——是要有购买落魄股票的勇气，其他 投 资者 可能会茫然地盯着你，并试图理解你的行为。 ——必须有接受因违反常规投资而导致失 败风险 的心理准备。按照常规套路投资失败是可 以接受的，而非常规的投资失败则被认为是愚蠢的。 多数人宁愿坚持传统套路投资，而不愿去冒险。 坚韧刚毅 忍耐力强——一般而言，长期逆市投资是违背人的 本能。毅力与耐心也需要应对来自于市场周期变化 的收益与你关于股票判断的滞后时间。
4
温莎基金
约翰· 奈夫1964年开始掌管温莎基金，到退 休为止长达31年。在这31年中，有25年的投资业 绩超过市场平均业绩。到1985年停止吸纳新的投 资者加入为止，温莎基金一直是美国最大的投资基 金。1964年投入温莎基金1美元，到1995年可以 有56美元的回报，与标准普尔500指数的22美元 相比，温莎基金的总收益率为5546.5%，超过标 准普尔500指数的基金收益2倍以上。扣除成本后 的年收益率高出市场平均3.15个百分点，扣除成 本前的年收益率高出市场平均3.5个百分点。这是 一个非常好的业绩表现，尤其是当考虑到该基金的 费用成本比标准普尔500指数基金还低的时候。

低市盈率股票的诱惑力不仅仅是当市场处于 上升阶段同时上涨，而且当市场处于下跌阶段时， 它们具有更强的抗跌性。 但不能简单机械地投资于所有低市盈率股票。 深入分析是必要的，首先需要对盈利数据有信心， 不能是资产负债表中的价值和利润等会计数据，然 后在作出决定之前视需要进行调整。重新分析会计 数据对于获得独立判断是至关重要的，各种差异必 须得到明确和解释。
5
投资原则
寻找失宠、被忽视或误解的股票。这些未来的 黄金股票维持低市盈率（P/E)，不仅如此，其盈利 增长前景是最好的。

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持有多少海外投资
许多投资者通常被鼓励手中持有至少10%，最 多不超过20%的海外投资。
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耐心
每个投资者都应该在财务上与心理上为短期糟 糕的表现做好准备。举例来说，1973年到 1974年之间股市下滑，投资者多有浮亏，但如 果他坚持下去，1975年到1976年市场开始反 弹，在这几年时间里面，他的平均年收益率就 是15%。
4
模块四、管理层的角色
5
宁选优秀的公司，不选优秀的管理者
巴菲特：如果非得在优秀的管理团队和优秀的 公司之间作选择，宁可选择优秀的公司。 虽然格雷厄姆说，即使管理一塌糊涂的公司， 还是有潜在价值。但巴菲特并不会买这类公司 的股票，除非他对该公司的管理层特别信任。 因为他对运营公司不感兴趣，而且也从不愿意 花时间协助管理层解决管理难题。
6
理想的公司
巴菲特心中理想的公司是什么样的呢？他喜欢 “宏伟的城堡，外面环绕着又深又险的护城河 ，而城里的领导人诚实而又正派。”
7
评估管理层的量化指标
以价值投资作为出发点，要求投资者把钱付给 眼见为实的东西，而不是自己期望的东西。 资产负债表和利润表上有很多手段可用来评判 管理层的表现：
公司增长率。检验销售趋势与利润趋势。 税前边际利润。成本是否得到控制？ 投入资本回报率。
第23讲 格雷厄姆经典投资策 略II
1
主要内容
管理层的角色； 打造投资组合； 选出有价值的股票； 对市场的认知； 风险管理； 特殊情况； 格雷厄姆投资哲学三大支柱。
2
重点难点
重点：打造投资组合、选出有价值的股票。 难点：无。
3
教学目的
了解管理层的角色； 掌握打造投资组合的注意事项； 掌握选出有价值的股票的方法； 了解常见错误的市场认知； 掌握风险管理三大方法； 了解遇到特殊情况需要对投资规则进行修订； 了解格雷厄姆投资哲学三大支柱。

价值投资策略及其应用
张亮 西南财经大学证券期货学院
课程简介


介绍价值投资的定义，理论背景和现实意义。 投资者如何依照价值投资原则用统计方法识 别、发现潜在的，具有投资价值的股票。 从机构投资者的角度，分别检验价值投资在 香港，新加坡，台湾，韩国等四个亚洲市场 的投资绩效。
价值投资:寻找与投资价格低估的 股票。
综合考虑四种指标的方法

提出者：

纽约大学商学院金融系教授 Stephen Brown 夏威夷大学商学院金融系教授 S. Ghon Rhee 夏威夷大学商学院金融系博士 Yan Du 夏威夷大学商学院金融系博士 Liang Zhang



澳大利亚MIR ASIA基金公司投资亚洲金融市场，做 投资策略研究的时候采取的方法。 优点: 客观，简单，灵活，效果好。 MIR ASIA基金公司反映：实际操作中效果很好。
公司价值综合排序


计算出每一只股票的E/P、B/P、C/P和D/P。 然后对所有的股票分别按照这四个指标的大小 进行排序。我们用R（a)表示 一种股票按照指 标a排序的位次，也是一种股票在指标a上的得 分。这里的位次指的是百分比位次。 a 可以是 BP, EP, CP, 和 DP中任何一种。显 然，股票的E/P(或者B/P、C/P和D/P)越高, 排 序的位次就越高，其对应的分值也就越高。


第五法则：集中投资原则


第六法则：长期持有原则

如何寻找价值型股票？

巴菲特的六个原则的可操作性不强。 依赖主观经验 有没有易懂、客观的方法？ 学术研究者：用统计方法，识别发现潜在的具 有投资价值的股票
如何判断一个股票的价格是否被 市场低估？

夏普(Sharpe)的CAPM：
资本市场线(capital market line，CML)， 该线反映的是有效组合的风险与收益之间的 关系；
证券市场线（security market line， SML），该线反映达到均衡时每个证券和证 券组合的风险与收益之间的关系。
在SML中，市场组合是最有效的投资组合， 从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好 的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散 的投资组合。
构建基于企业战略绩效的 投资决策与风险管理模型
3 关键问题
如何定量刻画企业战略定位是第一个关键！
从管理者角度展开的讨论，多从资源和环境因素入手， 通过对决定企业战略选择因素的分析和度量来描述战略 选择合理性，这方面文献占据研究主流；
而从投资者角度分析，则多从事后反映战略影响和战略 资源配置特征的因素和指标出发，判断企业战略定位合 理性，但如何挖掘甄别战略定位的因素及其度量指标， 学界还未形成标准的指标体系。
企业战略资源配置的环境约束要素描述
现有文献研究环境因素对企业战略定位的影响，主要以 定性分析为主 。
设计：
资源配置识别 环境要素识别
公共信息
统计分析
环境对资源 约束方向
发掘 关键环境 设计 指标Xi
要素
代理变量
约束程度
不同战略维度i的环境约束条件方程抽象表示为：
Ki=gi(Xi, ri ) i=1,2,…
依据:企业经营绩效 (财务报表等)
企业战略 （价值）
(企业绩效信息公布滞后,可能存在 投资决策滞后或投资时机丧失问题。)
市场价格 投资决策
依据:股票价格波动 历史数据
市场均衡 (价值)
(股价历史数据与近期数据等同对待, 判断企业现在或将来价值,存在时间 价值偏差调整问题)