课程名称：财务管理《财务管理课程实验报告》
实验题目：
上市公司贝塔系数估计
所在学院:
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20 年月
一、贝塔系数评估概要
1.对β（贝塔）系数的理解
量化投资风险，对于投资者权衡风险收益、制定合理投资决策有着重要作用。资本资产定价模型（简称CAPM模型）的提出解决了历史上用标准差来估计证券风险的繁琐计算和难以联结风险收益的弊端，模型对于证券资产的风险和期望收益之间的关系给出了精确的预测。该模型的进步在于它将资产（主要指证券）的期望收益划分为无风险部分和风险部分，并将资产的风险分为“系统风险”和“非系统风险”两部分，提出投资的分散化只能消除非系统风险，而不能消除系统风险。因此，投资者不能脱离资产组合，对作为资产组合一部分的资产的风险进行单独评估。而CAPM模型中β系数是系统风险的计量指标，它的定义为某个资产的收益率同市场组合收益率之间的相关性，它反映了个别资产收益的变化和市场上全部资产平均收益变化的关联程度，即相对于市场全部资产平均风险水平来说一项资产所包含的系统风险的大小。借助β系数，可以计算出单项资产（主要指证券）的期望收益与风险之间的关系。
2.β（贝塔）系数的计算思路
对于β系数，有两种计算方法。
1)定义法
在数理统计层面上分析，单项证券对于市场投资组合风险的贡献，可以表示为单项资
产收益率与市场资产组合收益率之间的协方差。而协方差从数量上表述了单项资产收益变
动对市场投资组合收益变动的贡献程度，更需要从比率上直观地考察单项资产与市场投资
组合收益变动的大小关系，或是市场投资组合风险中某一证券风险所占的百分比。因而，
在协方差基础上标准化，需再除以市场投资组合收益的方差，得到贝塔系数的定义式。
●当β>1时，资产收益变动（系统风险部分）大于市场投资组合；
●当β<1时，资产收益变动小于市场投资组合。
利用相关统计软件，分别计算得到证券资产与市场收益的协方差，以及市场收益的方
差，就可得到证券资产在特定时期的贝塔系数估计值。
2)回归法
CAPM 指出，在市场处于均衡状态时，单项资产或资产组合的投资收益和风险存在一定的关系，CAPM 模型可表示为：
从CAPM 模型出发，利用估计期间内的市场收益率，单项资产或资产组合的收益率，以及无风险利率的数据，采用最小二乘回归的方法，就可以求出相应时间窗口内的贝塔系数值。
二、对云南白药集团股份有限公司权益贝塔估计
1.Stata回归分析方法
2.Excel 回归分析方法
三、基于贝塔系数的分析
回归统计指标可以分析得到以下结果：
1）回归斜率为0.4784，这是以2011年日收益率数据计算得到的云南白药股份有限公司的贝塔系数。当采用其他计算方法及时间窗口时，将会得出不同的结果。
2）回归R2为17.11%，即云南白药上市公司的风险中有17.11%来自于市场风险，即系统风
险部分占总风险的17.11%，剩余82.89%来自于公司的特有风险，与企业的经营策略等有关。
3）回归系数的标准差为0.06782，表明真实的贝塔系数有67%的可能在区间[0.4106，
0.54622]内（一倍标准差），有95%的可能在区间[0.3448，0.6120]内（两倍标准差），有99%的可能在区间[0.2749,0.6819]内（三倍标准差）。
通过上述分析，我们已经知道，在2011年度下，云南白药公司的贝塔系数为0.4784，其股权投资的系统风险明显弱于投资于整体证券市场的风险。一般来说，在市场行情下跌时期应选择β<1的股票，来规避市场的系统风险。
