航天军工：高技术装备订单将大增

请务必阅读正文后的免责条款部分中航军工相关深度报告：《2022年军工行业策略报告——风卷红旗过大关》《军工行业深度报告：解读2022年中国军费》《军工行业深度报告：最好的时代，最低的估值》一、“十四五”军贸之变初现端倪联合国对军贸的定义是“军事装备在不同国家和地区之间的流动”。

军贸是服务国家核心和重大利益的特殊贸易活动，是大国地位和国防实力的集中体现。

而进入21世纪以来，军贸出口其实被赋予进了更多的意义，主要可以归结为提高本国政治影响力（外交）、赚取外汇（经济），反哺军工行业发展（国防）等三大领域。

军贸作为军工行业第二需求端，当前正迎来重大机遇。

国内方面，军工上市公司，国企中的中无人机收入持续高速增长并IPO 上市、航天彩虹借壳上市并定增投向多个出口无人机型号、国睿科技通过资产重组注入股东军贸业务相关资产、广东宏大的HD-1导弹系统及JK 系列制导武器军贸相关事宜稳步推进，民参军上市公司高德红外取得了完整WQ 系统外贸采购合同。

同时，我国军工企业在珠海航展及海外防务展上大量产品亮相，2022年与阿根廷、巴基斯坦、塞尔维亚等国在军贸合作上捷报连连。

而反观在俄乌冲突中，全球最大的军火出口国，美国的军火商洛马、诺格等股价频频创下历史新高。

二、百年未有大变局下，最新全球军贸和中国军贸特点尽管2020年，新冠疫情冲击终结了21世纪以来全球军贸活动的增长态势，全球军贸活动指标创下2006年以来的新低，但2021年，全球军贸呈现出了恢复性增长，同比增长8.28%。

其中，以美国、法国为代表的西方国家军贸出口实现快速回升。

而德国、印度、英国以及日本等军费增长明显的国家，军贸进口指标也增长明显，四国军贸进口指标同比增速分别达到205.8%、56.9%、39.8%,以及26.6%。

全球几大军贸进出口国的军贸特点及2021年变化趋势可以总结为：美国以军贸养军工，出口指标持续稳定增长；俄罗斯以军贸促研发，军贸出口量明显压缩；法国以军贸创收入，近五年军贸出口创历史新高；印度以军贸补短板，仍为全球最大军火采购国。

军工概念股有哪些？我国军工产业可分为航天、航空、兵器、船舶、核工业以及军事电子六个方向，这也构成了国防工业的子系统。

军工概念股一览：航天系统主要指航天科技集团和航天科工集团旗下的上市公司，包括航天科技、航天电器（002025）、航天晨光（600501）、航天电子（600879）、航天机电、航天动力（600343）等13家公司。

航空系统指中航工业集团旗下的上市公司，包括西飞国际（000768）、中航精机（002013）、中航光电（002179）等17家公司，中航工业集团也是拥有上市公司最多的军工企业集团。

兵器工业系统则包括中国兵装集团和中国兵工集团，两家集团旗下合计拥有15家上市公司。

船舶系统，包括了中国船舶（600150）重工集团和中国船舶工业集团，两家集团分别拥有1家和3家上市公司，其中，风帆股份（600482）和中国重工隶属中船重工集团，广船国际（600685）、中国船舶和中船股份（600072）都属于船舶工业集团。

核工业系统也包括中国核工业集团和中国核工业建设集团两家公司，其中，中核科技是核工业集团旗下唯一的上市公司，核工业建设集团旗下则没有上市公司。

在军工电子领域，有3家上市公司隶属于中国电子科技集团，它们是华东电脑（600850）、四创电子（600990）以及*ST高陶军工龙头股，军工概念龙头股：1、航天科技中国卫星(600118)：星研制、应用。

其中军用60%，民用40%。

航天五院，卫星及航天器研制及应用，其中军用近50%。

航天电子(600879)：军品75%，连接器、传感器等。

民品25%，电缆、钻井测斜仪等航天时代电子，军用及民用电子产品，军队及宇航占2/3。

航天动力(600343)：电机、泵、传动产品等。

大部分民用，少部分军用航天六院，主要产品是火箭发动机，民品包括动力配件等。

航空发动机及衍生品占60%以上，转包占20%以上，其它。

目前注入黎阳、南方。

西安发动机集团公司，主营为发动机，燃气轮机，还包括压力容器、仪器等机械产品。

证券研究报告作者：行业评级：行业报告| 强于大市维持2021年01月02日（评级）分析师李鲁靖SAC 执业证书编号：S1110519050003分析师邹润芳SAC 执业证书编号：S1110517010004分析师许利天SAC 执业证书编号：S1110520080006行业投资策略摘要军工十四五投资框架：精选中上游成长+下游航空整机，关注各细分龙头我国已成为全球第2大经济体，但国防实力与经济实力不适应、不匹配，“十四五”望深度聚焦面向现代战争的跨越式武器装备建设、迎来国防装备四十年一遇的大换装期，装备信息化、智能化、精确化将增强，采购费用亦将进一步增长，预计相关赛道合同金额望伴随装备现代化升级而增加（20H1-20Q3已有体现）。

军工“十四五”投资框架可精选两条主线赛道：①中上游支撑性的成长标的（军工电子、军工新材料、信息化）；②下游垄断性的权重企业（航空主机、航空发动机、导弹）。

投资线A：纤维材料/金属材料+军工电子，聚焦中上游成长现代战争形态发生变化，航空、精确打击等武器装备性能提升望成为“十四五”重点，我们认为新一代装备性能将持续提升，整机质量减轻、强度/电子化程度提升、推重比加大或将成为重点目标，①纤维、钛合金、高温合金等新一代军工材料，及②军用元器件、军用芯片的需求量或将持续上升。

投资线B：航空整机/发动机迎10年换装，着重关注强垄断权重股“跨越式武器装备发展”是本次十四五规划的重点投资方向，其中航空装备相关赛道是我们最看好的方向，可关注：①航空整机：类似军工“茅台”，永续增长特性较明显，强经营持续性、强垄断、强壁垒。

②航空发动机：量价齐升（又有数量，又有价格）。

投资建议跨越式武器装备发展子板块的发展优势趋势已于H1/Q3连续定期报告期显现，我们认为行业目前已进入右侧区域，而非左侧预期阶段。

建议在目前阶段关注板块十四五方向对应机遇。

选股思路：中上游成长+强β垄断下游。

估值思维以“十四五”末盈利对应的目标市值做现值计算（必要收益率可设定为8%），因此“五年期思维”是企业投资价值理解上的重点。

DISCUSS军民融合式发展是我国在国防现代化建设中，探索出的一条把国防和军队建设深深融入经济社会发展体系之中，兼顾国防与民用工业生产的高效益的正确途径；是对我国“军民结合、寓军于民”成功经验的新提升，是新世纪新阶段富国强军的必然选择。

我国实施军民结合战略以来，伴随着改革开放的伟大实践，国防科技工业经历了由企业自行开发生产民品到国家计划指导，又由计划指导到市场引导的发展过程，走过了跌宕起伏、波澜壮阔的光辉历程。

我国国防科技工业军转民、军文／沙志龙民结台的起步和发展阶段１９７８年对于国防科技工业来说，是一个巨大的转折。

党的十一届三中全会后，　国家实行以经济建设为中心的战略转移。

邓小平同志对国防科技工业提出了“军民结合、平战结合、军品优先、以民养军”的１６字方针，从而拉开了国防科技工业“军转民”、军民结台的序幕。

２０世纪７０年代末至８０年代初，指令性的军工科研生产任务锐减。

按照党中央对国防科技工业提出的１６字方针的要求，当时军工企业便开始承接各类民品的生产，从而缓解了生产设备闲置和人员能力过剩的矛盾，使相关企业的产值和利润有了很大提高，取得了“短平快”的效果，但很难经受市场的长期考验，未能保持持续稳定的发展。

从总体而言，这段时期军民结合尚处于无序状态。

１９８６年７月，国务院、中央军委调整了军工管理体制，将原核工业部、航空工业部、航天工业部、兵器工业部改为由国务院直接领导的总公司，为军工企业发展民品纳入国家的统筹规划和国民经济发展规划创造了条件，解决了国防科技工业在上层管理体制上长期存在的军民分离的弊端。

因此，２０世纪８０年代中后期，开始注重发挥军工技术的特长并结合市场的需求，“军转民”、军民结合的工作开始由无序向37D ISCUSS研究探讨有序状态发展。

广大职工开始对“军转民”、军民结合的认识有了质的提高。

一些具有较高技术水平的科技人员开始涉足民品的开发、研制和生产。

这个时期前后，国防科技工业开发生产了大量的轻工和家用电器的产品，如照相机、缝纫机、洗衣机、电冰箱、摩托车等。