当前位置：文档之家 › 第二章证券估价(1)

第二章证券估价(1)

  • 格式：ppt
  • 大小：109.52 KB
  • 文档页数：18

下载文档原格式

  / 18

合集下载

《证券估价》PPT课件

《证券估价》PPT课件
债券 股票 基金 证券组合
2021/5/29
7
财务管理
第1节 证券投资概述
1.4 证券投资的根本程序 〔1〕选择投资对象 〔2〕开户和委托 〔3〕交割和清算 〔4〕过户
2021/5/29
8
财务管理
第2节 债券价值评估
2.1 债券类型 2.2 债券的特征 2.3 价值的含义 2.4 估价过程 2.5 实例 2.6 债券投资的优缺点
2021/5/29
9
财务管理
第2节 债券价值评估2.1 债券类型来自〔1〕债券〔Bond〕
由借债者发行并承诺，按期付给债券持有者预先约 定利息的一种长期票据。
〔2〕类型
1〕信用债券〔无抵押或担保债券〕
2〕次级信用债券
3〕抵押或担保债券
4〕零息债券或低息债券
5〕垃圾债券
6〕欧洲债券
2021/5/29
10
2.3 价值的含义 (1) 账面价值 (book value) (2) 清算价值 (liquidation value) (3) 市场价值 (marketable value) (4) 内在价值〔Intrinsic Value〕 〔经济价值〕
2021/5/29
13
财务管理
第2节 债券价值评估
2.4 估价过程 (1) 资产估值的影响因素 (2) 资产估价过程 1〕评估资产的内在特征 2〕决定最低收益率
VB
t= n1 （ 1＋ IK b ） t＋ （ 1＋ M K b ） n
1 0 1 0 ＋ 0 1 0 1 ％ 0 ％ ＋ （ 1 1 0 ＋ 0 0 1 0 1 ％ 0 ％ ） 2 ＋ （ 1 ＋ 1 0 1 0 0 0 ％ ） 2 1 0 0 0
2021/5/29

第二章证券估价.2ppt

第二章证券估价.2ppt
•第二步：采用固定增长模式，在高速增长期末（n期）即固定增长开始 时，计算股票价值，并将其折为现值，计算公式为：
•
1
D n+1
•
[ ——————] • [——————]
公式（2—16）
•
（1+K）n
K— g
•第三步：将以上两步求得的现值相加就是所求的股票内在价值，计算公 式为：
•
D0（1+gt）t
1
•
k—贴现率
•
n—投资受益期间
• 证券内在价值的影响因素：①预期未来的现金流量，其与内在价值成 同
•
方向变化。
•
② 贴现率，其中包括时间价值和风险价值，
•
其与内在价值成反方向变化。
• 化。
③ 投资受益期，其与内在价值成反方向变
•
PPT文档演模板
第二章证券估价.2ppt
第二节 债券估价（Bond）
•影响债券内在价值的因素有：债券面值（face value）、息票 率（coupon rate）、贴现率（discount rate）。
•一、非零息债券（nonzero coupon bond）是指在债券发行期内定期支付利 息（复利），到期还本的债券。债券内在价值为
•
P=∑（i×F）/（1+K）t+F/（1+K）n
•
=∑I/（1+K）t+F/（1+K）n （t=1，2，3，，，n）
•
=I•PVIFA k.n+FPVIF k.n
公式（2—2）
•第一、计算高速增长阶段预期股利现值，如表2—1所示：
• 表2—1
•t •1
第t年股利 1.4 × 1.3=1.58

第二章证券估价

第二章证券估价
第二章证券估价
第一年末股票投资者决定股票价格（内在价值）的方法为
•
D2
P2
•
P1=—————— &43;K
1+K
公式（2—8）
•
其中：D2—第二年末的股利
•
P2—第二年末 股票的出售价格
• 将（2—8）式代入（2—7）式，则有
•
D1
D2
P2
•
P0= ———— + ————— + —————
•清算价值（liquidation value）是一项资产或一组资产从正在 运营的组织中分离出来单独出售所获得的货币额
•持续经营价值（going -concern value）是指公司作为一个持续 经营的组织整体出售所获得的货币额。
•二、帐面价值和市场价值
PPT文档演模板
第二章证券估价
•资产帐面价值（book value）是资产的入帐价值（历史 成本原则所决定的），即资产的成本减去累计折旧；公 司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
•
（1+K）n
K— g
（1+15%）3 15%—7%
•
=17.7775
•第三、将上述两步计算结果相加，就是AS公司股票内在价值
•
PO=４.05696+17.7775=21.83
• 从超常股利增长率向固定股利增长率的转变可能要经过更多的阶段， 即比上述的两阶段要多。
•三、股票定价模型中有关参数的估计
•1增长率g
• 今年盈利
今年盈利 今年盈利
•
1+g=1+留存收益率×留存收益回报率
•
g=留存收益率×留存收益回报率
公式（2—19）

财务管理证券估价

财务管理证券估价
特点
具有债权和期权的双重特性，一方面，作为债务性证券，持有者可以定期获得 利息；另一方面，持有者可以在特定时期内，按照一定比例或价格，将债券转 换成股票。
可转换债券的估价模型
转换平价模型
转换平价是指一种可转换债券持有人立即将债券转换成股票所得到 的预期价值，与继续持有该债券所获得的预期价值相等。
风险中性定价模型
折现现金流法
总结词
折现现金流法是一种基于未来现金流预测的估价方法，通过折现未来的现金流来确定证券的内在价值 。
详细描述
折现现金流法的基本原理是，未来的现金流可以折现到现在的价值。首先，预测未来的现金流，包括 股息、利息和到期时的本金。然后，使用适当的折现率将这些现金流折现到现在的价值。这种方法适 用于稳定增长或成熟行业的证券估价。
企业融资决策
企业通过合理的证券估价，可以制定更加科学的 融资策略，降低融资成本。
证券估价的基本方法
02
相对估价法
总结词
相对估价法是一种基于市场比较的估价方法，通过比较类似证券的价格来评估目 标证券的价值。
详细描述
相对估价法的基本原理是，如果两个证券在某些方面相似，那么它们的价格应该 相似。因此，通过比较类似证券的价格和财务指标，可以估算目标证券的价值。 这种方法简单易行，但要求市场上有足够多的类似证券可供比较。
风险中性定价模型假设投资者对所有证券的预期收益率都是相同的， 因此，可转换债券的预期收益可以通过无风险利率折现得到。
二叉树模型
二叉树模型是一种离散时间定价模型，它将股票价格的变化过程模拟 为一系列上升和下降的二叉树。
可转换债券的估价方法
相对估值法
通过比较类似的可转换债券和股票的价格，来确定可转换债券的 估价。

第02-3章 证券估价

第02-3章 证券估价
P 0 D D D 1 r 1 r 2 1 r 3 D/r
美洲航空公司对外流通的优先股每季度支付股利每股0.60美元，年必要收益率 为12%，则该公司的优先股价值是： P=0.60/(12%÷4)=20 (美元)
2013-9-23
股票的特征及估价
（2）股利固定增长
股票的特征及估价
1.股票的构成要素
（1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息Leabharlann 红利的总称股票的特征及估价
2. 股票的类别 普通股 优先股 普通股、优先股、债券的比较
股票的特征及估价
3. 优先股的估值
如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P 元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的 价值为：
第三节 证券估价
当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金
时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票 是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股 票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进 行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较 合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要 的基本理论问题

2013-9-23
股票的特征及估价

实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投 资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现 收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会 发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入， 并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收 付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未 来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此， 普通股股票的价值为
债券估价 股票估价
债券特征及估价

《证券价值评估》课件

《证券价值评估》课件

03
证券市场的分析
宏观经济分析
宏观经济因素对证券市场的影响
分析国内外的经济政策、经济增长、通货膨胀、利率、汇率等宏观经济因素，以 及这些因素如何影响证券市场的走势。
行业分析
行业发展趋势对证券市场的影响
研究不同行业的生命周期、市场结构、竞争格局、行业政策等，以及这些因素如何影响相关行业的公 司证券的价值。
策并执行。
05
证券投资的风险管理
风险识别
风险识别是风险管理的基础，通过对证券市场的分析，找出可能影响证券 价格的风险因素。
风险识别需要关注市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等方面， 以及这些风险之间的相互作用。
风险识别的方法包括定性和定量分析，如历史数据分析、情景分析和压力 测试等。
风险评估
公司分析
公司基本面及市场竞争力分析
对公司财务报表、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以及公司在行业中的地位和市场竞争力。
04
证券投资策略
总结词
长期持有，价值投资，关注企业基本面和未来发展 潜力
详细描述
长期投资策略强调对证券的长期持有，通过深入分析 企业基本面和未来发展潜力，寻找被低估的优质企业 进行投资。投资者关注企业的长期价值，而非短期市 场波动。
02
证券的价值决定因素公司源自盈利能力总结词公司的盈利能力是评估证券价值的重要因素之一。
详细描述
公司的盈利能力决定了其未来能够产生的现金流，从而影响证券的价值。盈利能 力强的公司通常能够为投资者提供更好的回报，因此其证券价值也相对较高。
公司的财务状况
总结词
公司的财务状况是评估证券价值的另 一个关键因素。
《证券价值评估》ppt课 件

证券估价可修改全文


为什么进行股票估价
资本市场并非有效，公司或个人进行证券 投资，需对投资证券价值作一基本判断。
公司IPO或者增发时，需要对自己的股票进 行确定发行价格。
公司进行收购时，需要对目标公司的股票 价值进行评估。
第三节 股票估价
股票估价
股票估价的基本模型
股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股 票时售价的现值所构成。
发行时间
新上市债券 已流通在外债券
第二节 债券估价
3、债券价值计算的一般模型
债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括
每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。
每期支付的
V
t
n
1
It (1 i)t
M (1 i)n
利息
到期偿还 的本金
从上面模型可知，影响债券定价的因素为：必要报酬率、 票面利息率、计息期和到期时间。
K=10%
K=12%
债券存续期内价值的变化
债券到期的 期限
第二节 债券估价
二、债券价值与利息支付频率
根据不同的利息支付频率，债券可以分为零息 债券（纯贴现债券）、平息债券、永久债券
第二节 债券估价
1、零息债券（纯贴现债券）： 承诺在未来某一 确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支 付，因此也称为“零息债券”。
证券估价
引例
美国投资大师沃伦.巴菲特认为，投资的三 项原则是：
一、股票的账面价值、内在价值和市场价 值之间着重考虑内在价值。
二、按照股票的内在价值进行投资。 三、以所有者的身份进行投资。
本章内容提要
证券估价基本概念 债券估价 股票估价
第一节 证券估价基本概念

第02-3章 证券估价修改

第三节 证券估价
学习内容 债券估价 股票估价
2
债券估价概述
1、投资特点： 债权性投资、风险较小、收益较稳定、 价格波动性较小。
2、债券分类 政府债券、金融债券、公司债券。
债券估价概述
3、基本要素：
债券面值
债券利率
债券期限 债券价格
发行价格 市场交易价格
溢价 平价 折价
为什么持有债券？
未来带来现金流入
20
股票估值—短期持有，准备出售
例1：设想你正在考虑购买一股股票，你计划 在一年后将其卖掉。你预计那时股票价格为 70元，并且股票在年末支付10元股利。假设 你要求在你的投资上至少获得25%的回报， 那么你将为此支付的最高价格是多少？
P1120 % 51720 % 56—永续年金
债券估值—到期按面值偿还（贴现债券）
例4：某公司债券的面值为1000元，期限5年， 以折价方式发行，期内不计利息。到期按面值 偿还。如果当前市场利率为8%，则该债券价 格估计为多少？
PF*PVrI,nF
10*0 0 .608 6 181
练习：
课后P55页第8题
答案：P=1000*12%*PVIFA 15%，5 +1000* PVIF 15%，5
P D1 4 40 Kg 1% 66%
练习：
1、某公司股票去年每股股利1元，无风险报酬率为5%， 证券市场的平均收益率为12%，该公司股票β系数为0.8 要求：1、假设甲公司股票在未来时间里股利保持不变，
当时股票的市价为15元/股，该投资者是否应该购买； 2、假设甲公司股票股利固定增长，增长率为3%，
P=800×PVIFA10%,5+10000×PVIF10%,5 =800×3.7908+ 10000×0.6209 =9241.64(元)

第二章 证券的投资价值分析

−n
（2）投资回收额 i 公式为： A = P 1 − (1 + i) 资本回收系数与年金现值系数互为倒数。 例题：假设你计划购买一辆价格为100000元的新车，首次支付30000元， 余下的在今后5年年末等额支付，年利率9%，每年应支付的款项为多少？ • A=P·1/（P/A,i，n） • • • •
• （1）普通年金现值 • 公式为： = A 1 − (1 + i) P i • 例题：假设某人在今后的10年内，每年末需要支付保险费660元，银行 年利率10%，则他现在应一次性存入银行的现金为多少？ • P=A（P/A，i, n ）=660×(P/A,10%,10)=660×6.145=4055.7元
单利计息：终值与现值
• • • • • （1）终值的计算：F=P+I=P(1+in) 将100元存入银行五年，年利率为5%，五年后其本利和： • F=P(1+in)=100×（1+5%×5）=125（元） （2）现值的计算：P=F/(1+in) 5年后的125元，按5%的贴现率（折现率），其单利现值为： • P=F/（1+in）=125÷ (1+5%×5）=100 练一练 某人三年钱存入银行一笔钱，现在可取出本息合计2400元，银行按4%的年利 率单利计算，问此人三年前存入多少钱？ P=F/（1+in）=2400÷(1+4%×3)=2400÷1.12=2142.86
• （三）持有期收益率：从买入债券到卖出 债券期间所获得的年平均收益（包括当期 发生的利息收益和资本利得）与买入债券 实际价格的比率。(Y：持有期收益率；C： 每年利息收益； ：债券卖出价格； :债券买 入价格；N：持有年限) • （四）赎回收益率
四、债券转让价格的近似计算 • • • • • • • • 限 • • 2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为： 卖出价格＝购买价*（1＋持有期间收益率）持有年限 （一）贴现债券的转让价格 1、贴现债券买入价格的近似计算公式为： 购买价格＝面额╱(1+最终收益率)待偿年限 2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为： 卖出价格＝购买价*（1＋持有期间收益率）持有年限 （二）一次还本付息债券的转让价格 1、一次还本付息债券买入价格近似计算为： 购买价格＝面额＋利息总额╱(1+最终收益率)待偿年

财务管理课程证券估价


风险和风险的计量
风险：收益的离散性 风险的计量：方差和标准差
单项资产的预期收益率
预期收益率：是投资于一种股票可能得到的收益率
计算单项资产预期收益率的步骤
◦ 确定投资未来收益率的概率分布 ◦ 利用下述公式计算预期收益率
单项资产的风险
收益率的离散性，即收益率偏离预期收益率 的程度 用标准差衡量单项资产的风险 计算变异系数
通货膨胀补偿
风险报酬
◦ 违约风险报酬：是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投 资人带来的风险。企业债券的违 约风险要根据企 业信用程度来定
◦ 流动性风险报酬：流动性是指某项资产迅速转化为现金的能力。流 动性越强，流动性风险报酬越 低。
◦ 期限风险报酬 ：一项负债到期日越长，债权人承担的不确定性因 素越多，承担的风险也越大。 为弥补这种风险而 增加的利率水平就叫期限风险报酬
市场风险
指某些因素给市场上所有证券的报酬率带来 的波动性。市场风险影响的是整个市场上所 有的证券，因此称为市场风险。
由于可分散风险可以通过分散化而消 除，因此承担这种风险没有回报。承担 风险所得到 的回报的大小，仅仅取决于 这项证券投资的市场风险的大小。
市场风险与贝塔系数
贝塔系数：计量某种证券市场风险的指标 令整个证券市场 的 β 为 1，则某种证券的 β 越大，市场风险越大 证券组合的贝塔系数：β p =价
第一节 风险与收益
主要内容
利用历史数据计算实际收益率和风险 利用未来信息计算单一证券的预期收益率和风险 利用未来信息计算证券组合的预期报酬率和风险 可分散风险和不可分散风险 证券市场线
基本概念
实际报酬率：投资完成后，投资者实际获得的收益率 预期报酬率：如果实施投资，投资者可能得到的收益率 必要报酬率：如果进行投资，投资者希望获得的最低收益率
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

I/2
F
P=∑—————— + ——————
（1+K/2）t
（1+K/2）2n
（t=1，2，3，，，2n）
=（I/2）•PVIFA k/2.2n+F•PVIF k/2.2n
公式（2—5）
五、永久债券（perpetual bond） 无还本期、定期支付利息直到永远 的债券。例如，英国统一公债（CONSOL）、美国举债建造巴拿马运河 的债券。其债券内在价值 为
•清算价值（liquidation value）是一项资产或一组资产从正在 运营的组织中分离出来单独出售所获得的货币额
•持续经营价值（going -concern value）是指公司作为一个持续 经营的组织整体出售所获得的货币额。
二、帐面价值和市场价值
•资产帐面价值（book value）是资产的入帐价值（历史 成本原则所决定的），即资产的成本减去累计折旧；公 司的帐面价值等于资产总额减去负债和优先股之和。
例如：某人持有股票1年，为得到股票其支付的价格为P0，则
D1
P1
P0= ————— + —————
（公式（2—7）
1+K
1+K
其中：D1—年末收到的股利 P1—年末股票的出售价格（投资者第一年末购买股票支付的价格） P0—股票投资的现值（股票内在价值） K—贴现率
第一年末股票投资者决定股票价格（内在价值）的方法为
•证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金流量按投 资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种考虑了各种 风险后计算证券应有价值的方法。基本计算公式为
PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n） 公式（2—1）
其中：PV—证券现值 Ct—第T期的预期现金流量 k—贴现率 n—投资受益期间
证券内在价值的影响因素：①预期未来的现金流量，其与内在价值成同 方向变化。
② 贴现率，其中包括时间价值和风险价值， 其与内在价值成反方向变化。
③ 投资受益期，其与内在价值成反方向变化。
第二节 债券估价（Bond）
影响债券内在价值的因素有：债券面值（face value）、息票率 （coupon rate）、贴现率（discount rate）。
•市场价值（market value）是资产交易时的市场价格；对公 司而言，市场价值是清算价值和持续经营价值两者中较大者。
三、内在价值（intrinsic value）
•内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益、管理） 都正确估价后所得到的证券价值，是证券的经济价值。若市 场是有效率的，信息是完全的，则证券时价（current market price）应围绕其内在价值上下波动。
公式（2—3）
纯贴息债券（pure discount bond）
贴息发行债券 以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本
的债券，是一种以价格增殖的形式作为投资者回报的债券。其债券内在 价值为
F P= ————— =F•PVIF k.n
（1+K）n
公式（2—4）
四、半年付息一次的债券（semiannual compounding of interest） 美国债券大多数为此种债券。其债券内在价值为
第三章 证券估价
主讲：肖淑芳 北京理工大学管理与经济学院
2000年9月
第一节 不同的价值概念
•运用货币时间价值的原理，可以对各种证券的价值进行估计。 定价理论是公司理财各章内容的一个基础，公司的主要决策 （筹资决策中资本成本的计算、证券投资决策中证券内在价值 的计算）都与定价有关。
一、清算价值和持续经营价值
二、不同类型股票的价值
（一）零成长股票（no growth or zero growth stock） 每 年发放固定的股利，即D1=D2=D3=·······=D，则
D
P= ———— （永续年金） 公式（2—11）
K
（二）固定成长股票（constant growth） 股利以固定的 比例g增长，则未来第t期的预期股利Dt=D0（1+g）t，根 据股票估价一般模型则有：
I P= —————
K
公式（2—6）
第三节 股票估价（普通股）
股票估价与债券估价原理相同，也是由其未来现金流量贴现所决定。股 票未来现金流量有二类，一是支付的股利，二是出售股票时的售价。与 债券现金流量不同，股票现金流量有更大的不确定性。
一股票定价的基本模型
问题：股票内在价值是等于①下一期股利和下一期股票出售价格的现值 总和还是②以后所有各期股利的现值？
D2
P2
P1=—————— + ——————
1+K
1+K
其中：D2—第二年末的股利 P2—第二年末 股票的出售价格
将（2—8）式代入（2—7）式，则有
D1
D2
P2
P0= ———— + ————— + ————— （1+K） （1+K）2 （1+K）2
以次类推，则有
D1
D2
D3
Dt
P0= ————+ ———— + ————— ·············= ∑————
一、非零息债券（nonzero coupon bond）是指在债券发行期内定期支付利 息（复利），到期还本的债券。债券内在价值为
P=∑（i×F）/（1+K）t+F/（1+K）n
=∑I/（1+K）t+F/（1+K）n （t=1，2，3，，，n）
=I•PVIFA k.n+FPVIF k.n
公式（2—2）
其中：P—债券价格
i— 债券票面利息率（息票率）
F—债券面值
I—每年利息
K—贴现率（市场利率或必要报酬率）
n—付息总期数
二、一次还本付息（不计复利）的债券 其债券内在价值为
F+(F× i×n)
P= ——————— （1+ K）n
=（F+F× i×n）•PVIF k.n 三、零息债券（zero coupon bond）
（1+K） （1+K）2 （1+K）3
（1+K）t
（t=1，2，3，，，，，，∞）
公式（2—8） 公式（2—9）
公式（2—10）
由此可见，以上关于股票内在价值计算的两种观点都是正 确的。因此，公式（1—10）可以认为是股票估价的一般 模型。用公式（2—0）计算股票内在价值时，通常假设 公司在未来某个时候支付股利，当公司清算或被并购时， 也会支付清算股利或回购股票而发生现金支付。若公司从 不支付任何现金股利或其他形式的股利，则股票价值等于 零。