9月央行外汇占款剧增 央行购汇释放流动性

9月26日央行上调远期售汇外汇风险准备金率市场解读佚名
【期刊名称】《北方金融》
【年(卷),期】2022()10
【摘要】9月26日,央行表示,为稳定外汇市场预期,加强宏观审慎管理,决定自2022年9月28日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

调整远期售汇风险准备金是央行稳外汇的工具之一。

央行通过对开展代客远期售汇业务的金融机构收取准备金,增加银行从事相关业务的资金成本,从而提高企业或个人远期购买外汇的成本,进而在一定程度上减少企业和个人对远期外汇的需求。

【总页数】1页(PI0003)
【正文语种】中文
【中图分类】F83
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关于人民币汇率未来走势的思考周江银【摘要】由于经济复苏前景不明朗,美、欧等国酝酿量化宽松货币政策,美元对世界主要货币汇率持续走弱.以美国为首的发达国家认为,中国因人民币汇率受到低估而在对外贸易中占据不当竞争优势,人民币面临较大的外部升值压力.自人民币汇改重启以来,人民币升值趋势明显,日均波动的幅度显著增强.贸易顺差问题不是迫使人民币升值的理由,美国贸易赤字是经济全球化条件下国际产业分工的结果,美元的国际货币地位和对中国采取严格的出口管制措施则是美国贸易赤字的最重要根源,人民币升值无助于解决中关贸易逆差和国内就业的问题.人民币汇率未来走势以美元未采走势预期为基础,中国宏观经济走势是影响人民币汇率的主要动力,目前启动新一轮人民币大幅升值内在动能不足,人民币大幅升值的可能性不大,但仍有温和的升值空间.【期刊名称】《长春金融高等专科学校学报》【年(卷),期】2010(000)004【总页数】6页(P12-17)【关键词】人民币升值;人民币汇率;美元贬值;中美贸易顺差【作者】周江银【作者单位】福建江夏学院,金融系,福建,福州,350003【正文语种】中文【中图分类】F830.732008年的国际金融危机给全球和中国经济带来了较大的困难和不确定性，我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机。

相比2005年至2007年期间人民币对美元呈现于爬行升值的态势，自国际金融危机以来，人民币对美元汇率则相对保持一定程度的稳定，2005年到2009年，人民币累计升值23.85%。

2009年以来，在全球金融危机的冲击中，人民币实际有效汇率仍累计上升了14.5%。

中国人民银行2010年6月19日宣布，进一步推进人民币汇率形成机制改革，回归全球金融危机之前有管理的浮动汇率制度，坚持以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节，人民币汇率将出现双向波动而非单边升值。

此次进一步推进人民币汇率形成机制改革，意味着中国汇率政策结束了国际金融危机期间的特殊阶段，重回常态。

据路透报道，中国大型投行中金公司最新利率策略周报认为，9月对中国债市是很重要的一个月，市场争论已久的货币政策放松力度和形式问题在9月都会有更为清晰的答案，也意味着市场的分歧将会缩小。

综合来看，判断一种概率相对大的情景是，央行在9月可能会有一定程度的放松来回应市场，也减轻自身在政策层面的压力，但可能不是全面的降准降息。

较为可能的一种操作是重启逆回购，并适度下调逆回购发行利率来对宏观数据予以回应，既避免了铁板一块的形象，也不会造成过度刺激或者违背微刺激的不良后果。

**充分博弈的9月**在经济新常态中，产能过剩和财务杠杆难以持续上升压制着经济所能承受的利率上限，但利率市场化的加速推进则又在逐步推高无风险利率的波动中枢。

在这种经济潜在增速放缓以及利率市场化持续推进的新常态下，利率的新常态是各种利率开始趋于收敛，无论是信用利差还是期限利差都被压缩到较低的水平。

在这种利率逐步收敛的新常态中，短期无风险利率的变动成为了整体利率水平变动的关键。

而目前市场的纠结在于，央行引导的货币市场利率走廊管理区间尚未看到有方向性的突破。

9月份将会是市场和央行博弈最充分的一个月，赌局的揭晓将有助于后期市场走势的明朗化。

但是今年政府一直强调微刺激而不是全面刺激，主要是考虑到全面刺激不利于经济结构的调整，也不利于降低企业和地方政府的杠杆。

因此8月份的数据对市场、对政府都是一种考验。

如果较差的经济和金融数据公布出来，政府仍坚持以微刺激和定向刺激为主，不进行全面放松，那么年内剩余月份进行全面放松的可能性就微乎其微。

反之，如果有较强力的放松，尤其是货币政策的放松（比如降准降息），则市场的预期也会发生很大的变化，即可以确认政府的政策基调发生了本质变化。

**货币政策局部定向放松可能性大**我们对政策的看法一直是决定动用降准降息的概率会比较小，更多的可能是采用局部定向的放松手段。

原因有几个方面。

（1）降息并不能有效提振融资需求。

（2）货币政策不能单独使用，缺乏财政政策的配合，效果大打折扣。

一、外汇占款日益成为我国货币投放的重要渠道（一）外汇占款的定义外汇占款（Ｆｕｎｄｓ　ｏｕｔｓｔａｎｄｉｎｇ　ｆｏｒ　ｆｏｒｅｉｇｎ　ｅｘｃｈａｎｇｅ）是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。

银行购买外汇形成了本币投放，而所购买的外汇资产则构成银行的外汇储备。

在我国，“外汇占款”有两种含义：一是中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放；二是统一考虑银行柜台市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系（包括央行和商业银行）收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。

前一种外汇占款属于央行购汇行为，反映在“中央银行资产负债表”中。

后一种外汇占款属于整个银行体系（包括中央银行与商业银行）的购汇行为，反映在“全部金融机构人民币信贷收支表”中。

与两种含义的“外汇占款”相对应，在严格的银行结售汇制度下，中央银行收购外汇资产形成中央银行所持有的外汇储备，而整个银行体系收购外汇资产形成全社会的外汇储备。

全社会的外汇储备变化反映在“国际收支平衡表”中“储备资产”下的“外汇”一项。

我们日常所说的外汇储备是指全社会的外汇储备。

两种含义的外汇占款对国内的人民币货币有不同的影响：中央银行购汇→形成央行所持有的外汇储备→投放基础货币；整个银行体系购汇→形成全社会外汇储备→形成社会资金投放。

为全面地分析外汇占款对国内总体流动性的影响，本文以后一种含义的外汇占款为标准进行分析。

但需要说明的是，由于实行严格的结售汇制度，央行购汇形成的外汇占款占绝对主导地位（图１），因此，通过影响基础货币来影响总体货币供应是外汇占款影响货币投放的主要方式。

（二）外汇占款变化对货币供应增长的影响不容忽视截至２００９年１０月末，我国银行体系外汇占款余额高达１８．８万亿元，是２００１年末的１０倍多。

从图１还可以看到，２００３年之前外汇占款较为平稳，增速不高，从２００４年、２００５年左右开始加快上升。

外汇占款变化与我国对外开放形势密切相关。

在２００１年末我国加入世界贸易组织后，随着对外贸易规模不断扩大、贸易顺差上升以及ＦＤＩ流入增多，外汇占款增长开始加快。

人民币汇率——一场“权力的游戏”从14年10月份以来人民币兑美元汇率持续贬值，大体可以看作经历了两个阶段：第一阶段从10月底美联储退出QE到欧洲央行推出QE计划之前，在这一阶段的近60天时间里人民币兑美元即期汇率贬值了1.5%；第二阶段是指从1月22日欧洲央行宣布QE计划以来的这段时间，虽然只有20天左右，但人民币兑美元汇率快速贬值了0.7%，人民币汇率频频接近跌停引发了市场对于人民币汇率走势和资本外流的担忧。

央行在2月4日晚间宣布降准后，人民币兑美元并未出现大幅的跳水，2月6日人民币即期汇率和中间价对美元实现显著升值，似乎又给前期的单边贬值趋势画了个句号。

我们在12月份曾发布报告《一波未平一波又起，人民币走贬或引发资本外流隐忧》详解人民币汇率走势的问题，在全球范围内“货币战争”硝烟愈演愈烈的背景下，我们在近期明显看到了人民币汇率的波动在显著增强，现在就这个问题再简要谈谈看法。

汇率的“3+1”由于前段时间全球央行都在持续采取降息和释放流动性等宽松操作，国际资本的动荡加剧，人民币汇率的分析不应再局限于银行间市场和中美之间，即使在资本项目未完全放开下也应该有一个更加开放的框架，比如近期人民币兑美元加速贬值就是在欧洲央行QE的触发下出现的，这就要求首先对于全球经济格局有一个综合的判断。

在这方面，我们有两个大体的判断：其一，我们认为全球经济基本面仍然没有达到均衡，整体仍偏弱并带来全球性通缩的威胁，这就使得宽松政策成为各国央行的倾向；其二，这一轮复苏中美国一家独强，美国经济自危机后的套利套息货币投放逻辑和加息预期带来的货币回流正将全球经济推向一个再宽松的过程，目前这一过程在持续发酵。

这两点判断的推论就是：短期汇率会出现结构性的分化，人民币兑美元仍存贬值压力，但实际有效汇率仍然较强，长期汇率的趋势受人民币定价权控制因此相对稳定，不会出现单方向的长期贬值，这是我们的一个基本判断。

为了尝试去理解人民币汇率的走势和资本外流的问题，我们在后文试着从一个“3+1”的概念入手，就是“人民币中间价、人民币在岸汇率和人民币离岸汇率”加上“人民币实际有效汇率”这样一个概念，人民币走势的核心还在于央行、国内市场以及国际游资对于人民币定价权的影响究竟如何。

中国人民银行发布2024年9月社会融资规模存量统计数据报告文章属性•【制定机关】中国人民银行•【公布日期】2024.10.14•【文号】•【施行日期】2024.10.14•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】金融综合规定正文2024年9月社会融资规模存量统计数据报告初步统计，2024年9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为250.87万亿元，同比增长7.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.43万亿元，同比下降18.6%；委托贷款余额为11.25万亿元，同比下降0.9%；信托贷款余额为4.26万亿元，同比增长11.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.34万亿元，同比下降19.6%；企业债券余额为32.07万亿元，同比增长2.2%；政府债券余额为76.97万亿元，同比增长16.4%；非金融企业境内股票余额为11.6万亿元，同比增长2.6%。

从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.4%，同比低0.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.4%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比2.8%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1.1%，同比高0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.6%，同比低0.2个百分点；企业债券余额占比8%，同比低0.4个百分点；政府债券余额占比19.1%，同比高1.3个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.9%，同比低0.1个百分点。

注1：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。

数据来源于中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。

注2：自2023年1月起，中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。

银行2024年9月份工作汇报一、总体情况本月以来，我行各项业务平稳发展，客户业务量和业务收入稳步增长，资产质量得到有效控制。

下面分具体业务板块进行汇报。

二、零售业务本月零售业务发展稳定，个人贷款和信用卡购物消费均有所增长，存款额度也有所提升。

其中，房贷和汽车贷款业务增长最快，分别增长了4%和6%，信用卡购物消费增长了10%。

我们将继续优化产品服务内容，加强对客户需求的理解，不断提升服务质量和客户满意度。

三、公司业务本月公司业务发展良好，对公贷款和对公存款均有所增长。

其中，对公存款增长3%，对公贷款增长2%，主要来源于制造业、能源及公用事业、建筑业等领域。

对公客户的融资需求日益增加，我们将继续增强风险管理能力和控制风险的意识，为客户提供更好的金融服务。

四、国际业务本月国际业务取得较好的业绩表现，主要是由于外汇交易和进出口贸易业务发展良好。

外汇交易量比上个月增长5%，进出口贸易量比上个月增长3%。

我们将进一步完善外汇服务体系，加强国际业务创新，增强国际化竞争力。

五、风险管理本月我们加强了风险管理工作，特别是信贷风险管理工作和数据风险管理工作。

我们制定了一系列风险管理措施和标准，建立了完善的信贷风险评估体系，并优化了数据风险控制体系，凭借多年的经验和技术优势，我们已经掌握了风险管理的核心能力。

六、营销推广本月我们开展了一系列营销推广活动，通过多种方式提高了客户满意度和公司形象。

我们在各大媒体上投放广告，举行宣传活动并赠送礼品，派发宣传材料等方式吸引了不少新客户，增强了客户黏性。

七、人力资源管理本月我们在加强内部培训、提高员工素质的同时，加强员工激励机制，为员工的工作和努力提供公平而可靠的激励，以提升员工的创新能力和工作热情。

八、未来展望在未来的工作中，我们将继续深化服务理念创新，加大科技创新力度，进一步加强内部风险管理和外部营销推广。

我们有信心，在未来的工作中，进一步提高银行的综合竞争力，为广大客户提供更好的金融服务。

资金流入加速 9月新增外汇占款创年内新高随着人民币升值预期的增强，9月份流入我国的资金明显增多。

央行日前公布的金融机构人民币信贷收支表显示，截至9月末，金融机构外汇占款余额为18.54万亿元，较8月份增加4068亿元，增加额创下年内新高。

根据历史数据，今年前8个月，新增外汇占款基本都维持在1000亿-2000亿元左右。

其中，最高为5月份的2426亿元。

分析人士认为，9月单月外汇占款创新高，并与当月贸易顺差和FDI(外商直接投资)之和有较大差额，这可能说明资金又在大量流入我国。

市场人士指出，信贷投放回归常态后，四季度流动性的驱动力将由上半年的银行主动信贷创造变更为外汇占款增长。

如果商业银行再向央行结汇，这部分外汇资产将转化为外汇储备。

数据显示，2009年9月末，我国外汇储备余额为22726亿美元，前三季度外储增加3266亿美元，9月当月新增618亿美元。

国家行政学院决策咨询部副主任研究员陈炳才认为，外汇占款大幅上升的主因是我国经济的复苏对外围资金有很大吸引力。

不过他同时指出，外汇占款的高增加大了央行冲销的难度和成本，进而影响货币调控的有效性。

一般来说，外汇占款意味着货币投放流动性增加，而央行在公开市场操作中的货币回笼意味流动性的回收。

为了尽量对冲外汇占款增加带来的流动性，央行近期加大了资金回笼的力度。

国泰君安固定收益总部高级分析师林朝晖则指出，9月份外汇占款大幅攀升主要在于美元对主要国际货币汇率进一步走弱，人民币现汇对NDF之间贴水出现回升，人民币升值预期略有反弹。

值得注意的是，国家外汇管理局近日发布的《2009年上半年中国国际收支报告》指出，下半年，世界经济下行风险有所减弱，国内经济也将进一步巩固回升势头。

我国涉外经济发展的宏观环境总体上将趋于好转，外汇净流入可能增加，但外资大量流入的内外部环境尚不具备。

10月20日 02:47 中国证券网-上海证券报\。

2021年11月7日行业研究银行配债的△EVA 临界点在哪？——流动性周报（2021.11.01-2021.11.07）银行业2.75%的△EVA 是对公贷款与债券资产配置的性价比平衡点，此时对应的10Y 国债利率为3%，当△EVA ＞2.75%时，债券资产的性价比更高。

2018年至今，债券与贷款的EVA 之差（△EVA ）大体维持在2-3%的区间内震荡，并形成了两阶段走廊：第一阶段△EVA 位于2.0-2.5%，第二阶段△EVA 位于2.5-3.0%。

（1）理论上，当△EVA 突破2.75%时，债券资产的性价比将优于贷款。

此时对应的10Y 国债利率在3%左右，即当债券利率接近3%时，对于银行而言，配置债券资产的性价比会更高。

（2）目前，10Y 国债利率大致处于2.9%左右的水平，对应的债券与贷款△EVA 处于2.5-2.75%区间，此时信贷资产相较于债券资产性价比更高一些，对银行更具吸引力，这将对债券利率下行形成阻力。

跨月后央行为何放量投放OMO 。

本周在OMO 到期1万亿情况下，央行OMO 每日投放从100亿到500亿再到1000亿，基本印证了我们的判断。

（1）一般而言，月初国股银行（融出大行）司库日间流动性比较充裕，存贷板块、金市板块资金运用量比较小。

但结合央行OMO “罕见”月初放量，加之本周NCD 净融资规模较大，我们推测可能11月月初时点信贷投放力度并不弱。

（2）稳定市场预期，也是货币政策的重要考虑目标。

历史上，单周OMO 到期万亿的情况，一共才出现过2次（2016年3月初、2020年2月初），期间央行均采取了对冲方式逐步缓释到期。

因为，若任凭这1万亿OMO 到期而不适度对冲，不利于市场预期的稳定。

（3）更为重要的，是我们此前提及的“短钱”与“长钱”的逻辑。

诚然，当前经济景气度下降需要维持货币环境的宽松，但有两点需要注意：一是在跨周期调控下，货币政策需要兼顾短期与中长期目标，让剩余的9%法准率能够维系较长时期。

9月央行外汇占款降幅略收窄，未来数月料延续小幅负增长
汇金网10月16日讯——中国9月央行口径外汇占款减少2,641亿元人民币，为连续八个月下滑，但减少额较8月收窄542亿元。

分析师预计，未来外占仍可能出现小幅负增长，央行
将运用多种货币政策工具补充基础货币缺口。

招商证券宏观经济研究主管谢亚轩表示，9月央行外汇占款回落的趋势与目前国际资本流动形势一致，也与通过央行口径外汇储备余额变化测算的规模一致，相互验证。

他称,这也说明央行通过积极干预外汇市场，以及加强对远期购汇收取保证金等逆周期宏观审慎措施发挥了作用，有效的稳定预期。

根据央行网站周五(10月15日)公布的货币当局资产负债表，9月末外汇占款余额为258,244.37亿元。

7月和8月分别减少3,080亿元和3,183亿元。

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谢亚轩预计，未来数月中国的外汇占款仍然可能出现小幅负增长，但规模有可能进一步收窄。

美国非农就业不及预期和劳动参与率下降，美联储年内是否加息仍然存在不确定性，这将给新兴市场跨境资本带来流出压力。

他并认为，随着跨境资金流入规模较往年趋势性减少，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口。

中国央行上周公布的9月末外汇储备余额环比减少432亿美元，至3.514万亿美元，为连续第五个月下降，但单月降幅较上月已缩减逾一半。

人民币兑美元
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汇率在央行改革中间价的8月当月贬值逾2%，但9月呈小幅反弹走势。

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