澳大利亚波特兰铝厂项目融资分析
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项目融资投资结构项目融资一般由四个基本模块组成,分别是项目的投资结构、项目的融资结构、项目的资会结构和项目的信用保证结构。
(1)项目的投资结构即项目的资产所有权结构,指项目投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之问(如果投资者超过一个)的法律合作关系。
目前,国际上常用的项目投资结构有单一项目子公司、公司型合资结构、合伙制及有限合伙制结构、信托基金结构和非公司型合资结构等形式。
(2)项目的融资结构融资结构是项目融资的核心部分,指项目投资者取得资金的具体形式。
一旦投资者在投资结构上达成共识,就要尽量设计和选择合适的融资结构来实现投资者的融资目标和要求,这往往是项目融资顾问的重点工作之一。
常用的项目融资模式有:投资者直接安排项目融资、通过单一项目公司安排融资、利用“设施使用协议”融资、融资租赁、bot模式和abs模式等,也可以按照投资者的要求对几种模式进行组合、取舍、拼装。
(3)项目的资会结构项目融资的资金由三部分构成:股本资金、准股本资金2、债务资金。
三者的构成及其比例关系即项目的资金结构,其中核心问题是债务资金。
项目融资常用的债务资金形式有:商业银行贷款、银团贷款、租赁等。
资金结构在很大程度上受制于投资结构、融资结构和信用担保结构,但通过灵活巧妙地安排项目的资金构成比例,选择恰当的资金形式,可以达到既减少投资者自身资金的直接投入,又提高项目综合经济效益的双重目的。
(4)项目的信用担保结构对贷款银行而言,项目融资的安全性来自两方面:①项目本身的经济强度;②项目之外的各种直接或间接担保。
这些担保可以由项目投资者提供,也可以由与项目有直接或间接利益关系的参与各方提供:可以是直接的财务保证(如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保等),也可以是间接或非财务性的担保(如项目产品长期购买或租赁协议等)。
所有这些担保形式的组合,就构成了项目的信用担保结构。
项目本身的经济强度与信用保证结构相辅相成,项目经济强度高,信用担保结构就相对简单,条件就相对宽松。
一、名词解释:(本大题共5小题,每小题4分,共20分)1.项目的资金结构2.公司型合资结构3.融资模式4.项目债务承受比率5.第三者责任险二、填空题(本大题共20个空,每个空1分,共20分)1.项目融资的功能有( )、( )和( )。
2.项目融资的运作程序大致可分为五个阶段:()、()、()、()和()。
3.项目融资环境评价主要是评价项目的()和()。
4.项目股本资金筹措的主要方式有:利用()、()和()筹措股本资金。
5.根据项目担保在项目融资中承担的经济责任不同,项目担保可以划分为四种基本类型:()、()、()和()。
6.按照项目的建设进展阶段将风险划分为:()、()和()。
三、简答题(本大题共6小题,每小题5分,共30分)1.项目融资的参与者有哪些核心层包括哪些2.在财务评价中,静态指标和动态指标的区别是什么每个指标如何计算3.公司型合资结构的优点和弊端有哪些4.项目融资的资金结构由哪些部分组成融资的当事人主要有哪些四、案例分析:(共两小题,总分30分)1.波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰,于1984年开始建设,1988年9月全面建成投产。
1985年6月,美国铝业澳大利亚公司邀请中国国际信托投资公司投资波特兰铝厂。
经过历时1年的紧张工作,中信公司在1986年8月成功地投资了波特兰铝厂,持有项目10%的资产。
中信公司成立了中信澳大利亚有限公司,代表总公司管理项目的投资、生产、融资、财务和销售,承担总公司在合资项目中的经济责任。
波特兰铝厂的投资结构:波特兰铝厂采用的是非法人契约型投资结构。
该投资结构是在中信公司决定参与之前就已经由其他投资者谈判建立起来的。
因此,对于中信公司来说,在决定是否投资时,没有决策投资结构的可能。
所能做的只是在已有的投资结构基础上尽量加以优化;第一,确认参与该投资结构是否可以实现中信公司的投资战略目标;第二,在许可的范围内,就合资协议的有关条款加以谈判以争取较为有利的参与条件。
项目融资课后习题答案及可能的重点第一章项目筹资概述1.列举常用的项目融资筹集方式和资金来源。
P2-320世纪80年代,我国在深圳沙头角B电厂建设过程中第一次使2.分析各种项目融资筹集方式的优缺点。
P2-3用项目融资模式。
标志着我国利用项目融资方式进行项目建3.如何理解项目融资筹集的三条原则。
P10-13设的开始 1).成本效益原则------项目筹资成本的计算2).风险收益均衡原则------主要风险包括:/资金供给的风险(含利率与汇率风险);还本付息风险;所有者收益下降的风险;资本成本上升的风险3).时效性原则------金融市场状况;利率水平状况;税收政策状况;汇率水平状况第二章项目融资概述1.如何理解项目融资的概念?P19其基本特征有哪些?P232.比较项目融资与项目筹资、项目融资与公司融资的异同。
P203.项目融资在运作上有哪些突出的特点?P23 项目融资的优势与劣势P27 4.结合项目融资产生的背景分析项目融资的现实意义。
P24 项目融资的主要来源P21 图2-1 5.结合我国的实际情况分析项目融资的现实意义。
P266.项目融资的参与方式有哪些?各参与方P29的职责及其在项目融资中的作用是什么?P307.项目融资的框架结构包括哪些部分?P358.投资者在项目准备阶段应进行哪些工作以确保项目融资的成功?P42 下 9.银行在提供贷款之前,通常会要求对项目进行哪些方面的限制?P42 上10.结合项目融资的特点分析,为什么不能把项目融资方式作为一般项目筹集资金的方式?P45P48 第三章项目融资风险管理1.试说明可行性研究中对项目风险的分析P47与项目融资中的风险分析P48有何异同。
项目风险管理过程坚持的四项原则2.融资顾问在项目风险评价阶段可以发挥哪些作用?P493.列举项目建设和运营中存在的主要风险及其影响。
P51-52-52 项目风险的种类按照项目风险的表现划分为十类P53 4.试说明项目融资中面临的各种风险是如何在各相关方之间进行分摊的。
澳大利亚波特兰铝厂
融资分析
小组成员:傅东刘博李雷刘靓
胡诗媛
◆项目背景
◆项目投资结构◆项目融资结构◆项目资信结构◆总结
项目背景
波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰,始建于1981年,后因国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题,于1982年停建。
在与维多利亚政府达成30年电力供应协议之后,波特兰铝厂于1984年重新开始建设。
1986年11月投入试产,1988年9月全面建成投产。
波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存储系统、电力系统等几个主要部分组成,每年可产铝锭30万吨。
1985年6月,美国铝业澳大利亚公司邀请中信公司投资波特兰铝厂。
中信公司在1986年8月成功地投资了波特兰铝厂,持有项目10%的资产,每年可获利3万吨铝锭。
与此同时,成立了中信澳大利亚有限公司,代表总公司管理项目的投资、生产、融资、财务和销售,承担总公司在合资项目中的经济责任。
项目投资结构
波特兰铝厂采用的是非公司型合资结构。
1985年美国铝业澳大利亚公司邀请中国国际信托投资公司参加投资,1986年8月中信公司签定占项目10%的资产,每年可获得铝锭3万吨。
投资比例如下:
美铝澳公司45%
维多利亚政府35%
第一国民资源信托基金10%
中信澳公司10%
波特兰铝厂投资结构和管理示意图
中信公司在波特兰铝厂投资中所采用的是一个为期12年的杠杆租赁融资模式,其融资结构为:
(1)股本参与银行
由五家澳大利亚主要银行组成的特殊合作制结构,以及其所任命的波特兰项目代理公司——“项目代理公司”,是杠杆租赁融资结构中的股本参与者,是10%波特兰铝厂资产的法律持有人和杠杆租赁结构的出租人。
特殊合伙制式专门为波特兰项目的杠杆租赁组织起来的,负责为中信澳公司在波特兰铝厂项目中10%投资提供股本资金和安排债务资金。
股本参与银团直接享有项目结构中来自加速折旧以及贷款利息等方面的巨额税务好处,并通过与中信澳(波特兰)公司签署的资产租赁协议,将项目产出租给中信澳公司生产电解铝。
股本参与银团通过租赁费收入支付项目的资本开支、到期债务、管理费用、税收等。
(2)项目债务参与银团
在波特兰项目杠杆租赁融资结构中,债务资金结构资金由两部分组成:比利时国民银行和项目债务参与银团。
全部的债务金贷款是由比利时国民银行提供的。
比利时国民银行在杠杆租赁融资结构中的作用是为项目提供无需交纳澳大利亚利息预提税的贷款。
杠杆融资结构中真正的“债务参加者”是由澳大利亚、日本、美国、欧洲国家等九家银行组成的贷款银团。
贷款银团以银行信用证的方式为股本参与银行和比利时国民银行提供信用担保,承担全部的项目风险。
(3)项目资产承租人
中信澳公司全资拥有中信澳(波特兰)公司是杠杆租赁融资结构中的项目资产承租人。
中信澳(波特兰)公司通过一个12年期的租赁协议,从项目代理公司(即从由股本参与银团组成的特别合伙制)手中获得10%波特兰铝厂项目资产的使用权。
中信澳(波特兰)公司自行安排氧化铝购买协议、电力供应协议等关键性生产合同,使用租赁的资产生产出最终产品铝锭,并根据与母公司——中信澳公司签署的“提货与付款”
性质的产品销售协议,将铝锭销售给中信澳公司。
(4)项目融资经理人
美国信浮银行澳大利亚分行(简称BT银行)在杠杆租赁融资结构中扮演四方面的重要角色:第一,作为中信公司的融资顾问,负责组织了这个难度极高被誉为澳大利亚最复杂的项目融资结构;第二,在杠杆租赁融资结构中承担了杠杆租赁经理人的角色,代表股本参与银团处理一切有关特殊合伙制结构以及项目代理公司的日常运作;第三,担任了项目债务参与银团的主经理人;第四,分别参与了股本参与银团和债务参与银团,承担了贷款银行的角色。
项目融资结构示意图
中信公司在波特兰铝厂投资中所采用的是一个为期12年的杠杆租赁融资模式,其融资结构如图所示:
中信公司和中信澳公司联合组成的信用保证结构同样发挥着至关重要的作用。
在杠杆融资租赁中,项目投资者所承担的债务责任以及提供的信用支持表现在三个方面:
第一,“提货与付款”形式的市场安排。
中信澳公司通过与中信澳(波特兰)公司签署一项与融资期限相同的“提货与付款”形式的长期产品购买协议,保证按照国际市场价格购买中信澳(波特兰)公司生产的全部项目产品,降低了项目贷款银团的市场风险。
第二,“项目完工担保”和“项目资金缺额担保”。
中信公司在海外的一家国际一流银行中存入一笔固定金额(为项目融资金额的10%)的美元担保存款,作为项目完工担保和资金缺额担保的准备金。
在项目建设费用超支和项目现金流量出现缺额时,根据一定的程序,为项目融资经理人可以动用担保存款资金。
但是这个担保是有限的,其限额为担保存款的本金和利息。
第三,中信公司在项目中的股本资金投入。
中信公司以大约为项目建设总金额4%的资金购买了特殊合伙制结构发生的与融资期限相同的无担保零息债券,成为中信公司在项目中的实际股本资金投入。
(1)电解铝项目资本高度密集,根据澳大利亚的有关税法规定可享有数量相当可观的减税优惠,如固定资产加速折旧、投资折扣等。
但是,在项目投资初期,中信澳公司刚刚成立,没有其他方面的经营收入,不能充分利用每年可得到的减税优惠和税务亏损;即使每年末使用的税务亏损可以后年份结转,但从货币的时间价值的角度考虑,这些减税优惠和税务亏损不能尽早利用,也可以提高项目投资者的投资效益;进一步,如果能够利用减税优惠和税务亏损偿还债务,还可以减少项目前期的现金流负担,提高项目的经济强度和亢奋能力。
(2)虽然中信公司投资波特兰铝厂时,该项目的投资结构早已被确定下来,但是,由于该项目采用的是一种非公司型合资结构,使得中信公司在制定投资决策时单独安排项目融资成为可能。
(3)项目融资结构复杂,为修改融资结构以及后期的重新融资带来许多不便因素。
Thank you!。