2018年春河北经贸大学财务管理考试题考试卷及答案解析(四)【最新版】

一、选择题1、一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是 (B)。

A、优先股B、普通股C、债券D、长期银行借款2、下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是 (D)。

A、优先股年股利B、所得税税率C、优先股筹资费率D、发行优先股总额3、在个别资本成本计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是(C)。

A、优先股成本B、普通股成本C、留存收益成本D、债券成本4、在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；超过筹资突破点筹集资金，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也(A)。

A、会增加B、不会增加C、可能降低D、维持不变5、某公司股票目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若忽略筹资费，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的市价为(C)元。

A、30.45B、31.25C、34.38D、35.506、嘉禾公司按面值发行1000万元的优先股，筹资费率为5%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为(B)%。

A、10B、10.53C、15D、57、如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通股每股收益变动率为（C）。

A、40%B、30%C、15%D、26.67%8、用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（C）。

A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、综合杠杆系数D、筹资杠杆系数9、经营杠杆产生的原因是企业存在（A）。

A、固定营业成本B、销售费用C、财务费用D、管理费用10、如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则 (A)。

A、息税前利润变动率一定大于销售量变动率B、息税前利润变动率一定小于销售量变动率C、边际贡献变动率一定大于销售量变动率D、边际贡献变动率一定小于销售量变动率二、多项选择题1、企业降低经营风险的途径一般有(ACE)。

A、增加销售量B、增加自有资本C、降低变动成本D、增加固定成本比例E、提高产品售价2、融资决策中的总杠杆具有如下性质（ABC）。

A、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大E、总杠杆系数越大，企业财务风险越大3、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（CDE）。

A、债券利息B、股利C、债券手续费D、债券发行费E、股票印刷费4、以下说法正确的是（BDE）。

A、当企业缩小其资本规模时，不必考虑边际资本成本B、企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金C、当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资本成本应保持不变D、边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本E、若追加筹资时资本结构和个别资本成本均保持不变，则边际资本成本与原来的综合资本成本相同5、在个别资本成本中，须考虑所得税因素的是（AC）。

A、债券成本B、普通股成本C、银行借款成本D、优先股成本E、留存收益成本三、判断题1、资本成本是市场经济条件下，资本所有权和资本使用权相分离的产物。

（√）2、边际资本成本是指每增加一个单位的资本而增加的成本，边际资本成本为零时，资本结构为最佳。

（×）3、在计算债券资本成本时，债券筹资额应按发行价格确定，而不应按面值确定。

（√）4、当企业筹资数额较大，边际资本成本超过企业承受能力时，企业便不能再增加筹资数额。

（√）5、资本成本是投资者对投入资本所要求的最低收益率，也是判断投资项目是否可行的依据。

（√）6、当采用贴现法计算企业债务成本时，债务资本成本就是使债务的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。

（√）7、筹资突破点反映了某一筹资方式的最高筹资限额。

（×）8、财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债形成。

（×）9、企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。

（√ ）10、财务拮据大小与债务比率同方向变化。

（√ ）四、论述题1、试解释资本结构理论中的权衡理论及其意义。

答：权衡理论认为，制约企业无限制追求免税优惠或负债的最大化的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用。

企业债务的增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加，随着企业债务的增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本，从而降低市场价值。

因此，企业最佳融资结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本及代理成本之间选择最适点。

意义：权衡理论是在MM 理论的基础上发展起来的，它引入了代理成本和财务危机成本等概念，放松了MM 理论的有关假设，使其更接近于实际情况，从而得出了资本成本存在最佳点的结论，对现代企业财务管理理论的发展起了很大的推动作用，但同时，我们也应看到，财务危机成本等的计量仍存在困难，而且实践活动中公司资本结构同此理论并不完全相符。

2、请谈谈你对MM资本结构权衡理论的认识。

答：MM理论由美国著名财务学家Modigliani和Miller共同提出的理论，包括不考虑企业所得税的 MM理论和考虑企业所得税MM理论和考虑企业所得税MM两种。

不考虑企业所得税的MM理论认为，在完善的市场条件下，不考虑企业的所得税，企业的资本结构不会影响企业的市场价值和平均资本成本。

考虑企业所得税的MM理论认为，在完善的市场条件下，考虑企业的所得税，由于负债利息可以抵税，因而负债融资对企业的市场价值和平均资本成本均有影响。

MM理论是现代资本结构理论的奠基石，其精髓在于它揭示了企业筹资决策中最本质的关系——企业经营者的目标及行为和投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性。

但是，由于MM理论的假设条件——“完善的市场”在现实经济生活中不存在，因此学术界对MM理论提出了许多反对意见。

在1958年，MM理论指出：由于企业价值只取决于企业资产的获利能力，资本结构与企业价值无关。

（1）企业价值最大化与股东财富最大化是一致的。

使企业价值最大化的资本结构对股东最有利。

（2）在无税条件下的MM定理l，即资产价值的维持和创立与其筹资来源的性质无关，其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决定的，而不是由企业负债与股东权益比决定的。

（3）在无税条件下的MM定理2，即股东所要求的收益率与企业负债与股东权益之比成正比。

只要总资产收益率ra 超过了负债利息率rd，股东权益资本成本re将随企业负债与股东权益比（D／E）的增加而增加。

（4）有税条件下的MM定理l，即负债企业价值等于无负债企业价值加上因负债而产生的税收屏蔽作用，这一税收屏蔽作用的价值等于企业负债总额与企业所得税税率的乘积。

（5）有税条件下的MM定理2，即负债企业股东权益的资本成本为不负债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。

在1963年，MM考虑到公司所得税存在的情况时又指出：企业应接近100%的负债，因为更高的负债水平将导致更高的利息省税现值，从而提高企业的价值。

即后来修正的MM定理中的两个命题：命题1，MM定理的公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。

按照此定理，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债权比例与公司价值成正相关关系。

这个结论与早期资本结构理论的净收益观点也是一致的。

命题2，MM定理的权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。

因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。

五、简答题请简述Beta 的基本含义。

答：（1）Beta 贝它系数（β）指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。

它被定义为M im i 2/σσβ=，其中iM σ表示证券i 与市场组合M 之间的协方差，M σ表示市场组合M 的标准差。

β系数的值代表证券所承担的市场风险，当i β大于0时，证券i 的均衡期望收益率与证券市场平均收益率同向变化，β系数越大证券所承担的系统风险越高；当i β小于0时，证券i 的均衡期望收益率与证券市场平均收益率反向变化，β系数越小，证券所承担的系统风险越高。

一般地说：①市场证券组合的β系数等于1；②如果某种证券或资产组合的β系数也为1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；③如果某种证券或资产组合的β系数大于1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；④如果某种证券或资产组合的β系数小于1，那么，则说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。

（2）系统风险非常重要的经济含义在于，投资的期望收益仅仅取决于所投资的系统风险。

无论一项资产面临的总风险如何，对该项资产投资期望收益率产生影响的因素只与其中系统风险部分有关。

六、名词解释1．资本成本：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹资费用和占用费用。

2．边际资本成本：边际资本成本是指企业追加筹措资本的成本。

3．综合资本成本：是以各种不同筹资方式的资本成本为基数，以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权平均数。

4．最优资本结构：指能够使企业资本成本最小并因而使企业价值最大的资本结构。

即使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、企业价值等之间实现最优均衡的资本结构。

5.每股收益无差别点：是指两种资本结构下每股收益等同时的息前税前利润点。

6.杠杆效应：指的是那些仅支付固定性资本成本的筹资方式对增加所有者效益的作用。

七、计算分析题6、某公司拟筹资6000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率8%，发行费率2%，优先股1000万元，股利率10%，发行费率3%，普通股3000万元，发行费率4%，预计第一年股利率为12%，以后每年增长3%，该公司的所得税率33%。

假定该公司预计的资产收益率为10%，问该公司的筹资方案是否可行？【答案】债券成本=547%，优先股成本=1031%，普通股成本=155%综合资本成本=1129%大于资产收益率10%，故该筹资方案不可行。

7、某公司目前发行在外普通100万元（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。

现有两个方案可共选择：⑴按12%的利率发行债券；⑵按每股20元发行新股。

公司适用所得税率40%。

要求：⑴计算两个方案的每股净收益；⑵计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；⑶计算两个方案的财务杠杆系数；⑷判断哪个方案更好。

【答案】⑴方案一每股收益＝0.6元/股，方案二每股收益＝0.77元/股⑵计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；⑶计算两个方案的财务杠杆系数；方案一财务杠杆系数=200/（200-40-60）=2方案二财务杠杆系数=200/（200-40）=1.25⑷方案2优于方案1。