市值管理的3种策略
市值，是上市公司的一大战略资源
2006年初，李嘉诚在北京设宴，招待长江商学院总裁班的部分学员。这个总裁班由国内一流的企业家组成。席间，李嘉诚向学员们进行了一次有意思的“微型案例教学”：“这顿饭是我个人掏的钱，不是长江实业或者和记黄埔请大家吃饭。表面上看这没什么区别，我是大股东，兜里有钱，但是从市值角度完全不一样。从我个人来说，2万就是2万，但如果是公司请吃饭，花掉2万块，净利润就减少了2万块，如果我公司的市盈率是30倍，一乘就是60万，这意味着公司的市值有可能损失60万。”
李嘉诚此话的含义不言而喻，希望国内的企业家，能够树立起“市值管理”理念。
说得浅白一点，市值就是企业的内在价值，在资本市场的价格体现。因而，只要着眼于加强经营管理、提升盈利能力、完善治理结构，自然会在市值方面体现出来。这些，只是市值管理的一方面，其实，市值管理更多地是在资本运作方面的运用。
策略一：现金并购与定向增发的反周期管理
所谓的反周期管理，就是在市场低迷时，以小代价进行大规模的现金并购，而在市场高峰时进行定向增发进一步放大市值。运用该策略最典型者属中信证券。
2001年以后，中国股市步入五年熊市，正是在这个时
期，中信证券的反周期收购不断高涨。2003年，中信证券以
1亿元收购万通证券30.78%的股权，并于2004年增持至73.64%股权。2005年，中信证券联手建银投资重组华夏证券，成立中信建投证券公司，中信证券出资16.2亿元占60%股权。2006年，中信证券全资收购金通证券，并更名为中信金通证券。
借助这一系列收购，中信证券一举确立了其行业龙头地位，营业部数量从当初的45家增加到165家。
随着股权分置改革顺利完成，股市由熊转牛。中信证券的市值，随着股价的攀升持续提高。这段时期，中信证券开始连续融资。2006年，中信证券定向增发5亿股。2007年8月，二次增发3.34亿股，募集资金总量约为250亿元，增发价格为每股74.91元。两次再融资，中信证券用较少的股份获得了更多的资本。
经此一系列动作，中信证券的总市值从2003年底的194亿元，提升至2007年9月的超过3000亿元。
策略二：并购与市值增长相互促进
以换股并购的方式，不断收购符合自身整体战略的同行，使得收购的业务在资本市场的价格不断放大。分众传媒历年来的并购轨迹，恰属这种，其市值也不断得以增长。
分众上市之后，先后收购了聚众、框架、好耶、玺诚等媒体公司，其中聚众、玺诚更是在它们即将上市之时，被分众半路“劫下”的。与其他很多公司不同的是，分众的每次大规模收购行动，都得到了市场的“赞成票”。
宣布并购聚众之后，分众股价一日内飙升14.6%；并购国内最大的互联网广告代理公司好耶，当天的股价则上涨5.9%；收购玺诚则再次推如果控股股东认为，公司股票价格被不合理地低估，可以回购股票退市，并转板至估值更高的市场再上市动股价上升3.71%。尤其是对聚众的并购，使得分众股价从30多美元上升到50美元以上，江南春也得以从焦头烂额的竞争中脱身，开始考虑更多的战略和并购问题。
成功的并购推动着分众股价的上扬，高股价则反过来增强了分众的并购能力，因为分众在并购中大多通过增发股票而非现金并购的方式。2005年7月上市之初，分众传媒的市值仅有7亿美元，短短两年时间，分众用于收购的资本已经超过12亿美元，而公司市值也一路水涨船高至70亿美元。
策略三：异地转板提升市值
如果控股股东认为，公司股票价格被不合理地低估，可以回购股票退市，并转板至估值更高的市场再上市。食品企业旺旺集团正是如是做的。
在半年时间内，旺旺集团完成了从新加坡交易所退市，又到香港联交所再上市的整个过程。同时，旺旺的总市值从退市前的30亿美元，提升到再上市后的51亿美元。
旺旺谋求异地转板的想法，源于其在新加坡股市持续低迷的市场表现。从1996年登陆新交所以来，虽然每年贡献了约16%的净利润率，但“旺旺控股”股票的交易量一直不高（日平均交易量只占总股本的0.07%左右），市盈率也只有15倍左右。而同年在香港上市的康师傅控股，净利润率只及
旺旺控股的一半，股价却突飞猛进，市盈率一度达到40倍。
在高盛、瑞银等投行的轮番鼓动下，蔡衍明最终决定转板到香港上市。于是，旺旺集团回购了在新交所上市的所有公众股，完成退市；然后对企业资产进行重组，将非核心业务剥离；再重新申请在香港上市。
市值管理的误区
目前，市值管理在我国还属于一个新生事物，对市值管理的认识多种多样，其中不乏许多认识误区。澄清这些误区，让所有上市公司树立正确的市值管理观念意义重大。
1.市值不是简单的“股本乘以股价”。在中国这种弱有效市场中，股本×股价之积只是市值的外在表现，市值的内在本质在于，它是公司综合素质或价值的集中体现。
2.市值差别≠股价差别。市值的大小的确与股价涨跌密切相关；但真正决定市值的不是股价，而是股价背后、影响股价的深层价值因，我们不能仅仅将市值的大小由股价的高低来确定，还应该看看公司的深层因素。
3.市值管理≠股价操纵。市值管理的确需要关注股价，但关注决不等于直接管理甚至操纵。从这个角度说，市值管理是价值管理，重心在决定价格基础的价值上。
4.市值管理≠迎合市场。市值管理需要考虑市场因素，但考虑市场因素决不等于迎合市场。不迎合≠不理睬；你不理市值，市值不理你；市值管理是必修之课；市值管理要遵循市场规律，贵在因势利导。
总之，市值是上市公司的一大战略资源，因此，在追求
公司价值最大化的同时，要积极并善于运用这一战略资源，改善融资环境、提高融资效率，加强产业整合力度、增强核心竞争力。
