上市公司财务风险及其防范

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上市公司财务风险的分析与防范

作者：金程 毕克如

来源：《中国市场》2015年第27期

[摘 要]最近几年，随着全球经济的快速发展，上市企业已经渐渐地融入了全球一体化经济体系中。企业财务的风险随着环境的变化向更深的层次发展。由此，企业财务风险管理成为了企业管理的核心问题。作为企业的财务管理人员，应该增强风险防范意识，对企业进行合理的财务风险管理，适当的减少风险带来的损失，增加风险带来的收益。

[关键词]上市公司；财务风险；分析防范

[DOI]10-13939/j-cnki-zgsc-2015-27-133

1 财务风险的含义和基本特征

1-1 财务风险的含义

财务风险的含义主要包括两个方面：

（1）狭义的财务风险：由于财务杠杆给企业带来的风险而导致的财务和经营状况的不确定性。

（2）广义的财务风险：企业在财务活动中因各种原因而导致的对企业的存在、盈利及发展等方面的影响。

1-2 财务风险的基本特征

（1）客观性：企业财务风险是以客观的形式存在的，不以人们的意志为转移，人们无法回避与消除它，企业只能通过一些合理的途径避免风险，减少风险带来的损失。

（2）全面性：财务风险存在于企业财务管理的过程中，在资金的多种财务活动中产生财务风险，影响企业的经营目标的实现。

（3）不确定性：财务风险是事件发生的一种可能性，具有一定的可变性。在一定的条件和时期内，有可能发生，也有可能不发生。企业的财务状况具有不确定性，因此使得企业具有受到损失的可能性。

（4）激励性：企业财务风险的存在会使得企业采取防范措施，规避财务风险，加强企业的财务管理，提高企业的经济效益。 龙源期刊网

（5）收益与损失共存性：在企业的经营过程中，风险与收益是成正比的关系，风险越大，收益就越高，财务风险的存在会促使企业加强管理，提高企业的资金利用率。也可以说，收益性与损失性是共存的。

财务管理与资本运营　ｃ　：　ＮＧ　一　口解云霞（山西管理职业学院山西临汾０４１０００）　◇中图分类号：Ｆ２７５文献标识码：Ａ文章编号：１００２—５８１２（２０１８）１７—００４０—０４　Ｉ．市公司积极寻找并购资源的目的在于实现多元化战　＿．略、实现产业链横向或纵向拓展以及业务资源升级　转型，提升企业整体竞争力。近年来上市公司并购新三板挂　牌公司的案例数量呈逐年递增趋势，但从并购结果来看，并　购成功率趋于下降，探究其中原因，对目标企业的价值评估　风险、筹资风险、支付风险以及并购后的财务整合风险等都　是导致并购活动失败的重要因素。因此研究上市公司并购　新三板公司的财务风险对上市公司具有重要的意义。　一、并购中的财务风险内涵　（一）财务风险的概念　企业并购的财务风险主要是并购方在并购活动中出现　的决策失误，从而引起企业财务经营状况恶化或企业实际　收益与预期收益严重偏离，从而使企业陷入财务危机，影响　企业未来的经营发展。按照并购活动推进的时间阶段来看，　在整个并购活动中都有可能产生财务风险。主要包括对目　标企业的估值定价和筹资方式、支付方式，以及并购完成后　的双方整合过程中带来的财务风险，这些财务风险有综合　性、关联性、可控性、动态性等特性，因此在并购过程中彼此　影响，最终会影响并购结果。　（二）财务风险具体内容　１．估值风险。著名并购专家拉杰克斯研究发现世界范　围内约２８％的企业并购失败的原因在于对目标企业价值　评估不合理。对目标企业的估值定价风险主要是指对被并　购企业估值的高低，它决定着能否给企业带来收益，同时也　影响后期融资风险。具体估值风险形成的原因：（１）由于双　方信息不对称造成的对目标企业反映的财务状况、经营成　果信息掌握不足的风险。评估时主要依据财务报表了解财　务经营状况，目标企业有权选择对其有利信息，从而使并购　方对企业的资产质量、运营效率无法准确评估，导致并购方　高估其价值；（２）对目标企业未来收益不确定性，在做新三　板并购评估时主要参照的是企业财务报表，而财务报表更　多的是反映过去的盈利能力；（３）估值方法也是影响估值大　小的重要因素，合适的评估方法是并购关键因素，评估方法　要根据目标企业的特点来选择，以往并购案例中评估价值　与最终的交易价格基本一致说明了评估方法的重要性。　２塥　资风险。企业在并购过程中需要募集大量的资金　才能完成交易，因此会涉及到融资活动带来的融资风险，融　资风险主要包括内源融资风险和外源融资风险。内源融资　通常需要并购方具有庞大的资金量，一般很难满足并购需　求，使用内源融资方式将可能会对企业下一步的资金需求　形成财务困境，增加财务风险。外源融资包括债务性融资和　权益性融资。债务性融资方式虽然成本较低，但有定期还本　付息的压力，同时大量融资额也使企业面临着向外部进一　步融资的困境。权益性资金的融资方式无需按期还本付息，　但融资成本高，同时新股的发行可能会稀释股权，还可能转　移经营控制权，影响股东的利益。　３．支付风险。常见的支付风险包括现金支付风险、股票　支付风险、杠杆支付风险。现金支付风险，是由于大量现金　支付会引起并购方未来资金流动风险，对企业内外部生产　经营能力和融资能力造成一定的影响。在以往的并购案例　中，若采用现金支付方式，则并购不需要经过证监会审核，　只需要双方签定股权转让协议，因此花费时间短，很多企业　单纯采用现金支付方式作为支付工具完成支付对价。股票　支付风险是指并购方以发行股票方式换取对方的资产作为　支付工具完成支付对价，但需要提交证监会的并购重组委　员会审核，因此花费时间较长且审核严格；另一方面股票支　付还会稀释每股收益和每股净资产，同时可能导致并购方　对企业控制权转移的风险。杠杆支付风险是指通过高杠杆　的方式用少量的资金取得对方的控制权，增加了并购企业　后期的债务风险和整合的难度。　４．财务整合风险。并购完成并不意味着并购成功，并购　４０《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊　提　为为　％　例上　～盹　一一一一一来　坡　辩一～～黻豁　完成后为了实现企业并购战略目标，非常重要的一项工作即　整合。其中财务整合关系到企业能否实现收益最大化，能否　从并购活动中实现企业战略目标。财务整合风险主要包括前　期并购活动中的财务隐患和后期对被并购方资产重组优化　问题。前期的财务隐患是指并购活动中的融资方式、支付手　段、评估定价等环节不合理引起的财务风险，后期资产重组　优化问题是指被并购方需要及时处理各种资产与负债隐患。　二、联建光电并购易事达案例分析　（一）案例简述　联建光电为提升企业的盈利能力，利用“内生增长＋外　延并购”模式积极开拓市场，从战略角度对并购目标、业务　范围、盈利能力、核心能力进行多方面考察，最终确定并购　目标为新三板易事达公司，逐步形成ＬＥＤ应用产品和户外　广告业务并行发展模式，此次并购目的在于夯实“软硬一体　化”大户外传媒集团的战略。联建光电在并购前以国内市场　为主，缺乏海外营销渠道和客户资源，并购成功后将会提升　联建光电经营能力，开拓海外市场，协同效应会更加明显。　联建光电自２０１４年７月１９日发出并购要约至并购完　成历经几个月的时间，采用“现金支付＋股票支付”方式购买　易事达１００％股份，聘请第三方评估机构对易事达估值约　５．５４８２亿元，除去向股东分配的利润，最终交易价格为４．８９　亿元，并购结束后公司实际控制人未发生变化。　（二）财务风险分析　１．估值风险分析。为做好并购估值工作，联建光电对易　事达进行了大量的调研分析工作，易事达公司属于ＬＥＤ产　品服务制造商，处于发展的成熟期，境外营业收入在并购前　呈现出递增趋势，并拥有多个国际领先的生产技术和专利，　偏重于“轻资产”的运营模式，同时具有很强的盈利能力。结　合行业发展现状以及易事达公司当前的财务状况、偿债能　力、盈利能力以及发展能力综合进行专业评估。在实际并购　资产评估中选择合适的评估方法是决定并购成败的关键因　素之一，主要与被评估企业所处的行业特点、发展阶段和价　值类型有很大关系。经常运用的评估方法有成本法和收益　法。成本法即对各项资产进行重置价值评估加总后减除负　债得出估值的方法。在并购活动中，成本法适用于利润主要　来源于流动资产、存货、固定资产等，而无形资产对其价值　影响较小的企业。这种方法把企业视作为单项资产的加总，　但忽视了财务报表中无法反映出来的无形资产的价值，如　商誉、企业文化等。而收益法适合“轻资产”运营的企业，这　类企业从账面上很难反映出企业的整体价值，收益多来自　于账面无法计量的无形资产。收益法相当于折现法，即预期　在未来产生的收益折现之和，综合评估整个企业价值，同时　对市场情况变化加以量化，得出评估价值。它克服了成本法　重视过去、忽视未来的不足，同时把企业当作一项整体资产　来评估，更符合企业并购的初衷。但运用这种方法对企业进　ＣＯＭＭＥＲＣＩＡＬ　ＡＣＣＯＵＮＴＩＮＧ　ｌ财务管理与资本运营　行评估时，未来产生的收益大小、折现率较难确定。　联建光电聘请第三方机构对易事达的财务状况进行评　估，２０１４年６月３０日净资产账面价值为１．５７０８亿元，根据　收益法对易事达评估价值为５．５４８２亿元，增值率为　２５３．２１％。考虑到２０１３年和２０１４年易事达公司向股东分配　利润为０．６３４８亿元，最终交易价格确定为４．８８９５亿元。折现　率主要根据公司未来的资产结构、权益资本收益率和债务资　本收益率，最终确定为加权资本成本为１１．５２％。见表１。　表１　收益法评估表　单位：亿元　＼年狰　２０１４　２０２０年　项目＼＼　下半年　２０１５盆　２０ｌ６年　２０１７矩　２０１８年　２Ｏｌ９年　及以后　Ｆ　一０．２２２３　０．４８３３　０．４０５２　０．４９５６　０．５４９９　０．５５７５　Ｏ．５Ｏ３ｌ　１　ｌ１．５２％　Ｐ　一０．２１Ｏ５　０．４１０３　０．３０８５　０．３３８４　０．３３６６　０．３０６　２．３９７７　Ｐ总　３．８８７　非经营性资产　溢余资产及其他　１．６６１２　估值总额　５．５４８２　资料来源：公司公告　２０１３年易事达实现净利润为０．３５７９亿元，以最终确定　的交易价值４．８８９５亿元代替市场价值，可以计算出２０１３年　市盈率（ＰＥ）约为ｌ４倍。根据第三方评估，２０１４年预计净利　润会达到０．３６６２亿元。计算得出２０１４年市盈率（ＰＥ）约为　ｌ３倍。２０１４年６月３０日净资产的账面价值为１．５７０８亿元，　考虑到即将实施２０１４年利润分配计算，将净资产调整为　０．９１７３亿元。根据收益法交易价格４．８８９５亿元，计算得出市　净率（ＰＢ）约为５倍。而在同期，剔除新三板挂牌企业中异常　的同类公司，得出５家同类挂牌企业，计算出ＬＥＤ产品行业　的ＰＥ平均值约为２６倍，ＰＢ平均值约为３倍。见表２。　表２　行业企业市净率（ＰＢ）和市盈率（ＰＥ）值　代码　公司　挂牌时问　市净率（ＦＢ）　市盈率（ＰＥ）　４３０５６８　光莆电子　２０１４．１　２　１６　４３０６８８　鹏远光电　２０１４．４　７　３７　４３０３７８　山本光电　２０１４．１　３　３０　４３０３４４　鼎晖科技　２Ｏｌ３．１１　３　２０　４３０１８９　七彩亮点　２０１２．１２　１　均值　３　２６　资料来源：Ｗｉｎｄ　２０１４年６月３０日净资产的账面价值为１．５７０８亿元，　若根据成本法进行评估，评估价值为２．０５０４亿元，实现　３０．５３％的增长率，其中非流动资产和长期股权投资均有很　大幅度的增值。见下页表３。　通过对比发现，易事达市净率（ＰＢ）值为５．３３，大于行　业平均水平３，而市盈率（ＰＥ）值为１３．５５，小于行业平均水　平２６，这说明易事达的经营能力较好，但不能忽视仍然存　在被高估的风险。联建光电此次并购价采用的是收益法评　估，与账面价值相比，评估价值增值率达到２５３．２１％，远高　Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　Ｉ　２０１８·０９·１７期＿４１

ＡＮ　ｔ慷ＡＲＫＥＴ　浅析我国上市公司财务风险及其防范　赵爱良　武汉工程大学经济管理学院湖北武汉４３００００　摘要：本文对我国上市公司财务风险的现状及其成因进行了分析，并提出如何降低和防范企业财务风险的措施。　关键词：上市公司　财务风险防范　财务风险是指上市公司因使用债务资本而产生的在未来　收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。企业财务风　险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财　务收益与预期收益发生偏离，因而无法达到预期报酬的可能　性。财务风险的存在，无疑会对企业生产经营产生重大影响。　因此，对财务风险及其防范进行研究，以期降低风险、提高效　益，具有十分重要的意义。本文拟就此问题进行探讨。　１．我国上市公司财务风险现状　１．１负债规模过大　据不完全统计，到２００５年底，我国上市公司负债总规模　达到３８２３．５６亿元，企业负债规模大，则利息费用支出增加，如　果企业息税前利润率低于借入资金利息率，企业就会产生财　务杠杆的负效应，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产　的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数　［＝息税前利润÷（息税前利润一利息）］越大，股东收益变化　的幅度也越大。所以，负债规模越大，财务风险越大。　１．２资本结构不当　这是指企业资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当　对收益产生负面影响而形成的财务风险。资本结构对企业的　财务结构有着直接的影响，企业借入资本比例越大，资产负债　率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越　大。我国绝大部分上市公司资产负债率偏高，很多公司这一比　率超过７０％，使企业资本结构严重歪曲。合理地利用债务融　资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系，对于企业降　低综合资本成本、获取财务杠杆利益和降低财务风险是非常　关键的。　１．３负债期限结构不合理　这一方面足指短期负债和长期负债的安排，另一方面是　指取得资金和偿还负债的时问安排。如果负债期限结构安排　不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者应筹集　短期资金却采用了长期借款，则会增加企业的筹资风险。我国　上市公司中有相当一部分是将长期负债用于短期资金。从而　给企业带来潜在的偿还风险。所以在举债时也要考虑债务到　期的时问安排及举债方式的选择，使企业在债务偿还期不至　于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。　此外，我国上市公司在流动资金等方面的管理也存在很　多问题。如应收账款居高不下，存货周转缓慢等。只有解决好　这些问题，我国上市公司才能在激烈的国际、国内竞争巾立于　不败之地，我国经济才能更好地、健康地向前发展。　２．财务风险的识辨　要准确、及时地识辨卜市公司的财务风险。首先要掌握这　种风险所具有的一些典　的基本特征：①具有不确定性。财务　风险具有一定的可变性，是指在一定条件下、一定时期内可能　发生的各种结果的变动程度，即在未来有可能发生，也有可能　不发生。这就意味着上市公司的财务状况具有不确定性，从而　使上市公司具有蒙受损失的可能性。②与负债经营有关。财务　风险是因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。这种负　债经营在上市公司生产经营条件好的情况下可提高上市公司　的白有资金赢利率。这是负债经营的好处，但借款增加了风　险，经营不好时损失会更为惨重。因此财务风险总是与负债相　关，没有债务，上市公司经营的资本全靠股东资本，就不会存在　财务风险。③与流动资产有关。由于与财务风险相对应的上市　公司债务必须用现金来偿还，而上市公司现金的主要来源有：　销售实现、应收账款收回、存货变现、投资收回等，这一切都以　流动资产形式表现出来，故与其密切相关。　其次，上市公司财务风险的识辨可依据自己的财务信息网　络，通过某些财务指标获得一些预警信息：①速动比率（速动资　产／短期负债×１００％）该指标主要反映　市公司速动资产（指　几乎立即可变为现金用以偿付流动负债的流动资产）对于流动　负债的比率。通常该比率为１时被认为正常，因为此时的速度　比率表示：即使不处理存货，仅出售有价证券，收叫应收账款加　ｌ卜货币资金，也能偿付到期短期债务。低于ｌ则被认为上市公　司短期偿债能力偏低。②现金比率『（货币资金＋短期投资）／流　动负债了，这里的现金指现金流量表中的现金。该指标主要反　映上市公司的货币资金与短期投资占流动负债的比例，它是以　极其谨慎的态度分析上市公司的即刻偿债能力，因为现金是上　市公司偿债与经营的最直接经济资源。一般而言，现金比率越　高，短期债务人的债务风险越小。③资产负债率（负债总额／资　产总额×１００％）该指标表示每元资产中有多少属于债权人提　供的资金，主要反映上市公司资金来源的结构。通常该比率应　以低为好，此项比率过高意味着负债过多，财务风险较大。因　为上市公司在清算时，资产变现所得可能低于账面价值。而所　有者一般只承担有限责任，比率越高，债权人可能蒙受损失越　大。④应收账款周转率（赊销净额／应收账款平均余额）该指标　主要反映上市公司应收账款的流动程度，即上市公司收同应　收账款的效率，表示上市公司结算资金占用状况，收账速度及　偿债能力，用以评价上市公司应收账款的变现速度和管理工作　的效率，一年内应收账款周转次数多，不仅说明应收账款回收　迅速，可减少资金占用，而且町减少坏账损失，降低财务风险。　３．财务风险的控制与防范　防范和控制财务风险，关键是建立和完善互相联系、互相　制约的防范机制。　。　３．１树立正确的风险观念　企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强　化风险意识，抓好以下几项工作：①认真分析财务管理的宏观　环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活　

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上市公司财务风险防范与控制

作者：吕春梅

来源：《时代金融》2020年第09期

摘要：本文通过对我国上市公司财务风险的现状分析，了解目前公司财务风险的发展趋势及其重要性。首先从财务风险理论进行分析概括，并系统的介绍上市公司风险防控的目的和意义，并将财务风险体系的构成进行分解，详细的介绍并提出解决方案。本文研究了企业财务风险控制以及防范的相关内容，以强化上市公司的财务风险意识，提供上市公司财务风险管理的理论和实践参考，为公司合理组织项目活动提供支持，为公司保障资金安全和增值提供了可能，在保证提高上市公司市场竞争力的同时也有利于增强上市公司财务风险决策的科学性和效益性。

关键词：上市公司 财务风险; 防范

一、引言

市场经济高速发展的社会大背景下，社会环境和经济环境两方面的因素对于上市公司来说变得更加复杂。爆发全球性的金融危机以来，国家的经济安全成为各国关注的焦点，降低我国经济发展的負面影响的前提则时防范和控制基础性风险——财务风险，财务风险是微观经济学范畴的一种经济信号，这种信号能够从不同的方面反映公司的经济状况和经营成果。近几年，我国上市公司发展过程中各种潜在风险日益凸显，有的公司因内部控制缺失或失效导致大量资金损失、财务舞弊、会计造假、经营失效。财务风险的防范和控制属于薄弱环节，公司缺乏完善的财务风险控制和防范机制。上市公司要想在市场经济的大环境中持续高效发展，做好财务风险的控制和防范工作至关重要。

二、财务风险分析

（一）财务风险的特征

1.客观存在性。企业的财务风险具有客观存在的属性，不因为主观意志的转移而改变，在特定的环境下会得以显现，如果不进行防控会具有较强的攻击性。

2.不确定性。公司财务风险受公司内外多种要素的制约和影响，要素本身以及要素之间在不同的期间和条件下具有较强的不稳定性，因此财务风险发生的概率显出不确定性的特征。