我国证券市场引入做市商制度的思考汇总

国内外场外市场引入“做市商制度”研究【摘要】在经济水平高的国家的证券市场中，做市商制度已经出现了大概五十年的时间，此种制度的应用，让场外交易市场提升了流动性，在增快市场流通、繁荣市场、保证场外交易市场的稳定等方面扮演重要角色。

这两年，中国证券监督管理委员会正在探索创立统一监督管理下的整个国家范围的场外交易市场。

当前中国场外交易市场包括这样三个部分，第一个是地方产权交易市场，第二个是代办股份转让体系，第三个是股权交易市场，大多具有交易数量低、类型小、流动性弱、信息公开性强等不足。

【关键词】做市商场外市场交易效率制度健全一、研究背景与目的要想更快更好地发展市场经济，就要不断健全金融市场，场外市场发展是健全多层级金融市场机制的关键节点。

OTC Market，是和场内市场对比而言的，是未进军股市的企业股权转移与流动的平台，能够解决大部分处于发展阶段的小规模公司的资金缺乏和退出股市的公司的股票继续交易的问题，为无法到股市筹资的企业提供资金筹集服务。

关于场外市场的含义，包含广义与狭义两种，划分依据是交易标的证券。

前者一方面包含交易股票，另一方面包含外汇、买卖债券、期货等商品。

而后者仅指买卖股票。

如果没有特意标注，本文所说的场外市场指的是后者。

场外市场所买卖的股票还可以进一步细分为公开发售已非公开发售2类：公开发售指的是未曾在股市公开发售，在国内大多是在第三板市场公开转卖的股票。

非公开发售指的是未曾在股市公开发售，也就是私募发售，当前在国内重点包含地区性股权交易所等渠道私募发售的股票。

二、做市商制度与市场效率关系研究19世纪中期，英国剑桥大学教授吉布森首次提及市场效率的概念，这个概念在当时没有引起学术界的广泛关注，因此其也只是对这个概念进行了粗略性的描述，并没有对此进行深入研究，也没有给出细化的量化指标。

其后，英国经济学家巴夏里埃（Bachelier）在一篇研究文献中指出，我们可以使用历史数据来对某一种商品未来价格波动情况进行预测，这就为投机活动提供了可能空间；如果数据变化与时间序列没有任何关系，则投机活动也就没有存在的根据。

做市商制度在我国境内证券及衍生品市场的应用与发展做市商制度作为国际证券市场常见的交易模式，近年来在我国证券及衍生品市场也得到了广泛的应用和发展。

做市商制度的引入，对于提高市场流动性、降低交易成本、改善市场价格发现机制等方面发挥了重要作用，促进了我国证券及衍生品市场的健康发展。

本文将从做市商制度的意义和特点、我国市场的应用状况以及未来发展趋势等方面进行探讨。

一、做市商制度的意义和特点做市商制度是一种由专业机构承担买卖证券或衍生品的责任，通过连续报价来维持市场流动性的交易模式。

做市商通常由券商或者其他金融机构担当，他们在市场上不断地报出证券或者衍生品的买卖价格，并愿意以这些价格成交。

做市商不仅可以提供连续的价格和深度的报价，还可以扩大市场交易双方的交易意愿，促进证券或者衍生品的流动性，提高市场的运作效率。

做市商制度的引入对于我国证券及衍生品市场具有重要的意义。

做市商制度有助于提高市场的流动性。

市场流动性是市场上能够立即进行大宗交易且不对价格造成巨大影响的能力，而做市商制度的引入，可以增加证券或者衍生品的交易深度和广度，使得市场上更易找到买卖方，提高了市场的流动性。

做市商制度可以降低交易成本。

做市商通过提供竞相的报价，可以有效地降低了交易双方的交易成本，为投资者提供了更具吸引力的交易条件。

做市商制度可以改善市场价格发现机制。

市场价格的形成需要有充分的交易需求和报价信息，而做市商的连续报价行为可以为市场价格的形成提供重要的参考，促进市场价格的准确反映市场供求关系。

二、我国市场的应用状况目前，我国证券及衍生品市场对做市商制度的应用已经具备了一定的基础。

从证券市场来看，上交所和深交所分别发布了《上海证券交易所股票做市业务实施细则》和《深圳证券交易所做市业务实施细则》，明确了做市商作为交易主体的相关要求和业务流程。

目前，国内券商、基金管理公司和其他金融机构都可以申请成为做市商，从而提供做市服务。

从衍生品市场来看，我国的期货交易所也在逐步推进做市商制度，为期货交易提供了更加有效的流动性支持。

做市商制度在我国境内证券及衍生品市场的应用与发展随着我国证券及衍生品市场的不断发展壮大，做市商制度作为市场化的重要组成部分，对市场的流动性、价格发现、风险管理等方面发挥着重要作用。

本文将从做市商制度的含义与特点、在我国市场中的应用现状、以及未来发展趋势等方面进行探讨。

一、做市商制度的含义与特点做市商制度是指一种特殊的交易模式，由专门的做市商机构或个人通过报价与承担风险的方式，为证券及衍生品市场提供流动性，促进市场交易的有效进行。

其主要特点有以下几点：1. 提供流动性：做市商在市场上扮演着提供流动性的角色，当投资者需要买卖证券或衍生品时，做市商愿意提供买卖双方的价格，并且能随时成交。

2. 价格发现：做市商通过不断报出买卖双方的价格，促使市场价格的合理发现，并且在价格波动过大时，通过自身的交易行为稳定市场价格。

3. 风险管理：做市商通过自身的交易行为，承担了市场流动性不足和价格波动带来的大量交易风险，为市场参与者提供了风险对冲的机会。

二、做市商制度在我国市场中的应用现状我国证券及衍生品市场的发展经历了数十年的不断探索和完善，做市商制度也逐渐成熟并得到了广泛的应用。

目前，我国市场中的做市商制度主要呈现以下特点：1. 逐步开放：我国证券市场在不断开放的过程中，逐渐对外引入了国内外专业的做市商机构，包括一些外资券商、金融机构以及专业的做市商公司。

2. 主要应用于股票、债券、期货等市场：我国的做市商制度主要应用于股票、债券、期货等市场，通过对这些市场的流动性提供和价格维护，促进了市场交易的有效进行。

3. 支持市场监管：在我国证券及衍生品市场的监管体系中，做市商也扮演着重要的角色，通过其在市场中的行为，支持了监管部门的工作，并且促进了市场的健康发展。

三、做市商制度的未来发展趋势随着我国证券及衍生品市场的不断发展和完善，做市商制度也将面临一些新的挑战和发展机遇。

未来，做市商制度发展的趋势可能包括以下几个方面：1. 提高专业化水平：随着市场竞争的不断加剧，做市商将不断提高自身的专业化水平，包括风险管理、交易技术、市场分析等方面，以更好地满足市场需求。

我国做市商制度发展的历程现状障碍及一些政策建议转我国做市商制度发展的历程现状障碍及一些建议做市商制度是指由金融机构充当市场中的做市商，提供买卖双方之间的交易对手和流动性支持。

在我国，做市商制度的发展经历了一定的历程，但也存在一些现状障碍。

本文将就我国做市商制度的发展历程、目前的现状障碍以及一些政策建议进行探讨。

一、做市商制度的发展历程我国做市商制度的发展可以追溯到2007年上海证券交易所推出的创新产品——ETF（Exchange Traded Fund），引入做市商概念。

此后，证监会陆续出台了相关政策，鼓励证券公司、基金公司等金融机构参与做市商业务，促进市场流动性提升和投资者保护。

2014年，证监会发布《做市商管理办法》，明确了做市商的准入条件、权责义务和监管要求，进一步规范了做市商行为。

随着股票、债券、期货市场的快速发展，我国的做市商制度逐渐完善，成为市场中不可或缺的一部分。

二、做市商制度的现状障碍尽管我国做市商制度取得了一定的发展成就，但仍面临着一些现状障碍。

首先，做市商数量有限，覆盖范围不广。

目前，我国做市商主要集中在一线城市，且参与度不高，导致部分市场缺乏有效的流动性支持。

其次，做市商的盈利模式不明确，市场吸引力不足。

由于做市商的盈利主要来源于交易差价和服务费用，但由于市场信息不对称和风险较大，导致做市商的盈利模式不明确，难以吸引更多金融机构参与。

再者，做市商制度监管不够严格，行为缺乏规范。

当前，我国做市商制度监管尚不健全，一些做市商存在操纵市场、内幕交易等违规行为，严重影响了市场秩序和参与者的信心。

三、政策建议为了进一步发展我国的做市商制度，应采取以下政策建议：1. 完善做市商制度，加强准入和退出机制。

建立更为严格的做市商准入标准，规范做市商退出程序，提高做市商的专业素养和市场影响力。

2. 推动做市商多元化发展，扩大覆盖范围。

鼓励金融机构积极参与做市商业务，引入更多的做市商，提高市场的流动性和效率。

做市商制度在我国境内证券及衍生品市场的应用与发展做市商制度是一种在证券市场中非常重要的角色，其作用是提供流动性、进行交易撮合和承担风险。

做市商通过不断调整自己的报价，从而确保市场上证券的流动性和价格发现。

做市商还能够提供投资者更高的交易效率和更低的交易成本。

在我国境内证券及衍生品市场中，做市商制度的应用和发展也逐渐受到了广泛关注。

在我国境内证券市场，做市商制度最早应用于证券交易所市场。

2006年，上交所和深交所相继推出了做市商制度，并逐步完善了相关的监管规定。

做市商的引入，使得证券市场的流动性和价格形成机制得到了有效改善，为投资者提供了更便捷的交易环境。

目前，在我国A股市场上，已有多家券商和证券公司获得了做市商资格，并积极参与到做市商制度的建设中。

这些做市商不仅能够提供证券市场的流动性支持，还能够通过优化市场结构和提升交易效率来促进市场的健康发展。

在创业板和中小板市场上，做市商制度也得到了广泛的应用。

这些做市商通过提供做市报价和交易服务，帮助市场形成更加有效的价格发现机制，为企业融资和投资者交易提供了更多的机会。

随着我国金融市场的不断发展，衍生品市场也逐渐成为了一个日益重要的市场板块。

在我国境内的衍生品市场中，做市商制度同样发挥着重要的作用。

目前，我国的期货市场和期权市场已经引入了做市商制度。

做市商在这些市场上的主要作用是提供报价、撮合交易和管理风险，从而保证市场的流动性和稳定性。

相比于一般的交易者，做市商能够更快地调整自己的报价，同时还能够通过对冲和套利策略来减少市场波动对自身的影响，提高市场抗风险能力。

在我国的期货市场中，做市商制度已经得到了较为全面的应用。

多家期货公司和国有期货公司已经获得了做市商资格，并开始积极参与市场的报价和交易活动。

这些做市商充分利用自身的优势，在市场上提供各类期货产品的流动性支持和交易服务，为投资者提供更多的投资选择和套期保值工具。

三、做市商制度在我国市场中的问题与发展方向在我国境内证券及衍生品市场中，做市商制度虽然取得了一定的成绩，但仍然面临着一些问题和挑战。

对 纽 约 证 券 交 易所 具 有 更 高 的流 动 性 ， 别 对 于 大 公 司 的 特 股 票 ， Ａ Ｄ Ｑ的 流 动 性 比 率 高 出 近 ２倍 ： ＮＳＡ
其 次 ， 市 商 制 度有 利 于 减 缓 股 票 价 格 波 动 ， 股 价 做 使 保 持 一 定 的连 续 性 。 票 价 格 的 不 稳 定 因 素 有 两 个 ： 是 股 一
价 格 偏 离 价 值 程 度 较 大 ； 是 市 场 上 缺 乏 资 金 介 入 ， 使 二 致 交投 不 活 跃 。 果 实 行 做 市 商 制 度 ， 格 将 不 会 与 价 值 偏 如 价 离 过 大 ． 为做 市 商 本 身 并 不 是 股 票 的 终 极 所 有 者 ． 格 因 价 太 高 不 利 于 出售 ： 者 ， 本 身 既 提供 了 资金 ， 承担 了价 再 其 又 格 风 险 ． 稳 定 市 场 价 格 的 作 用 。 国证 券 市 场 目前 采 用 有 我 的指 令驱 动 交 易制 度 强 调供 需 平 衡 ， 价格 处 于频 繁 波 动 之 中 ， 使 投 资 者 难 以 把 握 价 格 走 势 ， 致 投 资 成 本 增 加 或 这 导 投 资效 益 降低 ， 而做 市商 制 度 可 以有 效 地 使 供 求 关 系 的 不 确 定 变 量 在 一 定 时 间 内保 持 相 对 稳 定 ： 外 ， 易 所 禁 止 此 交 做 市商 在 价 格 大 幅 度 下跌 时抛 售 和 大 幅 度上 涨 时 收 购 ， 如 果 出 现 过 大 的 出 卖 压 力 ， 市 商 有 义 务 充 当 买 方 ， 防 止 做 以 价格 大 幅度 下 跌 ； 之 亦 然 。 反
充
第 三 ．银 行 间 债 券 市 场 于 ２０ ０ ０年 ３月 推 出 买 卖 同时 双 边 报 价 ． 一 步 完 善 了交 易 机 制 ， 进 活跃 了 债 券 现 券 交 易 ． 也 有 利 于 培 养 债 券 市 场 的 做 市 商 群 体 。 应 当是 我 国 在 做 这 市 商 制 度 上 的 ＋ 有 益 的 尝 试 。一 旦 这 种 尝 试 获 得 成 功 ． 次

做市商制度在我国境内证券及衍生品市场的应用与发展随着我国资本市场的不断发展和完善，做市商制度在我国境内证券及衍生品市场上的应用越来越广泛，发展也越来越成熟。

做市商制度是指在证券及衍生品市场上，专门从事证券及衍生品做市业务的机构或个人。

在市场中，做市商扮演着提供流动性、增加交易深度、提高市场效率等重要角色。

本文将从做市商制度的基本特点、在我国市场的应用情况、发展趋势等方面进行探讨。

一、做市商制度的基本特点1. 提供流动性。

做市商通过交易自有资金或者代表客户交易，不仅为投资者提供买卖市场成交的机会，同时也提供了市场买卖差价的机会，进而提高了市场的流动性。

2. 增加交易深度。

做市商通过自身的资金实力和市场经验，在市场上承担了交易对手的角色，为市场带来了更多的交易量和更丰富的交易品种，从而提高了市场的交易深度。

3. 提高市场效率。

做市商在市场中扮演者重要的角色，他们不仅提供了流动性和交易深度，还通过交易中所获得的信息反馈到市场中，促进了市场的价格发现和信息传递，从而提高了市场的效率。

4. 降低交易成本。

做市商在市场中提供了流动性和交易深度，使得投资者的交易成本得到了降低，也使得市场更具吸引力，为投资者提供了更好的交易环境。

二、做市商制度在我国市场的应用情况目前，在我国境内证券及衍生品市场中，做市商制度已经得到了广泛的应用。

以证券市场为例，自2009年开始，我国证券市场陆续推出了做市商制度，并对做市商的资格、义务、权利等方面进行了规范。

截至目前，我国A股市场的做市商制度已经得到了不断的完善和提高，从最初的少数试点品种到后来的全面推广，做市商制度在A股市场中的应用已经取得了显著的成绩。

在衍生品市场中，做市商制度的应用也逐渐得到了推广。

作为中国金融期货交易所的重要市场制度之一，做市商制度在金融期货市场中的应用也越来越广泛，成为维护市场公平、公正、公开交易秩序的重要手段。

1. 做市商制度将进一步完善。

随着我国资本市场的不断开放和国际化进程的加快，做市商制度将不断得到完善和提高，包括做市商数量的增加、资格条件的放宽、市场准入的提高等方面。

证券 的流 动性是 靠 交易 累积才 能形成 的 。股票
买卖 双方 在市 场报 出买 卖 价 格 ， 当价 格 和数 量 不满 足 另一方 交易 者时 ， 你可 以把 股票卖 给做市 商 ， 也可
制度 ， 由具 备一定 实力 和信 誉 的法人 充 当做市 商 ， 不
断地 向投 资者提 供买 卖 价 格 ， 按 其 提 供 的价 格 接 并 受投 资者 的买卖 要求 ， 以其 自有 资 金 和 证 券 与投 资
一
做 市商 与我 国普 遍存 在 的“ 家” 庄 既有共 同点也 有不 同点 。共 同点 在于庄 家 和做市 商都 是证 券市场
票 因持 有者 与投 资者两 者 主观 意愿而使 股票上 下波 动 幅度过 大 。例 如 ， 纳斯 达 克市 场上 市 的公 司股 在 票 ， 少要有 两 家 以上 的做 市商 为其股票 报价 ， 最 而一
些规模 较大 、 易较 为 活 跃 的 股票 的做 市 商往 往 达 交
到４ ０多家 。平均 来看 ， 纳斯 达克 市场 每一种证券 有 １ ２家做市 商 ， 而 平 稳 了 股 价 ， 免 各方 利 益 造 成 从 避 的损失 。做市 商制 度 的作用 可 以归纳 为以下两个 方
以把股票 转让 给做市 商 。这样 做市商 就发挥 了 中间 商 的作用 ， 使得 想卖 股票 的持有 者 能卖 出股票 ， 想买
者进行 交易 ， 从而 为市 场提 供 即时性 和流 动性 ， 通 并 过买卖 价差 实现 一定利 润［ 。 １ ］
股票 的投 资者 能买 到 股票 ， 得股 票 能 够顺 利在 交 使
吴 晓 伟
（ 南 大 学 Ａ ２ 资 源 开发 与管 理 处 ， 东 广 州 ５ ０ ３ ） 暨 － 广 １６ ２

驱动制度 指令驱动制度或称竞价制度 ． 其特征是 ： 开市价格 场是以散户为主体 的，这与西方 以机构为主体 的市场结掏有 由集合竞价形成 ，随后交 易系统对不断进入的投资者交易指 较 大 的差 别 ：因 此 ， 券 市 场 缺 乏 一 种 “ 震 器 ”其 流 动 性 也 证 减 ， 令， 按价格与时 间优先原则排序 ． 将买卖指令配对竞 价成交
或 通 过 经 纪 人 与做 市商 进 行 交 易 。
这不仅对金融 市场 的健康发展不利 ．也不利于整个经济 的发
在全球市场上 ， 做市商制 度有两种存在形式 ： 一种是 多元 展 。 在这种情况下 ． 做市商可以在稳定市场方面起到 比较大 的 做市商 ； 另一种是纽约证 券交 易所 的特许交易商制 。１ ．多元 作用 。因此有必要引入做市商制度 ， 以保证市场 的流动性。所 做市商制 。伦敦股票交易所 和美国的 Ｎ Ｓ Ａ Ａ Ｄ Ｑ是典型的多元 做市商制 ． 每一种股票 同时由很多个做市商幕 伍责。 在那斯选 克市场 ，活跃 的股票通 常由 ３ ０多个做市商， 活跃 的股票有 最 时会有 ６ ０个做市商 做市商通常也是代理商 ． 他可 为 自己、 自己的客户或其 他代 理商进行交 易。做市商之间通过价格 竞 争吸引客 订单 。 特许交 易商制 （ｐ ｃ ｌｔ ｙｔ 在纽 约 ２ Ｓ ｅｉ ｉ ｓ ｍ） ａ ｓＳ ｅ 证券交易所里 ， 易所制定一 个券商来负责某一股票的交易 ， 交 ・ 券商被称 为特许交易商 （ｐｃａ ｓ 交易所有将近 ４ ０个特 Ｓ ｅｉｉ ｌｔ Ｊ ０ 许交 易商 ， 而一个特许交易商 一 般负责几个或 十几个股票 ＝ 与 那斯过 克市场相 比， 纽约股市有ｊ 个特点 ： 第一 ， 一个股票 只 能有一个特许交易商做市 ， 可 被看作是垄断 的做市商制。 第

透 明 度 三 大 目标 之 中 ， 这 三 大 目标 之 中 ． 动 性 而 流
居 于 中 心 的 地 位 。 做 市 商 所 承 担 的 做 市 职 能 在 保
证 证 券 市 场 的 流 通 性 、 稳 定 性 和 透 明 度 等 方 面 起
着 重要 作 用 ：
１ 做 市 商 制 度 有 利 于 提 高 证 券 市 场 的 流 动 ．
做 市 商 通 过 这 种 不 断 买 卖 来 维 持 市 场 的 流 动
性 ， 足 公 众 投 资 者 的 投 资 需 求 ， 自 身 则 通 过 买 满 而
卖 报 价 的 适 当 差 额 来 补 偿 所 提 供 服 务 的 成 本 费
用 ． 实 现 一 定 的 利 润 。 并
（ ） 券市场 的效率 体现在 流动性 、 定性 、 － 证 稳
的 集 中型 经 纪 商 ，不 断 向公 众 交易 者 报 出 某 些 特
定 证 券 的 买 卖 价 格 （ 双 向 报 价 ）并 在 所 报 价 格 上 即 ，
接 受 公 众 投 资 者 的 买 卖 要 求 ， 以 期 自有 资 金 和 证
券 与 投 资 者 进 行 证 券 交 易 。
展 。
２ 做 市 商 制 度 有 利 于 保 证 证 券 市 场 的 稳 定
性 。
市 场 的 不 稳 定 表 现 在 证 券 价 格 的 大 幅 波 动
上 ， 造 成 价 格 波 动 的 因素 主要 有 两 个 ： 是 价 格 而 一
偏离价值程度较 大 ； 是市场上 缺乏资金介人 ， 二 致
维普资讯
ＪＮＲ０ＮＧ１ Ｉ １ ＡＮＳ Ｕ０
一
、
做 市 商 制 度 的 含 义

中国证券市场是否应该建立做市商制度一、做市商制度的优缺点及其产生条件（一）优点1、成交及时性。

投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖指令。

2、价格稳定性。

做市商具有缓和证券价格波动的作用。

3、矫正买卖指令不均衡现象。

在买卖盘不均衡时，做市商插手其间，可平抑价格波动。

4、抑制股价操纵。

做市商对某种股票持仓做市，使得操纵者有所顾及。

（二）缺点1、缺乏透明度。

在报价驱动制度下，买卖盘信息集中在做市商手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后。

2、增加投资者负担。

做市商承担做市义务是有风险的。

因此做市商会对其提供的服务和所承担的风险要求补偿，从而增大运行成本，增加投资者负担。

3、可能增加监管成本。

采取做市商制度，要制定详细的监管制度与做市商运作规则，并动用资源监管做市商活动。

4、可能滥用特权。

做市商经纪角色与做市功能可能存在冲突，做市商之间也可能合谋串通。

（三）产生条件一般来说，做市商必须具备下述条件：1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者的交易需要。

2、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。

3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强的分析能力。

作为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。

二、我国做市商制度发展的现状和阻碍（一）现状由于我国长期实行的是计划经济体制，对做市商制度，尤其是金融领域的做市商制度在认识上存在严重不足，结果导致国内OTC市场，尤其是OTC资本市场的发展，大大滞后于交易所市场的发展，更滞后于实体经济的发展。

（二）阻碍1.观念上的障碍由于金融当局在过去并没有充分认识到以做市商制度为基本交易框架的OTC市场的重要性，所以主要把注意力放在了全国性交易所市场的建设上，而对OTC市场(特别是OTC资本市场)的发展则基本上采取的是一种限制态度。

我国证券市场引入做市商制度的思考吴林祥一、引入做市商制度的不同出发点关于是否有必要在中国证券市场引入做市商制度以及如何引入问题的讨论由来已久。

在市场经历长达三年之久的持续调整后，有关该问题的讨论又再度热闹起来。

目前，对引入做市商制度比较感兴趣的主要有三个方面的力量。

首先是中国证券市场的监管层。

这不仅包括中国证监会，而且包括与证券市场息息相关的其他机构等。

他们主要从有利于加强监管的角度出发来看待引入做市商制度。

这些管理层人士推动在中国证券市场引入做市商制度，其诉求点并非是“活跃市场”，而是“规范市场”。

他们认为，“中国股市的最大问题是操纵，而做市商制度恰恰可以抑制操纵。

”其中，比较有代表性的是中国证监会高层人士所提出的观点：“做市商与庄家有根本的区别，做市商的交易行为是透明的，而庄家的行为则是不透明的。

”这个观点也回应了对做市商制度的一个主要指责：较难对做市商进行有效的监管。

与监管层不同，深沪交易所主要从流动性出发来考虑在我国证券市场引入做市商制度，认为引入做市商制度主要是为了解决可能存在的流动性不足问题。

因此，对未来市场流动性判断的差异决定了深沪交易所对引入做市商制度的态度。

目前，中国证券市场（特别是股票市场）不缺乏流动性的观点得到了较大的认同，人们对用换手率、价差等主要指标表示的市场流动性的看法比较一致，即我国主板市场的流动性居于世界各主要证券市场的前列，主板市场不缺乏流动性。

关于市场流动性的主要分歧在于两个方面，一是目前主板市场之外其他市场的流动性，二是未来创业板市场的流动性。

对于目前主板市场之外其他市场，如银行间债券市场、代办股份转让市场等，人们普遍认为其流动性较低；对于未来的创业板市场的流动性，则有两种截然不同的看法。

一种认为我国创业板市场会像主板市场一样具有很高的流动性，另一种认为我国创业板市场部分股票可能缺乏流动性。

不论是哪种情况，只要认为市场缺乏流动性，则引入做市商制度就会被看作是一个解决流动性不足问题的备选方案而加以考虑。

简述做市商制度的优缺点做市商制度（Market Maker），又称做市者，是金融市场中的参与者之一，指的是在特定金融产品的交易市场上为买方和卖方提供流动性的中介机构。

做市商通过不断报出买卖价格，以保证市场上的买卖双方能够以市场价立即买卖金融产品，从而促进交易的顺利进行。

做市商制度在金融市场中发挥着重要的作用，优点和缺点相伴而行。

一、做市商制度的优点1. 提供流动性：做市商为市场上的投资者提供持续的流动性，他们随时准备买入或卖出金融产品，确保交易活动的顺利开展。

这种流动性有助于降低交易成本，提高市场的效率。

2. 促进价格发现：做市商定期报出买卖价格，提供了价格发现机制。

通过市场上的供需关系，做市商的报价将反映市场上各种因素的综合影响，从而反映出金融产品的合理价格。

3. 降低交易风险：由于做市商提供了流动性，并随时愿意买卖金融产品，投资者可以立即进出市场，从而降低了交易的风险。

特别是在市场波动剧烈、交易量较小的时候，做市商的角色尤为重要。

4. 促进市场深度：做市商的参与促进了市场的深度，即市场上可执行的买入和卖出交易的数量。

当市场深度提升时，交易者可以更容易地进出市场，并更有效地完成交易。

5. 促进市场发展：做市商制度为不同类型的投资者提供了更多的参与机会，为市场发展提供了动力。

投资者可以利用做市商制度，获取更多的交易机会，并从市场的波动中获利。

二、做市商制度的缺点1. 利益冲突：做市商在为市场提供流动性的同时，也在追求自身的利润。

当市场波动剧烈或交易量较小时，做市商需要承担较大的风险，可能会为了自身利益而报出不利于投资者的价格。

这种利益冲突可能会导致投资者的利益受损。

2. 操作风险：做市商需要对市场进行持续观察，及时调整报价。

如果做市商的观察出现错误或判断不准确，可能会造成投资者的损失。

操作风险是做市商制度存在的一种缺陷。

3. 市场集中度提高：做市商集中在少数机构或个人身上，可能导致市场集中度的提高。

关于在我国股票市场引入做市商制度的探讨的开题报告一、选题背景和意义股票做市商制度是指由特定的机构或个人在股票市场内设立做市商点，通过提供买卖股票的报价和双向交易撮合等服务，为投资者提供流动性支持。

在国际上，做市商制度已成为监管机构营造有利于市场发展的环境、增加市场流动性等措施的必选方案。

我国目前的股票市场流动性偏低，投资者交易难度大、成本高，引入做市商制度有望增加市场流动性，优化市场结构，提升市场效率，推动中国股票市场发展。

二、研究现状和问题目前，国内普遍认为引入做市商制度是我国股票市场发展的必由之路，有针对性地讨论了：做市商制度的具体实施方式、制度的优势和潜在风险、制度对市场监管的影响等。

但同时，大家也认识到在实际操作上，引入做市商制度面临着一些问题，包括：做市商的设立标准不够明确、做市商的经营成本高、做市商的风险管理相对薄弱等。

三、研究目的和内容本论文旨在探讨在我国股票市场引入做市商制度的可行性以及制度设计、实施和监管问题，具体包括以下几个方面：1.对做市商制度在国内外的发展现状及其研究成果进行综述和分析，以此作为分析、设计和实施做市商制度的依据和参考。

2.分析和阐述我国股票市场引入做市商制度的必要性和意义，讨论做市商在提升市场流动性、缩小投资者交易成本、减小市场波动等方面所起的作用。

3.分析和设计做市商的制度框架，主要包括做市商制度的基本定义、制度设立标准、做市商的义务、资金池管理、交易风险管理等方面。

4.探讨做市商制度的监管问题，阐述做市商在市场内的角色和位置、对做市商监管的相关法规和规章制度等。

5.对我国引入做市商制度的政策风险进行评估、介绍做市商制度的优缺点以及存在的风险和不确定性，从而为政策制定者和市场参与者提供相关的经验和参考。

四、研究方法和思路该研究将采用文献资料分析、案例研究和经验总结的方法，主要参考国内外的学术研究文献、政策文件、各类会议报告、案例分析等，结合我国股票市场实际情况，分别对做市商制度的概念、优劣、标准等方面进行深入分析研究，从而得出具有理论与实践结合性的结论，为制定具体的政策和实施措施提供参考。

总 的来 说 ，当 前 我 国 创业 板 市 场 不 仅 存 在 引 入做 市 商 制 度 的 需求 ， 且 我 国证 券 市 场 经 过 多 年 的 发展 ， 具 备 了做 市商 制 度 运 而 也 行 的基 础 和条 件 ，因 此 ，引 入 我 国创 业 板 市 场 做 市商 制 度 是 可 行
【】 明 飞． 于 我 国创 业 板 市 场 引入 做 市 商 制 度 的 设 想【 ． ２邵 关 Ｊ 特 １
区经 济 ２ ０ ． １ ０ ９ １ ［】 雅 梅 ， ３胡 万众 ． 卖 制度 与 做 市 商 制 度 的 比 较及 其 制 度含 义 拍
ｆ１ 济 研 究 参 考 ，０ ２ Ｊ． 经 ２ ｏ
（ ） 市 商 制 度 具 有 较 好 的处 理 大 宗 交 易 的 能 力 。创 业 板 市 二 做 场是 风 险投 资 的重 要 退 出 方 式 之一 ，风 险投 资 的 退 出 和机 构 投 资 者 的 投 资都 需 要 市 场 有 较 好 的 处理 大宗 交 易 的能 力 。 竞价 交 易 制 度 的 大宗 交 易 能 力 较 差 。 额 的 委 托 单 会 使证 券 价 格 波 动 剧 烈 ． 大 而 做 市商 的场 外 交 易 能 使 大 宗 交 易 能够 顺 利 进 行 ， 市 场 平 稳 运 行 。 使
向报 价 。 全 球 范 围来 看 ， 用 单 纯 连 续 竞 价 交 易 的创 业 板 市 场 共 从 采 有 １ ０家 ， 单 一 做 市 商 和 混 合 模 式 的创 业 板 市 场 分 别 为 ４家 和 而 ８家 。可 见 ， 国 际 范 围看 ， 入 做 市 商 制 度 的创 业 板 市 场 占 了大 从 引 多数 。
［］ 宗 怡． 析 多层 次股 票 市 场 体 系 做 市 商制 度 的 引入 ｆ． ４李 试 Ｊ改 １

件。
关 键 词 ： 市 商 制度 ； 做 障碍 ； 施 措
中图 分 类 号 ： Ｆ ３ ． ８２５
文献 标识码 ： Ａ
文 章 编 号 ： ０ ７ ７ ８ （０ ２ Ｏ — ０ ３ — ０ １ ０ － ６ ５ ２ ０ ）７ ０ １ ５ 庄 家 ， 一 部 分 人 ， 是 信 息 的 被 动 、 目的 交 易 另 则 盲
在 才 使 投 资 者 敢 于 对 原 本 不 了 解 的 公 司 进 行 投 资
的。
２做 市 商 制 度有 利 于 维 持 市 场 价 格 和 交 易 的 、
稳 定 性 。 价 格 的 相 对 稳 定 是 股 票 市 场 正 常 运 行 的 重要条件 。 报价驱动机制下 ， 在 由于 做 市 商 本 身 不 是 股 票 的 终 极 所 有 者 ， 高 的 价 格 不 宜 出售 ， 此 过 因 不 会 使 股 价 大 幅 度 偏 离 价 值 ， 市 商 通 过 股 票 价 做 值 的 发 现 来 确 定 稳 定 的 双 向 报 价 ， 买 卖 不 会 随 使 供 求 关 系 在 短 期 内随 意 波 动 ， 有 效 地 使 供 求 关 可
但 做 市 商 制 度 的 成 功 是 建 立 在 资 本 市 场 比 较 成 熟 、 子 网络 技 术 发 达 的 基 础 上 的 ， 在我 国 证券 市 场 引 电 而 入 做 市 商 制 度 则存 在 许 多 障碍 。 因此 ， 制 定 和 采取 一 系列 制度 和 措 施 ， 引入 做 市 商 制度 积 极 创 造 条 应 为
维普资讯
弓 做市 制 提高我 股市 质 选 ｌ 入 商 度： 国 运行 量的 择
余 康
（ 北 财 经 大 学 职 业 技 术 学 院 ， 宁 大 连 １ ６ ２ ） 东 辽 １ ０ ５

做市商制度的优缺点市场价格的形成分为两种，一种是报价驱动即做市商制度，一种是指令驱动也就是撮合交易制度，下面对两种交易制度进行对比分析。

做市商制度一、做市商制度优缺点做市商制度，即报价驱动制度，具体流程是：做市商建立、调整做市证券的合适库存并给出股票的买入和卖出价，然后接受所报价位上的买单和卖单，即投资者发出卖出指令时做市商以自由资金买入、投资者发出卖出指令时做市商以自由资金买入、投资者发出买入指令时用库存证券执行卖出，若库存不足，则向其他做市商购买，最后根据市场调整做市证券的双向报价。

整个流程可以有效地稳定市场，增加市场的流动性，但是如果某些品种的做市商数量比较少，做市商容易依靠自己的资金和信息优势跟客户做对赌，操纵价格。

做市商参与报价，充当所有人的对手方，承担做市义务，投入自有资金，是有风险的。

做市商会对其提供的服务和承担的风险要求补偿，获取收益，利润是买卖报价的差价。

做市商优点如下：提高流动性，增强市场吸引力。

由于投资者的交易对象就是做市商、交易价格就是做市商报出的价格，投资者无需担心提交的委托找不到交易对手。

做市商可以承担做市所需的资金，随时应付各种买卖，活跃市常2.有效稳定市场，促进市场平衡运行。

做市商有责任在股价爆跌暴涨的时候参与做市，从而有利于遏制过度投机，起到维护市场稳定的作用。

3.具有价格发现的功能。

做市商所报的价格是根据分析市场所有参与者的信息来衡量自身分险和收益的基础上形成的。

投资者在报价的基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价。

从而使证券价格逐步靠拢其实际价格。

做市商的缺点如下：1.做市商制度下交易成本较高。

做市商承担做市义务，投入自有资金，是有风险的。

做市商会对其提供的服务和承担的风险要求补偿，获取收益。

价差中部分被做市商取得，这就增加了投资者的成本负担。

2.对做市商的行为难以进行有效的监督，做市商有可能会为了追求利益最大化。

而任意扩大买卖价差。

3.缺乏透明度。

在报价驱动下，买卖盘信息集中在做市商手中，做市商具有信息优势。