我国上市公司行业成长性托宾Q分析

托宾Q与企业投资关系的实证分析中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-073-01摘要托宾q值是反映企业投资机会的一个指标，国内外众多学者通过研究发现，企业的托宾q值与企业的投资之间存在正向的关系。

但本文通过对中国的托宾q的实证研究发现，在中国经济环境下，企业的托宾q与投资之间并不存在正向关系。

甚至还出现了反向关系即所谓的“反托宾q理论”。

这说明，国外研究的托宾q与企业投资之间正向关系的存在是有条件的，即企业的投资是理性的。

由于中国正处于经济制度转轨时期，许多非市场的因素制约着中国企业的投资，导致了“反托宾q”的存在。

关键词托宾q 企业投资关系实证分析一、引言托宾q是反映企业的未来成长性，即企业投资机会的指标。

一般来说，企业的投资机会较好时，企业将会增加投资；反之，企业的投资机会不好时，企业将会减少投资。

托宾q作为企业投资理论中的一个重要部分，对企业来说有着重要的意义。

国外学者关于企业投资理论的研究中，传统的投资模型中就有研究企业的投资与托宾q之间关系的托宾q模型。

大多数学者都通过实证研究得出了投资与托宾q之间存在正向关系。

但是，在中国特殊的经济背景下，托宾q对投资的影响是否仍然为正，则有待探究。

因此，本文将通过实证分析，对中国上市公司的数据进行分析，来揭示托宾q与投资的关系。

二、文献综述托宾q理论就是托宾首次提出的。

tobin（1969）提出了企业的边际q值。

他将企业资产的边际q值定义为企业新增资产预期利润净现值与企业的重置成本之比。

他认为企业的边际q是决定企业投资的一个重要因素。

这一投资假说吸引了众多学者的关注，相继投入到对托宾q值的研究中。

在后人的不断努力下，如今，托宾q已经成为企业投资理论的一个重要组成部分。

理论研究方面，企业的投资模型支持“托宾q说”。

但是在实证方面，很难对托宾q值进行量化。

从托宾q的定义可以看出，托宾q值是一个边际比率，在现实中，很难将其计算出来。

托宾投资q理论
托宾投资理论 (Tobin’s Investment Theory)
1. 一般介绍
托宾投资理论（Tobin's Investment Theory）是由美国经济学家和诺贝尔奖得主约翰·托宾（John Tobin）提出的一种经济理论。

它将投资和金融市场的活动分为内部投资和外部投资。

根据这一理论，在一定条件下，企业内部投资将较外部投资更有优势。

2. 企业内部投资
企业内部投资（internal investment）即把资金投资在企业内部使用，以实现企业经营发展的需要。

企业内部投资可以用于购买新设备、开发新产品及提高质量等方面，旨在提高企业的技术水平和生产力，从而带动经济发展。

3. 外部投资
按照经济学上的理论，投资者会借助股票、债券等金融工具，把资金投资在大众市场、金融机构等外部投资项目中，其即为外部投资（external investment）。

外部投资指通过债券发行或股票上市的形式，将企业的资金投资到其它企业中来实现投资的总体经济活动。

4. 托宾投资理论的基本假设
5. 托宾投资理论的影响
托宾投资理论为经济增长和金融市场的发展提供了一种新的投资方法。

该理论通过控制企业外部投资行为，对税收政策等发展因素的分析，从而推动了经济的稳定和可持续发展。

同时，它还指导了各国金融机构、市场及投资者，积极投资于具有盈利性的企业或项目，以促进经济的建设和发展。

Tobin’s Q 值评估地产企业投资价值的适用性分析引言Tobin's Q 是一个用来评估公司投资价值的指标，是由经济学家詹姆斯·托宾在20世纪60年代提出的。

它的计算公式是公司市值（市场价值）与资产净值（账面价值）的比值。

在地产行业中，Tobin's Q 被广泛应用于评估企业的投资价值，但其适用性并不是一成不变的，需要结合行业特点和实际情况进行分析。

本文将对Tobin’s Q 值在地产企业中评估投资价值的适用性进行分析，并探讨其优缺点以及在实际应用中的注意事项。

Tobin's Q 的含义及计算方法Tobin's Q 是一个衡量公司资产市值和账面价值之间关系的指标，其计算公式如下：Q = 公司市值 / 公司总资产净值公司市值通常可以通过股票市值、市盈率等指标来衡量，公司总资产净值是指公司的净资产，即总资产减去总负债。

Q 值大于1表示市场认为公司的投资价值高于账面价值，Q 值小于1则相反。

在地产企业中，Q 值可以用来评估公司的投资价值，当 Q 值高于1时，意味着公司的资产利用效率高，市场对其发展潜力持乐观态度。

Tobin's Q 在地产企业中的适用性分析1. 资产负债结构地产企业的特点是资产规模巨大，需要大量资金进行投资和运营。

在这种情况下，Tobin's Q 对企业的投资价值评估非常有用，因为它可以帮助企业评估投资决策的风险和收益。

地产企业的资产负债结构可能会影响到 Tobin's Q 的准确性，特别是当企业存在大量长期债务或资产负债比较高时，会导致Q值较低，从而影响Q值对企业投资价值的准确评估。

2. 行业周期地产行业是一个充满周期性波动的行业，市场供求关系、宏观经济政策、土地政策等因素都会对地产市场产生较大影响。

在这种情况下，Tobin's Q 值的应用需要考虑行业周期特点，一般来说，在行业繁荣期，企业的资产利用效率提高，Q 值可能会偏高；在行业低迷期，企业的资产利用效率较低，Q 值可能会偏低。

多元化溢价的行业托宾Q
多元化溢价对企业市场价值和财务价值的影响,发现多元化企业的托宾Q值显著地高于单一经营企业，剔除行业影响后的多元化上市公司的Q值相比同等行业分布的加权Q值存在15一20%的溢价,而且中等多元化程度的企业有着较高的溢价水平;而对财务指标的检验结果表明，公司多元化与否对企业的财务绩效没有显著影响,进行行业调整后的财务指标溢价也无法通过非0的显著性检验。

实证结果表明企业选择多元化的经营模式可以增进企业的市场价值，而并未显著提高其财务价值。

之后的案例分析分析了“东方明珠”十年间多元化发展的动态过程，并研究了多元化战略对企业市场价值和财务价值的影响。

从收益增进和风险分散两个角度解释了多元化对企业市场价值的影响,认为企业选择多元化、集团化的发展战略更能适应发展中国家的制度环境，增加了未来收益;并且在相对不成熟的资本市场上企业可以通过多元化经营部分代替投资者来构造业务组合从而规避非系统性风险,从而多元化企业有着更高的市场价值。

Tobin’s Q 值评估地产企业投资价值的适用性分析
一、Tobin’s Q 值的基本概念
Tobin’s Q 值是由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾于1969年提出的一种衡量企业投资价值的指标。

其基本概念是通过比较企业市场价值与资产市场价值之间的关系来评估企业的投资价值。

具体来说，Tobin’s Q 值是以企业市值除以其资产市值的比率，通过对企业的市值和资产市值进行比较，来衡量企业的投资价值，即当Tobin’s Q 值大于1时，表示企业的市值高于其资产市值，投资价值较高；反之，Tobin’s Q 值小于1时，表示企业的市值低于其资产市值，投资价值较低。

1. 对于资产密集型企业具有较好的适用性
3. 对于企业长期投资决策具有较好的参考意义
1. 不能全面反映地产企业的投资价值
Tobin’s Q 值以企业市值和资产市值之间的比率来评估企业的投资价值，虽然可以一定程度上反映企业的市值与资产价值之间的关系，但不能全面反映地产企业的投资价值。

地产企业的投资价值受到多种因素的影响，包括市场供需关系、政策环境、土地资源等多个方面，而Tobin’s Q 值只是以市值和资产价值之间的比率来评估投资价值，难以全面反映地产企业的投资价值。

3. 对于企业发展阶段的影响较大
Tobin’s Q 值的计算是基于企业市值和资产市值之间的比率，而在企业发展初期或处于成长期的企业，其市值往往偏高，这可能会导致Tobin’s Q 值较大，而在企业成熟期或衰退期，其市值可能偏低，导致Tobin’s Q 值较小。

Tobin’s Q 值在评估企业投资价值时受到企业发展阶段的影响较大，无法很好地回答企业投资价值随时间变化的问题。

托宾Q理论的发展及在我国的应用作者：陈松炜来源：《商业会计》2012年第12期摘要：本文在简要介绍托宾Q理论的基础上，以时间顺序为脉络，阐述了国外托宾Q理论由产生、完善再到成熟的发展过程。

随后，结合我国股权改革的发展动态，探讨了托宾Q 投资理论在我国的应用。

关键词：托宾Q理论市场价值股权改革股票一、引言诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾（James Tobin）于1969年提出了一个极具创新性的投资理论，这一理论一经问世便在经济界引起了巨大轰动，这就是被后人所称的托宾Q理论。

在市场经济中，资本市场是社会公认的虚拟经济的主要载体，如股市，它与实体经济的运行有着千丝万缕的联系，资本市场的运行状况对社会的投资支出具有直接的引导作用，而托宾Q比率有效刻画了资本市场的引导作用。

Q等于市场价值mv与重置成本rc的比率，即Q=mv/rc。

这一原理，主要用于投资过程中衡量投资目标是否具有投资价值。

简单地说，Q可以大于1、等于1、小于1，比率的大小就是在资本市场上收购一家企业的股票与自己建厂哪个更划算的问题。

当一个公司的Q＜1时，按照定义，这就意味着该公司在这一时点上在资本市场上的价值要小于该公司在现实中重置这些资产所花费的价值，其他的企业就可以通过在股票市场上购买该公司股票的形式，以低于自己重建这样一个公司的成本来并购这家公司，取得这一公司的经营权和控制权，这属于套利投资行为。

H.Servees在实证研究发现在美国资本市场上，总是由Q值较高的公司并购Q值较低的公司。

而当一个公司的Q大于1时，意味着在资本市场上，公司股价上涨，公司市场价值已超过了在现实中重新购置这些资产所需花费的价值，表明该公司已升值，此时，企业所有者就可以进行追高套利，在资本市场上卖掉企业的股票变现而获得巨额收益，当然也可以保留企业的股票。

较高的托宾Q理论上可直接反映厂商对企业价值增长所做的努力，还表明厂商有能力继续提升这一公司的市场价值，从而在资本市场上，发行更多的股票来进行融资，进而扩大经营，投资、建设新厂，带来产出的增加，并且升值了的市场价值对投资者的投资决定也具有吸引力。

基于托宾Ｑ值的股市实证分析【摘要】本文利用托宾Q值实证分析非流通股解禁对股票市场估值水平的影响。

通过样本数据的对比，发现在现阶段股票市场整体价格水平下，上市公司个体和整体市场的托宾Q值均偏高。

这加大了市场抛售压力，并使供求关系失衡，进一步加剧了股票市场价格波动，使股票市场估值中枢呈下移趋势。

【关键词】非流通股解禁托宾Q值供求关系股票市场估值中枢一、前言2005年的股权分置改革和2006年开始的非流通股解禁是为了解决我国股票市场中股权分置这一制度性问题而进行的创新。

股权分置这一制度性缺陷造成了金融资本与产业资本的割裂，使占总股本三分之二的非流通股不具备流动性，股权分割为价格悬殊的流通股和非流通股，撑起了高市盈率的流通股价总体水平。

股权分置改革以及非流通股的逐步解禁使得原来不能在二级市场流通的法人股可以公开在二级市场减持与流通。

这就打通了金融资本与产业资本之间相互转换的渠道，开启了国内A股市场金融资本和产业资本之间的套利机制。

经济学奖得主詹姆斯·托宾（James Tobin）在1997年所著的《货币、信贷与资本》指出，Q是指市场价值MV与重置成本RC的比率，即Q=MV/RC，Q比率决定了厂商的投资水平。

托宾Q值事实上就是股票市场对企业资产价值与生产这些资产的成本的比值进行的估算。

高Q值意味着高产业投资回报率，此时企业发行的股票的市场价值大于资本的重置成本，企业有强烈的进入资本市场变现套利动机。

当Q值较大时，企业会选择减持后将金融资本转换为产业资本；而当Q值较小时，企业会将产业资本转换成金融资本，即继续持有股票或选择增持股票。

我国上市公司的托宾Q值的高低将决定产业资本与金融资本转换策略和解禁后非流通股股东的行为，进而改变股票市场供求关系。

市场供求关系的失衡将导致股票价格的波动，直到市场整体价格水平调整到一定合理区域后供求关系将达到的新的平衡。

本文目的在于利用托宾Q值实证分析非流通股解禁对我国股票市场估值水平的影响，判断现阶段我国资本市场估值中枢的变化趋势。

托宾Q理论- 解释经济学家托宾于1969年提出了一个著名的系数，即“托宾Q”系数（也称托宾Q比率）。

该系数为企业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值，在西方国家，Q比率多在0.5和0.6之间波动。

因此，许多希望扩张生产能力的企业会发现，通过收购其他企业来获得额外生产能力的成本比自己从头做起的代价要低的多。

例如，如果平均Q比率在0.6左右，而超过市场价值的平均收购溢价是50%，最后的购买价格将是0.6乘以1.5，相当于公司重置成本的90%.因此，平均资产收购价格仍然比当时的重置成本低十个百分点。

托宾Q理论- 意义托宾q是指资本的市场价值与其重置成本之比。

这一比例兼有理论性和实践的可操作性，沟通了虚拟经济和实体经济,在货币政策、企业价值等方面有着重要的应用。

在货币政策中的应用主要表现在将资本市场与实业经济联系起来，揭示了货币经由资本市场而作用于投资的一种可能。

在未来,我国货币政策如果开始考虑股票市场的因素，则托宾q将会成为政策研究与政策制定的重要工具。

托宾q值常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。

尽管由于资本市场发展的不完善，托宾q理论在我国的应用还很有局限性，但它依然给我们提供了分析问题的一种思路。

托宾Q理论- 托宾的Q比率内容托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。

反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。

分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”—重置成本。

公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。

重置成本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。

其计算公式为：Q比率=公司的市场价值/资产重置成本当Q>1时,购买新生产的资本产品更有利,这会增加投资的需求；当Q<1时,购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜,这样就会减少资本需求。

所以,只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本来说有所提高,那么,已计划资本的形成就会有所增加。

·１４６·《数量经济技术经济研究》２００６年第１２期托宾ｑ值影响投资了吗？对我国投资理性的另一种检验丁守海（中国人民大学经济学院）【摘要】托宾曾预言，企业资产的边际ｑ值是决定投资的重要因素。

这一假说是否成立一直是理论界的一个谜，而对它的检验可大致反映一国投资的理性程度。

本文利用结构向量自嗡嗲鍪冀ｉ司幽羹薹霉攒囊戎薹噬露翼蔼褡篓；蒿酗冀篓；霪鬻业追求最大的资产效率为基础，所以对它的检验可以更便捷地反映一国投资的理性程度，这对投资高企的我国来说，具有重要的现实意义。

然而，令人遗憾的是，尽管国外在这方面已经进行了大量的实证分析，但我国在这一领域还基本是空白。

本文利用我国１９９４～２００５年的季度数据，以结构向量自回归模型为基础，分析了托宾ｑ对投资的影响。

在构建脉冲响应函数时，为分离纯冲击信号，对模型参数施加了更现实的、不同于Ｃｈ０１ｅｓｋｙ分解的结构性约束条件，使复合冲击得以正交分解（Ｂｌａｎ—ｃｈａｒｄ和Ｐ，。

结果表明，我国投资对托宾值的冲击存在明显的逆向反应。

进一步的协整分析和格兰杰检验也表明，在长期的均衡关系中，托宾ｑ会对投资造成较大的负面影响。

这说明在我国的投资领域，不仅“托宾ｑ说”不成立，反而存在明显的“反托宾ｇ”现象，投资具有非理性。

进一步的分析表明，ｑ值在不同行业间的分布差异，与垄断行业的投资保护以及过度竞争行业的投机行为相互交织，是造成“反托宾ｑ”现象的主要原因。

由此，本文提出了加快垄断行业投资体制改革、合理引导企业资金的政策建议。

二、“托宾ｑ说”的文献回顾与简评二十世纪六七十年代，支配投资理论的主要有两个分支：一是Ｊｏｒｇｅｎｓｏｎ（１９６３）所提出的新古典模型；二是托宾（１９６９）所提出的“ｑ假说”。

与前者不同，“托宾ｑ说”在刚提出时，还仅仅是个构想，并没有具体的分析模型。

但新古典模型也有缺陷，即只能导出企业的最优资本存量，却不能给出最优投资速度，所以也企业的最优投资速度应达到这样的状态，即投资的边际成本等于ｇ一１。

《创业板上市公司成长性及评价研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展，创业板已成为我国中小企业融资、企业发展和技术创新的重要平台。

越来越多的公司通过在创业板上市实现其扩张与发展的目标。

因此，对于创业板上市公司的成长性及评价进行研究，对于了解我国经济动态，提升公司竞争力以及促进市场健康发展具有极其重要的意义。

二、创业板上市公司成长性的影响因素创业板上市公司的成长性受多种因素影响，包括但不限于以下几个方面：1. 公司自身素质：公司的经营模式、创新能力、管理团队的能力、品牌影响力等是影响其成长性的重要因素。

2. 行业环境：行业发展趋势、政策导向、市场竞争状况等对公司的成长也有着深远的影响。

3. 融资效率：创业板上市公司通过融资实现资本扩张和运营发展，其融资效率直接关系到公司的成长速度和效率。

三、创业板上市公司成长性的评价标准对创业板上市公司成长性的评价，应综合考虑以下几个方面：1. 财务指标：包括公司的盈利能力、偿债能力、运营效率等。

2. 市场表现：包括公司的市值增长、股价波动等。

3. 创新能力：包括公司的研发投入、专利数量等。

4. 成长潜力：包括公司未来的市场前景、业务拓展能力等。

四、创业板上市公司成长性评价实证研究以某科技型创业板上市公司为例，我们对其进行了综合评价。

该公司在创新能力、市场表现和财务指标等方面表现优异，尤其是在研发投入和专利数量上具有明显优势。

然而，在融资效率和成长潜力方面仍有待提升。

针对此，我们建议公司加强与投资者的沟通，提高信息披露的透明度，以提升其融资效率；同时，积极拓展市场，寻找新的增长点，以增强其成长潜力。

五、结论与建议通过对创业板上市公司成长性的研究，我们发现，公司的成长性受多种因素影响，需要从多个角度进行综合评价。

为了提高创业板上市公司的整体竞争力，我们提出以下建议：1. 公司应加强自身素质建设，提高创新能力，优化管理团队，提升品牌影响力。

2. 行业监管部门应加强对行业的引导和监管，为创业公司创造良好的发展环境。