天相《证券投资顾问业务暂行规定》研讨会发言实

《证券投资顾问业务暂行规定》研讨会北京宽沟2010年10月28日—中国证监会机构部副主任杨志华发言实录主办方：天相投顾参会证券公司:（15家券商）世纪证券、山西证券、西部证券、华鑫证券、华龙证券、华融证券财达证券、恒泰证券、中天证券、中原证券、国联证券、东吴证券、方正证券、厦门证券、中山证券中国证监会机构部杨志华主任重点解读：《证券投资顾问业务暂行规定》一、《证券投资顾问业务暂行规定》出台的背景、我们要解决什么问题；二、这两个规定的主要内容、核心精神怎么把握、怎么理解；三、这两个规定解决了什么现实问题；四、怎样落实这两个规定。

证券公司包括投资咨询机构需要做什么，从现在到2011年1月1日要办哪几件事。

《发布证券研究报告暂行规定》一、调整对象；二、基本原则；三、对关键的业务环节对研究报告作规定；四、流程概括出五个环节、收入分为三种。

会议现场图景会议实录未经本人审阅，仅供参考天相副总经理冯志（主持人）：大家早上好！在《证券投资顾问业务暂行规定》公布后的十天，在北京红叶纷飞的季节举办研讨会，我们特别有幸请到《证券投资顾问业务暂行规定》的酝酿者、起草者、将来的监管者杨志华先生！大家欢迎！我向杨主任汇报一下这次会议的由来和各位为什么会聚于此，《证券投资顾问暂行规定》（征求意见稿）出来之后，在我们做业务的过程中发现客户对这个规定都非常重视，反响很大，也有很多疑问，当时我们就想筹划这个会议，最开始是为我们最紧密的合作伙伴——券商联盟准备，但是请到杨志华主任不容易，他时间非常宝贵，所以决定把范围扩大。

扩大的这个好处就是各位不同的区域不同的业务，带来许多不同的问题，这都是监管者乐意看到的，所以我们就临时决定做一个扩大会议。

扩大会议我们选取的都是区域券商。

然后在邀请的过程中都是主管经纪业务和主管投资顾问业务的负责人，所有的总裁，副总裁反应都极其热烈。

但是我们遇到两个障碍，一个是董事会，一个是当地证监局的上门检查，所以很遗憾有几位老总没来，但他们都派了具体主管投资顾问业务的负责人来参加。

各位来了以后要充分领会会议精神，把会议精神带回去向领导汇报。

下面就以证券公司为单位做介绍，欢迎我们天相联盟的缔造者是世纪证券和山西证券。

世纪证券的营销力量在这几年已经展开，“金彩人生”这个服务品牌也已经打响；山西证券的经纪业务和研究不断稳步提升，更可喜可贺的是，山西证券以近年来少有的IPO方式登陆A股。

欢迎2009年加入的西部证券，我们共同创造了投资顾问培训模式与分析师培训的模式，也欢迎2010年加入的华鑫证券，你们让我们的投资顾问培训精益求精，欢迎即将加入我们的华龙证券，我们在昨天中午谈定了合同。

其它的券商我不是那么熟悉，排名不分先后念一下名单。

欢迎华融证券，国联证券，中山证券，中天证券，财达证券，恒泰证券，东吴证券，厦门证券，方正证券，中原证券，欢迎大家的到来。

下面我就介绍一下今天上午的议程，首先就是请杨志华主任就《暂行规定》进行一个讲解，然后下半段请林总与志华主任做一个互动，同时大家多提问题，做一个更深入的交流。

欢迎大家的到来！下面有请杨志华主任。

杨志华先生发言：很高兴与大家一起学习《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》，这两个规定是10月19日证监会规定的，当时开了新闻记者会通报了情况，两个规定出台不到十天，即将在明年的1月1日实施），在这样一个时刻，我们协会参与这个研讨会、包括林义相、包括天相办这个研讨会，我们觉得确实非常有意义！准确理解两个规定的立法精神，从中掌握所透露出的信息，理解相应的政策，对于我们证券公司包括投资咨询机构确实是非常重要的!对下一步落实这两个规定，做好证券公司及咨询机构的投资咨询业务，提升我们对投资者的增值服务，实现我们投资咨询机构的业务转型，它都具有非常重要的意义!借此机会，我想讲几个问题:一、《证券投资顾问业务暂行规定》出台的背景、我们要解决什么问题；二、这两个规定的主要内容、核心精神怎么把握、怎么理解；三、这两个规定解决了什么现实问题；四、怎样落实这两个规定。

证券公司包括投资咨询机构需要做什么，从现在到2011年1月1日要办哪几件事。

今天主要来的都是证券公司。

证券公司还有一个给投资者宣传、普及知识的义务，借这个机会，我也可以把证监会对投资者的呼吁，对投资者的关心，在提供投资顾问的时候他们需要注意的问题，通过在座的各位给投资者传达到位。

让他们能够在接受服务的过程中注意相关的问题，这一方面是投资者对自己的保护，另一方面也是我们证券公司、咨询机构在提供这种服务的时候必须要做到位。

第一个问题，出台这两个规定的背景和意义。

我们想解决什么问题，我们面临什么问题，大家知道我们证券投资咨询应当说是伴随着资本市场的产生经历了近20年的发展，它有一个逐步地实践、探索、认识和深化的过程。

那么在这个过程当中，我们对投资咨询业务的理解、认识，也是不断深化的。

我们说对于证券投资咨询的推动，实际上是从会员制解决问题之后，大家开始想投资咨询机构的出路问题，这引发了我们对证券投资咨询本质的认识。

所以开始的时候并不是想解决证券公司的问题，而是解决投资咨询机构的活路问题、出路问题。

那么经过了近3年的探索，到09年业内基本形成了一个共识，这个当中我们证券公司也在探索，投资咨询机构也在探索，包括借鉴国外的经验，形成了投资顾问和发布研究报告这两个基本业务模式。

对于证券公司和咨询机构形成了这样一个认识，应当说解决这个认识问题，统一认识是当时解决这个问题的一个初衷。

形成这样一个认识是从98年开始的，当时的基金公司需要研究报告，那个时候就有萌芽了。

投资顾问的模式，一些证券公司也在做探索，应当说也有萌芽了。

到现在我们已经有了88家证券公司建有研究部门，每年有将近30万篇的研究报告，有2000人的队伍。

投资咨询机构发布研究报告在的，像“天相”做得还不错，证券公司当中有几个研究所做得也还好。

资本市场经历了20年的发展才有了这个认识，所以把发布证券研究报告，提供证券投资顾问服务，作为证券投资咨询业务最本质、最核心的两种基本业务形式，应当说是这三年形成的新的认识，它是市场实践探索的结果，也是与国际成熟资本市场的认识实践相吻合的。

所以我们要解决的第一个问题是认识问题。

第二个要解决的问题是业务规范。

有了发布研究报告的模式，咨询机构在发布，证券公司在发，也出现了一些不正常的现象。

抢帽子交易问题，发研究报告有相应的利益冲突，这有一定的社会反响，利用发布研究报告为自己牟利，投资顾问也面临这样的问题。

这就引起了一些思考：业务操作有哪些核心环节？法律风险怎么界定？怎么更规范地解决问题？确实需要有一个规范性的文件来规制这两个基本业务形式。

所以从业务规范的角度来讲，发布研究报告规定和投资顾问的规定，解决了当前证券咨询和投资咨询两个基本业务形式缺乏制度性规范的问题。

《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》的区别：分别的侧重点不同。

投资顾问更多基于保护投资者的角度，从规范证券公司、咨询机构的更多业务环节来做规范，就是从公司开始要做这个业务，到接触客户，一直到最后处理纠纷，包括公司的内控制度，要从业务环节把投资顾问做出明确的规定，这是解决了第一个操作性规范问题。

而发布研究报告解决的是利益冲突问题。

解决研究报告制作、发布的独立性、公平对待投资者、防范利益冲突，解决证券研究报告发布中独立性不强的问题，所以规范的重点不一样，那么条文表现也是不一样的。

所以定这个法解决的第二个问题是规范问题。

第三个是解决市场当中的现实问题，包括荐股软件到底怎么看，这个业务影响那么大，也有一定的收入，投资者也有需求，所以需要解决荐股软件的管理问题，抓住核心要害解决抢帽子交易问题。

另外是解决媒体问题，这包含两个方面，一个是非法机构在媒体上“折腾”，另外一方面我们证券公司、合法咨询机构要多上媒体，满足投资者需求，解决这些现实问题。

第四个问题、回到初衷，解决证券投资咨询机构业务的定位、业务发展方向、业务转型等等问题。

现在是解决证券公司、证券投资咨询机构整个证券投资咨询业务的定位、发展方向和整个转型问题，这是要解决的第四个问题。

第五个问题、要解决现在证券投资咨询业务的监管和咨询机构的监管问题。

这两大规定背负着五个大任务、涵盖三个方面。

一至少把投资顾问定位搞清楚，二是把研究报告搞清楚，三单独做出投资咨询机构管理的规定。

最后形成这样一个思路，才有这样两个规定的出台。

所以这五个核心问题是考虑的起点和制定这两个规定出发点。

再说必要性，可以从几个方面来分析：一、从历史演变来看：经过了20年的探索，把投资顾问和发布研究报告这两个基本业务形式作为证券投资咨询业务的基本形式，应当说是对证券投资咨询业务本质的一种认识，使之回归到它的本源，适应投资者对专业咨询服务的需要，体现了证券投资咨询的本质特征，与国外成熟的证券投资咨询市场相吻合。

所以从这个角度来说，出台这两个规定用法律确定投资咨询业务的基本形式，这是必要的。

二、从业态上来看：证券公司正在探索中，有的成立了投资顾问部和投资顾问服务中心，形成了两种模式：一种是投资顾问部或服务中心作为后台提供相应的产品，前台营业部提供相应的服务，另一种方式是在前台提供投资顾问服务和相应的产品。

这种模式使得业态向良性转化，引导发展也需要有这两个规定。

三、从法律制度上看：现在的证券法明确只有证券公司和证券投资咨询机构才是证券投资咨询业务的基本法定主体，《证券期货投资咨询管理办法》 有这个规定，但是那个时候没有这个认识，所以缺乏相应的规范，从填补制度空白的角度来说，要求出台这两个规定。

四、从解决现实问题的角度讲：当前迫切需要解决投资咨询领域的问题，也需要通过这两个规定加以明确。

所以这一系列现实问题的解决也需要这两个规定的出台。

现在是时机到了，认识到了，实践到位了，业内有需求。

因此，这两规定的出台对于引导证券公司加强证券研究的投入和证券服务的投入是有利的：有利于培养证券研究团队和投资顾问团队，有利于提升证券公司和咨询机构的研究水平和综合服务能力，提升证券服务的核心竞争力，为证券公司在经纪业务基础上实现业务多元化、收入多元化、实现业务转型提供支持。

增强研究服务能力，有了证券投资咨询、有了投资顾问、有了研究报告，能促使证券公司在经纪业务基础上实行业务的多元化，实现业务的转型；增强研究水平，提升综合服务能力，做投资者增值服务，同时拉开证券公司之间的差距。

所以这两个规定是有意义的，有了差距才有了竞争。

证券公司若是在研究咨询领域投入不足，与证券投资咨询机构的合作不足，在这种情况下就是通道制，就做经纪业务，收取比较低的通道费；有了研究投入和增值服务，就能获取投资顾问收入，这是一块很大的业务形式。

所以这个业务的出台对提高证券公司核心竞争力有一定的影响。