股票市场的羊群效应分析

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羊群效应在我国股票市场的存在性的实证研究　

基于ｃＫＫ模型　

程琴兰　

（南京财经大学，江苏南京２１　００２３）　

【摘要】羊群效应是一种典型的投资者非理性行为，是行为金融的研究重点之一。本文采用ｃＫＫ模型，基于上证５０指数及其成分殷日收盘数据对股市中的羊　群行为进行了实证检验，结果显示在我国股市中显著存在着羊群效应。　【美键词】羊群效应；ＣＫＫ模型；上证５Ｏ指数　

一、引言　股票市场中的“羊群行为”（Ｈｅｒｄ　ｂｅｈａｖｉｏｒ）是一种典型　的非理性行为，它是指投资者在信息不确定和信息不对称的情况　

下，投资行为受到其他投资者的影响，模仿追随他人决策，而不　考虑自己的信息的行为。由于羊群行为是涉及多个投资主体的相　关性行为，对于市场的稳定性及市场效率有很大的影响，羊群效　

应对股市的影响分析如下。　１、由于信息的不完全和信息不对称，“羊群行为”者往往　

会忽略或不信任自己基于私人信息所作出的判断，转而追随其他　投资者的决策。股市中的股评家往往会成为“羊群行为”的主　

导者。这种追随会导致市场信息传递链的中断，出现两类现象：　（Ｉ）“羊群行为”的趋同性削弱了市场基本面因素对未来价格走　势的影响。当投资基金出现“羊群行为”时，“羊群行为”者将　在同一时间集中买入或卖出同一股票，当巨额的买卖超过市场所　

能提供的流动性时，股票的超额需求将会导致股价的波动，当基　金卖出股票时，将使这些股票的价格出现一定幅度的下跌，当基　

金买入股票时，则使这些股票短期内出现大幅上涨。从而导致股　价的不连续性和大幅变动，破坏了市场的稳定运行。（２）如果　

“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，　在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了股价对信息的吸收　速度，促使市场更为有效。　

２、“羊群行为”容易导致市场对某一信息或政策的过度反　应，加剧市场的波动，不利于股市的健康发展。在股市大盘上升　时，追涨将导致股价超过股票所代表资产的价值，骰市将产生泡　

证券市场的羊群效应产生的原因\影响及防范分析

中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)08-067-01

摘 要 证券市场羊群效应是行为金融理论研究的热点之一,它常常会误导投资者使其做出非理性的选择,也给股市操纵者提供了操纵资本市场股价的机会,不利于资本市场的健康发展。本文对造成证券市场羊群效应产生的原因进行分析,对如何防范羊群效应提出的措施。

关键词 羊群效应 证券市场 分析

一、羊群效应简述

证券市场上的羊群效应是指在证券投资过程中,投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。它是行为金融学研究的重要方向之一。简单地说,就是投资者没有根据自己理性的投资分析进行相应的投资选择,而是模仿别人的投资。若市场上绝大多数的投资者都这样做时,交易行为就表现为很大程度上的一致性和趋同性。

二、证券市场羊群效应产生的原因

对于羊群效应产生的原因,各个领域的专家分析的角度各不相同,得到的结果可谓是众说纷纭,莫衷一是。笔者综合各种观点,认为羊群效应产生的原因有:

第一,从散户角度讲,是利益驱动导致羊群效应的产生。某投资者购买某只股票,赚了钱,其他人都跟着买进,舆论说某只股票前景看好,大家都争抢购买,形成了跟风炒作。可以说,获取最大利润是形成股市羊群效应的内在动力。

第二,从机构投资者角度讲,是机构利用巨额资金进行炒作产生的。机构占尽资金、人才、信息、工具、舆论的优势,能够主动地认识市场进行操作。机构择一股票,在低价位时吸进所需的筹码,然后再将信息传给大众。信息越传越广,跟风的人越来越多,股票价格不断拉高,机构趁机出货,完成了一次做庄过程。这个过程使庄家赚足了钱,广大散户亏了本。

第三,从市场角度讲,投资者获得的信息受到制约。首先是股票发行者出于对自身利益保护的考虑,会本能地夸大企业及其股票的优点,而对其存在的问题避而不谈或有意掩饰。其次是大多数投资者由于主客观因素的影响,获取信息的能力和途径以及得到信息的时间也不相同。他们与具有信息优势的投资者,有实力的机构投资者相比,信息不对称、不公平,处于弱势地位。这就形成了跟着有信息优势的投资者走,跟着机构投资者走的羊群效应。

投资领域中的羊群效应是什么

在投资的世界里，有一种常见且有趣的现象，叫做“羊群效应”。简单来说，就是投资者像羊群一样，盲目地跟随大多数人的决策，而不是基于自己的独立思考和分析。

想象一下，在一片广阔的草原上，一群羊在吃草。其中有一只羊突然开始往某个方向跑，其他羊不管有没有搞清楚状况，也会不假思索地跟着跑。在投资领域，这种情况屡见不鲜。当一只“头羊”做出某种投资决策时，比如大量买入某只股票或投资某个项目，其他投资者往往会跟风效仿，生怕自己落后。

那么，为什么会出现这种羊群效应呢？首先，信息不对称是一个重要原因。投资者在面对复杂的市场时，往往难以获取全面、准确的信息。当看到别人做出投资决策时，他们可能会认为那些人掌握了更多的信息，或者具有更专业的判断能力，于是选择跟随。其次，人们普遍存在的从众心理也起到了推动作用。大多数人都希望自己的决策能够得到他人的认可和支持，害怕与众不同带来的风险和压力。再者，缺乏自信和投资知识也是导致投资者盲目跟风的因素之一。如果对自己的分析和判断能力没有足够的信心，就很容易被他人的行为所左右。

羊群效应在投资领域带来的影响是多方面的。从积极的方面来看，它可能会在短期内推动某些资产的价格上涨，为早期进入的投资者带来丰厚的回报。然而，更多的时候，羊群效应带来的是负面影响。 首先，它容易导致市场的过度波动。当大量投资者盲目跟风买入时，资产价格会迅速上涨，形成泡沫。而一旦市场出现调整或者负面消息，这些跟风的投资者又会恐慌性地抛售，导致价格暴跌，从而加剧市场的不稳定。其次，羊群效应使得投资者失去了独立思考和判断的能力，无法发现真正有价值的投资机会。长期来看，这会降低投资的回报率，增加投资风险。

为了避免陷入羊群效应的陷阱，投资者需要培养自己的独立思考能力。这意味着要不断学习投资知识，了解市场的基本规律和各种投资工具的特点。同时，要保持冷静和理性，不被市场的短期波动和他人的行为所左右。在做出投资决策之前，要充分收集和分析信息，基于自己的风险承受能力和投资目标制定合理的投资计划。

经济与管理学院教授讲座课程论文

课程名称： 教授讲座

姓 名： ***

学 号： *********

年级专业： ****级***

20** 年 ** 月 ** 日

成绩:

评语:

教师签字:

摘要：股票市场的羊群效应是投资者在交易过程中存在学习与模拟现象的结果，是影响股票市场波动的重要因素。近年来，国内的股市发展迅猛，股指在两年内从1000多点一路狂涨到6000多点，又在全球金融海啸的影响下，在2008年跌回1000多点，如今已经在3000点以下震荡徘徊多年。由于证券业在国内起步较晚，大部分时间股市的变化不能正常反应经济发展。研究表明，股市中存在严重的羊群效应。本文将介绍中国股市羊群效应的现状并对其产生原因展开思考。

关键词：羊群效应 股票市场 投资

正文：

行为金融学-我国股市的羊群效应

一、股市的羊群效应现状

近年来，我国证券市场上存在的羊群效应现象非常明显。2005至2007年期间，在股指从1000多点涨到突破6000点大关的过程中，大批中小投资者蜂拥而入，而这些新股民很多人对股票都不了解。他们是在看到周围人都在股市中赚了钱，自己便也投入进来了。由于很多人缺乏股票方面的专业知识，在炒股过程中就会依照别人的行动而采取行动，从而产生从众行为。没有永远的牛市，根据市场规律，股市总要会跌下来的，众多投资者几乎处于疯狂的群体非理性状态，导致2008年起当股市持续走跌，大批投资者被套牢，损失惨重。

羊群效应主要表现在三个阶段，即股票的上涨阶段，下跌阶段和调整阶段。在上涨阶段，投资者对市场信心空前高涨，受市场情绪感染，投资者纷纷购入股票，推动股价一路飙升。从2005年开始到2007年，我国的证券市场就一直处于这个阶段。受宏观经济向好，企业利润大幅增加，许多人对证券市场相当看好。因此股票市场异常火爆，认为股市黄金十年的大有人在。而在下跌阶段，投资者人心惶惶，盲目从众现象表现的更为突出：投资者集体溃逃，大家争相抛出股票，割肉清仓。当中央出台调高印花税的举措后，许多投资者仿佛发现了政府要打压股市的意图，疯狂地抛售股票，导致了股指的狂跌，这也充分说明了人们的从众现象。在调整阶段，投资者多处是迷茫心态，对入市找不到方向，股市处于观望状态。一旦出现反转，投资者就会蜂拥而至，或者集体入市，或者集体逃离。可见，在股市发展的三个阶段过程中，羊群效应相当明显。