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第五章长期筹资决策山东大学威海分校商学院

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财务管理第五章长期投资决策分析

财务管理第五章长期投资决策分析
32
四、获利指数法
1、定义——根据投资方案的获利指数是否大于1来 确定方案是否可行的决策分析方法。
获利指数是指投资项目未来报酬的总现
值与初始投资额的现值之比。
2、计算公式：
获利指数
未来报酬的总现值 初始投资额
PI
NCF 1k
1 1
NCF 1k
2 2
NCF 1k
投资项目之间的关系 相关性投资和非相关性投资
增加利润的途径
扩大收入投资和降低成本投资
决策分析的思路
采纳与否投资和互斥选择投资
4
五、固定资产投资管理程序
（一）提出备选投资项目 （二）进行现金流量估计 （三）进行项目评价 （四）选择决策项目 （五）项目实施 （六）进行投资项目的再评价
5
第二节 投资现金流量估计
2、计算公式：
平均报酬率
=
平均现金流量 初始投资额
3、决策原则
只有平均报酬率大于或等于企业要求的必要报
酬率时，项目才可以接受；在有多个互斥项目
可供选择时，选择平均报酬率最高的项目。
23
举例：
甲平均报酬率=
3200 10000
=32%
乙平均报酬率= 3800 3560 3320 3080 78405
案的获利指数大于或等于1，则方案可行；在有 多个互斥选择投资方案决策中，应选择获利指数 最大的一个。 举例：
14
现金流量计算结果如下：
营业现金流量 ——甲方案
项目
年份 1 2 3 4 5
销售收入
6000 6000 6000 6000 6000
付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 营业现金净流量
2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000

财务管理学第5章：长期筹资方式

财务管理学第5章：长期筹资方式

6.长期借款筹资的优缺点
P159p - 4长期借款的缺点 借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限
二、发行普通债券筹资
1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序 4.债券的发行价格 5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点
1.债券的种类
债券的定义 P160p1 企业债券和公司债券的区别
维持举债能力
4.优先股筹资的优缺点
P172p–4优先股筹资的优点 优先股一般没有固定的到期日， 不用偿付本金
优先股的股利既有固定性，又有 一定的灵活性
保持普通股股东对公司的控制权
能够增强公司的股权资本基础， 提高公司的借款举债能力
4.优先股筹资的优缺点
P173p2优先股筹资的缺点 优先股的资本成本虽低于普通股， 但一般高于债券 优先股筹资的制约因素较多 可能形成较重的财务负担
4.债券的发行价格 P163
决定债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
确定债券发行价格的方法
债券发行价格 F I
（1
R
）n
M
(1 RM )t
P163 例5-1：某公司发行面额为 1000元，票面利率10%，期限10 年的债券，每年末付息一次。其发 行价格可分下列三种情况来分析测 算。（作业P177—2 ）
第5章 长期筹资方式
第1节 长期筹资概述 第2节 股权性筹资 第3节 债务性筹资 第4节 混合性筹资（了解）
第1节 长期筹资概述
一、长期筹资的意义 二、长期筹资的动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道 五、长期筹资的类型
一、长期筹资的意义 1.长期筹资的概念
企业的筹资可以分为短期筹资和长 期筹资。

第五章长期筹资方式与资本成本资料

第五章长期筹资方式与资本成本资料
一、吸收直接投资（Absorbing Direct Investment）
二、发行普通股（Issuing Stocks） 三、发行优先股 四、留存收益（Using Earnings
Retained）
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资的种类 1、国家投资 2、法人投资 3、个人投资
（二）吸收直接投资的方式
影响到今后的外部筹资。
第三节 长期债务资本
一、长期借款 二、企业债券 三、融资租赁
一、长期借款（主要方式）
长期借款（Bank Loan）是指企业向银行借入的
使用期超过一年，按约定的利率和期限还本付息的货币
资金。 （一）长期借款的条件（见P128） （二）长期借款的保护性条款（见P129）
1、一般性保护条款 2、例行性保护条款 3、特殊性保护条款
（一）优先股股东的权利
（1）优先分配股利权 （2）优先分配剩余财产权 （3）优先股的转换和回购 （4）优先股的表决权
（二）优先股的发行和转让
1、发行人范围 2、发行条件 3、交易转让
（三）优先股筹资的优缺点
优点： ①没有固定的到期日，无需偿还； ②不支付股利不会导致公司破产； ③有利于增强公司信誉；
（三）长期借款的利率
1、固定利率 2、浮动利率
（四）长期借款筹资的优缺点
优点： 1.筹资速度较快，保障企业的控制权。 2.筹资成本较低。 3.借款弹性好。 4.可以发挥财务杠杆作用。 缺点： 1.财务风险较大。 2.限制条款较多 3.筹资数额有限。
二、发行债券
债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约 定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还 本金的书面债务凭证。
1．吸收现金投资： 最主要，使用灵活性大

5长期筹资决策共36页

5长期筹资决策共36页
3、公司溢价150元发行面额1000元、票面利率为10%、期 限为五年的债券一批，每年结息一次，每张债券的发行费 用为16元，所得税为33%，该债券的资本成本率是多少？
✓股权资本成本率测算： 主要有普通股、优先股和保留盈余三类资本成本率。它们
都没有抵税利益。 普通股资本成本率的测算：三种方法测算，按照普通股 的资本成本率就是普通股投资者的必要报酬率的思路。 股利折现模型：将将来所有的股利额折现成普通股的融 资得到的净额的贴现率。见DCF公式。如果是固定的股 利分配额，则有：K.c=D/P，即永续年金的公式。
我国的财务学者认为可按照优先股的资本成本率的测算 方法进行计算。
Kl
Il (1 T ) , 其中 L(1 Fl )
Kl :长期借款的成本率
Il :长期借款的年利息额
L :长期借款筹资额
Fl : 借款的手续费率
P0
n t 1
I (1 Rb ) t
如果是有个固定的股利增长率，则有： K.c=D/Po+G
资本资产定价模型（CAPM): K.c=R.f+β（R.m-R.f)
债券投资报酬率加上股票的风险报酬率。
优先股资本成本率的测算
一般来讲优先股的股利是固定的，所以可以比较简单的进 行以下计算：
K.p=D/Po 留用利润资本成本的测算：
按照普通股等价的报酬进行计算 对非股份制企业股权资本成本率的计算比较困难 非股份制企业一般在投资协议上就约定了固定的利润分 配比例，因而有点类似于优先股； 由于其投入资本和留用利润不能在资本市场上交易，无 法形成公平的交易价格，难以预计其投资的必要报酬率。
✓资本成本的种类
个别资本成本(I.C.C.)：企业各种长期资本的成本率； 综合资本成本(O.C.C.)：企业全部长期资本的成本率； 边际资本成本(M.C.C.):企业追加长期资本的成本率；

公司理财第5章 长期筹资

公司理财第5章 长期筹资

2020/12/11
6
例题
• 某公司已发行在外普通股股票为1,000万股，每股面值 1元，每股市场价格20元。现在公司需要筹集2,800万 元的新权益资本。为此，该公司决定按照每10股配售 2股的方式向原股东配股，配股价格为每股14元。求 配股数量，配股后每股价格。
– 解答：
• 每10股配2股，则配股数=1000÷10×2=200（ 万股）
– 固定价格方式 – 市场询价方式
– 竞价法
• 由多个股票承销商或投资者以投标方式相互竞 争确定股票发行价格
– 网上竞价
2020/12/11
– 机构投资者竞价
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5.1.4 股票上市
• 概念
– 股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易
பைடு நூலகம்• 优点
– 获取资金
– 提高公司形象和声望
– 价值重估
• 缺点
– 资本成本较高
• 从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高， 相应地要求有较高的投资报酬率
• 对筹资者来讲，普通股股利从税后利润中支付 ，不具有抵税作用
• 普通股的发行费用也较高
– 增加新股东，可能分散公司的控制权
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5.2 发行优先股
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5.2.1 优先股的性质
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5.3.2 长期借款筹资
• 长期借款的保护性条款
– 由于长期借款期限长、风险大，按照国际惯 例，银行通常对借款企业提出一些有助于保 证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写入 贷款合同中，形成了合同的保护性条款
• 一般性保护条款
– 应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同的 内容

财务管理教案-第5章 长期筹资方式

财务管理教案-第5章 长期筹资方式

（2）投入资本筹资因为可筹取现金，也可以筹取先进设备，因 此能迅速形成生产能力
（3）风险较低
2 、缺点：
（1）投入资本筹资成本高
（2）产权不明晰
回
目
录
第五章长期筹资方式
三、发行普通股筹资 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行 的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证， 它代表持股人在公司中具有的所用权。
第五章长期筹资方式 一、长期筹资的意义
1.长期筹资的概念
企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。 长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活
动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过 长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式， 经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹 资是企业筹资的主要内容。
（1）股份有限公司
第五章 长期筹资方式
（2）国有独资公司 （3）两个以上的国有企业 （4）其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司
2 、发行条件－－发行债券均有具体规定，但一般条件： （1）发行债券的最高限额 （2）公司自有资本最低限额 （3）公司获利能力 （4）利率水平
第五章长期筹资方式
（二）债券发行价格 1 、决定债券发行价格的因素： （1）债券面额（面额越大，发行价格越高） （2）规定的利率（利率越高，发行价格越高） （3）市场利率（是主要的参照系数） （4）债券期限（期限越长，风险越大，利息
第五章长期筹资方式
缺点：
（1）转股后可转换债券筹资将失去利率的好处 （2）公司确需股票筹资，可转换债券持有人不愿 转股，发行公司将面临偿债压力
（3）若在转股时，股票高于转换债券价格，造成 转换筹资损失
（4）当公司的股票价格低于转换价格并达到一定 幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所 持债券回售公司，从而发行公司受损。

财务管理学人大第六版课件第5章长期筹资方式

财务管理学人大第六版课件第5章长期筹资方式

四、企业筹资的渠道和方式
（一）企业筹资的渠道—— 企业筹集资本来源的方向与通 道，体现着资本的源泉和流量。
1、政府财政资本－－国有企业的来源。
2、银行信贷资本－－各种企业的来源。
3、非银行金融机构资本－－保险公司、信托投资公司、 财务公司等。
4、其他法人资本－－企业、事业、团体法人。
5、民间资本。
财务管理学人大第六版课 件第5章长期筹资方式
二、投入资本筹资的种类 1、按所形成的股权资本的构成分类： （1）国有资本 （2）法人资本 （3）个人资本 （4）外商资本
2、按出资形式分类： （1）筹集现金投资 （2）筹集非现金投资 a、实物 b、无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权
财务管理学人大第六版课 件第5章长期筹资方式
筹资是企业进行生产经营活动的前提.
资金 筹集
资金 投入
资金 耗费
资金 回收
资金 分配
二、企业筹资动机
基本目的：为了自身的生存和发展。
企业筹资的动机，主要有三种基本类型： 1、扩张性筹资动机----是指企业扩大生产规模或 增加对外投资而产生的追加筹资的动机。 2、调整性筹资动机----是指企业因调整资本结构 而产生的筹资动机。 3、混合型筹资动机----是指企业既采用扩张性动 机又采用调整性动机而产生的筹资动机。
第五章 长期筹资方式
2020/12/16
第一节 长期筹资概述
一、长期筹资的概念 二、长期筹资动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道与方式
一、长期筹资的概念
长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其生产 经营、投资活动和调整资本结构等长期需要， 通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有 效地筹措和集中资本的一项财务活动。

第五章长期筹资方.pptx

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普通股筹资的优缺点
优点
优点：没有固定的股利负担、永久性资本、风险小、 增强公司的信誉。
缺点：资本成本较高、可能会分散公司的控制权、 发行新的普通股票，可能导致股票价格的下跌。
第三节 发行债券筹资
债券的种类
记名债券与无记名债券
固定利率债券与浮动利率债券 参与公司债券与非参与公司债券 一次到期债券与分次到期债券 收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券
不便交易
发行普通股筹资
股票的种类
普通股和优先股 按股票有无记名记名股票和无记名股票 按股票是否标明金额有面额股票和无面额股票 按投资主体不同国家股、法人股、个人股、外资股 始发股、新股 按发行对象和上市地区不同A股、B股、H股、N股
股票发行的条件
发行股票的一般条件 公司组织机构健全、运行良好 赢利有可持续性 公司财务状况良好 公司募集资金数额符合规定
条件
股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，
有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超
过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以
支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家
的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利
率水平；其他条件。
发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件
渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法 人资本、民间资本、外商资本
混合性筹资
兼具股权性筹资与债权性筹资双重属性的长期 筹资类型
优先股，可转换债券
第2节 股权性筹资
注册资本 企业在工商行政部门登记注册的资本总额。 模式 法定资本制度 授权资本制度 折中资本制度
投入资本
一、主体 独资、合伙与公司制度 个人、个人合伙和国有独资

[管理学]第五章 筹资决策

[管理学]第五章 筹资决策

h
11
例题
▪ 公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费 率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元， 已知同类股票的预计收益率为11%，则维持 此股价需要的股利年增长率为（ ）。
▪ A.5%
B.5.39%
▪ C.5.68%
D.10.34%
h
12
答案：B
▪ 公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费率 为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知 同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价 需要的股利年增长率为（ ）。
益率的变动幅度
KcRf （ RmRf）
h
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▪ 3.无风险利率加风险溢价法
Kc Rf Rp
▪ 4.留存收益成本
Kc
D1 P0
G
h
10
三、加权平均资金成本
加权平均资金成本是指分别以各种资金成本 为基础，以各种资金占全部资金的比值为权 数计算出来的综合资金成本。
其计算公式为：
Kw WjKj
账面价值权数 市场价值权数 目标价值权数
第五章 筹资决策
第一节 资金成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构决策
h
1
一、资金成本的概念与作用
（一）资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的 代价。
1.筹资费用：筹资费用是指企业在筹措资金过 程中为换取资金而支付的费用。通常是在筹措 资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。 如发行费用、借款手续费。
h
15
答案
▪ 借款成本=[7%(1-33%)]/[1-2%] ▪ 债券成本=[14×9%(1-33%)]/[15(1-3%)]
▪ 优先股成本=[25×12%]/[25(1-4%)]

财务管理讲义—第五章长期投资决策和财务评价方法(XXXX

财务管理讲义—第五章长期投资决策和财务评价方法(XXXX

3、现金净流量（净现金流量、税后现金流量）--- Net Cash Flow---NCF
一定时期内的现金流入量减去现金流出量(包括税金)后 的差额称为现金净流量。
某年（某个时期）净现金流量NCF
=某年（某个时期）现金流入量 - 某年（某个时期）现金
流出量 2020/11/5
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1、现金流入量：是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企 业现金收入的增加额，简称现金流入。包括：
2
二、投资的分类
1、 按投资重要性不同: 战略性投资、战术性投资； 2、 按投资期限不同：长期投资、短期投资； 3、 按投资方向和范围不同：内部投资、外部投资； 4、 按投资方式不同：直接投资、间接投资； 5、 按投资形式不同：生产性投资、非生产性投资；
2020/11/5
3
6、 按投资在再生产过程中的作用不同：外延投资、内 涵投资；
ⅲ、项目投产前的谈判、咨询、培训、注册等用于筹建过 程中的成本费用项目开工所需要增加的材料、在产品、产 成品和现金等—用于流动资产方面的投资支出；
ⅳ、固定资产更新时变卖原有固定资产所取得的现金收入。
2020/11/5
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2）营业现金流量(经营现金流量) 经营期营业现金净流量是指投资项目投产后，
在经营期内由于生产经营活动而产生的现金净流量。
7、 按投资形态不同：流动资产投资、固定资产投资、 无形资产投资；
8、 按投资项目关系不同：相关性投资、无关性投资；
9、 按投资回报的性质不同：确定性投资、风险性投资、 不确定性投资；
10、 按投资项目的相容程度（相互关系）不同：独立项 目投资、互斥项目投资、相关（关联）项目投资；
11、按投资目的不同：资产更新项目、扩大经营项目、 法定投资项目、研发项目。

《财务管理》第5章-长期筹资方式1

《财务管理》第5章-长期筹资方式1
3.混合性筹资动机 既为扩大规模又为调整资本结构而产生
1-3 长期筹资的原则
合法性：遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失 效益性：企业的长期筹资和投资在效益上应当相互权衡，认真分
析投资机会，寻求最优筹资组合 合理性：长期筹资必须合理确定所需筹资的数量，使所需筹资数量与
投资所需数量达到平衡。合理确定资本结构（债股、期限） 及时性：长期筹资必须根据企业资本的投放时间来予以筹划
1 Part
长期筹资概述
1-1 长期筹资的意义 1-2 长期筹资的动机 1-3 长期筹资的原则 1-4 长期筹资的渠道 1-5 长期筹资的类型
学习目标
1. 理解长期筹资的动机、原则、渠道和类型
第一节 长期筹资
长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整
资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资 方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。
1-5 长期筹资的类型
3.股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资：按资本属性不同划分 （1）股权性筹资形成企业的股权资本，是企 ➢ 股权资本所有权归属企业的所有者，所有者依法凭其所有权参与企业经营管理和利润分配，
... ...
1-1 长期筹资的意义
（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生 产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。eg.规模效应 （2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活 动，往往也需要筹集资本。eg.向供应商投资 （3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需 要及时地筹集资本。eg.调整财务风险
企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是企业筹资的主 要内容，短期筹资则归为营运资本管理的内容。
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——种类
•个别资本成本率 •综合资本成本率
•长期债权资本成本率 •股权资本成本率
•边际资本成本率
——作用
•筹资决策 •投资决策 •评价企业经营业绩
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
二、个别资本成本率
（一）测算原理 资本成本率=用资费用/有效筹资额
•K： 资本成本率 •D：用资费用 •f: 筹资费用 •P： 筹资额
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二、证券组合的风险报酬
• 证券组合投资要求补偿的风险是不可分散风险， 而不要求对可分散风险进行补偿；
• 证券组合的风险报酬是投资者承担不可分散风险 而要求超过时间价值的那部分额外报酬。
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三、资本资产定价模型
• 描述风险和报酬率的关系的模型
M=PQ-VQ =Q(P-V)
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3、息税前利润(EBIT earning before interest tax)
——定义：支付利息和缴纳所得税之前的利润。
EBIT=PQ-VQ-F =Q（P-V）-F =M-F
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
二、营业杠杆（经营杠杆或营运杠杆）
要求：测算三通公司该债券的资本成本率
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
二、优先股资本成本率的测算
• 资料：A公司拟发行优先股150万股，预定 年股利率12.5%，预计筹资费用5万元。
• 要求：测算A公司优先股的资本成本率
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
三、普通股资本成本率的测算
• 资料：海虹股份有限公司普通股现行市价 每股20元，现增发新股80 000股，预计筹 资费用率为6%，第一年每股发行股利2元， 股利增长率5%。
• 要求：测算本次增发普通股的资本成本率
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
四、杠杆系数的测算
• 资料：某企业年销售净额280万元，息税前 利润为80万元，固定成本为32万元，变动 成本率为60%；资本总额为200万元，债权 资本比率为40%，债务利率为12%。
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
3、比较公司价值法
——在反映财务风险的条件下，以公司价值的 大小为标准测算公司最佳的资本结构。
（1）测算公司价值 （2）测算公司资本成本率
•Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）
•（3）公司最佳资本结构的测算与判断
•例题分析：p227
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
DFL (domino effect financing lever) • 企业在制定资本结构决策时，对债务筹资的利用
（一）财务杠杆原理
——定义：由于固定财务费用的存在而导致每股利润变 动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
——财务杠杆利益：指企业利用债务筹资这个杠杆而给企 业所有者带来的额外收益。例题分析：p203
第五章长期筹资决策山 东大学威海分校商学院
2020/12/11
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
•
•知 •1.掌握资本成本概念和计算
•识 • 2.掌握杠杆利益与风险理论
•目 •标
• 3.熟悉资本结构理论 • 4.掌握资本结构决策方法
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
投资证券组合的风险报酬
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四、边际资本成本率
1、定义： ——企业追加筹资的资本成本率，即企业新
增1元资本所需要负担的成本。
2、计算过程 p195
——确定企业目标资本结构，即最优的资金结构； ——确定企业各种筹资方式的资本成本率 ——测算筹资总额分界点 ——测算边际资本成本率
第五章长期筹资决策山东大学威海分 校商学院
资本成本，比较确定最佳方案。
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2、每股利润分析法
——利用每股利润无差别点进行资本结构决策。 ——每股利润无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股利
润相等时的息税前利润点。 其公式如下：
•因为
•所以：
•例题分析：p221
•判断 •标准
• •
•
1.当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资和债务筹资 2.当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资有利； 3.当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股筹资有利；
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（二）成本习性、边际贡献、息税前利润
1、成本习性
——定义：成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。
•固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围之内不随业
——分类
务量发生任何变动的成本； •变动成本：总额虽业务量成正比例变动的成本。
——总成本习性：y=a+bx 2、边际贡献（M marginal utility) ——定义：销售收入减去变动成本后的差额
•
=债券利率+股票投资高于债券投资的风险报酬
率
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2、优先股资本成本率
•3、留用利润资本成本率
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三、综合资本成本率
1、定义： ——一个企业全部长期资本成本率 2、原理： ——以各种长期资本比率为权重，对个别资本成本
率进行加权平均测算。 3、测算方法：
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4、例题p191
5、综合资本率中资本价值基础的选择 —— 测算中， 起决定作用 —— 的大小，取决于各种资本价值的确定
•账面价值：资产负债表。易取得数据；可能不符合市场价值。 •市场价值：现行资本市场价格。反映现实资本结构成本率水 平；数据不易选定。 •目标价值：以预计的未来目标市场价值为基础
——财务风险（融资风险或筹资风险）：指与企业筹资活 动中利用财务杠杆导致企业所有者收益变动甚至破产的 风险。例题分析：p203
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（二）财务杠杆系数
——普通股税后利润变动率（税后利润变动率）相当 于息税前利润变动率的倍数。
•例题分析：p205
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（1）公司价值的测算 方法：①公司价值等于未来净收益的折现值；
②公司价值是其股票的现行市场价值； ③公司价值等于其债务和股票的折现值。
公式为：V＝B＋S
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练习题：
一、目的——债券资本成本率的测算： 资料：三通公司发行期限为5年、利率为12%的债
券，发行总价格为250万元，发行费率为3.25%； 该公司所得税率为33%。
DOL ( domino effect operation lever)
（一）营业杠杆原理
• 定义：指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的
利用。 即：在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。
• 营业杠杆利益分析：通过扩大销售量而降低单位产品 的固定成本，从而增加企业的息税前利润。
例题分析：p199
三、资本结构的决策方法
——确定最佳资本结构的方法
(一)最佳资本结构的含义
——指企业在适度财务风险条件下，使综合资本 成本率最低，同时企业价值最大的资本结构。
(二)最佳资本结构的确定方法
1、资本成本比较法 2、每股利润分析法 3、比较公司价值法
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1、资本成本比较法
①固定股利政策：每年分派现金股利D元
②固定增长股利政策：股利固定增长率G
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（2）资产定价模型（关于风险和报酬率的模型）
——普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加风险报酬率
•（3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 • ——投资者角度，股票投资风险高于债券
• 股票投资必要报酬率
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第一节：资本成本
一、概念
——企业为筹集和使用资金而付出的代价。 ——股权资本和长期债权资本 ——包括 用资费用：企业使用资本而支付的代价
筹资费用：筹资过程中为取得资金而支 付 的费用 ——表示 相对数:资本成本率
=年用资费用/筹资总额-筹资费用
绝对数
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• 要求：计算该企业营业杠杆系数、财务杠 杆系数和联合杠杆系数
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五、比较资本成本法的应用：
• 资料：某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案， 有关资料如下表：
• 一、证券组合的风险 1、 可分散风险：某个项目特有的风险，可通过证券持有的多
样化来抵消； 2、不可分散风险：市场全部证券共有的风险，无法通过证券组
合来分散。 • 不可分散风险
——某些类型公司的经济状况变化更为敏感 ——不同证券不可分散风险程度用β系数来衡量 ——β系数由投资服务机构定期计算公布
整体证券市场β系数=1 某只股票风险情况与整体证券市场风险情况一致，其股票β系数=1； 某只股票β系数〉1，说明其风险大于整体证券市场的风险； 某只股票β系数<1，说明其风险小于整个证券市场风险。
第二节：杠杆利益与风险
• 本节主要内容： ——相关知识 ——营业杠杆 ——财务杠杆 ——联合杠杆
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一、相关知识
（一）杠杆效应
——自然界
——财务管理：由于特定费用的存在，使得某一财
务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会 以较大幅度变动。
•经营杠杆 •财务杠杆 •复合杠杆
四、联合杠杆（复合杠杆）