沃华医药：关于2010年度募集资金存放与使用情况专项报告 2011-03-08

i美股投资研报—尚华医药（2010年10月IPO版）2010-10-19 17:55:13来源：i美股作者：莫青李雪（i美股讯）尚华医药（SHP，12.09，+0.17%）于2010年10月1日向美国SEC提交上市申请，公司将以“SHP”为股票代码在纽交所上市交易，拟融资8700万美元。

花旗（C，4.48，+0.67%）、摩根大通（JPM，46.49，+1.02%）、William Blair和Oppenheimer将担任此次IPO主承销商，公司披露发行价为每ADS 15美元，每ADS相当于18份普通股。

计划于2010年10月19日在纽交所上市。

一、公司简介及发展历程尚华医药（ShangPharma Corp）是国内领先的CRO（Contract Research Organization，提供制药企业药物临床研究外包的专业服务机构）企业。

公司目前主要从事为国内外客户提供组合化学、药物化学、合成化学等领域的科研服务；化工医药产品质量测试；医药生物技术引进、孵化以及成果产业化等业务。

尚华医药总部位于上海张江高科技园区。

公司“拥有1600多名科学家，40%以上的科研人员都具有研究生学历，我们所有的学术带头人都有在美国和/或欧洲大型跨国制药企业和生物技术企业工作的经历。

”尚华医药全资子公司上海开拓者化学研究管理有限公司2002年6月成立于上海张江高科技园区生物医药基地内。

尚华医药通过与世界500强公司之一的美国礼来（LLY，35.16，+1.38%）公司签署长期合作协议，双方共同在张江建立了礼来在中国最大的协作研究基地——开拓者化学。

目前，开拓者化学的研发项目已经纳入到礼来的全球药品研发体系中。

开拓者化学为尚华医药积累了足够的信誉，当时已有许多客户向公司创始人惠欣咨询合作事宜。

由于开拓者化学是与礼来独家合作的公司，于是尚华医药于2003年4月在张江高科技园区成立了上海睿智化学研究有限公司，负责与其他客户进行CRO合作。

沃华医药：预计2011或继续亏损，按市净率计每股价值11.73元英策咨询山东沃华医药科技股份有限公司（002107），是一家专注心脑血管中成药经营的上市公司，主营业务是心脑血管中成药的研发、生产与销售。

公司目前拥有109个中成药品种，涵盖13个剂型，主要产品包括心可舒片、脑血疏口服液、琥珀消石颗粒和鸢都感冒颗粒等。

公司控股股东为北京中证万融投资集团，实际控制人为赵丙贤。

公司于2007年1月在深交所上市。

数据显示，近两年来公司主营业务收入连续下降，2010年，因主导产品心可舒片未进入2009年颁布的《国家基本药物目录（基层医疗卫生结构配套使用部分）》,其赖以销售的对县及以下社区医疗机构业务量自年初开始出现始料不及的下滑，导致大部分地区的销售收入大幅下降，全年仅实现营业收入0.91亿元，同比下降47.2%，实现归属母公司净利为负0.98亿元，8年来首次发生亏损。

其历年主营业务收入和净利润变化情况及通过英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。

)毛利方面，数据显示,生物制药行业2003—2010年平均毛利率水平大致维持在25%-35%之间，而公司该项指标则长年大幅高于行业平均值，从未低过65%，2010年为72.80%，同期行业平均水平为28.56%，表明其在同行中具有较明显的制造优势和市场优势。

其历年毛利率变化情况，如下图所示：营业费用控制方面，数据显示，沪深两市生物制药行业上市公司平均营业费用率在2003—2010年一直维持在15%左右，公司该项指标则高于行业平均值。

2010年，受心可舒片未进入国家基本药物目录导致销售收入大幅下滑影响，加上已启动的引进新营销团队和扩展营销网络等营销措施发生大规模营销投入，使得全年营业费用率高达88.26%，同期行业平均水平仅为11.73%。

国都证券有限责任公司关于山东沃华医药科技股份有限公司募集资金使用情况的专项核查意见山东沃华医药科技股份有限公司（以下简称“沃华医药”或“公司”）经中国证券监督管理委员会证监发行字[2006]166号文件核准，并经深圳证券交易所同意，于2007年1月10日首次向社会公众投资者公开发行人民币普通股（A股）股票1,800万股，每股发行价为10.85元，实际募集资金净额17,907万元已于2007年1月16日全部到位。

2008年7月17日，公司经中国证券监督管理委员会《关于核准山东沃华医药科技股份有限公司非公开发行股票的批复》证监许可［2008］932号文核准，非公开发行人民币普通股（A股）股票1,200万股，每股发行价格为人民币22.76元，募集资金净额26,162万元已于2008年8月14日全部到位。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《深圳证券交易所中小企业板保荐工作指引》、《深圳证券交易所中小板上市公司规范运作指引》，国都证券有限责任公司（以下简称“国都证券”）作为沃华医药首次公开发行股票的持续督导机构和2008年非公开发行股票并上市的保荐机构，就公司上述两次募集资金的使用情况发表意见如下：1、沃华医药首次公开发行股票募集资金项目中的心可舒片GMP车间建设项目、中药提取GMP车间建设项目、新药研发中心建设项目已经完成，实际使用资金超过承诺使用资金，主要原因是施工期间工程材料涨价及人工费上涨所致；营销网络建设项目由于募集资金到位后相关地区房价涨幅较大，为规避房价波动风险，公司尚未实施该项目，建议公司尽快对该项目可否继续执行进行论证，并履行相关法律程序（如需），及时进行信息披露。

2、沃华医药2008年非公开发行募集资金项目无变更，但项目实施进展较为缓慢，截至2010年12月31日，募集资金投入总量为4,514.11万元，尚有21,647.89万元未使用（不含募集资金利息），建议公司根据发展的需要，及时对募集资金投资项目资金使用规模和进度等进行调整，履行相关法律程序（如需），并及时进行信息披露。

沃华医药2023年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为1,679.65万元，与2022年三季度的1,524.14万元相比有较大增长，增长10.20%。

利润总额主要来自于内部经营业务。

在营业收入大幅度下降的情况下，营业利润却有所增长，企业所执行的降低成本费用开支的各项政策是正确的，但也要注意营业收入大幅度下降带来的不利影响。

二、成本费用分析2023年三季度营业成本为5,526.86万元，与2022年三季度的6,217.71万元相比有较大幅度下降，下降11.11%。

2023年三季度销售费用为12,527.75万元，与2022年三季度的13,748.5万元相比有较大幅度下降，下降8.88%。

从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用大幅度下降的同时营业收入也有较大幅度的下降，但收入下降快于投入下降，经营业务开展得不太理想。

2023年三季度管理费用为1,805.57万元，与2022年三季度的1,833.67万元相比有所下降，下降1.53%。

2023年三季度管理费用占营业收入的比例为8.06%，与2022年三季度的7.36%相比有所提高，提高0.7个百分点。

企业经营业务的盈利水平也有所提高，管理费用支出比较合理。

本期财务费用为-124.68万元。

三、资产结构分析2023年三季度应收账款占营业收入的比例下降。

从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2022年三季度相比，资产结构偏差。

四、偿债能力分析从支付能力来看，沃华医药2023年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为36,816.48万元。

企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。

五、盈利能力分析沃华医药2023年三季度的营业利润率为7.35%，总资产报酬率为5.98%，净资产收益率为8.17%，成本费用利润率为8.06%。

企业实际投入到企业自身经营业务的资产为110,042.47万元，经营资产的收益率为5.99%投资收益或长期投资为零，无法进行比较。