股票市场与宏观经济的关系

股市与宏观经济指指数关联分析　许学思　（吉林大学商学院财务管理系　１３００１２）　【摘要】通过对历年数据的分析，发现沪深指数的涨跌与我国宏观经　济指教的涨跌是密切相关的，其中沪深指数与宏观经济指数中的先行　指数、一致指数、制造业采购经理人指数及货币供应量，两类指数的走　势具有一定程度的相似性，对投资者与决策者具有重要的参考价值　【关键词】股票市场；宏观经济；上证指数；先行指数；一致指数；货币供　应量；采购经理人指数；先导性　上世纪８０年代末，国内一些机构开始研究宏观经济的先行、　同步和滞后指标体系，其中国家统计局建立的景气监测预警系统　影响最大。沪深指数的涨跌与我国宏观经济指数的涨跌是密切关　联的，尤其是与宏观经济指数中先行指数、一致指数、制造业采购　经理人指数及货币供应量的关系，两类指数的走势有时呈现惊人　的相似，甚至会同时见顶或者同时见底。在一定程度上可以说，宏　观经济指数是基本面，沪深指数是基本面在市场中的反映。通过　分析沪深指数与宏观经济指数关联性，对于股票市场的参与者及　宏观经济的决策者具有重要参考意义，增强股市参与者对宏观经　济的研究与关注，解决好经济周期与资产配置的关系，从而减少工　作中的失误，提高投资收益。　一、上证指数与一致指数的同时见顶　我国宏观经济一致指数有４个构成指标：丁业企业从业人员、　社会需求指数、社会收入指数、工业生产指数。先行指数有８个构　成指标：消费者预期、固定资产投资新开工项目、货币供应量　（Ｍ２）、上交所Ａ股成交量、物流指数、商品房本年新开工面积、工　业产销率、工业企业产成品资金占用。其运行见下图一。　图一　从上图看，我国宏观经济一致指数在２００７年ｌ１月见顶，从　２００７年１２月份开始了一段向下运行的经济周期。这也是全球发　生金融危机的时期，我国经济受到冲击，一致指数准确地反映了这　段时间我国经济运行情况，就业、需求、收入及工业生产都不同程　度的出现了下滑。我国宏观经济先行指数提前３个月见顶，向下　发生转折，可谓是先知先觉。　而我国股市上证指数也于２００７年１１月见顶回落，可以说是　一泄千里，使我国股市的参与者蒙受了巨大损失，也开始了一个股　市的熊市运行周期，上证指数从六千点以上，经过一年时间，下跌　至一千六百多点，个股中石油从４８元下降至１Ｏ元以下，真是触目　惊心。上证指数运行见下图二。　８ｌ２．．Ｏ‘　５●口１．钙　ｑ渤。∞　心２７　∞　尊９ｓ。ｔ２　２哟．６５　２３３１．甜　ｌ啪　俏　ｌ０５Ｔ　ｔｌ　∞　舯　图二　二、上证指数与先行指数的同时见底　通过上述两图可以看出，２００８年ｌ１月份我国宏观经济的先行　指数见底，这是由于我国政府在全球金融危机中采取了果断措施，　实施了适度宽松的货币政策和积极的财政政策，增加了贷款，提出　了４万亿的投资刺激计划，货币供应量大幅提升。迟延４个月我　国宏观经济的一致指数也见底。我国宏观经济逐步恢复，显示出　了强劲的增长，甚至带动了全球经济的复苏。　反映到股市上，２００８年１１月份上证指数见底反弹，出现了一　段时间波澜壮阔的行情，中小板指数创新高，超过５０％的个股长　幅超过了六千点的水平，投资者收益颇丰。　三、今年上半年股市的下跌行情与我国宏观经济先行指数的　下滑表现也基本一致　２０１０年我国宏观经济政策定调虽仍是适度宽松的货币政策和　积极的财政政策，但是在实际运行中进行了微调，实施均衡放贷，降　低货币供应量增速，近期政府又采取了坚决遏制房价过快上涨的一　系列政策措施，这些宏观经济运行举措，在宏观经济指数中得到反映　先行指数可以揭示出经济的未来变化趋势。我国先行指数的　峰谷平均领先一致指数的峰谷４—５个月　国家信息中心中经网　经济景气预警监测系统的监测结果表明，８月份先行指数为１０５．　３６。先行指数自２００９年ｌ１月开始回落，已连续下降ｌＯ个月。从　我国一致合成指数的变动图可以看出，从２００７年ｌ２月起一致指　数持续保持下降的态势，于２００９年３月达到低谷后开始持续上　升，上升趋势在２００９年底逐渐减缓，并于２０１０年４月转为下降，在　下降通道中已经运行５年月。　（下转第６０页）

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1、 公开市场业务。这是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的常用工具。

2、再贴现政策。再贴现率就是央行对商业银行的放款利率。商业银行因准备金不足，用持有的未到期票据向中央银行融资，央行按贴现率扣除利息后放款，以增加商业银行的准备金。再贴现率政策往往作为补充手段，和公开市场业务操作政策结合一起执行。

3、调整法定存款准备金率。存款准备金率素有货币政策巨斧之称，在货币乘数的作用机制下，提高法定存款准备金比率会对货币供应产生成倍地收缩作用，在很大程度上影响整个经济和社会心理预期。

加息一次，上调存款准备金率6次。

中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%

对证券市场的影响：

一.财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。

1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。

(1)国家预算

扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。全国财政收支差额10500亿元。

(2)税收

通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。全国财政收支差额10500亿元。

(3)国债

在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。

2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策

总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。

．宏观经；齐．～一　堑　ｄｚｚ　坐　

中国宏观经济与股票市场的关系　

口彭建军　西南财经大学会计学院　

摘要：股票市场是宏观经济的晴雨表，我们常用ＧＤＰ作为宏观经济的量化指标，ＧＤＰ是一国经济发展的反映，理论上对于一　

个比较成熟的证券市场来说，股票平均价格的变动与ＧＤＰ的变化趋势是相吻合的。但是不能简单的认为ＧＤＰ的增长，证券市场就　

必将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反。该文针对此问题展开分析并给出一定的建议。　

关键词：中国宏观经济结构；股票市场；ＧＤＰ增长；房地产市场　

由２０１０年季度ＧＤＰ和股票市场的数据提出问题　化，从而经济增长失衡，股票市场价格也会下跌。从这个意义上　

２０１０年以来，季度ＧＤＰ从第一季度的８０５７７．００亿元到第　来看，股票市场在一定程度上反映了宏观经济的发展内在价值。　

二季度的９２２６３．００亿元，再到第三季度的１０１１２０．２５亿元，且第　（三）我国特有的经济结构对股票市场睛雨表的制约　

二季度相对第一季度上涨了１２．７％，第三季度相对第二季度上　我国特有的经济结构也制约了股票市场的晴雨表的功能，　

涨了８．８％，可见一、二、三季度的ＧＤＰ均呈现上升趋势，经济平　我国ＧＤＰ一直处于不断上升的阶段，达到了世界的领先地位，　

稳较快增长。　但是，经济发展总体质量却不是很高，市场化程度还很低，在Ａ　

但是相对我国宏观经济平稳增长的大好趋势，股票市场却　股市场中，市值居前的公司主要集中在石油石化、银行、房地产、　

呈现了下跌的趋势。２０１０年上半年上证指数从三千多点跌倒两　钢铁等行业中，属于典型的传统型产业，这些产业受国家宏观调　

千多点，可见是一个非常惨烈的调整，２０１０年上半年，上证综指　控政策影响很大，但是这些公司的市值较大，他们的走势基本上　

报收２３９８．３７点，半年下跌２６．８２％；深证成指收盘９３８６．９４点，半　能够左右我国股指的走势。　

年下跌３１．４８％，股市的走势显得很是沉闷。　从而可以看出，我国股票市场不能完全充当宏观经济的晴　

内容摘要

本文从宏观经济政策对股票市场影响的角度出发，从各角度分析了宏观经济政策对股票市场的影响。通过分析宏观经济环境对股市的影响，宏观经济政策对股市的影响和当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足对这一问题进行详细地阐述.在参考一定的资料后，分析关于货币供应量，利率，财政支出，还有其他宏观经济政策对股票市场影响。

关键词：宏观政策；货币政策;财政政策；股票市场；

目录

1.引言。...。。..。.。.。。。.。.。..。。..。。..。....。。.。.。。。.。。.。..5

1。1问题的提出..。。。。。。。.........。。。.。。..。。.。。。。..。。。。。。.5

1。2研究的目的以及意义。。.。。。。。.。.。。。。.。。。。.。.。。....。....6

1.3对于宏观政策对股票市场影响的动态观点.。...。。。....。.。.6

1。3.1国外专家对于宏观政策对股票市场的观点.。。。。.。.....。。6

1。3。2国内知名学者对于宏观现象对股票市场的观点。。。.。.。。。。6

2。不同宏观政策对股票市场的影响机制.。......。。。。。..。。。。.。7

2.1货币供应量。。.。.。。..。。.。.。。。.。。。.。.。..。.。。.。。....。...7

2.2财政支出。。.。。。。。。.。.。。.。。。。.。..。.。。..。。.。.。...。。。...7

2.3利率变化...。...。.....。。。....。.。。。..。..。...。..。。.。。。.8

2。4国债..。。.。.。..。。.。..。。.。.。..。.。。.。。...。。...。。。。.。。..9

2.5税收.。。。。..。.。.。.。。...。..。..。.。...。.。.。...。.。.。。...。9

3。 当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足。.。..。.。.。。。。.9