工商学院
2017-2018学年第2学期《财务战略》期末课程考核论文学院：管理学院
专业：财务管理年级：2015级
：邢崇阳学号：15108027
题目：联想收购IBM pc业务的融资战略分析
2018年7月10 日
联想并购IBM pc业务的融资战略分析
摘要：资金的筹措一直是一个企业的首要问题，企业在拥有足够的资金的基础上，才能够开展生产经营活动，保证项目的正常运作和企业的健康发展。在资金筹措方面，融资战略是为了适应未来环境和企业战略的要求，对企业资金筹措所持的一种长期和系统的构想。在融资战略里我们常常需要思考从哪里融资、什么时候融资、用何种方式融资、需要融多少资、融资的成本又是多少等等问题。融资的规划工作因为融资类型的不同而有所不同，基本可分为项目融资和企业融资两类。本文通过对联想在并购IBM pc业务的项目融资战略的分析，来了解在并购融资战略中的部分问题，浅显的提出一些建议。
关键词：联想；并购；融资战略；并购融资
一、案例简介
（一）联想公司概况
（1）公司简介
联想集团是1984年中国科学院计算技术研究所投资20万元人民币，由11名科技人员创办，是中国的一家在信息产业多元化发展的大型企业集团和富有创新性的国际化的科技公司。
现在的联想已然是全球电脑市场的领导企业，其从事开发、制造并销售可靠的、安全易用的技术产品及优质专业的服务，帮助全球客户和合作伙伴取得成功。联想公司主要生产台式电脑、服务器、笔记本电脑、智能电视、打印机、掌上电脑、主板、手机、一体机电脑等商品。
（2）成长历程
从1996年开始，联想电脑销量一直位居中国国市场首位；2005年，联想集团收购IBM PC （Personal computer，个人电脑）事业部；2013年，联想电脑销售量升居世界第一，成为全球最大的PC生产厂商。2014年10月，联想集团宣布了该公司已经完成对摩托罗拉移动的收购。
自2014年4月1日起，联想集团成立了四个新的、相对独立的业务集团，分别是PC业务集团、移动业务集团、企业级业务集团、云服务业务集团。2016年8月，全国工商联发布“2016中国民营企业500强”榜单，联想名列第四。
（二）IBM公司概况
（1）公司简介
IBM是“国际商业机器公司”的简称，1911年创立于美国，是全球的信息技术和业务解决方案公司，曾列美国四大工业公司之一，被称为“蓝色巨人”。该公司的主要业务为商用打字机，转为文字处理机，最后才到计算机及其有关服务。
IBM仍然保持着拥有全世界最多专利的地位。自1993年起，IBM连续十七年出现在全美专利注册排行榜的榜首位置。
公司的业务可分为全球服务、硬件、软件、全球融资和企业投资及其他总共五大部分。
IBM是计算机产业长期的领导者，在大小型和便携机（Thinkpad）方面成就相当瞩目。其创立的个人计算机标准，仍不断的沿用和发展。
另外IBM还在大型机，超级计算机，UNIX，服务器方面都领先于业界。软件方面也为软件界的领先者和强有力的竞争者。
（2）IBM的pc业务
IBM个人PC业务是指IBM面对个人电脑的业务，包括笔记本，台式电脑及一体机业务，但不包含面向企业及政府等部门的服务器，工控机及刀片机等业务。
（三）并购历程
联想与IBM 公司的收购协议于2004年12月08日公布，于2005年01月27日获联想股东批准通过，2005年05月01日下午3点联想正式宣布完成收购IBM全球pc业务
二、联想并购IBM pc业务的融资方式
（一）企业并购融资的主要方式
（1）债务性融资
债务性融资的方式，是指企业一般以银行贷款为依托，通过这些资金来达到企业的并购行为。
在采取这一方式时，对企业和银行来说均存在风险。银行通过发放一级贷款的方式，来提供优先性债务融资，使得自身收益率较低；而企业通过担保等形式获得了银行的优先性债务融资，一方先提高了企业的的融资成本，另一方面企业也在向银行公开财务状况之后，还要接受银行等金融机构的监督，同时企业在获得贷款的同时还需要提供企业担保人，从而增加了企业的费用。这些对于企业来说，都是不利的因素。
从属债务的受偿顺序排在优先债务之后，可以分为过渡贷款和从属债券。过渡贷款主要是指银行银行为实现并购行为，而提供的一种以利率爬升票据的贷款，通常期限为180天，偿还方式是出售并购企业的债券。从属债券可以分为企业债券和垃圾债券，通过债券融资的
方式，可以有效的实施融资，但是由于贷款过多，可能影响企业的性誉，从而使得下一步融资成本上升。
（2）权益性融资
权益性融资是针对股票融资而言的，主要是指并购企业发行新股，并且是以股票作为并购支付的手段。
并购企业发行新股主要是指企业通过发行股票来获得资金支持，从而完成并购行为。按照成本理论来说，这种并购行为降低了并购成本，但是这种并购行为并不意味着企业能够获得额外资产，带有一定程度上的不确定性，因此给股东会带来风险性。
以股票作为并购支付手段就是通过换股方式来实现并购。通常来说并购企业可以发行新的股票来实现融资，以这种融资方式有利于实现权益的增加。如果新股票收益高于原有企业水平，股东则可以获得大额度税收好处，实现自身股票溢价。
下面对债务融资和权益融资方式的区别进行比较，如下表所示：
债务融资和权益融资的区别对照表
（3）混合型融资
混合型融资主要分为两种：利用可转换债融资和认证股权
利用可转换债券融资可以使得并购企业获得一些溢价收益，但是如果溢价收益低于股票上涨价格的话，企业收益将受到负面影响，如果普通股票涨价与预期不符，那么可利用转换债券融资则不容易变现，对企业融资总额产生不利影响。同时由于控股权产生变化，因此企业原有的控制权也将发生一定程度上的变化。
认证股权是一种比较受欢迎的方式。从总体上来说，认证股权有两个优点，其一认证股权不会改变现有股东的权利和收益，其二，认证股权使得现有股东不至于成为普通股东这两个特点使得认证股权成为了股东们最为欢迎的方式
