下载文档原格式
公司治理现代公司治理精神是，建立股东会、董事会、监事会的权力制衡机制，在此治理结构下，董事会受股东委托，按照公司法、公司章程之规定行使对公司的管理，接受监事会的监督，对股东负有信托责任。
狭义的公司治理解决的是在法律保障的条件下，因所有权和控制权分离而产生的代理问题，它要处理的是公司股东与公司高层管理人员之间的关系问题。
广义的公司治理为关于企业组织方式，控制机制，利益分配的一系列法律，机构，文化和制度安排，它界定的不仅是企业与其所有者的关系，还包括企业与其所有利益相关者之间的关系。
从法学角度来说，公司治理结构就是为维护股东，公司债权人，以及社会公共利益，保证公司正常有效的经营，由法律和公司章程规定的有关公司组织机构之间权力分配与制衡的制度体系。
内容上：公司治理涉及到公司的股权结构，公司的独立法人地位，公司股东董事和经理人员之间权力的分配及利益的制衡；对公司经营管理者的监督和激励，以及相应的社会责任等一系列法律和经济问题。
现代企业法人治理结构由四个部分组成：股东会，由全体股东组成，体现所有者对公司的最终所有权，是公司的最高权力机构。
董事会，由股东会选举和更换成员，对股东会负责，对公司的发展目标和重大经营管理活动作出决策，维护股东的权益。
独立董事,是指独立于公司股东且不在公司中内部任职，并与公司或公司经营管理者没有重要的业务或专业联系，并对公司事务做出独立判断的董事。
（内部董事+外部董事）但是经各国实践证明，独立董事往往是靠不住的，因为独立董事在利益的漩涡之中，难免不被收买或被利用，一旦独立董事变节，股东的利益就容易受到侵害。
中国公司治理结构照搬美国模式，模糊了决策权与执行权之间的分野，在董事会之中既有代表股东的独立董事，也有代表职业经理人的独立董事。
在这个混杂的“大鱼塘”之中每个人都心怀鬼胎，相互提防对方侵害自身利益，于是发生了国美这样的事件：董事会可以自己任命董事，在大股东不同意的情况下依然可以引进投资者，通过增资扩股来稀释大股东的股份等事情。
案例正文：股权结构变动、控制权争夺与公司治理——以国美电器为例1摘要：股权结构与控制权密切相关，两者对公司治理具有重要的影响。
随着企业两权分离现象越来越普遍，公司的股权结构与控制权的归属对公司发展的影响越来越大。
股权结构与控制权争夺之间存在怎样的相互影响？股权结构变动及其控制权争夺对公司治理将会产生怎样的影响？通过国美电器这一发生在中国境内的第一个理性文明的控制权争夺案例展开讨论。
关键词：控制权；股权结构；公司治理0 引言随着现代股份公司股权结构变动、公司所有权和控制权相分离现状的出现，公司控制权的归属不断地在股东间或股东与管理层之间变动，这种变动对公司治理产生了很大的影响，并涉及到投资者保护、委托代理关系处理等一系列问题，由此公司控制权问题开始引起理论界与实务界的关注。
过去30年中，中国民营企业不断发展壮大，民营企业多数为家族企业。
在创业初期，家族企业能以较低的成本迅速聚集人才，团结奋斗，甚至不计报酬，在很短的时期内获得竞争优势，较快地完成原始资本积累。
在上述背景下发展起来的家族企业，大多都是以创始人为实际控制人，而随着企业的发展和公司治理制度的建立，其管理的专业化和规范化成为需要突破的重要瓶颈，由此导致的控制权之争也不断上演。
早在2006年，我国国内A股上市的东北高速（600003）就上演了一场控制权之争，由于信息披露的不完全和期间的一些违法行为，使得该企业最终于2010年初走向了分立。
上海宏盛科技（600817）也因2007年开始的新老股东控制权之争而被迫停牌，2010年该公司又重演了控制权的争夺，给公司的发展带来了1.本案例由大连理工大学管理与经济学部的史金艳、戴望秀撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。
2.本案例授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、信息网络传播权、改编权、汇编权和翻译权。
3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。
从国美之争看股权结构对公司治理的影响一场牵动着金钱财富、伦理道德与法治契约等当代中国社会中最具有支配力或最混乱稀缺的元素的国美股权争夺战～紧紧牵动着无数人的眼球。
其中关于股东权益、职业经理人信托责任等～使它具有难以估量的启蒙价值。
但其中最关键的是争斗的双方都在法律的框架内公开进行～最后的胜负已经不重要～重要的是竞争导致资本文明～使大家看到基于股权结构的公司控制权的争夺～将是我国未来企业资本竞争的发展的方向。
本文仅通过股权结构对公司治理的影响～来探究国美股权之争的原委。
2006年～黄光裕,以下称大股东,还持有国美电器70%的股权。
其后通过几次套现和换股～持股比例下降至39.48%。
从“绝对控股股东”降格为“相对控股股东”。
后最终入狱～给了陈晓,以下称小股东,以取得国美电器控制权的机会。
2009年陈晓通过签订董事绑定条款引入贝恩资本～又通过金额巨大的“管理层股权激励计划”极力拉拢管理层～并且希望通过增发股权～进一步削弱黄光裕的控制权～以达到实际掌控国美电器的目的。
可以看到～2006年国美电器的股权结构属于股权绝对集中～大股东对公司的控制和管理几乎无容臵疑～职业经理人基本没有机会通过一些运作控制公司。
而大股东有动力对经营者进行有效的直接约束。
因为大股东是企业的主要投资者～他们在企业破产时要承受很大的损失～他们有积极性尽力爱护和经营自己的企业～提高企业效率～争取企业价值的最大化。
在股份公司中～之所以要求进入董事会必须凭借股权的大小决定投票权的大小～根本原因就在于～公司好坏对大股东的影响远远大于一般的小股东～其对公司的责任相对也更大～因此权利也更大。
所以2006年大股东对国美电器的控制几乎是彻底的、强势的、也是符合法律规定的。
但是这种股权结构存在一定的弊端～首先不利于小股东的权益实现。
大股东可能存在利用优势地位为自己谋取利益而牺牲小股东的行为。
可能会存在授权上市公司与大股东控制下的非上市公司进行关联交易～转移定价。
论公司治理结构转型——以国美为例[摘要]2010年，国美电器爆发了著名的控制权之争，黄光裕与陈晓之间的股权之争激发了人们对公司治理结构转型以及控制权的思考，我的公司谁做主也成为了人们热议的话题。
本文在对国美电器的发展路径以及公司治理结构的回顾基础之上，分析了国美电器治理结构转型对利益相关者的影响，以及国美电器公司治理结构的的成功和失败之处，并对中国家族公司的治理结构转型提出建议。
关键词：公司治理结构转型利益相关者国美电器一、理论基础公司治理结构（corporation governance），也有学者译为公司治理、法人治理结构，我国香港特别行政区通常称之为公司管治。
公司治理有广义和狭义之分：广义的公司治理是通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）之间的利益关系；狭义的公司治理则是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机制，其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。
世界各国公司治理模式可以分为：英美的市场监控模式、德日的股东监控模式、东南亚国家的家族控制模式以及前苏联和东欧国家“内部人控制”模式。
实际上，东南亚国家的家族控制模式与德日的股东监控模式有相似之处，两者的共同特点均表现为大股东的直接监控，只不过在德国和日本，大股东主要表现为银行或大财团，而在东亚国家，大股东主要为控股家族。
前苏联和东欧国家“内部人控制”的公司治理模式的出现是因为在国家经济处于从计划经济向市场经济转型的特殊阶段，由于市场机制发育滞后、有关公司治理的法律法规不完善引起的。
因此，公司治理模式实质上可以分为两种：英美的市场监控型和德日式的股东监控型。
二、国美电器简介（一）国美电器发展状况简介国美电器控股有限公司成立于1987年元月一日，是一家以经营各类家用电器为主的全国性家电零售连锁企业。
本着“创新务实、精益求精”的企业理念，依靠准确的市场定位和薄利多销的经营策略，得以蓬勃发展。
公司治理国美案例分析国美作为中国家电零售业的代表性企业，在其发展过程中，也经历了一系列的公司治理问题。
本文将对国美公司治理问题进行分析，并提出相应的解决方案。
一、国美公司治理问题1、股权激励方案不当股权激励是提高员工工作动力和凝聚力的一种手段。
然而，国美在推行过程中出现了一些问题。
首先，国美推行股权激励的部门只有主营业务团队，对其他重要部门和核心员工没有实施股权激励，导致了员工较大的财富差距和心理落差。
其次，国美采用的是“二元激励”方案，即员工只有达到一定的考核分数才能获得期权，这种方案容易造成员工互相攀比，掺杂着恶意竞争的成分，并不利于员工的工作效率和企业发展。
2、公司股票质押危机2008年，国美股票遭遇大规模抛售，致使掌握国美控制权的黄光裕先生被强行收押，国美一度陷入股权纠纷和公司经营的低谷。
股票质押往往被视为一种低成本的融资方式，但其风险性高且难以控制，很容易触发金融风险。
因此，企业在股票质押时应当审慎把握抵押物的价值，避免止损出现，同时加强风险管理，定期进行风险评估，以保证企业正常经营。
3、治理结构不稳定国美的治理结构不稳定，领导层频繁更迭，缺乏统一的决策体系。
在2009年，国美发生了一次股东大会的权力争夺战，导致企业的股权和管理结构发生大的变化。
这种情况下，企业的资源和资产很难得到合理配置和管理，也很难制定长期发展计划和实施战略性转型。
二、解决方案针对国美公司的股权激励方案问题，应实行全员制股权激励方案，使得所有的员工都能够获得相应的股份，同时制定激励标准公平公正，让股权激励成为一项普惠措施，帮助企业稳固员工基础，提升工作积极性。
2、优化公司治理结构一是加强董事会的角色，规范决策程序，防止现实控制人单方面作出损害公司和股东利益的决策。
二是构建长期稳定的监事会和股东会，规范对公司治理活动的监管和决策权力的分配，保障各方利益。
三是深化内部治理与信息披露的标准及规程，并加强外部的合规及风控监管，强化企业社会责任，提高社会认知度和形象。
股权结构变动与公司治理的关系作者：郭雅芝江晏时凌思真来源：《会计之友》2011年第23期【摘要】股权结构是公司治理结构的基础，股权结构的变动与公司治理密切相关，其中，大股东股权的变动对公司治理的影响尤为重要。
文章以国美电器为例，以国美大股东的股权变动为线索，分析“国美事件”产生的原因及其在公司治理方面的缺陷，并提出相关建议，为我国上市公司在公司治理过程中提供借鉴。
【关键词】大股东；股权结构；公司治理现代公司制度的产生，使企业在充分利用资本市场扩大公司规模、提高经营业绩的同时，也由于两权分离、股权多元化等带来了一系列的公司治理问题。
一个好的公司治理机制应当使公司在充分享受资本市场带来的规模效应的同时，合理地制衡利益相关者的权利与义务，使公司的价值最大化，否则就会引起相关者利益的冲突，影响公司的健康发展。
由于现代公司治理结构的复杂性，这种冲突是多方面的，主要包括大小股东、股东与管理层、股东与债权人等之间的利益冲突，其中作为公司创始人的股东影响尤为重要，其股权变动、在公司组织结构中地位作用的变化都会给公司治理带来很大的影响。
国美电器是中国家电零售业的巨头之一，在创始人黄光裕的领导经营下，国美电器控股有限公司于2004年在香港成功上市，至此，国美电器的企业性质由传统的家族式企业转变为现代公司制度的股份有限公司。
而随着公司上市后资本扩张、引入机构投资者以及一系列兼并扩张行为，创始人黄光裕家族的绝对控股地位已经悄然发生了变化，加之黄光裕涉及司法事件后，公司的董事会结构也随之发生了巨大的变化，这一系列变动最终导致2010年“国美事件”的发生。
针对国美事件，各方学者都对其股权控制之争、公司治理等方面进行了激烈的评论与探讨，但对其进行系统性研究分析的并不多。
因此，本文以国美电器控股有限公司大股东的股权变动为线索，探讨如何完善公司治理结构，使之与股权变动相结合，保护公司利益相关者的权益。
一、国美大股东股权结构的变动在国美电器上市之初，创始股东黄光裕家族掌握着国美电器控股有限公司绝对的控股权，黄光裕作为第一大股东拥有74.9%的股权。
会计之友2011年第8期中OF ACCOUNTING4.以文化价值链提升城市核心竞争力城市的文化内涵是城市价值链的有机组成部分。
以文化色彩构筑的高附加值，能够真正体现出无法企及的城市品牌和城市竞争力。
构筑城市文化价值链的目标，形成具有超越技术和产业层面的文化价值体系，不仅是用文化去感染和征服，而且是要用文化去引导和规范城市的经济行为。
城市不仅要生产文化，更重要的是营销文化，使城市辐射力和城市效益产生出巨大的扩散效应。
城市无形资产的经营，就是要把城市文化与经济一体化经营，把城市“资源、资本和资产”的三位一体与城市“文化、品牌和形象”的三位一体相结合，形成城市经济与城市文化的互动模式。
5.注重城市形象产品的开发城市形象产品是指城市中代表城市产业特征和形象个性的产品，能对城市经济发展起主导作用，能促进城市对外交流，对城市知名度产生重大影响，引起人们对城市认知、崇尚和向往。
城市地方特产能让人们把产品同城市联系起来，如“北京烤鸭”、“金华火腿”、“哈密瓜”等，历时久远，口耳相传，这无形当中就在提升城市无形资产的价值。
6.加大宣传的力度在城市无形资产的形成过程中，可以通过公益广告、展会、赛事等方式进行宣传。
宣传与城市形象关系密切，在传播城市形象过程中提升城市的无形资产价值。
四、小结加强我国城市经营，区分城市无形资产与名牌、形象建设，推动城市品牌的塑造，有助于城市无形资产的形成，以真正发挥城市无形资产对于城市经济发展所具有的促进作用。
建立有效的无形资产运营机制和发展战略，不仅能提升城市形象和知名度，更可产生巨大的经济效益。
●【参考文献】［1］财政部.企业会计准则［M ］.北京：经济科学出版社，2006.［2］叶裕民.中国城市经营的理论研究［J ］.现代城市研究，2004，19（2）：26-31.［3］崔卫华.城市经营［M ］.大连：东北财经大学出版社，2007.［4］刘舜，田亚平，张建涛.廊坊市城市无形资产经营的问题研究［J ］.北华航天工业学院学报，2008，18（3）：36-38.现代公司制度的产生，使企业在充分利用资本市场扩大公司规模、提高经营业绩的同时，也由于两权分离、股权多元化等带来了一系列的公司治理问题。
一个好的公司治理机制应当使公司在充分享受资本市场带来的规模效应的同时，合理地制衡利益相关者的权利与义务，使公司的价值最大化，否则就会引起相关者利益的冲突，影响公司的健康发展。
由于现代公司治理结构的复杂性，这种冲突是多方面的，主要包括大小股东、股东与管理层、股东与债权人等之间的利益冲突，其中作为公司创始人的股东影响尤为重要，其股权变动、在公司组织结构中地位作用的变化都会给公司治理带来很大的影响。
国美电器是中国家电零售业的巨头之一，在创始人黄光裕的领导经营下，国美电器控股有限公司于2004年在香港成功上市，至此，国美电器的企业性质由传统的家族式企业转变为现代公司制度的股份有限公司。
而随着公司上市后资本扩张、引入机构投资者以及一系列兼并扩张行为，创始人黄光裕家族的绝对控股地位已经悄然发生了变化，加之黄光裕涉及司法事件后，公司的董事会结构也随之发生了巨大的变化，这一系列变动最终导致2010年“国美事件”的发生。
针对国美事件，各方学者都对其股权控制之争、公司治理等方面进行了激烈的评论与探讨，但对其进行系统性研究分析的并不多。
因此，本文以国美电器控股有限公司大股东的股权变动为线索，探讨如何完善公司治理结构，使之与股权变动相结合，保护公司利益相关者的权益。
一、国美大股东股权结构的变动在国美电器上市之初，创始股东黄光裕家族掌握着国美电器控股有限公司绝对的控股权，黄光裕作为第一大股东拥有74.9%的股权。
在2006年3月份黄光裕将所持国美电器剩余35%的股权注入上市公司，其在上市公司持股比例上升至75.67%，在同一年里，其通过向摩根士丹利、摩根大通等出售股份，持股比例下降至68.26%；在换股收购永乐后，黄光裕持股比例被摊薄至51.18%。
在接下来的2007年和2008年两年间，经过出售股份等举动，黄光裕的持股比例下降到39.48%，黄光裕已由绝对控股的地位变为相对控股股东，直到黄光裕被羁押退出董事会后，股权稀释对其发挥决策作用的不利影响终于显现。
股权结构变动与公司治理的关系———以国美为例北京林业大学经济管理学院郭雅芝江晏时凌思真【摘要】股权结构是公司治理结构的基础，股权结构的变动与公司治理密切相关，其中，大股东股权的变动对公司治理的影响尤为重要。
文章以国美电器为例，以国美大股东的股权变动为线索，分析“国美事件”产生的原因及其在公司治理方面的缺陷，并提出相关建议，为我国上市公司在公司治理过程中提供借鉴。
【关键词】大股东；股权结构；公司治理案例研究42FRIENDS OF 图1显示了黄光裕家族2006—2010年所持上市公司股份的变化（数据均来自国美电器控股有限公司2006—2010年年报及中期报告）图1黄光裕家族持股比例变化图从图1中可以看出，黄光裕家族的持股比例呈现出一个逐渐下跌的趋势并于2010年时被摊薄至32.47%。
一系列的融资、收购、引进战略投资者等举措是公司扩大规模、提高经营业绩的前提。
公司资本扩张必然会导致股权被稀释，而如何使大股东的权益维持在一个能发挥决策权的底线将成为公司上市扩大经营后需要考虑的问题。
一个合理的公司治理结构能使公司得以良好运行的同时有效地保护大股东的权益。
而国美在由一个家族式企业向现代化企业过渡的过程中，正是因其公司治理结构不完善导致了黄光裕家族在持股比例逐渐下降、股权一直被稀释的情况下却无相应的保护机制，最终失去了控制权，也引发了这场股东和职业经理人之间的博弈。
二、国美在公司治理中存在的问题股权结构的变动尤其是大股东股权发生较大程度的变动时，对公司治理结构的影响十分显著，这是由于股权结构的数量变动和持股主体的变化，将直接影响公司的权力制衡及委托代理关系，进而影响公司的绩效。
在国美案例中，笔者认为创始股东在公司治理中主要存在以下几个方面的问题。
（一）大力引进机构投资者进行套利活动，失去绝对控股权的地位公司上市引起大股东的股权稀释及大股东回收部分投资是不可避免的，但大股东如果想要参与公司的未来发展决策，就必须对自己的控股权设置底线。
国美案例中，黄光裕在占绝对控股地位的情况下，通过引进机构投资者等套现活动，使自己股权份额大大减少。
在创始人失去绝对控股权时，如果没有合理的公司权力机构的设置及公司章程的约束，就会使创始人面临被稀释控制权的危险。
（二）公司章程的设置缺乏公平有效的权力制衡和保护机制在2006年的股东大会上，黄光裕凭借自己的绝对控股地位，为了掌控对上市公司的决策权，对“公司章程”作出重要修改：国美电器董事会可以随时任命董事，而不必受制于股东大会设置的董事人数限制；国美电器董事会可以各种方式增发、回购股份，包括供股、发行可转债、实施对管理层的股权激励，以及回购已发行股份。
黄光裕在修改公司章程时，仅仅是自己在董事会拥有极大优势的情况下作出提议。
显然，章程的修改并没有全面考虑到当董事会结构及公司遇到重大变故时的应对机制，公司章程的设置缺乏全面性、长久性。
另外，在公司治理过程中，单独赋予某一机构无限的权力，却没有相应的权力制衡机制，很容易造成权力机构的集权效应，一旦对其失去控制，也就失去了对整个企业的控制。
（三）公司机构设置不完善国美的组织结构类型被称为超事业部制（见图2）。
其优点是可以减轻公司总部的工作负荷，同时也加强了对各分公司的领导和有效管理。
按照连锁经营的要求，国美电器将其组织机构划分为总部、分部和门店三个层次，这种组织结构兼顾了以职能划分和以经营区域划分两种组织架构的优点：一方面能够突出业务重点，符合活动专业化的分工，有利于管理目标的实现；另一方面把一部分责权下放到地方，可以鼓励地方参与决策和经营使其能够直接面对本地市场的需求灵活决策。
这种组织结构在设置上充分考虑了效率这一因素，但缺乏必要的监督机构。
公司董事会掌握着公司重大事件的决策权，董事会成员中有独立董事对董事会的决策进行监督，但由于独立董事的任命也是由董事主席决定的，在一定程度上是自己监督自己，缺乏独立的第三方对董事会进行监督。
另外，董事会是仅次于股东大会的权力机构，最基本的职能是维护股东的利益，监督管理层。
但在国美电器的董事会中，也出现了高级管理层人员，无形中加大了公司治理的委托代理成本，难以保障股东的权利。
（四）缺乏合理的职业经理人约束机制国美事件中一个最大的冲突即是大股东与职业经理人之间的利益冲突，这正是现代公司治理模式下存在的委托—代理关系问题。
国美从一个家族式企业转变为上市公司，在职业经理人管理方面缺乏相应的约束机制，由于对职业经理人的职权范围划分不清，才使得职业经理人的引入外资等相关举动在“越权”和“维护全体股东利益”两者之间难以界定，导致创始人与职业经理人之间的博弈越陷越深。
（五）公司高层薪酬结构单一总体上看，国美对公司高层的激励机制缺乏动态化，管理人员的收入与公司的业绩未建立规范的联系。
相关的文献表明，我国公司绩效与管理层持股间存在着三次方的非线性关系，用图形表示，则两者间呈现“∽”形。
但进行一定的股权激励机制，降低代理成本是必要的。
在国美事件中，在董事会的公司高层几乎呈现一边倒地支持陈，反映了国美在高层激励问题上存在严重的问题。
三、完善公司治理结构的对策针对国美电器在公司治理过程中出现的上述问题，笔者从其内部治理的完善出发，提出相关建议，希望对相关创业型企业转为上市公司后在公司治理方面提供一定的参考意见。
（一）制定合理的融资策略，防范融资风险引入机构投资者是现代上市公司融资的一大趋势，但由于我国资本市场发展并不成熟，许多上市公司在资本运营方面缺乏相关的风险意识，企业发展战略和融资战略模糊，使许多民族品牌落入国际资本大鳄的袋中。
因此，不论是黄光裕之前的出售股权套利行为，还是2009年初，陈晓引进“贝恩”资本解决国美的资金危机，企业的所有者和管理层都必须合理认识目前企业的资本结构和市场占有率，制定出合理的融资战略，在引进外资的同时附有相应的风险防范体系。
（二）建立大股东权益的保护机制在股权分散的趋势下，加强对公司管理的相关制度的设案例研究43会计之友2011年第8期中OF ACCOUNTING置，在公司章程中加入创始人保护条款，对公司创始人持股比例的下线作出合理建议。
这种方式可以确保公司创始人的基本权利不会因为公司规模的扩大而被稀释。
另外，国内现有的一些特别表决权、毒丸计划等先例也可以为保障大股东尤其是创始人对企业的控制权提供一定的参考。
同时大股东应在其权力范围内履行自己的职责，通过完善公司的治理结构，使股东大会、董事会、监事会三者有效运作，相互制衡；强化“表决权回避制”等措施，避免大股东“一股独大”，侵害中小股东的权益。
