第五章资本市场_股票市场金融市场学-上海交大汪浩)-文档资料
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金融市场学经典课件第四章——股票市场
基础上进行公司制改造，在对原公司资产进行评估折股的基础上 将一部分股份以转让的方式向社会发行，设立股份有限公司。
股票形式派发股息。
• 送股发行公司在股利分配中，不以现金形式派发股息，而以
• 配股发行公司按原有股份的一定比例配给原股东购买公司股
票的优先认股权，从而增加公司股份的过程。
• 股票的首次公开发行（initial public offering， IPO）是一家公司的普通股第一次向一般投资 公众发行、首次公开发行是一家公司历史上的 一个重要里程碑。从理论上说，首次公开发行 可以由发行公司自身来完成，但由于在首次发 行中涉及大量的财务、定价、营销等方面的问 题，发行公司往往难以胜任，所以现在几乎所 有的首次公开发行都是由从事承销工作的专业 机构——投资银行来进行操作。
• 2004年1月以前，我国公司股票实行上市推荐 人制度，即发行公司向证券交易所申请股票上 市，必须由1～2名经证券交易所认可的机构推 荐并出具上市推荐书。根据上海、深圳交易所 的上市规则，上市推荐人必须是证券交易所的 会员和中国证监会认可的主承销商。 • 2004年2月1日，我国正式实施股票发行上市保 荐制度。作为保荐人的证券公司既需要为发行 人提供改制重组、规范辅导、发行承销以及持 续规范运作的专业服务，又要履行审慎核查、 持续督导发行人的责任。
• 按发行或上市地不同
• 人民币普通股（A股，指由中国境内发行、由境内投资 者用人民币购买并再境内证券交易所上市的普通股） • 人民币特种股票（指由中国境内公司在境外发行、由 境外投资者用外币购买并在境内或境外证券交易所上 市的以人民币标明面值的记名式普通股股票。） • 根据股票上市地的不同，人民币特种股票又分为B股、 H股和N股。其中B股是境内上市外资股；H股是由境 内公司在境外发行并在香港证券联合交易所上市的普 通股；N股指由境内公司在境外发行并在纽约证券交易 所上市的普通股。
股票形式派发股息。
• 送股发行公司在股利分配中，不以现金形式派发股息，而以
• 配股发行公司按原有股份的一定比例配给原股东购买公司股
票的优先认股权，从而增加公司股份的过程。
• 股票的首次公开发行（initial public offering， IPO）是一家公司的普通股第一次向一般投资 公众发行、首次公开发行是一家公司历史上的 一个重要里程碑。从理论上说，首次公开发行 可以由发行公司自身来完成，但由于在首次发 行中涉及大量的财务、定价、营销等方面的问 题，发行公司往往难以胜任，所以现在几乎所 有的首次公开发行都是由从事承销工作的专业 机构——投资银行来进行操作。
• 2004年1月以前，我国公司股票实行上市推荐 人制度，即发行公司向证券交易所申请股票上 市，必须由1～2名经证券交易所认可的机构推 荐并出具上市推荐书。根据上海、深圳交易所 的上市规则，上市推荐人必须是证券交易所的 会员和中国证监会认可的主承销商。 • 2004年2月1日，我国正式实施股票发行上市保 荐制度。作为保荐人的证券公司既需要为发行 人提供改制重组、规范辅导、发行承销以及持 续规范运作的专业服务，又要履行审慎核查、 持续督导发行人的责任。
• 按发行或上市地不同
• 人民币普通股（A股，指由中国境内发行、由境内投资 者用人民币购买并再境内证券交易所上市的普通股） • 人民币特种股票（指由中国境内公司在境外发行、由 境外投资者用外币购买并在境内或境外证券交易所上 市的以人民币标明面值的记名式普通股股票。） • 根据股票上市地的不同，人民币特种股票又分为B股、 H股和N股。其中B股是境内上市外资股；H股是由境 内公司在境外发行并在香港证券联合交易所上市的普 通股；N股指由境内公司在境外发行并在纽约证券交易 所上市的普通股。
金融市场学06
式V（11.D130）tA1中 1的1三gy项a 分t 别Bt对A应11 于Dt股11 息1y的gt三t 个 增长阶段。
共三十八页
§1 股息贴现 模型 (tiēxiàn)
图11-1 三阶段(jiēduàn)股息增长模型
共三十八页
§1 股息(gǔxī)贴现模型
5、H模型
佛勒和夏的H模型假定：股息的初始增长率为ga，然后以线性 的方式递减或递增；从2H期后，股息增长率成为一个常数
D0
y gn
1
gn
H
ga
gn
共三十八页
§1 股息(gǔxī)贴现模型
图11-2 H模型(móxíng)
共三十八页
§1 股息贴现 模型 (tiēxiàn)
图11-3形象地反映了H模型(móxíng)与三阶段增长模型(móxíng)的关
系。
图11-3 H模型与三阶段(jiēduàn)增长模型的关系
第六章
普通股价值 分析 (jiàzhí)
共三十八页
第五章运用收入资本化法进行了债券的价值分 析，该方法同样适用于普通股的价值分析。由 于(yóuyú)投资股票可以获得的未来的现金流采取 股息和红利的形式，所以，股票价值分析中的 收入资本化法又称股息贴现模型。
此外，本章还将介绍普通股价值分析中的市盈 率模型和自由现金流分析法。
共三十八页
§1 股息(gǔxī)贴现模型
与三阶段增长模型的公式（11.13）相比，H模型的公式（11.14）有以 下几个特点： 1. 在考虑了股息增长率变动的情况下，大大简化了计算过程；
2. 在已知股票当前市场价格P的条件下，可以直接计算内部收益率： （11.15）
3. 在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点（换言之，H位于股息增 长率从ga变化到gn的时间的中点）的情况下，H模型与三阶段增长模型
共三十八页
§1 股息贴现 模型 (tiēxiàn)
图11-1 三阶段(jiēduàn)股息增长模型
共三十八页
§1 股息(gǔxī)贴现模型
5、H模型
佛勒和夏的H模型假定：股息的初始增长率为ga，然后以线性 的方式递减或递增；从2H期后，股息增长率成为一个常数
D0
y gn
1
gn
H
ga
gn
共三十八页
§1 股息(gǔxī)贴现模型
图11-2 H模型(móxíng)
共三十八页
§1 股息贴现 模型 (tiēxiàn)
图11-3形象地反映了H模型(móxíng)与三阶段增长模型(móxíng)的关
系。
图11-3 H模型与三阶段(jiēduàn)增长模型的关系
第六章
普通股价值 分析 (jiàzhí)
共三十八页
第五章运用收入资本化法进行了债券的价值分 析，该方法同样适用于普通股的价值分析。由 于(yóuyú)投资股票可以获得的未来的现金流采取 股息和红利的形式，所以，股票价值分析中的 收入资本化法又称股息贴现模型。
此外，本章还将介绍普通股价值分析中的市盈 率模型和自由现金流分析法。
共三十八页
§1 股息(gǔxī)贴现模型
与三阶段增长模型的公式（11.13）相比，H模型的公式（11.14）有以 下几个特点： 1. 在考虑了股息增长率变动的情况下，大大简化了计算过程；
2. 在已知股票当前市场价格P的条件下，可以直接计算内部收益率： （11.15）
3. 在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点（换言之，H位于股息增 长率从ga变化到gn的时间的中点）的情况下，H模型与三阶段增长模型
金融市场学学位考复习课
为中心、伦敦 短期拆放市 算地、
全球最大外 远东最大的
货币市场经营 范围、伦敦拆 放市场特点、 伦敦金市场是 世界最大的金
场特点
分析内容： 解释德国全 能银行制度 P429
国债券市场、黄金市场 现钞交易具 首位、黄金 市场排名第 二
交所、
利息和利率
利率——在一定期限内出让单位货币资金使用权的价格
利息——债务人为获得一定期限内使用一定数量货币支 付的总价格。
计算：市赢率P367、
债券市场：
概念：债券投 资的一般特征 P371、
分析内容：梯 形法和杠铃法 具体内容P371、
计算：债券收 益计算P373
基金投资：
概念：投资基金定义、收益 P374、契约型基金、公司 型基金、投资基金分类，分 类下的定义P380
分析内容：投资基金与投资 股票的差异P375、封闭型 基金和开放型基金的不同 P378、
返回 预备知识
考试题型
填空 单选 判断 名词解释 简答 论述
分析内容：离岸金融市场形成条 件P330、带来的不利影响P332
第二部分 市场概要——金融衍生产品市场
衍生产品——期货市场——金融期权
衍生产品：
概念：衍生 产品P341、 基础工具
期货市场：
概念：期货定义、期货市场作用 P343、交易特点、普通会员、特别 会员、期货经济行职能部门构成 P345、合适交易策略P346、结算 方式、外汇期货市场、套期保值和 套利P350、利率期货、股票指数期 货定义、期货合约的内容P353、
资本市场——股票——发行——流通——定价——特殊债券
股票：
股票发行： 股票交易：
二板和定价：
概念：股票定 概念：参与者、 概念：流通市场定义
金融市场学第五章
V 1000 (1 k)3
有息债券的第一年和第二年的贴现因子受利率变动的影响都 小于第三年贴现因子，贴现债券的全部现金流都用第三年的 贴现因子贴现
因此贴现债券的价格变化受利率变化影响必然高于有息债券
同理，票面利率越高的债券，价格变化受利率变化影响越小
（三）可赎回条款 (Call Provision)
远东、联合资信、新世纪
（七）可转换性 (Convertibility)
债券的可转换权利是一种转换选择权，相当于是一个股票 的看涨期权
转换率 (conversion ratio) ：每单位债券可换得的股票股 数
市场转换价值 (market conversion value)：可换得的股票 当前价值
第一节收入法在债券价值分析中的运用
2．比较债券的净现值 债券的净现值：内在价值－市场价格 如果净现值>0，则应该买入，否则，不应该买入
第二节 债券定价的五个原理
马尔基尔 (Malkiel, 1962) ：最早系统地提出了债券定价 的5个原理 。
定理一
债券的价格与债券的收益率成反比例关系 当债券价格上升时，债券的收益率下降 当债券价格下降时，债券的收益率上升
不考虑税收： y＝4.15 考虑税收：
106
8 t 1
5.05 (1 y)t
100 (1 y)8
y＝3.18
106
8 t 1
5.05 (1 0.2) (1 y)t
100 (1 y)8
（五）流通性 (Liquidity)
流通性，即流动性，是指债券投资者将手中的 债券变现的能力。
通常用债券的买卖差价的大小反映债券的流动 性大小。买卖差价较小的债券流动性比较高； 反之，流动性较低。
《金融市场学》(全套课件253P)
25
• 例2：假定目前外汇市场上的汇率是：
USD1=DEM 1.8100~1.8110 USD1=JPY 127.10~127.20
这时单位马克兑换日元的汇价为：
DEM1=JPY 127.10/1.8110~127.20/1.8100 = JPY 70.182~70.276
26
例3：假定目前外汇市场上的汇率是： ￡1=USD 1.6125～1.6135 AU＄1= USD 0.7120～0.7130
（一）即期外汇交易
1、Def：又称现汇买卖，是交易双方以当时外 汇市场的价格成交并在成交后的两个营业日内 办理有关货币收付交割的外汇交易。 2、交易惯例： 通常采用美元为中心的报价方法，并同时报 出买价和卖价。
22
• 例1：2010年9月1日（星期三）纽约花旗银行和 日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务。 花旗银行愿意按1美元兑85.235日元的汇率 卖出100万美元，买入8523.5万日元；而东京银 行也愿意按相同的汇率卖出8523.5万日元，买入 100万美元。 9月2日（星期四），花旗银行和东京银行分 别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定 的帐户内，从而完成这笔交易。
4
金融市场的含义（续）
★ 金融市场与要素市场、产品市场的差异： （1）市场参与者之间的关系——借贷关系和委托 代理关系——以信用为基础
（2）市场交易的对象——货币资金——当其转化 为资本使用时能够带来增加的货币资金余额
（3）市场交易的场所———金融工具
19
（2）买入汇率（买价）和卖出汇率（卖价）
按银行买卖外汇划分： 买入汇率是指银行向客户买入外汇时使用的汇率，它表示 银行买入一定单位外国货币应支付给客户的本国货币数额。 卖出汇率是指银行向客户卖出外汇时使用的汇率，它表示 银行卖出一定单位外国货币向客户收取的本国货币数额。 采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买 价，外币折合本币数较多的那个汇率是卖价。 采用间接标价法时，本币折合外币数较少的那个汇率是卖 价，本币折合外币数较多的那个汇率是买价。 • 银行买卖外汇采用贱买贵卖原则，买价与卖价的差额就是 银行的兑换收益。
• 例2：假定目前外汇市场上的汇率是：
USD1=DEM 1.8100~1.8110 USD1=JPY 127.10~127.20
这时单位马克兑换日元的汇价为：
DEM1=JPY 127.10/1.8110~127.20/1.8100 = JPY 70.182~70.276
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例3：假定目前外汇市场上的汇率是： ￡1=USD 1.6125～1.6135 AU＄1= USD 0.7120～0.7130
（一）即期外汇交易
1、Def：又称现汇买卖，是交易双方以当时外 汇市场的价格成交并在成交后的两个营业日内 办理有关货币收付交割的外汇交易。 2、交易惯例： 通常采用美元为中心的报价方法，并同时报 出买价和卖价。
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• 例1：2010年9月1日（星期三）纽约花旗银行和 日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务。 花旗银行愿意按1美元兑85.235日元的汇率 卖出100万美元，买入8523.5万日元；而东京银 行也愿意按相同的汇率卖出8523.5万日元，买入 100万美元。 9月2日（星期四），花旗银行和东京银行分 别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定 的帐户内，从而完成这笔交易。
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金融市场的含义（续）
★ 金融市场与要素市场、产品市场的差异： （1）市场参与者之间的关系——借贷关系和委托 代理关系——以信用为基础
（2）市场交易的对象——货币资金——当其转化 为资本使用时能够带来增加的货币资金余额
（3）市场交易的场所———金融工具
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（2）买入汇率（买价）和卖出汇率（卖价）
按银行买卖外汇划分： 买入汇率是指银行向客户买入外汇时使用的汇率，它表示 银行买入一定单位外国货币应支付给客户的本国货币数额。 卖出汇率是指银行向客户卖出外汇时使用的汇率，它表示 银行卖出一定单位外国货币向客户收取的本国货币数额。 采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买 价，外币折合本币数较多的那个汇率是卖价。 采用间接标价法时，本币折合外币数较少的那个汇率是卖 价，本币折合外币数较多的那个汇率是买价。 • 银行买卖外汇采用贱买贵卖原则，买价与卖价的差额就是 银行的兑换收益。
第七章衍生市场金融市场学-上海交大汪浩)
看涨期权的的盈亏分布
如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100 德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。买 方的最大亏损为5，000美元（即125000马克0.04 美元/马克）。
如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克 =63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美 元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。
期权交易与期货交易的区别
权利和义务。 标准化。 盈亏风险。 保证金。 买卖匹配。 套期保值。
看涨期权的的盈亏分布
假设2002年9年20日德国马克对美元汇 率为100德国马克=58.88美元。甲认为德国 马克对美元的汇率将上升，因此以每马克 0.04美元的期权费向乙购买一份2002年12月 到期、协议价格为100德国马克=59.00美元 的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的 规模为125000马克。那么，甲、乙双方的盈 亏分布可分为以下几种情况：
金融期货合约的特征
期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触， 而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算 。
期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交 易以结束其期货头寸（即平仓），是 标准化的。
期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进 行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立 专门的保证金账户。
金融期货合约的种类
按标的物不同，金融期货可分为利率期 货、股价指数期货和外汇期货。
利率期货是指标的资产价格依赖于利率 水平的期货合约。
股价指数期货的标的物是股价指数。 外汇期货的标的物是外汇。
期货合约与远期合约比较
标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同
金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期
《金融市场学》许文新 4第四章 资本市场上
一、股票交易的动机与原则
• 股票交易的动机 • 股票交易应遵循的基本原则
（一）股票交易的动机
• 1.收益性动机 • 2.资产转换动机 • 3.参与决策动机 • 5.增强资产流动性动机 • 4.分散风险动机
（二）股票交易应遵循的基本原则
• 1.公开、公正、公平原则 • 2.收益性、安全性、流动性有效结合原则 • 3.分散投资原则 • 4.理智投资原则 • 5.风险自担、责任自负原则 • 6.能力充实原则
• 据统计，截至2013年12月31日，115家证券公司总资产为万亿元，净资产为亿元，净资本为亿元，客 户交易结算资金余额（含信用交易代理买卖证券款）亿元，托管证券市值万亿元，受托管理资金本金 总额万亿元。
• 资料来源：中国证券业协会
第二节 股票的发行与流通市场
一、股票发行市场 二、股票流通市场
一、股票发行市场
二、股票交易程序
• 开立账户 • 实施委托 • 竞价成交 • 清算、交割、过户
（一）开立账户
开立账户包括开立股票账户和开立资金账户两项内容。
（二）实施委托
目前股票交易的委托方式主要有当面委托、电话委托、 电脑委托、磁卡委托、网上委托等。
（三）竞价成交
证券交易所交易竞价的原则是“价格优先、时间优先”。
（三）股票发行的目的与种类
• 1.新设发行 • 2.增资发行 • 3.配股发行 • 4.送股发行 • 5.转增发行 • 6.转换发行 • 7.拆股发行 • 8.兼并发行 • 9.合股发行
（四）股票发行的原则与条件
• 1.股票发行的原则 • 2.股票发行的条件
（五）股票发行的程序
• 1.发行筹备 • 2.发行申请 • 3.审批 • 4.公告与宣传 • 5.股票销售 • 6.股款划拨与发行总结
第五章资本市场_股票市场金融市场学-上海交大汪浩)-文档资料
（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
10.02.2021
8
其它种类
后配股票（rationed stock）:指盈利分配和剩余财 产分配顺序上都列在普通股之后的特殊股票。通 常由公司的发起人或经营者持有，在公司设立时 发给发起人等。
特殊表决权股票（special voting rights stock）指 表决权受到一定限制的股票。有多权股票；限制 表决权股票；无表决权股票。
10.02.2021
9
我国目前的股权结构
1、国有股 在组建股份有限公司时，视投资主体和产权管理 主体的情况不同，将其所占用的国有资产构成分 为“国家股”和“国有法人股”，性质均属于国 家所有，统称为国有资产股，简称国有股。 国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机 构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括 以公司现有资产折算成的股份.
二级市场通常可分为有组织的证券交易所和 场外交易市场，但也出现了具有混合特型的 第三市场（The Third Market）和第四市场 （The Fourth Market）。
10.02.2021
17
股票发行与上市的辅导
股票发行与上市辅导指有关机构对拟发行股 票并上市的股份有限公司进行的规范化培 训、辅导与监督。
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是证 券市场微观结构(Market Microstructure) 的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥 起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考察： 流动性、透明度、稳定性、效率、成本和 安全性。
10.02.2021
24
交易制度的类型
10.02.2021
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10.02.2021
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其它种类
后配股票（rationed stock）:指盈利分配和剩余财 产分配顺序上都列在普通股之后的特殊股票。通 常由公司的发起人或经营者持有，在公司设立时 发给发起人等。
特殊表决权股票（special voting rights stock）指 表决权受到一定限制的股票。有多权股票；限制 表决权股票；无表决权股票。
10.02.2021
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我国目前的股权结构
1、国有股 在组建股份有限公司时，视投资主体和产权管理 主体的情况不同，将其所占用的国有资产构成分 为“国家股”和“国有法人股”，性质均属于国 家所有，统称为国有资产股，简称国有股。 国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机 构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括 以公司现有资产折算成的股份.
二级市场通常可分为有组织的证券交易所和 场外交易市场，但也出现了具有混合特型的 第三市场（The Third Market）和第四市场 （The Fourth Market）。
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股票发行与上市的辅导
股票发行与上市辅导指有关机构对拟发行股 票并上市的股份有限公司进行的规范化培 训、辅导与监督。
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是证 券市场微观结构(Market Microstructure) 的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥 起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考察： 流动性、透明度、稳定性、效率、成本和 安全性。
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交易制度的类型
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第二章金融市场概论金融市场学-上海交大汪浩)
〔4〕金融市场有着普遍而及时的搜集和传达 信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经 济开展变化状况。
第二节 金融市场的类 型
一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场和黄金市场
〔一〕货币市场 ：货币市场是指以期限在一年及 一年以下的金融资产为买卖标的物的短期金融 市场。它的主要功用是坚持金融资产的活动性， 以便随时转换成理想的货币。货币市场普通没 有正式的组织，一切买卖特别是二级市场的买 卖简直都是经过电讯方式联络停止的。市场买 卖量大是货币市场区别于其它市场的重要特征 之一。
国际金融市场是国际金融市场构成的基础。
第三节 金融市场的趋向
一、资产证券化 所谓资产证券化〔Asset Securitization〕， 是指把活动性较差的资产经过商业银行或 投资银行的集中及重新组合，以这些资产 作抵押来发行证券，完成了相关债务的活 动化。
资产证券化趋向
资产证券化的主要特点是将原来不具有活动性 的融资方式变成活动性的市场性融资。
在议价市场上，金融资产的定价与成交是 经过私下协商或面对面的讨价讨价方式停 止的。在兴旺的市场经济国度，绝大少数 债券和中小企业的未上市股票都经过这种 方式买卖。
五、按有无固定场所划分： 有形市场与有形市场
有形市场即为有固定买卖场所的市场，普通 指的是证券买卖所等固定的买卖场地。在证 券买卖所停止买卖首先要开设帐户，然后由 投资人委托证券商买卖证券，证券商担任按 投资者的要求停止操作；
三、金融自在化
〔一〕金融自在化的主要表现： 1．增加或取消国与国之间对金融机构 活动范围的限制。 2．对外汇控制的抓紧或解除。 3．放宽金融机构业务活动范围的限制， 允许金融机构之间的业务适当交叉。 4．放宽或取消对银行的利率控制。
第二节 金融市场的类 型
一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场和黄金市场
〔一〕货币市场 ：货币市场是指以期限在一年及 一年以下的金融资产为买卖标的物的短期金融 市场。它的主要功用是坚持金融资产的活动性， 以便随时转换成理想的货币。货币市场普通没 有正式的组织，一切买卖特别是二级市场的买 卖简直都是经过电讯方式联络停止的。市场买 卖量大是货币市场区别于其它市场的重要特征 之一。
国际金融市场是国际金融市场构成的基础。
第三节 金融市场的趋向
一、资产证券化 所谓资产证券化〔Asset Securitization〕， 是指把活动性较差的资产经过商业银行或 投资银行的集中及重新组合，以这些资产 作抵押来发行证券，完成了相关债务的活 动化。
资产证券化趋向
资产证券化的主要特点是将原来不具有活动性 的融资方式变成活动性的市场性融资。
在议价市场上，金融资产的定价与成交是 经过私下协商或面对面的讨价讨价方式停 止的。在兴旺的市场经济国度，绝大少数 债券和中小企业的未上市股票都经过这种 方式买卖。
五、按有无固定场所划分： 有形市场与有形市场
有形市场即为有固定买卖场所的市场，普通 指的是证券买卖所等固定的买卖场地。在证 券买卖所停止买卖首先要开设帐户，然后由 投资人委托证券商买卖证券，证券商担任按 投资者的要求停止操作；
三、金融自在化
〔一〕金融自在化的主要表现： 1．增加或取消国与国之间对金融机构 活动范围的限制。 2．对外汇控制的抓紧或解除。 3．放宽金融机构业务活动范围的限制， 允许金融机构之间的业务适当交叉。 4．放宽或取消对银行的利率控制。
上海市考研金融学复习资料金融市场与证券投资重点知识点梳理与案例分析
上海市考研金融学复习资料金融市场与证券投资重点知识点梳理与案例分析一、金融市场和证券投资概述金融市场是指买卖金融资产的市场，主要包括货币市场、资本市场和衍生品市场。
证券投资则是指通过买卖股票、债券、基金等证券形式参与市场投资的行为。
1.1 货币市场货币市场是金融市场的基础，是短期资金流动的场所。
主要包括银行间市场、同业拆借市场和商业票据市场等。
1.2 资本市场资本市场是长期融资、长期投资的市场，主要包括股票市场和债券市场。
股票市场是公司融资和投资的主要渠道，债券市场则是政府和企业发行债券获取资金的市场。
1.3 衍生品市场衍生品市场是指衍生工具的交易市场，包括期货市场、期权市场和其他衍生品市场。
衍生品合约的价值是基于标的资产的衍生物。
二、金融市场的功能与特点金融市场的功能主要体现在资金融通、风险管理和价格发现等方面。
2.1 资金融通金融市场提供了资金融通的平台，让资金从闲置的地方流向需要投资的地方，实现资源的有效配置和经济的发展。
2.2 风险管理金融市场提供了多种工具和机制来进行风险管理，包括保险、期货、期权等。
这些工具可以帮助投资者进行风险保护和避险操作。
2.3 价格发现金融市场通过交易活动，形成了一套价格发现机制。
市场上的价格反映了市场参与者对资产价值的共识和预期，是投资决策的重要参考依据。
三、金融市场的体系结构和市场参与者3.1 金融市场的体系结构金融市场的体系结构包括一级市场和二级市场。
一级市场是指金融资产首次发行交易的市场，二级市场是指已发行的金融资产进行的二次交易市场。
3.2 市场参与者金融市场的主要参与者包括政府、金融机构、企业和个人等。
政府在金融市场中发挥监管和监督的作用，金融机构提供金融服务，企业和个人进行投资和融资活动。
四、金融市场的案例分析4.1 股票市场案例分析以A股市场为例，分析近年来股票市场的行情波动、投资者的行为特点以及相关政策的影响等。
通过定量和定性的分析，提供实际案例和数据支持，深入了解股票市场的运行机制和投资策略。
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发行与上市辅导机由符合条件的证券经营机 构担任，原则上应当与代理该公司发于票 的主承销商为同一证券经营机构。
13.03.2021
17
股票发行与上市的辅导
（1）辅导的目的 （2）辅导的时间 （3）辅导的内容 ①培训 ②资产重组，界定产权关系。 ③制定公司章程，建立规范的组织机构 ④协助公司进行帐务调整 ⑤协助公司制定筹措资金的使用计划 ⑥协调各中介机构，
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价 交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
13.03.2021
28
第四市场
第四市场指大机构（和富有的个人）绕 开通常的经纪人，彼此之间利用电子通 信 网 络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
13.03.2021
29
证券交易的一般过程
1. 报价：口头唱报；上板作业；专柜书面作业； 计算机自动交易。
13.03.2021
31
（一）股票价格平均数的计算
股票价格平均数（Averages）反映一定时点 上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单 算术股价平均数、修正的股价平均数和加权 平均数三类。
1．简单算术股价平均数
简单算术 股 1 nP 1价 P 2平 P 3 均 P n数 1 ni n1P i
13.03.2021
9
我国目前的股权结构（续）
2、法人股 指企业法人或者具有法人资格的事业单位和社会 团体，以本单位依法经营的资产向公司的非上市 流通股权部分投资形成的股份 3、社会公众股 指我国境内的个人和机构，以自己的合法财产向 公司的可上市流通股权部分投资形成的股份
13.03.2021
10
第二节、股票的一级市场
场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的 场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商 （Dealers）来组织交易。
场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过 商议达成的
场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便
13.03.2021
27
第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票移 到以场外进行交易而形成的市场，换言之， 第三市场交易是既在证交所上市又在场外 市场交易的股票，以区别于一般含义的柜 台交易。
优先股股息是固定的，它主要取决于市 场利息率，其风险小于普通股，预期收 益率也低于普通股。
13.03.2021
6
优先股的种类
考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等 因素，优先股可分为：
（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累 积优先股与非累积优先股。
（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分 为参加优先股和非参加优先股。
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是证 券市场微观结构(Market Microstructure) 的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥 起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考察： 流动性、透明度、稳定性、效率、成本和 安全性。
13.03.2021
23
交易制度的类型
世界各国证券交易所的组织形式大致可分 为两类: 1.公司制证券交易所。 2.会员制证券交易所。
13.03.2021
20
证券交易所的会员制度
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各 国的证交所都对能进入证交所交易的会 员作了资格限制。各国确定会员资格的 标准各不相同, 但主要包括会员申请者的 背景、能力、财力、有否从事证券业务 的学识及经验、信誉状况等。
13.03.2021
12
除了IPO（initial public offering）外，一级 市场还包括已成立的股份公司发行新股票， 一般称为增资（additional share）
增资的主要目的有：提高自有资本比重， 扩大经营范围，满足上市标准，维护经营 权，提供给股东收益等。
13.03.2021
13.03.2021
33
修正的股价平均数
（2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
13.03.2021
21
股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某 个证交所进行交易的资格。
各证交所的上市标准大同小异,主要包括如 下内容: ①要有足够的规模;②要满足股票 持有分布的要求,私募股票通常无法满足这 个标准因而不能上市;③发行者的经营状况 良好等等。
13.03.2021
22
特殊表决权股票（special voting rights stock）指 表决权受到一定限制的股票。有多权股票；限制 表决权股票；无表决权股票。
13.03.2021
8
我国目前的股权结构
1、国有股 在组建股份有限公司时，视投资主体和产权管理 主体的情况不同，将其所占用的国有资产构成分 为“国家股”和“国有法人股”，性质均属于国 家所有，统称为国有资产股，简称国有股。 国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机 构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括 以公司现有资产折算成的股份.
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
13.03.2021
24
证券交易委托的种类
证券交易委托是投资者通知经纪人进行 证券买卖的指令，其主要种类有： （1）市价委托（Market Order）。 （2）限价委托(Limit Order)。 （3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。
13
发行方式
1、公开发行：需要进行“路演”（road show）
优点在于：扩大股东范围；提高公司知名度； 为日后再发行打基础；
缺点：发行成本高；不利于保密；受市场影响 大。
2、不公开发行（private placement of stock）:对 特定对象发行。
13.03.2021
14
股票的发行价格
13.03.2021
25
信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买 者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场 行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买 进指定证券。
股票发行价格和债券相似：平价发行；时 价发行；中间价格发行；折价发行。
定价的外部环境： 牛市（bull market） 熊市（bear market）
13.03.2021
15
三、股票的二级市场
二级市场（Secondary Market）也称交易市 场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。 这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱 手换取现值。
（3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock）
（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
13.03.2021
7
其它种类
后配股票（rationed stock）:指盈利分配和剩余财 产分配顺序上都列在普通股之后的特殊股票。通 常由公司的发起人或经营者持有，在公司设立时 发给发起人等。
2. 竞价买卖阶段：买方从高向低报价；卖方由低 向高报价。
3. 成交：同意交易成立的行为，书面协议或是口 头承诺。
4. 确认公布：回报 5. 清算，交割：股票和资金的交易日后结清。
价指数
为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度， 我们必须借助股价平均数或指数。在计算 时要注意以下四点：（1）样本股票必须具 有典型性、普遍性，为此，选择样本股票 应综合考虑其行业分布、市场影响力、规 模等因素；（2）计算方法要科学，计算口 径要统一；（3）基期的选择要有较好的均 衡性和代表性；（4）指数要有连续性，要 排除非价格因素对指数的影响。
普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、 心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动 没有范围限制。
根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、 周期股、防守股、概念股和投机股。
13.03.2021
5
2、优先股（Preferred Stock）
优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固 定股息并且在普通股之前收取股息。
13.03.2021
18
募股文件的准备
1、招股（配股）说明书 招股（配股）说明书是股份有限公司发 行股票时就发行关事项向公众作出披露、 并向特定或非特定投资人提出购买或销 售其股票的要约或要约邀请的法律文件。
13.03.2021
19
(一)、证券交易所
证券交易所（Stock Exchange）是由证券 管理部门批准的，为证券的集中交易提供 固定场所和有关设施，并制定各项规则以 形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的 正式组织。
（一）咨询与管理
1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成 公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。
2．选定作为承销商的投资银行。
3．准备招股说明书 。 4、发行定价 。
（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销3．备
用包销 。
（2）卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看 跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比 率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场 上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
13.03.2021
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股票发行与上市的辅导
（1）辅导的目的 （2）辅导的时间 （3）辅导的内容 ①培训 ②资产重组，界定产权关系。 ③制定公司章程，建立规范的组织机构 ④协助公司进行帐务调整 ⑤协助公司制定筹措资金的使用计划 ⑥协调各中介机构，
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价 交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
13.03.2021
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第四市场
第四市场指大机构（和富有的个人）绕 开通常的经纪人，彼此之间利用电子通 信 网 络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
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证券交易的一般过程
1. 报价：口头唱报；上板作业；专柜书面作业； 计算机自动交易。
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（一）股票价格平均数的计算
股票价格平均数（Averages）反映一定时点 上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单 算术股价平均数、修正的股价平均数和加权 平均数三类。
1．简单算术股价平均数
简单算术 股 1 nP 1价 P 2平 P 3 均 P n数 1 ni n1P i
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我国目前的股权结构（续）
2、法人股 指企业法人或者具有法人资格的事业单位和社会 团体，以本单位依法经营的资产向公司的非上市 流通股权部分投资形成的股份 3、社会公众股 指我国境内的个人和机构，以自己的合法财产向 公司的可上市流通股权部分投资形成的股份
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第二节、股票的一级市场
场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的 场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商 （Dealers）来组织交易。
场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过 商议达成的
场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便
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第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票移 到以场外进行交易而形成的市场，换言之， 第三市场交易是既在证交所上市又在场外 市场交易的股票，以区别于一般含义的柜 台交易。
优先股股息是固定的，它主要取决于市 场利息率，其风险小于普通股，预期收 益率也低于普通股。
13.03.2021
6
优先股的种类
考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等 因素，优先股可分为：
（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累 积优先股与非累积优先股。
（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分 为参加优先股和非参加优先股。
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是证 券市场微观结构(Market Microstructure) 的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥 起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考察： 流动性、透明度、稳定性、效率、成本和 安全性。
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交易制度的类型
世界各国证券交易所的组织形式大致可分 为两类: 1.公司制证券交易所。 2.会员制证券交易所。
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20
证券交易所的会员制度
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各 国的证交所都对能进入证交所交易的会 员作了资格限制。各国确定会员资格的 标准各不相同, 但主要包括会员申请者的 背景、能力、财力、有否从事证券业务 的学识及经验、信誉状况等。
13.03.2021
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除了IPO（initial public offering）外，一级 市场还包括已成立的股份公司发行新股票， 一般称为增资（additional share）
增资的主要目的有：提高自有资本比重， 扩大经营范围，满足上市标准，维护经营 权，提供给股东收益等。
13.03.2021
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修正的股价平均数
（2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
13.03.2021
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股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某 个证交所进行交易的资格。
各证交所的上市标准大同小异,主要包括如 下内容: ①要有足够的规模;②要满足股票 持有分布的要求,私募股票通常无法满足这 个标准因而不能上市;③发行者的经营状况 良好等等。
13.03.2021
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特殊表决权股票（special voting rights stock）指 表决权受到一定限制的股票。有多权股票；限制 表决权股票；无表决权股票。
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我国目前的股权结构
1、国有股 在组建股份有限公司时，视投资主体和产权管理 主体的情况不同，将其所占用的国有资产构成分 为“国家股”和“国有法人股”，性质均属于国 家所有，统称为国有资产股，简称国有股。 国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机 构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括 以公司现有资产折算成的股份.
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
13.03.2021
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证券交易委托的种类
证券交易委托是投资者通知经纪人进行 证券买卖的指令，其主要种类有： （1）市价委托（Market Order）。 （2）限价委托(Limit Order)。 （3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。
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发行方式
1、公开发行：需要进行“路演”（road show）
优点在于：扩大股东范围；提高公司知名度； 为日后再发行打基础；
缺点：发行成本高；不利于保密；受市场影响 大。
2、不公开发行（private placement of stock）:对 特定对象发行。
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股票的发行价格
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25
信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买 者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场 行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买 进指定证券。
股票发行价格和债券相似：平价发行；时 价发行；中间价格发行；折价发行。
定价的外部环境： 牛市（bull market） 熊市（bear market）
13.03.2021
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三、股票的二级市场
二级市场（Secondary Market）也称交易市 场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。 这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱 手换取现值。
（3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock）
（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
13.03.2021
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其它种类
后配股票（rationed stock）:指盈利分配和剩余财 产分配顺序上都列在普通股之后的特殊股票。通 常由公司的发起人或经营者持有，在公司设立时 发给发起人等。
2. 竞价买卖阶段：买方从高向低报价；卖方由低 向高报价。
3. 成交：同意交易成立的行为，书面协议或是口 头承诺。
4. 确认公布：回报 5. 清算，交割：股票和资金的交易日后结清。
价指数
为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度， 我们必须借助股价平均数或指数。在计算 时要注意以下四点：（1）样本股票必须具 有典型性、普遍性，为此，选择样本股票 应综合考虑其行业分布、市场影响力、规 模等因素；（2）计算方法要科学，计算口 径要统一；（3）基期的选择要有较好的均 衡性和代表性；（4）指数要有连续性，要 排除非价格因素对指数的影响。
普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、 心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动 没有范围限制。
根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、 周期股、防守股、概念股和投机股。
13.03.2021
5
2、优先股（Preferred Stock）
优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固 定股息并且在普通股之前收取股息。
13.03.2021
18
募股文件的准备
1、招股（配股）说明书 招股（配股）说明书是股份有限公司发 行股票时就发行关事项向公众作出披露、 并向特定或非特定投资人提出购买或销 售其股票的要约或要约邀请的法律文件。
13.03.2021
19
(一)、证券交易所
证券交易所（Stock Exchange）是由证券 管理部门批准的，为证券的集中交易提供 固定场所和有关设施，并制定各项规则以 形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的 正式组织。
（一）咨询与管理
1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成 公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。
2．选定作为承销商的投资银行。
3．准备招股说明书 。 4、发行定价 。
（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销3．备
用包销 。
（2）卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看 跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比 率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场 上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。