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《财务管理学》练习题及答案解析一、单选题1、与发行债券和银行贷款等筹资方式相比，租赁筹资的主要缺点是（A）A、资金成本高B、限制条件多C、筹资速度慢D、财务风险大2、下列各项中，不影响流动比率的业务是（C）A、现金购买固定资产B、从银行取得长期借款C、现金购买短期债券D、用存货进行对外长期投资3、下列能够降低企业财务风险的筹资方式是（D）A、融资租赁B、发行债券C、向银行借款D、发行股票4、根据每股收益分析法，当预期EBIT大于无差别点的EBIT时，下列关于筹资决策的说法正确的是（B）A、选择股权和债务筹资无差别B、选择债务筹资方式更有利C、无法选择更有利的筹资方式D、选择股权筹资方式更有利5、下列不属于期间费用的是（A）A、制造费用B、管理费用C、财务费用D、销售费用6、以下属于商业信用筹资方式的是（A）A、应付账款B、现金C、发行债券D、发行股票7、下列各项年金中，只有现值没有终值的是（A）A、永续年金B、递延年金C、普通年金D、先付年金8、在下列各项年金中，无法计算出确切终值的是（C）A、先付年金B、后付年金C、永续年金D、递延年金9、某投资者拟购买M公司的股票并长期持有，要求的报酬率为10％，预计该股票每年现金股利为2元／股，则该股票的内在价值是（B）A、30元B、20元C、10元D、50元10、在年金的多种形式中，预付年金指的是（C）A、若干期以后发生的每期期末等额收付的款项B、每期期末等额收付的款项C、每期期初等额收付的款项D、无限期等额收付的款项11、某公司债券的资本成本为10%，相对于该债券的普通股风险溢价为5%，则根据风险溢价模型计算的留存收益资本成本为（B）A、13%B、15%C、5%D、6%12、下列选项中，属于优先股股东特有权利的是（A）A、优先股利分配权B、经营参与权C、优先表决权D、认股优先权13、已知甲、乙两方案投资收益率的期望值分别为18%和15%，两方案都存在投资风险，比较两方案风险大小应采用的指标是（C）A、期望收益率B、方差C、标准离差率D、期望值14、企业内部各部门之间的财务关系，在性质上是（D）A、税收法律关系B、所有权关系C、债权债务关系D、资金结算关系15、对信用条件“2/10,n/30”，解释正确的是（D）A、折扣期限10天，现金折扣2‰,信用期限20天B、折扣期限10天，现金折扣2‰,信用期限30天C、折扣期限10天，现金折扣2%,信用期限20天D、折扣期限10天，现金折扣2%,信用期限30天16、某投资项目年度净利润为20万元，年折旧额60万元，无其他非付现费用，则年营业现金净流量为（A）A、80万元B、30万元C、40万元D、50万元2下列有关财务报表的表述，不正确的是（B）A、财务报表附注是财务报表的组成部分B、资产负债表是反映公司一定会计期间经营状况的报表C、利润表是反映公司一定会计期间经营成果的报表D、现金流量表是反映公司一定会计期间现金及其等价物流入和流出的报表3、某项目投资收益率的标准离差为30％，标准离差率为60％，则该项目的预期收益率是（D）A、80％B、10％C、18％D、50％5、已知甲、乙两方案投资收益率的期望值分别为18%和15%，两方案都存在投资风险，比较两方案风险大小应采用的指标是（C）A、期望收益率B、方差C、标准离差率D、期望值7、在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（B）A、总资产净利率B、净资产收益率C、总资产周转率D、销售净利率8、某项目年营业现金收入为2000万元，年付现成本为500万元，年折旧额为300万元，企业所得税税率为25％，则该项目年营业净现金流量是（C）A、800万元B、650万元C、975万元D、1500万元9、下列系数中，互为倒数关系的是（A）A、复利终值系数与复利现值系数B、复利终值系数与普通年金终值系数C、复利现值系数与普通年金现值系数D、普通年金终值系数与普通年金现值系数10、根据每股收益分析法，当预期EBIT大于无差别点的EBIT时，下列关于筹资决策的说法正确的是（B）A、选择股权和债务筹资无差别B、选择债务筹资方式更有利C、无法选择更有利的筹资方式D、选择股权筹资方式更有利11、年金有普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等形式，其中普通年金是（C）A、距今若干期以后发生的等额收付的系列款项B、无期限等额收付的系列款项C、从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项D、从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项12、公司向银行取得长期借款以及偿还借款本息而产生的资金流入与流动是（C）A、公司股利分配引起的财务活动B、公司投资引起的财务活动C、公司筹资引起的财务活动D、公司经营引起的财务活动15、某公司决定对2022年3月30日登记在册的股东进行股利分配，则2022年3月30日是（C）A、股利支付日B、除息日C、股权登记日D、股利宣布日16、公司采用股票分割所带来的影响是（B）A、每股收益不变B、发行在外普通股股数增加C、每股收益增加D、发行在外普通股股数减少1、下列各项中，属于速动资产的是（ B ）A、库存商品B、应收账款C、机器设备D、原材料7、某公司2015年度A产品的产销刚好处于盈亏平衡状态，固定成本总额4000万元，变动成本总额5000万元，则盈亏临界点的销售收入为（A）A、9000万元B、5500万元C、3500万元D、7500万元13、某公司2015年销售净利率为15%，总资产周转率为2次，权益乘数为2,则净资产收益率为（A）A、60%B、30%C、20%D、50%16、为减少企业应收账款坏账损失而对客户进行信用调查发生的相关成本是（D）A、持有成本B、机会成本C、坏账成本D、管理成本6、某公司2015年营业收入为8000万元，应收账款平均余额为8000万元。
第七章1某软件公司目前有两个项目A、B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。
（1）若公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？（2）公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？年份项目A 项目B0 1 2 3 -7500400035001500-50002500120030003华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。
固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。
预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。
预计期初需要垫支营运资本250万元。
假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内涵报酬率初始投资=-（750+250）万元1、计算（1）项目营业净现金流量固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率=（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元第0年：-1000万元第1-4年：372.5万元第5年：372.5+250+50=672.5万元2、计算（2）项目净现值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000 =372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35（3）计算项目的内涵报酬率按28%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元按32%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%3 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。
财务管理学课后答案《财务管理学》章后练习参考答案⼆、案例题答：（1）（⼀）以总产值最⼤化为⽬标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓⽣产，不抓销售；4. 只重投⼊，不重挖潜。
（⼆）以利润最⼤化为⽬标优点：企业追求利润最⼤化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提⾼劳动⽣产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提⾼。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资⾦时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务⼈员不顾风险的⼤⼩去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期⾏为的倾向，即只顾实现⽬前的最⼤利润，⽽不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最⼤化为⽬标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的⾼低，会对股票价格产⽣重要影响；2. 它在⼀定程度上能够克服企业在追求利润上的短期⾏为，因为不仅⽬前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产⽣重要影响；3. 它⽐较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适⽤于上市公司，对⾮上市公司则很难适⽤；2. 它只强调股东的利益，⽽对企业其他关系⼈的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并⾮都是公司所能控制的，把不可控因素引⼊理财⽬标是不合理的。
（四）以企业价值最⼤化为⽬标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并⽤时间价值的原理进⾏了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期⾏为，因为不仅⽬前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作⽤更⼤。
缺点：很难计量。
进⾏企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努⼒实现⼆者之间的最佳平衡，使企业价值达到最⼤化。
因此，企业价值最⼤化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理⽬标的最优⽬标。
（2）青鸟天桥的财务管理⽬标是追求控股股东利益最⼤化。
财务管理学汤新华主编第二章一、单项选择题1．下列各项中，可能不会影响流动比率的业务是()。
A．用现金购买短期债券B．用现金购买固定资产C．用存货进行对外长期投资D．从银行取得长期借款2．某企业期初存货为52万元，期末流动比率为2，速动比率为1.2，期末流动负债为60万元，本期主营业务收入为600万元，销售毛利为500万元，则本期存货周转率为（）。
A．3.67次B．2.8次C．2次D．4次3．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。
A．净资产收益率B．总资产周转率C．总资产净利率D．营业净利率4．在流动比率为1.5时，赊购原材料l0000元，将会（）。
A．增大流动比率B．降低流动比率C．不影响流动比率D．增大或降低流动比率5．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是()。
A．以固定资产对外投资(按账面价值作价)B．用现金购买债券C．接受所有者投资转入的固定资产D．收回应收账款6．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指()。
A．只包括银行借款的利息费用B．只包括固定资产资本化利息C．只包括财务费用中的利息费用，不包括固定资产资本化利息D．既包括财务费用中的利息费用，又包括计入固定资产的资本化利息7．某公司流动比率下降，速动比率上升，这种变化可能基于（）。
A．倾向于现金销售，赊销减少B．应收账款的收回速度加快C．存货有所下降D．存货有所增加8．在公司流动比率小于1时，赊购商品一批，将会()。
A．流动比率下降B．降低营运资金C．流动比率上升D．增大营运资金9．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是()。
A．购买股票作为短期投资B．现销产成品C．从银行提取现金D．用存货进行对外长期投资10．产权比率与权益乘数的关系为()。
A．11产权比率＝－权益乘数B．产权比率＝1＋权益乘数C．1权益乘数＝1－产权比率D．权益乘数＝1＋产权比率二、多项选择题1．财务分析的方法主要有()。
A．比较分析法B．比率分析法C．趋势分析法D．因素分析法2．影响速动比率的因素有()。
财务管理学主编马焱课后题答案一、单项选择题（每小题1 分，共20分）1 、财务管理是人们利用价值形式对企业之（）进行组织和控制，并正确处理企业与各方面财务关系之一项经济管理工作。
A 、劳动过程B 、使用价值运动C 、物质运物D 、资金运动2 、影响企业经营决策和财务关系之主要外部财务环境是A 、政治环境B 、经济环境C 、国际环境D 、技术环境3 、企业资金中资本与负债之比例关系称为A 、财务结构B 、资本结构C 、成本结构D 、利润结构4 、按时价或中间价格发行股票，股票之价格低于其面额，称为A 、等价发售B 、折价发售C 、溢价发售D 、平价发售5 、债券发行时，当票面利率与市场利率一致A 、等价发售债券B 、溢价发售债券C 、折价发售债券D 、平价发售债券6 、企业愿意向客户提供商业信用所要求之关于客户信用状况方面之最低标准，称为A 、信用条件B 、信用额度C 、信用标准D 、信用期限7 、企业库存现金限额一般为（）之零星开支量。
A 、3 天B 、5 天C、3 －5 天D、15天8 、企业应收货款10万元，其信用条件为“3/10，n/30”本企业在第十七天内收回货款，其实际收到货款额应为：A 、9 ，700 元B 、7 ，000 元C 、9 ，300 元D、，000 元9 、由于劳动生产率提高和社会科学技术之进步而引起之固定资产之原始价值贬值，称为A 、自然损耗B 、无形损耗C 、有形损耗D 、效能损耗10、生产中耗费之机器设备、房屋、建筑物之价值，以（）计入产品成本。
A 、物料消耗B 、管理费用C 、折旧费D 、轻易材料11、企业对外销售产品时，由于产品经营和品种不符合规定要求，而适当降价，称作A 、销售归还B 、价格优惠C 、销售折价D 、销售优惠12、某企业准备上马一个固定资产投资项目，有效使用期为4 年，无残值，总共投资120 万元。
其中一个方案在采用期内每年净利为20万元，年固定资产额30万元，该项目之投资回收期为A 、4 年B 、6 年C 、2.4 年D、3 年13、某企业年末之资产负债表充分反映，流动负债为219 ，600 元，长期负债为175 ，000 元，流动资产为617 ，500 元，长期投资为52，500 元，固定资产净额为538 ，650 元。
《财务管理学》练习及答案汤新华第一章无第二章财务分析一、单项选择题1．下列各项中，可能不会影响流动比率的业务是( )。
A．用现金购买短期债券B．用现金购买固定资产C．用存货进行对外长期投资D．从银行取得长期借款2．某企业期初存货为52万元，期末流动比率为2，速动比率为1.2，期末流动负债为60万元，本期主营业务收入为600万元，销售毛利为500万元，则本期存货周转率为（）。
A ．3.67次B．2.8次C．2次D．4次3．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。
A．净资产收益率B．总资产周转率C．总资产净利率D．营业净利率4．在流动比率为1.5时，赊购原材料l0 000元，将会（）。
A．增大流动比率B．降低流动比率C．不影响流动比率D．增大或降低流动比率5．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是( )。
A．以固定资产对外投资(按账面价值作价) B．用现金购买债券C．接受所有者投资转入的固定资产D．收回应收账款6．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指( )。
A．只包括银行借款的利息费用B．只包括固定资产资本化利息C．只包括财务费用中的利息费用，不包括固定资产资本化利息D．既包括财务费用中的利息费用，又包括计入固定资产的资本化利息7．某公司流动比率下降，速动比率上升，这种变化可能基于（）。
A．倾向于现金销售，赊销减少B．应收账款的收回速度加快C．存货有所下降D．存货有所增加8．在公司流动比率小于1时，赊购商品一批，将会( )。
A．流动比率下降B．降低营运资金C．流动比率上升D．增大营运资金9．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是( )。
A．购买股票作为短期投资B．现销产成品C．从银行提取现金D．用存货进行对外长期投资10．产权比率与权益乘数的关系为( )。
A．11产权比率＝－权益乘数B．产权比率＝1＋权益乘数C．1权益乘数＝1－产权比率D．权益乘数＝1＋产权比率二、多项选择题1．财务分析的方法主要有( )。
财务管理学习题 20141120第1、2章一、单项选择题1、企业财务管理的内容包括（）的管理。
A、筹资、投资、营运资金、收益分配；B、筹资、投资、营运资金；C、筹资、投资、利润分配；D、筹资、投资、经营活动、利润分配。
2、一个自然人投资，财产为投资人个人所有的企业属于（）。
A、合伙制企业；B、个人独资企业；C、有限责任公司；D、股份有限公司。
3、企业与所有者之间的财务关系反映着（）。
A、依法纳税的关系；B、债权与债务关系；C、支付劳动报酬的关系；D、经营权与所有权的关系。
4、下列哪种类型的企业存在着双重纳税的问题（）。
A、业主制企业；B、合伙制企业；C、股份制公司；D、个人独资企业。
5、企业参与救助灾害活动体现了下列哪项财务管理目标（）。
A、股东财富最大化；B、利润最大化；C、利润率最大化；D、企业履行社会责任。
6、《财务管理》教材采纳的财务管理目标是（）。
A、总产值最大化；B、利润率最大化；C、股东财富最大化；D、利润最大化。
7、企业的现金流量是按照（）原则来确定的。
A、现金收付实现制；B、权责发生制；C、应收应付制；D、收入与支出相匹配。
8、下列哪些关系属于企业与职工之间的关系（）。
A、向职工支付工资；B、向银行支付借款利息；C、向其他单位投资；D、交纳所得税。
9、企业用自有资金购买生产用设备属于（）。
A、对外投资；B、对内投资；C、筹资活动；D、收益分配活动。
10、股东委托经营者代表他们管理企业，为实现股东目标而努力，但经营者与股东之间的目标并不完全一致。
经营者在工作中偷懒，增加自己的闲暇时间，这种现象在委托代理理论中被称为（）。
A、道德风险；B、逆向选择；C、内部人控制；D、管理层收购。
11、下列哪种企业组织形式是现代经济生活中主要的企业存在形式（）。
A、业主制企业；B、个人独资企业；C、合伙制企业；D、公司制企业。
12、下列哪项属于公司制企业的缺点（）。
A、筹资困难；B、投资者对企业承担无限责任；C、生产期较短；D、容易出现双重课税问题。
1,2,7-12章(财务管理学课后练习答案)1财务管理章后练习参考答案（王老师部分）第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓生产，不抓销售；4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。
因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
1．甲公司2001年年初对A 设备投资100000元， 该工程2003年年初完工投产； 2003年至2005 年各年末预期收益分别为20000元、 30000元、 50000元；银行存款单利利率为12％。
要求：按单利计算2003年年初投资额的终值和2003年年初各年预期收益的现值之和。
2．乙公司2001年年初对A 设备投资100000元， 该工程2003年年初完工投产； 2003年至2005 年各年末预期收益分别为20000元、 30000元、 50000元；银行存款复利利率为10％。
要求：按复利计算2003年年初投资额的终值和2003年年初各年预期收益的现值之和。
3．丙公司2001年和2002年年初对C 设备投资均为60000元，该工程2003年初完工投产； 2003 年至2005年各年末预期收益均为50 000元；银行存款复利利率为8％。
：(F ／A ，8％，3)＝3.2464， (P ／A ，8％， 3)＝2.5771。
要求：按年金计算2003年年初投资额的终值和2003年年初各年预期收益的现值。
4．某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元， 连续10年还清。
假设预期最低借款利率为8％，问这人是否能按其方案借到款项? ： (P ／A ，7％， 10)＝7.0236， (P ／A ，8％， 10)＝6.7101。
5．某企业集团准备对外投资，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，这三家公司的年预期收益 及其概率的资料如下表所示：要求： (1)计算三家公司的收益期望值；(2)计算各公司收益期望值的标准离差； (3)计算各公司收益期望值的标准离差率；(4)假定你是该企业集团的稳健型决策者，请根据风险与收益原理做出选择。
6．振兴公司发行5年期的债券，面值为1000元，付息期为1年，票面利率为10％。
要求： (1)计算市场利率为8％时的债券发行价格；(2)计算市场利率为12％时的债券发行价格。
第七章1某软件公司目前有两个项目A、B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。
（1）若公司要求的项目资金必须在3 1500 30003华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。
固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。
预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。
预计期初需要垫支营运资本250万元。
假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内涵报酬率初始投资=-（750+250）万元1、计算（1）项目营业净现金流量固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率=（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元第0年：-1000万元第1-4年：372.5万元第5年：372.5+250+50=672.5万元2、计算（2）项目净现值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000 =372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35（3）计算项目的内涵报酬率按28%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元按32%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%3 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。
第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量；3. 只抓生产，不抓销售；4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。
因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。
第１章教材习题解析一、思考题１．答：（１）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与报酬之间的关系；（２）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（３）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。
２．答：（１）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层。
股东作为企业的所有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其独享，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在增加股东财富的同时，能够获得更多的利益。
但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与股东目标的冲突。
（２）代理关系与利益冲突之二：大股东与中小股东。
大股东通常是指持有企业大多数股份的控股股东，他们能够左右股东大会和董事会的决议从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。
人数众多但持有股份数量很少的中小股东基本没有机会接触到企业的经营管理，尽管他们按照各自的持股比例对企业的利润具有索取权，但由于与控股股东之间存在严重的信息不对称，使得他们的权利很容易被控股股东以各种形式侵害。
在这种情况下，所有者和经营者之间的委托—代理问题实际上就演变成中小股东和大股东之间的代理冲突。
（３）代理关系与利益冲突之三：股东与债权人。
当企业向债权人借入资金２《财务管理学（第七版）》学习指导书后，两者就形成了委托—代理关系。
但是，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。
３．答：（１）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，在企业实现股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足。
（２）股东的投资报酬要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者的利益得到满足之后的剩余权益。
（３）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。
（４）对股东财富最大化需要进行一定的约束。
４．答：财务经理将现金用于投资，公司在生产经营过程中创造现金，然后，公司将现金支付给债权人、股东和政府。
财务经理的一部分工作就是在企业与金融市场之间进行资金运作，另一些工作是配合公司经营活动，安排资金收支，如进行流动资产、流动负债的管理，进行固定资产的投资决策等。
５．答：（１）为企业筹资和投资提供场所；（２）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（３）金融市场为企业的理财提供相关信息。
６．答：（１）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬；（２）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（３）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（４）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，它们都会导致利率的增加。
二、练习题答：（１）总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。
（２）财务管理目标：股东财富最大化。
可能遇到委托—代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。
针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来协调解决。
针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。
企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境，为客户提供合格的产品和优质的服务，承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。
（３）主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。
在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的报酬与回收期，应尽可能将资金投放在报酬最高的项目上，同时有应对风险的能力；在经营活动中，财务人第１章总论３员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；在分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。
（４）金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所、提供长短期资金转换的场所、提供相关的理财信息。
金融机构主要包括：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司，以及各类基金管理公司。
（５）市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬。
纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；在通货膨胀的基础上，违约风险、流动性风险、期限风险是影响利率的风险报酬因素。
违约风险大、流动性差、期限长都会导致利率水平上升。
违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金，流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异，期限风险则与负债期限的长短密切相关，期限越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。
三、案例题答：１．赵勇坚持企业长远发展目标，恰是股东财富最大化目标的具体体现。
２．拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可以通过股权转让或协商的方式解决。
３．所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托—代理冲突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。
４．重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足；反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。
第２章财务管理的价值观念教材习题解析一、思考题１．答：（１）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天１元钱的价值亦大于１年以后１元钱的价值。
股东投资１元钱，就失去了当时使用或消费这１元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就叫作时间价值。
（２）但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。
同时，将货币作为资本投入生产经营过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的报酬不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险报酬和通货膨胀贴水。
（３）时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬。
在没有风险、没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作时间价值。
２．答：（１）单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。
（２）复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。
复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取报酬。
３．答：（１）不一定，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
（２）例如，每月月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有１２次。
ｒ∑ｒｐ１１２２ｎｎ第２章财务管理的价值观念５４．答：（１）对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此，对风险的衡量就要从投资报酬的可能性入手。
（２）风险与报酬的相关性为：风险大，期望报酬就高；反之，风险小，期望报酬就低。
５．答：（１）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也称公司特别风险，或非系统风险。
而不能够被消除的部分则称作市场风险，又称不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化投资之后仍然残留的风险。
（２）二者的区别在于，公司特别风险是由某些随机事件导致的，如公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。
这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消；市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退以及高利率。
由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。
６．答：（１）同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。
由多种证券构成的投资组合可以减少风险，报酬率高的证券会抵消报酬率低的证券带来的负面影响。
（２）证券组合的期望报酬，是指组合中单项证券期望报酬的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。
期望报酬率的计算公式为：ｒ＝ｗｒ＋ｗｒ＋…＋ｗｒｎ式中，＝ｗｉｒｉｉ＝１为投资组合的期望报酬率；为单只证券的期望报酬率，证券组合中有ｎ项证券，ｗｉ为第ｉ只证券在其中所占的权重。
７．答：（１）β＝（σｉ）ρｉＭＭ式中，ρｉＭ表示第ｉ只股票的报酬与市场组合报酬的相关系数；σｉ表示第ｉ只股票报酬的标准差；σＭ表示市场组合报酬的标准差。
（２）β系数通常用于衡量市场风险的程度。
β系数为１０。
这意味着如果整个市场的风险报酬上升了１０％，通常而言此类股票的风险报酬也将上升１０％，如果整个市场的风险报酬下降了１０％，该股票的风险报酬也将下降１０％。
８．答：（１）资本资产定价模型认为市场的期望报酬是无风险资产的报酬率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：ＲＭ＝ＲＦ＋ＲＰ式中，ＲＭ为市场的期望报酬；ＲＦ为无风险资产的报酬率；ＲＰ为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。
资本资产定价模型的一般形式为：Ｒｉ＝ＲＦ＋βｉ（ＲＭ－ＲＦ）ｉσ６ 《财务管理学 （第七版）》学习指导书式中，Ｒｉ 代表第ｉ 种股票或第ｉ 种证券组合的必要报酬率；ＲＦ 代表无风险报酬率；βｉ 代表第ｉ 种股票或第ｉ 种证券组合的β 系数；ＲＭ 代表所有股票或所有证券的平均报酬率。
（２）套利定价模型基于套利定价理论，从多因素的角度考虑证券报酬，假设证券报酬是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。
套利定价模型把资产报 酬率放在一个多变量的基础上，它并不试图规定一组特定的决定因素，相反，它 认为资产的期望报酬率取决于一组因素的线性组合，这些因素必须经过实验来判 别。
套利定价模型的一般形式为：Ｒｊ＝ＲＦ ＋βｊ１（Ｒ珚Ｆ１－ＲＦ ）＋βｊ２（Ｒ珚Ｆ２－ＲＦ ）＋…＋βｊｎ （Ｒ珚Ｆｎ －ＲＦ ） 式中，Ｒｊ 代表资产报酬率；ＲＦ 代表无风险报酬率；ｎ 代表影响资产报酬率的因素的个数；Ｒ珚Ｆ１，Ｒ珚Ｆ２，…，Ｒ珚Ｆｎ 代表因素１到因素ｎ各自的期望报酬率；相应的β代表该资产对于不同因素的敏感程度。
二、练习题１．解：用先付年金现值计算公式计算８年租金的现值：Ｖ０ ＝１５００×ＰＶＩＦＡ８％，８×（１＋８％） ＝１５００×５７４７×（１＋８％） ＝９３１０１４（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
