上市公司资本运作浅谈

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宋艳红　

（华南理工大学，广州５１ｏｏｏ６）　

摘要：吸收合并的资本运作方式对企业现有的资源进行　

专业化整合，以较低的成本，形成企业的产业化发展，实　现资本整合与增值，引领企业走专业化发展道路，是企业　做大做强的必然选择。我国上市国有企业的资本运作，应　

进一步完善企业产业链，实现产业整合，有效进行资本运　作．加强企业一体化战略管理，提高其经营及风险管理能　

力．实现企业的健康可持续发展。　－　关键词：资本运作；吸收合并；风险管理；国有企业　

中图分类号：Ｆ２７０文献标识码：Ａ　

文章编号：１００５—９１３Ｘ（２０１３）０２—００８５—０２　

随着金融市场的改革及资本市场机制的不断完善，企　

业的融资渠道呈现出多样化。谢芳华（２Ｏｌ１）提出企业发展　

到一定阶段，在产品开发、市场开发、技术合作等众多方面，　

有时会超出了企业自身的承载极限，企业要发展，就必须　

与其它经营主体合作，企业通过资本运作以有限的资源杠　

杆去撬动更多的资源实现更大的发展目标。当今市场是一　

个品牌的市场，在品牌的背后有着利润与市场利益的驱　

动。通过吸收合并的资本运作将品牌、专利以及商誉等无　

形资产进行有效产业布局整合，较大幅度降低品牌投资建　

设成本，省时省力，将无形资产快速转换成生产力与经济效　

益，实现生产规模经济。充分利用网络规模优势，增强产品市　

场控制力，吸收关键管理技能，使开发部门与多种研究得以　

融合，壮大人才队伍及增强科研实力，发挥协调效应。　

但资本运作是一把双刃剑，它既可以使资本快速增长，　

也可使资本快速流失。若盲目的运用资本运作，只强调关　

注企业产能扩张与市场规模，做大企业，易使企业一意孤　

行，陷入规模陷阱，忽视吸收合并扩张后可能存在的潜在　

风险，从而导致严重不良的决策后果。其次，吸收合并后的　

新企业其管理会相应的变得复杂，难免会出现机构重叠、　

制度繁杂、矛盾迭出等问题，此时，管理人员能力就显得尤　

上市公司市值管理与资本运作

作者：郭士英 来源:价值中国

一、市值管理及其宗旨

所谓市值管理，即上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学合规的价值经营方法，达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现；目标是追求可持续的上市公司市值最大化；其本质是一种长效战略管理机制。

市值管理的核心内涵，就是不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。实现路径第一是通过经营业绩的提升而促使股价上升，那么所有股东的市场价值就得到了相应的提升。第二个路径是通过多种方式不断扩大公司的资产规模。在这方面，需要特别注意资产质量和经营业绩的匹配关系，避免盲目追求规模导致经营质量下降和股价中枢走低，否则就可能会对市场价值产生负面影响，严重的甚至会拖累公司失去融资资格，经营问题的累积也会导致被迫退市的极端情形。

市值管理是现代上市公司治理、运作的新理念，股市全流通后，其积极意义更加突出。中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀说过：“市值管理衡量上市公司实力大小的一个新标杆；是考核经理层绩效好坏的一个新标杆；是决定上市公司收购与反收购能力强弱的一个新标杆；是决定上市公司融资成本高低的一个新标杆；是决定投资者财富大小的一个新标杆；是衡量一个国家资本市场乃至经济实力的一个新标杆。”

二、实现公司溢价的主要途径

溢价管理是市值管理的重要目标，也是市值管理的常态。公司股价低迷，不但直接减少股东财富，还会影响公司市场形象，增加公司再融资困难程度，提高融资成本，同时也会对企业经营者形成较大的外部并购重组的市场压力。

(一 )突出而优异的主业溢价

上市公司主业讲究集中而突出，不能过于分散，更忌讳定位的不清晰。纵观中外大蓝筹，只有专注于某一领域的公司才能具备持久的核心竞争力，包括品牌、技术和精准的生产经营控制等。主业相对稳定且具有广阔市场空间和一定产品定价权的公司会享受更多市场溢价。

ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ　金融经济　

上市公司资本运作及市值管理　

口李丽婷　

（中国服装股份有限公司，北京１０００２９）　

摘要：上市公司可以通过有效的资本运作及市值管理来　

提高自身竞争力．在如今强大的竞争压力之下增厚资本，壮　

大企业。本文主要是从两个角度来分析我国的上市公司在资　

本运作和市值管理上所存在的问题．这两个角度分别是市场　

环境角度和自身角度，然后提出了如何实施上市公司资本运　

作及市值管理的几点建议。　

关键词：上市公司；资本运作及市值管理；问题；对策　

一、引言　所谓资本运作就是利用一些可行的方式让公司获得最　

多的利益。通常这些方式有购买、出售、转让、兼并、托管等　

等。企业的资本从形态上分，一般分为，有形资产和无形资　

产：有形资产又分为实物资产资本，货币资产（流动资产）。无　

形资产．是企业的商誉，品牌的溢价效益，核心技术的沉甸　

等。资本运作的产生其实有它所需要的条件，即在相对完善　

的市场经济条件之下，它是企业运行必不可少的行为。通过　

资本运作及市值管理不仅能够优化资源配置，而且可以提高　

企业资本使用的效率及效益，最终达到上市公司快速发展的　

目的。而对于中国企业而言，它可以加速我国企业改革的进　

程。提高他们自身的竞争力。比起一般公司来说上市公司的　

资本运营更擅长综合运用多种科学合规的价值经营方法，达　

到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为；　

更讲究集中而突出，不能过于分散。更忌讳定位的不清晰；更　

专注于某一领域的公司才能具备持久的核心竞争力，包括品　

牌、技术和精准的生产经营控制等。　

而市值管理是指在上市公司对公司的市值了解了之后，　

然后对公司进行合理的经营，给公司创造最大的利润。市值　

管理不仅可以让公司在经营方面获得更大的进步，而且可以　

推动它的资本运营，市值管理主要是对公司价值的管理，其　

实也就是保证股东的利益的到最大化，这种市值管理必须要　

经历长期的发展才能真正的发挥它的效应。而在我国的上市　

上市公司资本运作浅析

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资本运作是指公司利用资本市场，改善资本结构，实现资本最大化增值的各种活动，它对公司可以支配的各种资源和生产要素进行运筹谋划和优化配置，通过资产重组、企业并购、风险投资和融资等手段，改善资产组合结构，增加可控制的资源，提高资产运作效率，实现资产的保值增值。

一、上市公司实施资本运作的必然性

资本运作是一个强大的助推器，对企业的发展起到巨大的推进作用。纵观世界上众多著名企业的发展史，有一个明显的规律，那就是许多企业都是从产品经营起家，经过长期的积累和发展，在行业内达到一定水平和规模时进行资本运作，经过公司上市、企业并购、战略投资等一系列资本运作手段，加强产品经营或者介入其他行业开创新的天地，逐步把公司做强做大。

（一） 资本运作是建立现代企业制度，完善公司治理结构的必然要求。不少上市公司虽然成功上市了，但在企业体制、经营机制和管理流程等的转变还未真正到位。上市公司要想摆脱现有弊端，走上可持续发展之路，关键在于建立现代企业制度，完善公司治理结构。通过资本运作实现投资主体多元化，是实现这一转变的有效途径。

（二）资本运作是上市公司实现“做大做强”战略目标的必要手段。许多上市公司都把“做大做强”作为发展战略。然而，由于规模经济的发展需要持续不断的市场投入、技术投入、人力投入等，这些都最终都体现为大量的资金投入，仅靠银行是无法及时、长期提供的，而资本运作却可以使企业在较短时间内筹集大量资金，充分利用社会资本，为企业规模的快速扩张提供了可能，因此资本运作为上市公司的发展提供了一个很好的现实选择。

（三）资本运作是上市公司实现资源整合的必然途径。市场经济要求各生产要素在国民经济各行业和企业之间进行合理流动，从而实现社会资源的有效配置。上市公司在进行市场化的资源整合时，必须通过资本运作，采用并购、控股等方式，提高资源整合的效率和效益，实现上下游产业的强强联合，优势互补，达到规模扩张。