2018年资产管理行业市场投资调研分析报告

2018年可转债市场调研分析报告报告编号：OLX-GAO-009完成日期： 2018-08-31目录第一节可转债市场发展环境 (6)一、可转债行业相关政策 (6)二、可转债行业宏观环境 (6)1、国民经济运行情况GDP (6)2、居民消费支出情况 (7)3、消费价格指数分析 (8)第二节可转债行业发展现状 (12)一、金融行业发展现状 (12)二、可转债市场发展现状 (14)第三节债券市场银行板块分析 (19)一、银行业基本面情况 (19)二、银行转债估值 (24)三、个券分析 (25)1、宁波银行 (25)2、光大银行 (35)3、常熟银行 (41)4、无锡银行 (46)四、小结 (49)第四节债券市场券商板块分析 (50)一、券商基本面情况 (50)二、券商转债估值 (53)三、个券分析 (54)1、东方财富 (54)2、国泰君安 (58)3、长江证券 (64)第五节可转债市场发展趋势 (68)图表目录图表1：2011-2018年上半年中国国内生产总值及增速 (7)图表2：2014-2017年可转债发行均值走势 (14)图表3：2017年可转债规模分布 (15)图表4：各行业可转债发行规模占比情况 (16)图表5：SW银行市净率 (19)图表6：商业银行净利润 (19)图表7：商业银行资产规模 (20)图表8：商业银行净息差 (21)图表9：金融机构人民币贷款加权平均利率 (21)图表10：商业银行不良贷款余额及比例 (22)图表11：商业银行关注类贷款占比 (22)图表12：商业银行贷款损失准备金及拨备覆盖率 (23)图表13：转换价值与转股溢价率（5月25日） (24)图表14：银行转债转股溢价率变化 (25)图表15：宁波银行营业收入及增速 (26)图表16：宁波银行归母净利润及增速 (27)图表17：宁波银行生息资产规模与净息差情况 (29)图表18：宁波银行贷款余额情况 (31)图表19：宁波银行贷款业务结构 (31)图表20：宁波银行不良贷款拨备覆盖率 (32)图表21：地区不良贷款率 (33)图表22：宁波银行个人贷款和垫款（千元） (34)图表23：金融机构人民币居民消费贷款月度数据 (35)图表24：光大银行同业资产和一般性贷款规模（万元） (36)图表25：光大银行生息资产结构 (36)图表26：光大银行计息负债结构 (37)图表27：光大银行资本充足率 (38)图表28：光大银行净息差 (39)图表29：光大银行营业收入及增速 (39)图表30：光大银行归母净利润及增速 (40)图表31：光大银行非利息收入 (40)图表32：光大银行不良率与拨备覆盖率 (41)图表33：常熟银行营业收入及增速 (42)图表34：常熟银行同业资产和同业负债 (45)图表35：常熟银行不良贷款情况 (45)图表36：无锡银行营业收入及增速 (46)图表37：无锡银行归母净利润及增速 (46)图表38：无锡银行不良率及拨备覆盖率 (47)图表39：江阴银行营业收入及增速 (48)图表40：江阴银行归母净利润及增速 (48)图表41：江阴银行不良率及拨备覆盖率 (48)图表42：SW证券Ⅱ市净率 (50)图表43：券商行业营收与净利润（亿元） (50)图表44：券商融资融券规模（亿元） (51)图表45：转换价值与转股溢价率（5月25日） (53)图表46：券商转债转股溢价率变化 (53)图表47：东方财富营业收入及增速 (54)图表48：东方财富归母净利润及增速 (54)图表49：东方财富营业收入及其构成（万元） (55)图表50：东方财富基金第三方销售情况 (56)图表51：东方财富基金第三方销售情况（续） (57)图表52：东方财富成本费用比例（%） (58)图表53：国泰君安营业收入及增速 (59)图表54：国泰君安归母净利润及增速 (59)图表55：国泰君安经纪业务收入 (61)图表56：国泰君安投行业务收入 (63)图表57：国泰君安国外业务情况 (63)图表58：长江证券营业收入及增速 (64)图表59：长江证券归母净利润及增速 (65)图表60：长江证券营业费用率 (66)表格目录表格1：2016-2018年5月居民消费价格指数（CPI） (10)表格2：2016-2018年5月工业生产者出厂价格指数（PPI） (11)表格3：截至2018年6月22日待发行公募可转债及可交债发行进度统计 (12)表格4：主要上市银行2017年业绩比较 (28)表格5：主要上市银行不良率与拨备覆盖率’ (32)表格6：主要上市银行资本充足率 (38)表格7：主要上市区域性银行业绩情况 (41)表格8：主要上市区域性银行净息差 (44)表格9：上市券商2017年业绩比较 (52)表格10：市值前20上市券商2017年业绩比较 (60)。

财富管理行业深度报告1.万亿蓝海，我们预计2026年中国权益基金市场达27.75万亿元1.1.供需共振，中国财富管理行业进入黄金发展时代中国居民可投资资产逐步增长。

2020年中国个人可投资资产总规模达241万亿人民币，2018-2020年年均复合增长率为13%；根据招商银行预测，2021年中国个人可投资资产总规模将达268万亿人民币。

此外，2020年可投资资产在1000万人民币以上的中国高净值人群数量达262万人，2018-2020年年均复合增长率为15%；招商银行预计，2021年底中国高净值人群数量约296万人。

资管新规+房住不炒，权益市场吸引力增强。

资管新规下，曾以“保本保息、“低门槛”而吸引众多投资者的银行理财“风光不再”，2020年年末，共计48只理财产品跌破净值，相较2018年年末（32只）上升且银行理财预期收益率水平不断降低，银行理财对于投资者的吸引力减小。

与此同时，房地产投资高收益、低风险的属性被逐渐弱化。

2017年以来，中国居民住宅平均价格增速明显放缓，单月同比增速一度由18.72%（2016年12月）下降至2.44%（2021年12月）。

相反，近年来中国权益市场的吸引力正逐步增强。

2020年，中国沪深300指数涨幅为28.45%，远高于传统居民资产配置领域，高于中国债券市场、海外权益市场、黄金原油等收益率；基金指数涨幅16.22%，收益率排位在近两年来逐年上升，高于传统居民资产配置领域。

中国居民资产配置将逐步从房地产等实物资产中向金融资产转移。

整体而言，由于中国资本市场发展较晚、居民收入水平相对较低等原因，中国居民资产配置仍以住房资产与存款为主。

根据央行，截至2019年，住房资产占中国城镇居民总资产的59.1%，金融资产的整体配置比例仅为20.4%，而在金融资产中，中国城镇居民资产配置以存款为主，其（定期+活期+现金）的占比高达39%，银行理财占比为26.6%，股票与基金等金融资产的占比不足10%，这一数据相较海外发达国家仍处于低位。

柴油发电机组在数据中心领域的市场调研分析报告本报告旨在深入分析柴油发电机组在数据中心领域的应用市场，评估当前市场状况、行业趋势、市场规模、主要参与者等市场情况。

一、柴油发电机组在数据中心领域的需求分析近五年我国数据中心市场规模整体增速高于全球平均水平，2018年中国IDC市场规模达到1228亿元，同比增长29.8%；随着5G商业化进程加速，云计算和边缘计算需求增加产生大量数据中心建设需求，数据中心建设必将拉动备用电源的发展，而柴油发电机组是大型数据中心的标配，因此，柴油发电机组需求也将引来新的成长空间。

预计2019年发电机组、电力用户站市场总规模达176亿元，2020年达217.84亿元。

根据IDC圈和ODCC数据预估我国2019年IDC行业规模为1540.7亿元，同比增长约25%，其中上游基础设施中发电机组、电力用户站市场总规模达166亿元，占IDC行业市场规模10.8%。

数据中心整体成本（TCO）分为固定资产支出（CAPEX）和运营支出（OPEX）两部分。

固定资产为一次性支出，一般折旧年限为10年。

预计2019年IDC柴油发电机组市场需求规模为89.05亿元，2020年IDC柴油发电机组市场需求规模116.62亿元。

柴油发电机组在数据中心建设中占固定资产支出的23%，柴油发电机组和电力用户站合计占43%，从前面数据可以得出，柴油发电机组市场需求规模占市场规模5.78%，可以计算得出，2019年柴油发电机组市场需求规模为89.05亿元，预计2020年柴油发电机组市场需求规模可达116.62亿元。

我国数据中心发电机组市场规模增速保持两位数增长，未来成长空间较大。

2018年中国IDC发电机组市场规模达到70.98亿元，同比增长29.8%，远高于世界平均水平。

主要原因在于：（1）近几年互联网行业发展迅速，政策支持、技术升级及商业模式的创新进一步推动行业发展，数据流量迎来爆发式增长；（2）我国IDC行业发展较美国处于早期，IDC行业供需缺口仍较大。

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资管新规的核心内容
核心内容 政策文件解读
新规将过渡期延迟至2020年底，比征求意见稿向后延迟了一年半时间；过渡期结束后， 存 表、 在因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形时，可以暂缓按照资管新规执 延长过渡期 行。可见监管部门通过延长过渡期，通过监管激励等市场化手段引导金融机构资产回 资管产品向规范方向发展的意图，其根本出发点在疏不在堵，来确保市场的平稳过渡， 并非是监管原则的实质性放松。
资管行业“野蛮生长” 2014-2016年期间国债利率中枢降至3%以下
资料来源：XX，XX
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资管行业野蛮生长的业务模式
通道 业务 运作机制 银行表 外理财 委外 投资 保险、信托 、券商、基 金子公司等 资管产品
全国统一服务电话：400-
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非标资产 限投行业：房 地产及产能过 剩行业
多层套嵌 资金池
存在的问题
空转套利
刚性兑付
放大刚兑风险
资管行业发展现状：增速显著回落
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➢ 截至2017年末，资管行业总规模达到119.69万亿，剔除重复计算后规模约为83.11万亿， 同比增速为7.42%，较过去50%（2012-2015年）左右的增速大幅回落。
➢ 其中，券商资管和基金子公司规模增速出现负增长，银行理财从超过30万亿规模的高点
开始出现回落，说明资管进一步高速增长的根基已不再。 ➢ 可见，未来资管发展将由“野蛮生长”步入规范发展新时代。过去高增长支持的皆大 欢喜局面也将扭转，机构分化，竞争加剧成常态。
资料来源：XX，XX
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利差收窄，流动性风险显现
➢ 资产端：拉长久期、信用下沉，加杠杆、增加波段交易、委外投资等方式扩大风险敞 口，博取风险回报。 ➢ 资金端：增加量大价优的短期同业产品发行。 ➢ 随着利率上行，资产端和资金端都可能引发流动性风险： 1）资金端：募资成本增加，资金价格攀升 2）资产端：加杠杆限制以及信用风险、市场风险等导致赎回压力加大，市场上资产出 售方增加，承接者寥寥，导致资产价格震荡下跌。