企业债与中期票据相关问题研究

浅议中期票据对我国金融市场的影响及风险防范[摘要] 2008年4月15日，中国人民银行公布实施了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，允许符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行中期票据。

中期票据以其自身独特的优势，使得许多中央企业或垄断性企业纷纷争相发行中期票据，然而，不可否认的是作为一项新生事物，中期票据目前的制度设计上暴露出一些问题，有很多深层次的复杂关系有待理顺，这都需要在制度不断完善的过程中化解。

[关键词] 中期票据金融市场风险防范一、中期票据的概念和特点早期关于中期票据与商业票据、公司债券的关系，主要是从证券期限的角度来界定的：一般来说，商业票据的期限在1年以内，中期票据的期限在1年到10年之间，公司债券则在10年以上。

由于其期限介于商业票据和公司债券之间，因而被形象地称作“中期票据”。

在我国，中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场上，在银行间市场交易商协会一次注册批准后，在注册期限内按照计划连续、分期地以公募形式发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

我国中期票据具有以下几个特点:第一，中期票据对发行企业的门槛低，只要符合相关交易商协会制定的《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》中的相关条件就可以发行；第二，中期票据是一种期限在三至五年间的债务融资工具，对企业的中长期项目投资具有重大推动作用；第三，中期票据可以一次注册，分批发行，融资企业可以根据自身发展需要灵活地选择发行时间；第四，中期票据在银行间债券市场发行和交易。

另外，与公司债相比，中期票据除了具有“一次注册、分批发行”以及投资者“反向询价机制”等优点之外，在筹资成本、发行的灵活机动性以及筹资的保密性等方面都具有一定的优势。

二、中期票据的发行与其他融资方式相比所具有的独特优势（一）中期票据可以拓宽企业融资渠道。

很长时间以来我国金融结构不平衡，直接融资不发达，企业过度依赖于银行贷款，通过发行中期票据等直接融资工具，企业有望实现融资成本的灵活配置，对企业利用金融市场改善财务管理能力具有积极意义。

求 。企 业 发 行 中期 票 据 只 需 在 中 国银 行 间 市 场 交 易商
协会 注册 （ 册会议 每周一 次 ） 注 ，并 由 交 易 商 协 会 向 人 民银 行 备 案 即 可 。 相 比之 下 ，发 行 企 业 债 需 要 经 过 发 改 委 核 准 ， 企 发 行 中长 期 债 券 还 需 报 国 资 委 审批 ， 央 增 加 了 审批 环节 和 等 待 时 间 ，均 带 有 浓 厚 的行 政 审批
色彩 。
中 期 票 据 作 为 横 跨 货 币 市 场 、资 本 市 场 的金 融 产 品 ，是 由央 行 主 导 的银 行 间债 券 市 场 一 项 创 新 性 债 务 融 资 工 具 ，是 继 短 期 融 资 券 之后 推 出 的 又 一 项 直 接 债 务 融 资 工 具 。 中期 票 据 以较 低 的融 资 成 本 和 宽 松 的发 行 方 式 等 特 点 ，在 短 期 内获 得 了 快 速 发 展 。 中期 票 据
主要 具有 以 下几 个 特征 ：
（ ）发 行 主 体 宽 泛 化 。 一
据 、中期 票 据 和公 司债 券 三 足 鼎 立 的态 势 。 以美 国 国 家 证 券 交 易 商 协 会 （ ＮＡＳ ）为 代 表 的 Ｄ
国 际 经 验 表 明 ， 自律 管 理 是 对 于 以 场 外 交 易 为 主 的债
第 一 ，中期 票 据 实 行 余 额 管 理 ， 行 规 模 只 需 要 发 不 超 过 规 定 的余 额 上 限 即 可 ，即 中期 票 据 待 偿 还 余 额
二 、 中期 票 据特 征 分析
保 公 司 比较 困难 ，尤 其 是 ２ ０ ０ ７年 １ 银 监 会 发 布 的 １月 《 于 有 效 防 范 企 业 债 担 保 风 险 的 意 见 》规 定 ，银 行 关 不 得 对 以项 目为 主 的企 业 债 进 行 担 保 ，这使 得 企 业 获

票据和贷款的区别及适用场景对比短期融资券、企业债、中期票据和贷款的区别及适用场景对比引言在企业经营过程中，资金需求是不可避免的。

为满足资金需求，企业可以选择不同的融资工具来解决资金短缺的问题。

本文将对短期融资券、企业债、中期票据和贷款进行比较和分析，以在不同的情况下选择适合的融资工具。

短期融资券短期融资券是一种用于满足企业短期资金需求的债务工具。

通常以一年或更短期的期限发行，具有较高的流动性和较低的利率。

短期融资券通常由大型企业或信用评级较高的企业发行。

对于企业来说，短期融资券是一种快速、灵活的融资方式，适合满足企业短期经营资金需求或应对突发经济情况。

企业债企业债是一种长期债务工具，通常以超过一年的期限发行。

企业债发行方通常是大型企业或信用评级较高的企业。

企业债的特点是利率相对较低，因为它们通常具有较高的信用评级。

企业债的期限可以长达数十年，使企业能够得到更长期的资金支持。

对于长期资金需求较高的企业，企业债是一个可行的融资选择。

中期票据中期票据是一种介于短期融资券和企业债之间的债务工具。

中期票据通常以一年到五年的期限发行。

中期票据相对于短期融资券具有较长的期限，但相对于企业债又具有较短的期限。

中期票据通常由中型企业或信用评级稍低的企业发行。

相对于短期融资券和企业债，中期票据在利率和期限方面具有一定的平衡，适用于一些需要中期资金支持的企业。

贷款贷款是企业从银行或其他金融机构获得的一种长期或短期资金支持。

贷款通常由债务双方协商约定利率、期限和还款方式。

与短期融资券、企业债和中期票据不同，贷款的利率和期限通常根据企业的信用状况、还款能力以及借款金额等因素而定。

贷款的灵活性较强，适用于各种企业的融资需求。

对比分析下表列出了短期融资券、企业债、中期票据和贷款的一些主要特点：融资工具期限发行主体利率适用场景短期融资券一年或更短期大型企业或信用评级较高的企业较低短期资金需求企业超过一大型企业或信较低长期资债年用评级较高的企业金需求中期票据一年到五年中型企业或信用评级稍低的企业介于低和高之间中期资金需求贷款根据协商确定银行或其他金融机构根据协商确定各种融资需求从上表中可以看出，短期融资券适用于短期资金需求，企业债适用于长期资金需求，中期票据适用于中期资金需求，而贷款则更具灵活性，适用于各种融资需求。

企业发债过程中的主要财务问题及对策摘要：公司债券是资本市场直接融资的工具之一，在促进社会资金的融资和分配方面发挥着重要作用，也是满足企业融资需求的重要手段。

企业可以根据自身的资金需求，特别是需要固定资产和技术改造的资金需求，灵活地融入适当期限的债券基金，并获得稳定和可靠的中长期资金支持。

本文综述了我国企业债券市场的发展现状，列举了根据《企业债券管理条例》发行企业债券的主要财务要求。

为解决发行债券过程中遇到的财政问题提出了措施和建议。

关键词：企业发债；财务问题；解决对策前言公司债券是公司根据法定程序发行的有价证券，商定在一定期限内偿还。

公司债券是公司内部资本市场的重要融资工具，也是解决生产和经营融资问题的有效手段公司债券发挥着重要的财务作用，充分满足了现代企业建设进程的资金需求，并大大有助于优化资金分配。

1 企业债券市场现状当前，虽然中国企业债券市场发展规模迅速，但与发达国家资本市场相比仍存在很大差距，中国债券市场现状如下:债券市场规模小，债券品种少，二级市场发展缓慢与资本市场供资总额相比，债券的供资总额相对较低。

大多数债券仍然由国有企业组成，其他类型的债券只占很小比例。

二级债券市场发展缓慢，与债券发行市场缺乏联系，导致公司债券流动性差，提高了投资者的风险期望；主要信用评级机构的缺乏以及缺乏有效的市场监督监管，是债券市场融资机制不足的主要原因。

贸易制度不健全和欠发达，没有信贷担保机构；债券发行的商业化程度低，政府干预过度，这主要反映在发行公司债券须经国家规划委员会和人民银行批准，公司甚至在资本市场上也难以偿还债务；债券利率并非完全以市场为导向，政策要求利率不超过同期定期存款利率的40%。

债权企业财务状况差，整体信用评级不高:一些债权企业经营效率差，借款规模过大，信贷意识低。

2 企业发行债券过程中存在的主要财务问题根据《证券法》、《公司法》和《公司债券发行试行办法》的有关规定，公司债券的发行必须符合下列条件:（1）有限责任公司净资产不少于3000万元，有限责任公司净资产不少于6000万元；（2）发行后公司债券的累计数额不得超过最近一个时期结束时净资产的40%；金融公司的公司负债总额按照金融公司的有关规定计算；（3）企业的生产经营符合相关法律法规和企业章程，筹资符合国家产业政策；（4）过去三个财政年度的可分配年度利润不低于一年的公司债券利息；（5）债券利率不得超过国务院规定的利率；（6）企业内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性和有效性没有重大缺陷；债券由信用评级机构评级，信用评级良好。

公司债、企业债、中期票据和短期融资券的比较探析作者：潘鸿来源：《时代金融》2021年第23期随着我国部分银行率先采取政策调控，采取有效措施支持我国国际贸易融资的发展，我国的经济形态得到了有效改善。

我们在发展的过程中要把宏观引导与市场经济相结合，从而促进经济的和谐稳定发展，只有这样才能加强我国银行与外国银行之间的沟通、交流与合作，共同应对全球经济下行可能遇到的金融风险。

社会主义市场经济体制可以使我国结合现阶段基本国情，充分发挥自身优势，逐步巩固我国在世界经济体系中的国际地位。

然而，融资业务创新模式和技术模式的发展仍存在一些问题，导致国际经济贸易的创新和发展步伐缓慢。

我国债券市场从十九世纪八十年代开始起步，多年来随着改革开放的加深和市场化经济的深入发展，企业在融资途径方面也有了更多的选择。

同时，不断完善的法律法规也为企业和投资人提供了基本的法律保障。

一、公司债、企业债、中期票据和短期融资券的特点（一）公司债的特点公司债是股份公司为筹措资金以发行债券的方式向社会公众募集的债，表明公司债权的证券称为公司债券。

发行公司债券只限于股份公司，募集的对象为不特定的社会公众。

近年来，公司债采取了随报随批的模式，加快了审批的速度。

公司债务融资具有双重作用，它不仅给企业带来利益，使价值最大化，也增加了企业的压力，因为企业必须承担债务的偿还本金和利息。

最好欠债点、最佳负债点是最佳资本结构中负债的比例或数量。

企业的所有资金来源不可能仅仅通过一种融资方式获得，而是通过多种融资方式的组合获得。

那么企业的总资本成本不能由单一资本成本来确定，而是需要计算综合资本成本。

企业在实际工作中应结合因素分析法和财务杠杆原理，结合各种方法计算最优资本结构下的负债比率，评估自身的偿债能力和未来盈利能力、企业的资本是持续经营的。

因此，在借款前要根据资金运作速度和可再生资金的能力，对企业在规定期限内向债权人偿还本息的能力进行科学评价。

对企业偿债能力的评价可以通过计算偿债能力指标来进行，与管理人员保持不断地沟通和协调，对企业未来的盈利能力进行有效的评价。

中期票据企业债企业资产证券化ppn法律依据企业债务管理条例监管机构中国银行间市场交易商协会国家发改委中国证监会银行间市场交易商协会审核机构中国银行间市场交易商协会国家发改委中国证监会银行间市场交易商协会审核速度交易市场银行间市场交易所大宗交易银行间市场投资者群体银行保险大型企业券商基金保险券商基金保险融资成本较低根据产品不同有差异发行主体金融机构企业各类企业各类企业非金融企业发行规模无净资产比例限制募资投向限制较少限制较少限制较少限制较少主要优势信息披露少无净资产限制无期限限制主要缺点规模受限受行政机制的严格控制流动性不足融资成本略高评级要求较高银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法等证券公司企业资产证券化业务试点指引试行银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则46个月23个月36个月23个月银行间市场为主证券交易所债券市场为辅依评级结果有所差异整体较低大体59根据企业资质68不等依评级结果期限有所差异整体较低大79总规模不超过净资产的40总规模不超过净资产的40无净资产比例限制根据未来现金流贴现审核快利率低不占用银行信用额可选择不同融资方式成本相对较低期限灵活多样规模及评级不受主体信用及偿债能力的限制
金融机构、企业
各类企业
各类企业
总规模不超过净资产的40%
总规模不超过净资产的 无净资产比例限制，根据未
40%
来现金流贴现
限制较少
限制较少
限制较少
审核快、利率低、不占用银行 信用额度
可选择不同融资方式、 成本相对较低、期限灵 活多样
规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不
增控制 流动性不足，融资成本略高
银行间市场交易商协会 银行间市场交易商协会 2-3个月
银行间市场

我国中期票据市场的现状分析【摘要】我国中期票据市场是我国金融市场中的一个重要组成部分，具有较大的发展潜力。

本文通过对我国中期票据市场的基本情况、存在的问题、发展趋势、监管政策以及国际比较进行分析，得出了结论：我国中期票据市场的发展前景广阔，但也面临着挑战与机遇并存的局面。

为了更好地发展我国中期票据市场，需要制定有效的监管政策和应对策略，加强国际合作与交流，提高市场透明度和规范性，以促进市场健康有序地发展，实现市场与企业的共赢。

希望通过本文的研究与分析，为我国中期票据市场的未来发展提供参考和借鉴。

【关键词】我国，中期票据市场，现状分析，基本情况，存在问题，发展趋势，监管政策，国际比较，发展前景，挑战，机遇，应对策略。

1. 引言1.1 我国中期票据市场的现状分析我国中期票据市场作为中国债券市场的重要组成部分，扮演着融资和投资的重要角色。

随着中国经济的不断发展，中期票据市场也日益壮大。

通过对我国中期票据市场的综合分析，我们可以看到市场呈现出以下几个特点：我国中期票据市场的规模不断扩大，发行额和交易额逐年增加。

各类主体纷纷发行中期票据，投资者对中期票据的需求也在不断增加。

我国中期票据市场的品种日趋丰富，包括政府中期票据、金融机构中期票据、企业中期票据等。

不同品种的中期票据具有不同的特点和风险，投资者可以根据自身需求进行选择。

我国中期票据市场的风险管理水平逐步提升，监管部门加大监管力度，促使发行主体加强风险管理和信息披露，提升投资者保护水平。

我国中期票据市场在持续健康发展的同时也面临着一些挑战和问题，我们需要加强监管和风险管理，推动市场更加规范化和透明化，为投资者提供更好的投资选择和服务。

2. 正文2.1 我国中期票据市场的基本情况一、市场规模：我国中期票据市场规模庞大，已经发展成为我国国债市场、企业债市场之外的第三大债券市场。

截至目前，我国中期票据市场的规模已经达到数万亿元人民币。

二、市场主体：我国中期票据市场的主要参与主体包括政府机构、金融机构、企业以及个人投资者等。

我国企业债券市场发展研究的开题报告一、研究背景与意义企业债券是企业以债务形式向债券投资者募集资金的一种融资方式，是企业直接融资的重要形式之一。

与银行贷款相比，企业债券具有融资成本较低、融资规模较大、融资渠道更加多元化等优势，因此在发达国家已经成为企业融资的主要方式之一。

而我国企业债券市场起步较晚，发展相对滞后，但随着金融市场改革的推进和政府相关政策的不断优化，企业债券市场逐步发展。

因此，对我国企业债券市场的发展进行研究，有助于深入了解我国企业融资的现状和问题，为政府完善相关政策提供参考，同时对企业债券市场参与者，特别是投资者和发行人，了解市场情况和投资风险等方面也具有一定的指导意义。

二、研究目的和内容1. 研究目的本文主要研究我国企业债券市场的发展现状、存在问题及未来发展趋势，分析企业债券在我国融资市场中的地位和作用，探讨企业债券市场中涉及的各方主体及其职责和利益关系。

2. 研究内容（1）企业债券市场概述：介绍企业债券市场发展的历程、市场规模、市场结构等基本情况。

（2）发行人分析：分析发行人的融资需求、融资渠道、信用评级等情况，评估不同发行人的融资风险并探索其影响因素。

（3）投资者环节分析：探究不同投资者群体在企业债券市场中的投资偏好及其影响因素，分析投资者参与企业债券投资的风险及其防范方式。

（4）政策环境分析：评估当前政策环境对企业债券市场的影响，并对政策环境下企业债券市场未来的发展趋势进行预测和分析。

（5）风险管理分析：研究企业债券市场的风险管理体系，分析企业债券市场存在的风险及其防范措施。

三、研究方法和技术路线本文将采用文献资料法、市场调研法、统计分析法等研究方法，收集和整理我国企业债券市场的相关数据和信息，同时对相关政策、法规进行梳理和分析，并通过问卷调查等市场调研方法收集实际情况。

研究技术路线为：（1）研究出题及相关背景调研；（2）收集、梳理和分析企业债券市场的相关数据和信息；（3）分析企业债券市场的存在问题和潜在风险，在此基础上分析其未来发展的趋势；（4）撰写研究报告，提出相应的研究结论和建议。

企业债/公司债/私募债/中小企业集合债/中票/短融/中小企业集合票据比较一、债券概述债券是指企业或政府为筹集大量资金，向投资者出售的一种证券。

购买债券的投资者即成为债权人，持有债券者享有债券在发行人处所产生的利息和本金收益。

债券具有定期支付利息、保本保息、流动性强等特点，是广大投资者比较喜欢的一种投资方式。

二、各类债券的区别1.企业债：企业债是指企业以固定利率向公众募集资金发行的债券。

企业债通常分为可转换债券、永续债券和普通债券等几类，按照不同的申购需求和风险偏好可以选择相应的债券。

2.公司债：公司债是指上市公司向社会公众发行的一种债券，其特点是信用等级高，债券市场流动性较高，收益较为稳定。

公司债一般由评级机构对其信用等级进行评定，评级越高，风险相对越低。

3.私募债：私募债指非公开发行的债券，是面向机构投资者和个人高净值客户等特定投资者的债券。

私募债的特点是摆脱了证监会的监管，信息披露程度较低，流动性差，场外交易，投资门槛较高。

4.中小企业集合债：中小企业集合债是指多家中小企业联合发行的一种债券，中小企业可以通过联合发行债券的方式集聚信用和规模优势，降低融资成本，缓解融资难题。

5.中票：中期票据是由国内企业和机构面向金融机构发行的一种短期债券，发行期限在1年以上、5年以下。

中票是企业融资的一种较为便捷和经济的方式，同时也是银行理财产品的重要投资标的之一。

6.短融：短期融资券通常指期限在1年以内的债券，主要包括贴现式、附息式和混合式三种。

短融是企业融资的一种重要方式，其主要特点是流动性强、便捷、速度快、成本低。

7.中小企业集合票据：中小企业集合票据是由多家中小企业联合发行的一种票据，借助联合信用优势和规模效应，降低融资成本，提高融资效率。

中小企业集合票据的特点是灵活性强、期限较短、利率较高。

三、各类债券的优缺点1.企业债：成本相对较高，但是发行周期比较短，适合短期融资需求的企业。

2.公司债：信用等级高，流动性强，但发行门槛较高。

2017年第一季度中期票据和企业债利差分析何金中王衡/文新世纪评级对中期票据和企业债的利差分析选取同日、同期限的银行间固定利率国债收益率为基准利率计算利差。

利差分析结果表明，中期票据和企业债发行定价总体反映了债项等级差异，各评级机构的利差均与债项等级存在较好的对应关系，不同债项等级、信用评级机构间的利差因评级样本量限制而存在一定差异。

一、中期票据利差分析（一）中期票据发行概况2017年第一季度共有111家企业累计发行124期中期票据（不含集合票据、项目收益票据PRN和绿色债务融资工具GN），发行总规模达到人民币1587.40亿元。

已发行的124期中期票据中，债项等级包括从AAA级至AA-级的4个信用等级。

从发行量看（图表1），AA+级发行量最大，共48期，占比为39.71%；其次为AAA和AA级，发行量分别为39期和35期，占比分别为31.45%和28.23%。

从发行规模看（图表1），AAA级的发行规模最大，发行占比达56.44%。

图表 1 2017年第一季度中期票据发行量及发行规模的债项信用等级分布56.44%895.931.45%AAA 3930.40%482.538.71%AA+ 4820512.91%28.23%AA 351.61% 4 0.25%AA- 21587.4100.00%100.00%合计 124数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理（二）中期票据的发行期限集中于3年期和5年期从中期票据的发行期限来看（图表2），共包括2年、3年、5年、7年和10年六种期限类型。

其中，3年期中期票据的发行量最大，共发行62期，占总发行量的50.00%；其次为5年期，共发行58期，占比为46.77%；其余各期限发行期数均较少。

图表 2 2017年第一季度中期票据发行期限的债项信用等级分布235710AAA — 21 17 — 1 39AA+ —21261—48AA 2 18 15 — — 35AA- —2———2 合计 2625811124 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理（三）中期票据的发行、交易定价总体反映信用等级差异由于部分期限中期票据发行量较少，新世纪评级选取期限为3年和5年的共95期1（3年期50期，5年期45期）中期票据作为研究样本，分期限进行利差统计分析，统计结果见图表3、图表4。

企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较【企业债】企业债是指由企业或非金融企业法人发行的债券。

企业债的发行主体为企业，债券持有人有权获得债务人支付利息和偿还本金的权益。

⒈发行主体企业债的发行主体通常是具有独立法人身份的企业，如国有企业、股份制企业、有限责任公司等。

发行主体应具备一定的还本付息能力。

⒉发行要求企业债的发行要符合国家有关法律法规的规定，发行条件包括但不限于企业信用状况、债券募集资金用途、发行人经营状况等。

⒊债券特点企业债通常具有期限较长、利率较高、流动性较差等特点。

发行人的信用状况和经营风险将直接影响企业债的价格和投资者的收益。

【公司债】公司债是指由股份有限公司等公司发行的债券。

公司债的发行主体为具有独立法人资格的公司，债券持有人享有利息和本金的债权。

⒈发行主体公司债的发行主体为具有独立法人资格的股份有限公司、有限责任公司等，发行主体应具备一定的还本付息能力。

⒉发行条件公司债的发行要求需要符合国家有关法律法规的规定，发行条件包括但不限于公司信用状况、债券发行方式和募集资金用途等。

⒊债券特点公司债通常具有期限较长、利率较高、流动性较差等特点。

发行人的信用状况和经营风险将直接影响公司债的价格和投资者的收益。

【私募债】私募债是指以非公开方式发行的债券，发行对象为特定机构或个人。

私募债的发行不需要通过证券交易所，具有一定的市场灵活性。

⒈发行方式私募债的发行方式主要包括协议融资、私募债券安排和员工债券等。

发行人可根据实际情况选择最适合的发行方式。

⒉发行对象私募债的发行对象通常为机构投资者或符合特定条件的个人投资者。

发行人需在发行前进行合格投资者审核。

⒊投资风险私募债的投资风险较高，发行人的信用状况和经营风险将直接影响私募债的价格和投资者的收益。

【中小企业集合债】中小企业集合债是指由多家中小企业共同发行的债券，以解决中小企业融资难问题。

中小企业集合债通常由金融机构承销并提供风险担保。

投 资理 财
浅析 中期票据对企业融 资的影 响
内蒙古 高新控 股有 限公 司 ５ ｔ ４ 欣 荣
摘要 ： 中期 票 据 其 本 质 是 一 种 融 资 性 票 据 ． 其发 行方式 多样灵活 ．
时间来把握潜在的投资机会。 从这方面来说 ， 中期 票 据 相 比与 其 它 金 融
对 于传 统 的企 业 债 、 银 行 贷 款 等 融 资 方 式 有 着 一 定 的替 代 作 用 的 大 企业 进 行 债 项 担保 ， 或者提供股票等质押担保 。 而 法 律 意 见 书 则 是 表 明企 业 具 有 合 法 合 规 的 生 产 经 营 权 的 相 关 材 料 。
同时 ， 以 上 资 料 与 文 书 必 须 保 持 一 致性 。
（ 二） 中期 票 据 发 行 所 需要 的 信 用保 障
（ 三） 实 现企 业 风 险 转 移 目标
现今 ， 企业股东的债权优先于对企业资产与现金流量 的求偿权 ， 股
东 自身 责 任 有 限 的 情 况 下 ， 就 会 造 成 企 业 对 于 投 资 方 案 的风 险 性选 择 。 高 风 险 往 往 伴 随 着 高 收 益 ，而 股 东 只 要 企 业 在 高 风 险 的投 资项 目中 获
工具更具优势性 ． 立 足 于 自身 情 况 ， 进 行 中期 票 据 的发 行 设 计 就 可 以 保 障 企 业 内部 资 金 充 分 ， 并 降 低 企 业 在 资 本 市 场 的 融 资 成本 。 作 为 一 种 成
本 效 益 优 势 明显 的 有 效 融 资 途 径 ．中 期 票 据 满 足 了成 长性 企 业 计 划 内
银行 ７ ． ５ ％的 相 比 ， 可 以 为 企 业 省 下 大 量 的 财 务成 本 。

（9）债务融资产品对比债务融资工具较企业债、公司债的比较优势在于市场化程度高、注册发行效率高、发行选择余地大、融资成本具有优势。

（四）资产证券化1、业务概述（1）资产证券化的含义：发起人将缺乏流动性，但具有可预测现金流的资产或资产组合（基础资产）出售给特定的机构或载体（SPV），以该基础资产产生的现金流为支持发行证券，以获得融资并最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段。

与传统债务融资方式的差异：资产证券化融资一般是基于资产的信用，而非发起人的信用。

目前公司正在做的项目有信贷资产证券化产品、企业资产证券化产品。

原始权益人SPV投资者转让基础资产发行资产支持证券（2）资产证券化的基本原理：✧真实销售：原始权益人将资产的风险和收益转移给投资者；✧破产隔离：通过法律及合同对SPV的权利和义务进行约定，保证其不易破产，独立于发行人、管理人；✧信用增级：可通过各种信用增级方式（内部和外部），提升信用等级。

（3）资产证券化的交易结构：（4）资产证券化与其他融资方式对比：（5）资产证券化相对于债券融资的优劣势：2、业务流程➢申请阶段：尽职调查、制作申报材料、方案沟通、董事会和股东大会表决等程序。

➢申报审核阶段：券商内审、向监管部门申报发行、监管部门审核反馈、中介机构修改文件、监管部门核准等程序。

➢产品发行上市阶段：发行核准、路演和挂牌上市等程序。

目前项目整个周期6个月左右（过往发行过的成熟项目周期3-4月）。

业务联系人：资产管理总部唐春生。

3、项目成功的关键要素（1）资产证券化的参与主体符合《证券公司资产证券化业务管理规定》要求：（2）适合资产证券化的资产类型：基础资产可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。

主要可以分为以下两大类：✧政府平台类、BT应收款类的项目：1）项目已经完工进入回款期；2）如果融资主体是地方融资平台，要求是政府财力状况较好，且是地级市以上平台；3）应收款还款安排已列入人大预算；4）项目优选保障房、经济适用房、大型公共基础设施（包括但不限于产品桥梁、隧道等）；5）BT应收款规模在8亿以上。

债权投资计划、企业债券与公司债券的对比优缺点企业债券优点：1.资金成本低。

债券利息在税前支付，与股票相比发行债券的成本较少。

2.投资者群体广泛，企业债是实现大规模长期品种发行的最好选择。

3.保障股东控制权。

债券持有人无权参与发行企业的经营管理决策，不仅可以保障股东控制权，避免股权稀释，而且便于主动调节财务结构。

4.筹措大额资金。

企业债券融资规模一般较大，并且期限较长。

5.收益稳定。

企业债券具有较好的流动性，并且其收益相对稳定，对企业债券融资提供了重要保障。

企业债券缺点：1.财务风险高。

债券有固定的到期日，并需要支付利息，要承担按期还本、付息的义务。

当经营不善时，会给企业带来沉重的财务负担，甚至导致其破产。

2.限制条件严格。

公司采用发行债券融资的金额，不得超过公司自有资产的净值。

3.融资数量限额。

根据国家有关规定，企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资金净值，导致企业发行受限，并且筹资数量有限。

4.审批进度相对慢于中期票据、短融和中小企业集合票据。

5.募集资金灵活度不高。

可用于收购、偿还贷款及补充流动资金，但比例上规模分别不超过发债规模的20%。

6.发行其次上，有具体明确要求。

除国网债和铁道债外，不可分期发行。

公司债券优点：1.利率无限制。

《公司债券发行试点办法》对利率则无规定。

在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。

2.发行条件宽松。

公司债无连续三年盈利的要求，只是在债券余额比例上有要求。

3.发行时间更为宽泛，可分期发行。

公司可一次或分期发行，获得批文后，6个月内完成不低于50%规模发行，剩余部分可在2年内完成。

4.可以免担保。

长期品种建议担保，以吸引保险公司购买。

5.可以跨市交易。

《公司债券发行试点办法》关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”的规定，这意味着公司债除了可以在中国证券登记结算公司托管外，也有可能在中央债登记结算公司托管，而这将使公司债可以同时在交易所市场和银行间市场交易。

5.经本所认可的其他合格投资者。
＊每期私募债券的投资者合计不得超过200人。
信息披露
银行间债券市场信息披露
银行间债券市场和证券交易所
交易所债券市场
交易所债券市场
信用评级
应由在中国境注册且具备债券评级资质的机构进展信用评级。
国评级机构
应当聘请有资格的信用评级机构。
应当委托经中国证监会认定、具有证券效劳业务资格的资信评级机构进展。约定在债券有效存续期间，资信评级机构每年至少公布一次信用评级报告。
1.经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；
2.上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；
3.注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；
4.合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业；
2.发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；
3.期限在一年〔含〕以上；
＊符合符合深交所规定的其他条件。
法律依据
银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理方法"
"企业债券管理条例"、"关于推进企业
债券市场开展、简化发行核准程序有关事
项的通知"、"中央企业债券发行管理暂
行方法"
"公司债券发行试点方法"
发行申报
在中国银行间市场交易商协会注册，注册有效期2年；推迟承受发行注册的，企业可于6个月后重新提交注册文件。注册有效期，企业主体信用级别低于发行注册时信用级别的，发行注册自动失效。
中央直接收理企业的申请材料直接申报：国务院行业管理部门所属企业的申请材料由行业管理部门转报；地方企业的申请材料由所在省、自治区、直辖市、方案单列市开展改革部门转报。

浅谈企业中期票据融资的运用【摘要】伴随着经济社会的不断快速发展，企业融资也面临着越来越不确定性的环境，这就要求企业必须不断创新自身的融资工具与融资策略，从而确保企业运营所需资金的连续性。

中期票据作为一种较为新型的企业融资方式，其出现为企业融资问题提供了一种极为有效的改善方案。

然而，对于中期票据的使用也需要综合考虑多种因素，并且确保能将其与企业的长远发展规划相适应，从而起到有效融资的效果。

在这种背景下，本文首先探讨了企业发行中期票据融资的特点，并进而探讨了企业发行中期票据融资的作用，最后分析了企业中期票据融资的注意事项，以期能够为企业更好地使用中期票据进行合理的融资提供必要的借鉴与参考。

【关键词】中期票据企业融资特点作用注意事项一、企业发行中期票据融资的特点中期票据是一种依靠信用评级、无需担保的企业直接融资工具。

目前，我国企业的主要债务融资工具包括短期融资券、中期票据、公司债、企业债和银行贷款。

与其他债务融资工具相比，中期票据融资具有发行成本较低、发行市场化、募集资金用途自主化、发行机制灵活化和管理自律化等特点。

1、融资成本较低。

中期票据具有较低的发行利率，其融资成本相对较低，能为发行企业节省大量的财务成本（朱洁、马佳迪，2011）。

中期票据的发行利率受央行指导，并且由于发行企业均具有较高的信用等级，故发行中期票据可享受到比银行贷款利率低的发行利率。

目前，3年期的贷款基准利率大约为7.5%，而发行3年期中期票据的利率约为5.3%，加上年承销费率0.3%，综合利率也仅为5.6%。

因此若考虑将企业的某项3年期贷款替换为发行同等金额的中期票据，则可节省2个百分点的财务成本。

2、发行期限适中。

中期票据的发行期限通常为3—5年，能够满足企业对中期资金的需求。

目前，银行汇票贴现的融资期限为6个月以内，短期融资券的期限在一年以内，而企业债或公司债多在5年以上，中期票据的发行填补了企业中期融资的空白，优化了企业的债务融资结构。

近年来 ， 在全 国直接融资快速发展的带动下 ， 陕西企业债券融资的步伐也逐步加快 ， 但是与发达省市相
比， 无论是债券融资规模还是融资方式 ， 都还有一些差距 ， 因此 ， 陕西省债券融资还有很大的发展潜力 尚待进
一
步发掘。 根据 ２ ０ 年底 中央经济工作会议精神 ，００年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政 ０９ ２１
道
债券融资和申请贷款一样 ， 属于债务 』融资（ 生 但是债券融资属于直接融资 ） 。在现代市场经济条件下 ， 企 业３ 年期 以上的长期 负债 ， 在没有到还本复息期的时候 ， 是可以当作准资本来使用的 ， 以， 所 在财务关系上也 当作“ 准资本” 来处理 ， 可以起到类似于资本金的作用。实践 中， 作为直接融资的主渠道 ， 发行债券 （ 无论是三
证监会 。
从趋 势上看 ， 债券 融资正在成为我 国企业融资的重要 渠道 。 ００年 商业银行贷款规模 增速放缓 ， ２１ 而企业债券融资面 临政 策利好 ， 温家宝总理 ２ ０ 年 １ ０９ ２月底指 出 “ 扩大企业债券融资规模”，０ ０年 ３月政府工作报告 中温家宝总理再 要 ２１ 次指 出要 “ 积极扩 大直接 融资 。完善 多层次资本市场体 系， 扩大股权和债券 融资规模 ， 更好地 满足 多样化投融资需求”； 周 小川 ２ １ ０ ０年 １月初指 出 “ 要加快发展债券 市场”。从统计数据看 ，０ ９年以来我 国企业债券 融资迅速增加 ， ２０ 与银行贷 款融资规模之间的差距逐 步缩 小， 券融资越 来越重要。 债 陕西正处于建设 西部 强省 的战略机遇期 ， 合理的资金需求相对旺盛， 企业债券融资是一 个重要的 资金来源渠道。 结合人 民银行 西安分行对 陕西省债券融资的调 查 ， 本文提 出： １ 建议省政府 组织相 关部 门如省发改委、 （ ） 省金 融办、 人 民银行西安分行 、 省证监 局联合 下发 “ 进一步推动我省 企业债券 融资的意见”。 求充分认识直接融资的重要作 用， 要 抓 紧利用 国家鼓励 企业债券 融资发展的 良好机 遇。 发挥政府的 引导组织协调 作用 ， 为推动企业发债 融资营造 良好环境 。 文