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第七章证券组合管理理论一、单项选择题1、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( )于1952年系统提出。
A.詹森B.特雷诺C.夏普D.马柯威茨2、适合入选收入型组合的证券有( )。
A.高收益的普通股B.优先股C.高派息风险的普通股D.低派息、股价涨幅较大的普通股3、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于( )。
A.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.避税型证券组合D.增长型证券组合4、关于证券组合管理方法，下列说法错误的是( )。
A.根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型B.被动管理方法是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法C.主动管理方法是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法D.采用主动管理方法的管理者坚持买入并长期持有的投资策略5、在证券组合管理的基本步骤中，注意投资时机的选择是( )阶段的主要工作。
A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正6、威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.期权定价模型D.有效市场理论7、史蒂夫·罗斯突破性地提出了( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价理论C.期权定价模型D.有效市场理论8、某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0. 8元，不计其他费用，投资收益率为( )。
A.14％B.17.5％C.20％D.24％9、完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的期望收益率为16％，标准差为6％，证券B的期望收益率为20％，标准差为8％。
如果投资证券A、证券B的比例分别为30％和70％，则证券组合的标准差为( )。
第七章证券组合管理理论熟悉证券组合的含义、类型；熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤；熟悉现代证券组合理论体系形成与发展进程；熟悉马柯威茨、夏普、罗斯对现代证券组合理论的主要贡献。
掌握单个证券和证券组合期望收益率、方差的计算以及相关系数的意义。
熟悉证券组合可行域和有效边界的含义；熟悉证券组合可行域和有效边界的一般图形；掌握有效证券组合的含义和特征；熟悉投资者偏好特征；掌握无差异曲线的含义、作用和特征；熟悉最优证券组合的含义和选择原理。
熟悉资本资产定价模型的假设条件；掌握资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义；掌握证券b 系数的涵义和应用；熟悉资本资产定价模型的应用效果；熟悉套利定价理论的基本原理，掌握套利组合的概念及计算，能够运用套利定价方程计算证券的期望收益率，熟悉套利定价模型的应用。
熟悉证券组合业绩评估原则，熟悉业绩评估应注意的事项；熟悉詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的定义、作用以及应用。
熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。
第一节证券组合管理概述证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里•马柯威茨于1952 年系统提出。
一、证券组合含义和类型“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
避税型证券组合通常投资于免税债券。
收入型证券组合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。
能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。
增长型组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。
收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。
货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。
国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。
指数化型证券组合模拟某种市场指数。
有效市场，广大的市场指数和专业化或者成分指数。
第七章证券投资（答案解析）打印本页一、单项选择题。
1.某公司持有平价发行的债券，面值10万元，5年期，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，该债券的到期收益率是（）。
A.6%B.6.3%C.9.86%D.5.92%【正确答案】 C【答案解析】2.决定债券收益率的因素中不包括（）。
A．票面利率B．持有时间C．市场利率D．购买价格【正确答案】 C【答案解析】衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。
决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
3.与长期持有，股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（）。
A. 预期第1年的股利（D1）B. 股利年增长率（g）C. 投资人要求的资金收益率（K）D. 贝它系数【正确答案】 A【答案解析】长期持有，股利固定增长的股票内在价值V＝D0（1＋g）/(K-g)＝D1/(K －g)，可以看出，股票的内在价值与预期第一年的股利（D1）呈正比例变化。
4.下列说法中正确的是（）。
A．如果市场利率上升，就会导致债券的市场价格上升B．国库券没有期限性风险C．投资基金是由管理人发行的D．股票市价低于股票价值时，股票的收益率比投资人要求的最低报酬率高【正确答案】 D【答案解析】选项A：根据债券估价公式可知，市场利率上升时，债券的市场价格下跌。
选项B：期限性风险指的是由于证券期限长而给投资人带来的风险，所以所有的证券都存在期限性风险。
选项C：投资基金是由基金发起人发行的。
选项D：股票价格和股票价值都是股票投资未来现金流入的现值，如果用“股票的投资收益率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票价格”；如果用“投资人要求的最低报酬率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票价值”；因为折现率越高，现值越小，所以，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资人要求的最低报酬率高。
5.下列各项中违约风险最小的是（）A ．公司债券B．国库券C．金融债券D．工商企业发行的债券【正确答案】 B【答案解析】证券的违约风险指的是证券发行人无法按时支付债券利息或偿还本金的风险，国库券的债务人是国家，所以违约风险很小，一般来说政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券违约风险较大。
二、多选题(以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求)1．进行证券组合投资可以（）。
A．防范系统风险B．实现在一定风险水平上收益最大C．规避政府监管D．降低风险2．在证券组合管理过程中，制定证券投资政策阶段的基本内容包括（）。
A．确定投资对象B．确定投资规模C．确定各投资证券的投资比例D．确定投资目标3．收人型证券组合追求的是基本收益，能够带来基本收益的证券包括（）。
A．国债B．ST股票C．附息证券D．优先股4．下列表述正确的是（）A．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度向这两种证券收益率之间的联动关系所决定B．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度向这两种证券风险之间的联动关系所决定C．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度由这两种证券的投资比重所决定D．由三种或三种以上不完全相关证券构成组合的可行域是一个平面区域5．对于一个只关心风险的投资者，（）。
A．方差最小组合是投资者可以接受的选择B．方差最小组合不一定是该投资者的最优组合C．不可能寻找到最优组合D．其最优组合一定方差最小6．在马柯威茨的投资组合理论中，方差一般不用于（）。
A．判断非系统风险大小B．判断系统风险大小C．判断政策风险D．判断总风险的大小7．下列结论正确的是（）。
A．不同的投资者由于风险偏好不同，会有不同的无差异曲线B．无差异曲线越陡，表明投资者对风险越厌恶C．同一条无差异曲线上任意两点的切线的斜率相同D．同一投资者无差异曲线之间不相交8．最优证券组合（）。
A．是能带来最高收益的组合B．肯定在有效边界上C．是无差异曲线与有效边界的交点D．是理性投资者的最佳选择9．追求收益厌恶风险的投资者的共同偏好包括（）。
A．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较小的组合B．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率大的组合C．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较大的组合D．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望的收益率，那么投资者选择期望收益率小的组合10．（）是资本资产定价模型的假设条件。
A．投资者都依据组合的期望收益率和方差选择证券组合B．投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期C．证券的收益率具有确定性D．投资者不知足且厌恶风险11．某投资者打算购买A、B、C三只股票，该投资者通过证券分析得出三只股票的分析数据：(1)股票A的收益率期望值等于0．05，贝塔系数等于0．6；(2)股票8的收益率期望值等于0．12，贝塔系数等于1．2；(3)股票C的收益率期望值等于0．08，贝塔系数等于0．8，据此决定在股票A上的投资比例为0．2，在股票B上的投资比例为0．5，在股票C上的投资比例为0．3，那么（）。
A．在期望收益率一β系数平面上，该投资者的组合优于股票CB．该投资者的组合β系数等于0．96C．该投资者的组合预期收益率大于股票C的预期收益率D．该投资者的组合预期收益小于股票C的预期收益率12．β系数的含义主要包括（）。
A．β系数是衡量证券承担非系统性风险水平的指数B．β系数是衡量证券承担系统性风险水平的指数C．β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率D．β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性13．用资本资产定价模型计算出来的单个证券的期望收益率（）。
A．应与市场预期收益率相同B．可被用作资产估值C．可被视为必要收益率D．与无风险利率无关14．证券市场线方程表明，在市场均衡时，（）。
A．所有证券或组合的单位系统风险补偿相等B．系统风险的价格是市场组合期望收益率与无风险利率的差额C．期望收益率相同的证券具有相同的贝塔系数D．收益包含承担系统风险的补偿15．关于Treynor(特雷诺)指数，下列说法正确的有（）。
A．Treynor指数中的风险由B系数来测定B．Treynor指数值由每单位风险溢价来计算C．一个证券组合的Treynor指数是E(r)-B平面上连接证券组合与无风险证券的直线的斜率D．如果组合的Treynor指数大于证券市场线的斜率，组合的绩效好于市场绩效，这时组合位于证券市场线下方16．关于Jensen(詹森)指数，下列说法正确的有（）。
A．Jensen指数就是证券组合所获得的低于市场的那部分风险溢价，风险由p系数测定B．Jensen指数值是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差C．如果组合的Jensen指数为正，则其位于证券市场线的上方，绩效好D．Jensen指数以证券市场线为基准17．关于业绩评估预测，下列说法正确的有（）。
A．资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了实现其原则的多条途径B．业绩评估需要考虑组合收益的高低C．业绩评估需要考虑组合承担的风险大小D．收益水平越高的组合越是优秀的组合18．关于债券利率敏感性，下列说法正确的有（）。
A．在其他要素相同的情况下，票面息票率高的债券利率敏感性相对要低一些B．相对麦考莱久期，利率变化的幅度越小，用修正久期来衡量债券价格变动更准确C．当利率变化时，到期期限比麦考莱久期更能准确地衡量价格变化D．当利率变化时，修正久期比麦考莱久期更能准确地衡量价格变化19．为了寻找市场被误定的债券，并力求通过市场利率变化总趋势的预测来选择有利的市场时机，债券资产的主动管理者通常采用的手段包括（）。
A．垂直分析B．债券掉换C．水平分析法D．股债掉换20．债券掉换的方法包括（）。
A．利率预期掉换B．替代掉换C．市场内部价差掉换D．纯收益率掉换21．关于债券久期，下列说法正确的有（）。
A．久期总是不会超过到期期限B．久期与到期收益率之间是正向关系C．债券的到期期限越长，久期也越长D．久期与息票利率呈相反的关系22．证券组合理论认为，投资收益包含对承担风险的补偿，而且（）。
A．承担风险越小，收益越高B．承担风险越大，收益越低C．承担风险越小，收益越低D．承担风险越大，收益越高23．关于证券组合管理理论，下列说法正确的是（）。
A．证券或证券组合的风险由其收益率的方差来衡量B．投资者的无差异曲线确定其最满意的证券组合C．证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示D．收益率服从某种概率分布二、多选题1．【答案】BD【解析】证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在一定预期收益的前提下投资风险最小化或在控制风险的前提下投资收益最大化的目标，以此来避免投资过程的随意性。
2．【答案】ABD【解析】证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针与基本准则，主要包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。
3．【答案】ACD【解析】收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。
一般能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。
4．【答案】ABD【解析】C项，曲线的弯曲程度由相关系数决定。
通常随着PAB的增大，弯曲程度降低。
当PAB=1时，弯曲程度最小，呈直线；当PAB=-1时，弯曲程度最大，呈折线；不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。
相关系数主要是与收益及风险有关。
5．【答案】AD【解析】不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，通常一个只关心风险的投资者将选取最小方差组合作为最佳组合。
6．【答案】BCD【解析】在马柯威茨的投资组合理论中，方差是用于判断单个证券或证券组合的非系统风险大小。
7．【答案】ABD【解析】C项，同一条无差异曲线上任意两点的切线的斜率不可能相同。
对于追求收益又厌恶风险的投资者而言，其无差异曲线通常具有如下六个特点：①无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；②每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇；③同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同；④不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同；⑤无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高；⑥无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
8．【答案】BCD【解析】投资者需要在有效边界上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，通常该组合所在的无差异曲线位置最高。
这样的有效组合便是他最满意的有效组合，而它恰恰是无差异曲线簇和有效边界的切点所表示的组合。
A项，该组合是在既定风险下收益最高的组合。
9．【答案】AB【解析】收益率的方差代表风险，方差越大则说明组合的风险越大。
追求收益厌恶风险的投资者是风险厌恶者，当两种证券组合具有相同的期望收益率时，会偏好风险即方差较小的组合；当两种证券组合具有相同的收益率方差时选择收益率较高的组合。
10．【答案】ABD【解析】资本资产定价模型的假设条件通常可概括为以下三项：①投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用合理的方法选择最优证券组合；②投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期；③资本市场没有摩擦。
资本资产定价模型以证券组合管理理论为基础，而投资者不知足且厌恶风险是证券组合管理理论的假设，因而也是资本资产定价模型的假设。
11．【答案】BC【解析】该投资者的组合的预期收益率=0．05×o．2+0．12×o．5+0．08×O．3=0．094；该投资者的组合B系数=0．6×0．2+1．2×o．5+0．8×0．3=0．96。
12．【答案】BCD【解析】A项，8系数是衡量证券承担系统性风险水平的指数。
13．【答案】BC【解析】由CAPM公式可知，证券预期收益率和无风险利率有关，与市场预期收益率不同。
14．【答案】ABCD【解析】以上四个选项均正确。
15．【答案】ABC【解析】若组合的Treynor(特雷诺)指数大于证券市场线的斜率，组合的绩效好于市场绩效，这时组合位于证券市场线上方。
反之，斜率小于证券市场线的斜率时，组合的绩效不如市场绩效好，此时组合位于证券市场线下方。
16．【答案】BCD【解析】A项，詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定；B项，詹森指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率和由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差；C项，若证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线的上方，绩效好。
17．【答案】ABC【解析】通常投资者在投资过程中获得收益的同时，还将承担相应的风险，获得较高收益可能是建立在承担较高风险的基础之上，评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小”的基本原则。
