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第七章证券投资管理
第一节证券投资概述
一、证券投资的目的
▪为保证未来的现金支付进行证券投资
▪进行多元化投资，分散投资风险
▪对某一企业进行控制或实施重大影响
▪充分利用闲置资金进行盈利性投资
二、证券投资的种类与特点
▪政府债券、金融债券、企业债券、企业股票
▪相对于企业债券、企业股票，政府债券、金融债券投资具有风险小、流动性强、抵押代用率高及可享受免税优惠等优点。
三、证券投资风险的衡量
▪一般，通过对收益率波动的分析来衡量证券投资的风险程度。
▪衡量单一证券的投资风险，主要是计算其各种可能收益的标准离差或标准离差率。
标准离差或标准离差率越大，表明该证券投资收益的不稳定性越大，相应的投资风险也就越高，反之则越小。
例7-1：某一证券可能遭遇景气、一般、萧条三种股市行情，各自发生的概率为：0.3、0.4、0.3，其预期收益率分别为：9％、3％、－5％。
求这一证券的期望收益率、标准离差、标准离差率。
期望收益率＝9％×0.3＋3％×0.4＋(－5％)×0.3
＝2.4％
标准离差
标准离差率＝5.44% / 2.4%＝226.7％
▪
▪如几种证券的期望收益相同，则选择标准离差小的证券（风险小），如几种证券的期望收益不同，则选择相对收益较大的证券。
例7-2：现有A、B、C三种证券投资可供选择，它们的期望收益率分别为12.5% 、25%、10.8%，标准离差分别为6.31%、19.52%、5.05%，标准离差率分别为50.48%、78.08%、46.76%，则对这三种证券选择的次序应当如何？
A、B比较：
B的收益率较A增长(25%-12.5%) / 12.5%=100%
标准离差率较A提高(78.08%-50.48%)/50.48% =54.7%
所以，B优于A。
A、C比较：
A的收益率较C增长(12.5%-10.8%)/10.8%=15.74%
标准离差率较C提高(50.48%-46.76%)/46.76%=7.95%
所以，A优于C。
结论：B、A、C
四、证券投资对象选择
计算某种证券的投资价值，并与其市价进行比较，如投资价值高于市价，则可投资。
例7-3：企业现有一笔资金可用于甲、乙两种股票投资，期限两年，预计年股利额分别为2元/股、3元/股，两年后市价分别可望涨至28元、32元。
现市价分别为26元、30元。
企业期望报酬率为12%。
问：投资哪种股票有利？
甲股票的投资价值为：
低于其市价26 元，不能投资该股票。
乙股票的投资价值为：
高于其市价30元，因而值得投资。
第二节股票投资一、股票投资的目的
▪一般的证券投资，为了股利和买卖价差
▪购买某一企业大量股票从而控制该企业
二、股票投资的特点
▪风险大
▪期望收益高
三、股票估价
股票估价的基本模型
1.零增长股票的估价模型
例7-4：假设某公司每年分配股利1.50元，最低收益率为16％，则：P0＝D / R s＝1.50 / 16%＝9.38（元）
2.固定增长股票的估价模型
例7-5：某公司股票投资必要收益率为16％，现欲购买A公司股票，假定A公司当前股利D0＝1.50元，且预期股利按12％的速度增长，则投资于该股票，其价值是多少？
3.阶段性增长股票的估价模型
▪第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；
▪第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一股价的现值；
▪第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股票的价值。
4.P/E比率估价分析
▪市盈率＝每股市价/每股收益＝P/E
▪股票价格＝该股票市盈率×该股票每股收益
▪股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股收益
四、股票投资收益的衡量（股票投资的名义收益率）
持有期间收益率＝持有期期望收益总额/ 买价
＝∑（股息或红利＋价差）/ 买价
年均收益率
第三节债券投资
一、我国现行债券及其发行的特点
▪国债占有绝对比重
▪债券多为一次还本付息和利随本清式存单型债券，且单利计算，平价发行▪企业债券利率相对较低
二、债券估价模型
1.永久债券
V= I / R
▪如每年的利息为100元，投资者必要收益率为12%，则该债券的投资价值为：V= I / R=100 / 12%=833.33（元）
2.零息债券。
