证券投资基金资产配置(PPT 40页)

2、理论基础：以低舒适（效用）、高成本为代价，在 不增加投资风险下，提高长期收益的潜力。
三、战略性资产配置与战术性资产配置策略比较
战略性资产配置
时间跨度 和风格类 别分类
战术性资产配置
• 资产配置的基本方式
• 以不同的资产类别的收益状 况与投资人的风险偏好、实 际需求为基础，构造资产组 合，并保持长期不变。
不同投资者的等效用曲线分析：
投资者k、j分别在3个效用水平下的等效用曲线。
2、估计各类资产的风险和收益
1）历史数据法。历史数据法假定未来与过去相似， 根据过去的数据来推测未来的收益。收益率、标准 差代表的风险、不同类型资产相关性，复杂的历史 数据法可以结合不同历史时期的经济周期进行进一 步的分析。
第二节 基于投资范围的资产配置类型
1、全球资产配置：期限1年以上，在全球范围内配置股票、
债券、现金工具。广义：全球资产收益风险分析、资产选 择、组合构建、资产配置业绩评价及组合的再调整。
①战略性资产配置：着眼全球环境和地区主题，把握各国GDP、 政治、财货情况长期趋势，对资产盈利、估值和波动性及相关 性进行分析，确定长期资产配置（有时间限制，回避经济衰退 期），资产权重不随市场条件变化而变化。
• 资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹 配的因素。
• 投资期限 • 税收
四、资产配置的基本方法
1、确定投资者的风险承受能力 投资者对资产风险和收益的态度决定了其效用函
数，预期收益均值越大，效用越大，预期收益方差越 大，效用越小。同一资产，对不同投资者带来预期效 用不同。 投资者k的效用函数可表示为：
二、战术性资产配置
对基于长期预测基础上的资产配置比例，通过短 期内的积极预测，来调整资产配置权重获得额外收益。
短期预测能力的强弱直接关系此种配置的成败。
1、战术性资产配置步骤 1）价值评估：买入廉价资产、卖出昂贵资产；2）周期
性考虑：股价受宏观经济影响表现出周期性；3）综 合考虑以上并结合交易成本后决定。
险。
3、确定最优资产配置组合（净资产：资产—负债）
基本原理：马克维茨投资组合理论。
资产配置组合最优化构建过程：1).根据几大类投资资产 预期收益情况，求出给定各大类投资资产有效边界。 2).依据对投资者效用函数的估计给出等效用曲线族。 3).求出有效边界与等效用曲线切点，即给投资者带来 最大效用的资产配置组合。
一、战略性资产配置
1、战略性资产配置四个基本要素： 1）确定投资范围； 2）确定资产在持有期内的预期回报率和风险水平； 3）利用投资组合理论和资产配置优化模型及软件，确
定组合的有效前沿（在给定风险水平后能提供最高回 报率的投资组合）； 4）在资产组合的有效前沿上选择最合适的组合点。
2、战略性资产配置的类型
益及相关关系；
3、在可承受的风险水平上构造能够提供最优回报率的 投资组合。
华夏大盘精选(000011)
华夏大盘精选(000011)
资产配置的主要考虑因素
• 影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因 素。包括投资者的年龄或投资周期、资产负债 情况、财务变动状况与趋势，财富净值与风险 偏好。
• 影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的 资本市场环境因素。
2）情景分析法。预测期间一般在3-5年左右。要求更高预
测技能，结果一定程度上更有价值。可分为下列步骤：
• 分析目前与未来的经济环境，确认经各类资产可能的收益与风险。 • 确定各情景发生的概率。 • 以情景发生概率为权重，加权平均计算资产组合的收益与风
② 战术性资产配置：依据全球资本市场波动确定临时性资产配置 权重，依据股票价格涨幅随时调整资产权重。
③周期性资产配置：积极关注各国宏观经济状况周期性变化，捕 捉各资产表现。
④综合性：综合考虑各种情况。
2、股票、债券资产配置：期限为半年。 3、按行业范围资产配置：期限按季度周期或行业波动特征调整。
第三节 基于时间跨度的资产配置类型
在该策略下，投资组合完全暴露于市场风险之下，它具有 交易成本和管理费用较小的优势。因此，买入并持有策略适用 于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置 状态的成本大于收益时的状态。
一般而言，买入并持有战略的投资组合价值与股票市场价 值保持同方向、同比例的变动，并最终取决于最初的战略性资 产配置所决定的资产构成。投资组合价值线的斜率由资产配置 的比例决定。
建立在战略性资产配置基础 上的策略
根据市场的短期变化，对具 体的资产比例进行动态调整。
假定投资者的风险偏好和效 用函数不变
要求资产管理人能够准确预 测资产收益变化的趋势，并 及时采取行动。
第四节 基于配置策略的资产配置类型
一、买入并持有策略
买入并持有策略是指确定的恰当的资产配置比例构造了某 个投资组合后，在适当的持有期间（3-5年）不改变资产配置状 态，保持这种组合，属于消极模型的长期再平衡方式，适用于 有长期计划水平并满足战略性资产配置的投资者。
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4、资产配置的主要类型
从范围上分类
全球资产 配置
股票债券 资产配置
行业风格 资产配置
从资产管理人 特征和投资者 性质分类（基 于配置策略）
买入并持有 策略
投资组合 保险策略
恒定组合 策略
动态 资产配置
战略性 资产配置
资产混合 配置
战术性
资产配置
从时间跨度和风 格类别分类
二、资产配置意义与目标
意义：资产配置决定基金投资组合业绩的主要因素，是 一种风险管理策略。、
目标：以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基 础，通过决定在投资组合中不同资产类别的比重，达 到降低投资风险、提高收益，消除投资人对收益所承 担的不必要的额外风险。
三、资产配置过程
1、确定投资者的风险承受能力与效用函数； 2、确定各项资产在持有期间或计划范围的预期风险收
1）高风险高收益型：共同基金，注重资本增值，使资 金一定时间内获得较大成长幅度。主要是进取性成长 基金，多投资于股票，新兴产业、成立初期企业股票。
2）长期成长与低风险型：长期获得稳定投资报酬，避 免投资风险。主要是平衡型基金和各种债券基金，多 投资于高固定收益债券、优先股。
3）一般风险与收益平衡型：依据市场变化调整投资组 合，实现收益、风险平衡。主要是灵活性组合基金， 多在某时期集中投资于某证券。