villike 万洲国际与双汇发展的前世今生

villike 万洲国际与双汇发展的前世今生 
最近这段时间一直在看一家香港上市公司：万洲国际，发现确实是一家好公司。

最早关注到万洲国际，是因为双汇，双汇迷宫一样的股权结构让我一度放弃了去研究，但因为这一块一直不明白，就像一块心病一样卡在那，今年由于年报其他部分已经轻车熟路，专门抽出精力来研究，没想到找出来这么一家好公司，接下来就讲讲万洲国际和双汇的故事。

双汇中国人都很熟悉了，很多人头脑中一下子蹦出来的就是火腿肠，各种各样的火腿肠，比如早期的王中王，后来的马可波罗、Q趣儿、玉米热狗肠等。

这个用专业术语说，叫“高温肉制品”，也就是在高温灭菌环境下制造出的肉制品。

当然了，火腿肠这个名字在中国基本已经和低端联系在一起了，现在我们可选择的肉制品太多，超市里到处都是新鲜的各种肉，包括各种新鲜出炉的肉食，火腿肠已经和曾经伴随很多人春节记忆的绿皮车一样，越来越不是主流了。

那双汇和万洲国际又是什么关系呢？大众所知道的双汇，名称是叫双汇发展，这是中国A股的一家上市公司，双汇发展的股东叫双汇集团，这也是中国的一个特色，很多大的集团下面比较优质的一块资产上市，像双汇、茅台等都是这样，双汇集团的实际控制方，就是万洲国际了。

那万洲国际的实际控制人又是谁呢？这就涉及到说万洲国际好的第一个因
素了，万洲国际的实际控制人，是双汇的管理层和一些核心利益相关人，或者说，总裁万隆在其中是最重要的角色。

万隆是什么人呢？这位先生的成就和他在外的名声比起来，绝对是深藏不露，双汇发展的前身是漯河市肉联厂，就是读者您脑子里出现的那种老旧不堪的地方老国企形象，当年（好像是1988年，记不太清楚了）万隆先生从一名基层员工升职为厂长的时候，这个厂已经入不敷出、几近破产，万先生就带领着这样一个烂摊子，经过这么多年的奋斗，先是做出中国第一根用国外产品线生产的火腿肠，又带领团队做到中国肉制品企业当之无愧的老大，再到后来成立万洲国际，杠杆收购了比双汇体量大许多的smith field（后面会介绍），就这样，万先生带领团队把中国一个三线城市都不算的城市里的、频临破产的国企，打造成一家管理层控股、不管从哪个角度看都是全球最大的猪肉制品，而且现在还是个外企。

但是，万隆先生是一个低调的人，网上对于他的采访和报道，远远少于现在的各种互联网新贵，这一方面与他的低调有关，另外一方面，这也是这个时代人们心态的一种缩影，人们投入大量的、近乎狂热的关注给那些提出各种概念却连一毛钱都没有赚到、甚至在巨额亏损的小企业，但没几个人会愿意关注这种提供我们每天都在吃的产品、通过踏实苦干收获硕果的大企业？尤其是一家屠宰厂？其实，说双汇是一家屠宰厂，这几年已经不算太偏颇，16年报显示，屠宰业务
收入已经超过了肉制品，而这也与双汇近年来的困境有关，肉制品已经逐渐增长乏力，而屠宰业务又面临着中国生猪价格波动周期剧烈、屠宰业集中度极低、生猪质量控制压力山大等问题，11年的瘦肉精事件，双汇真的是委屈到极点，仅仅是媒体报道说有用瘦肉精喂养的生猪流入到双汇的一家屠宰厂，双汇当年的销售就大幅下滑，股价也应声大跌，但其实最后各种官方机构检测的结果，根本就没有瘦肉精检查出来，这从一个侧面也反映出屠宰业的乱象，毕竟猪是人家给咱来杀的，质量控制就没那么容易吧。

这就是双汇的困境，一方面高端猪肉制品经验不足，因为过去的肉制品都是火腿肠这样的低端印象产品，另一方面屠宰的生猪自己难以把控，我相信这也是当时万先生很头疼的地方，他一定也在苦苦思索出路在哪里，直到有一天，他想到了smith field。

Smith field（以下简称S）又是谁呢？去过美国的朋友应该都能想起点什么，S是美国最大的猪肉制品企业，说到这里，给大家简单普及一下猪行业的几大业务：最开始的是生猪养殖，也就是养猪，接下来是屠宰及冷鲜肉，就是杀猪卖肉，最后是肉制品，也就是把猪肉加工成各种可以吃的肉制品，比如培根、火腿、香肠等等。

双汇的主要业务，早些年是肉制品（也就是火腿肠），这几年由于国人猪肉消费量越高，屠宰与冷鲜肉的销量就越来越大，至于生猪养殖，由于国内的养殖成本很高（主要是原材料玉米大豆和环保成本），双
汇这一块可以说基本没有做。

而S就不一样了，三个领域都有涉足，尤其对于双汇来讲，最重要的资源有两个：一个是高端肉制品，像一些高端的培根、火腿等，这是双汇过去缺乏工艺、产品以及运营经验的领域；另一个是生猪养殖，美国超低的养殖成本（隔壁可就是大量出产玉米的墨西哥）和大规模集约化的养殖厂，让低猪价成为现实。

万先生也看到了这些好处，但这毕竟是个超高风险的交易，毕竟以双汇的体量去收购S，无异于蛇吞象，是什么给了双汇管理层如此巨大的勇气呢？没错，就是利益。

以前在双汇发展，哪怕你是上市公司高管，能拿几个钱？早年这些高管拿个七八十万，都算高薪，可这相比于他们一年带领公司创造的几十亿的利润，简直不值一提，如果你想买公司股票，又有一大推卖出限制，而且中国股市长期以来的高价格，高管也不傻，拿自己的真金白银去浪费，唯一的办法，就是股权激励，但是这在中国又困难重重，弄不好就要给你扣上个国有资产流失的帽子。

想来想去，万先生和投行一起想出了个MBO的办法，所谓MBO，也就是管理层通过一系列资本运作，把公司买了下来，从过去的经营者，转变为所有者+经营者，这样管理层既拿到了实惠，股东又因为管理层和自己站在一条船上而更有信心。

就这样，借助于高盛和鼎晖，万先生和核心管理层以及一些核心利益相关人，通过一家新成立的公司，实际控制了双汇发展，这家公司早期叫双汇国际，也
就是现在的万洲国际。

万洲国际成立以后，既然公司已经从过去自己的老板，变成了自己的公司，更需要经营好了，这些管理层估计天天想的都是如何把公司做得更好，赚更多的钱，也让自己手里的股票更值钱，于是在2013年9月，万洲国际发出公告，杠杆收购smith field，完成中国历史上最大的一次国外资产收购。

故事就先讲到这里了，如果从投资者的角度来比较双汇发展和万洲国际，双汇的好在于国内冷鲜肉还有巨量的提升空间；借鉴了S的高端肉制品，双汇也会做出更高端、更适合消费者需求的肉制品；由于母公司万洲国际急需现金还债（收购S可是欠了400亿左右的债）可能会持续高比例分红。

而万洲国际的好处在于，除了双汇的这些好处（高分红除外），全球市场都等着这家从品牌、产品、成本角度都占优势的企业去开拓，而这家雄心勃勃的企业的掌舵者，不再只是企业的高级打工仔，而是这家企业的主人，也是公司成长的最大受益者。

双汇和万洲的故事远还没有结束，未来不是两者的你死我活，而是一个前景光明，一个前途无量了。

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