我国股市过度投机行为的成因及对策探讨

我国股市过度投机行为的成因及对策探讨作者：张新来源：《经济研究导刊》2010年第11期摘要:自成立以來,过度投机一直是困扰我国股市健康发展的重要问题之一。

过度投机的存在,加剧和放大了市场波动的风险,损害了中小投资者的利益,不利于我国股市的长远发展。

在论证其存在的基础上,基于对我国股市过度投机的现象、危害与成因分析,重点探讨了其解决措施,即通过对股票市场的不同组成部分对症下药,来逐步解决该问题。

关键词:股票市场;过度投机;成因;对策中图分类号:F830.91 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)11-0157-02探讨过度投机行为,必须首先区分清楚一对概念,即投资和投机。

投资通常是指买进股票,并长期保存,以期通过长线投资能够获取较高股利的经济行为;而投机指的则是利用股票价格的波动,以牟取最大利润为目的而进行的短期交易行为。

由定义可见,投资与投机在目的、操作时间、风险大小上都有本质的区别。

在区分投资与投机含义的基础上,本文将研究对象确定为过度投机,即超出适度投机范围的投机活动。

目前,关于过度投机,国内外还没有形成明确统一的学术定义,本文则围绕其基本含义,并根据市场的普遍现象来界定过度投机行为的存在。

一、股市过度投机的表现按照定义,股票市场是进行股票发行和买卖的场所,包括了买方、卖方、监管者以及买卖标的,即投资者、上市公司、证券监管机构和股票本身。

下面则根据股票市场的四个组成部分来分析我国股市的过度投机行为表现。

(一)从股票的买方来看作为股票市场的参与方,股民是市场形成的基础之一。

我国的股市诞生至今,只有20多年的历史。

股市是在我国逐步探索实施市场经济的过程中发育起来的,少不了带有某些计划和行政的色彩,而在这样的环境下成长起来的中国股民,大多数只是为了淘金或短期利益而进入股市,并没有把股市视作正常的投资手段。

于是,根据市场行情的波动,或者根据各种途径来的小道消息,频繁进出股市,追涨杀跌、买题材、买内幕、跟庄等,以期资金能够快速增值,自身能够一夜暴富,就成了大多数中国股民的真实写照。

这些心理和行为,都是典型的非理性投机。

(二)从股票的卖方来看股票的卖方即上市公司,一方面,应该是资源优化配置的结果,通过上市的方式,从社会上募集更多的资金,来促进自身的进一步发展壮大;另一方面,作为公众公司,担负着更大的社会责任,为自身谋利益的同时,必须兼顾整个社会和公众的利益。

这两大作用,我国上市公司目前还尚有欠缺。

一方面,受市场经济发展程度的制约,我国的股市本身资源配置的作用相对较弱;另一方面,我国的上市公司长期在求生存、求发展的夹缝中生存,考虑公共利益和社会责任较少。

这也导致了某些上市公司进行非法圈钱、合作坐庄、转移资产等侵害中小股东利益的行为。

上市公司的这种投机行为,事实上助长了整个股市的过度投机现象。

(三)从股票的监管来看作为第三方,股票的监管机构起着保证股票市场交易秩序、维护市场健康稳定发展的作用。

在很多方面,中国证监会都发挥着良好的引导作用。

但是,在我国股票的监管中,还存在着某些亟待解决的问题,这些问题又突出表现在政府干预上。

政府的干预,有些在短期内可以起到稳定市场的作用,但是长期来看,却不利于市场机制的培养。

如果市场这只看不见的手不能顺利地发挥作用,那必然会导致股市优化资源配置功能的部分丧失。

为了促进股市的健康发展,作为很多上市公司控股股东的政府,必须减少对股票市场的干预,以利于股市资源优化配置功能的真正发挥。

(四)从交易对象本身来看衡量上市股票,以及由其组成的市场,我们可以根据股市的成长速度、市盈率、市净率以及换手率等指标来看。

股市的成长速度可以用大盘指数的增长率来衡量。

与成熟的股市相比,我国股市较多地表现出暴涨暴落的特征,甚至还出现过大盘指数涨停的现象,这背后反映的正是非理性的过度投机心理和行为。

市盈率,表示在投资股票的过程中,假如公司维持现有经营状况,投资者要经过多少年才能以红利方式收回投资。

我国A股市盈率为40左右,相对较高,蕴含着较大的投机风险。

市净率较低的股票,投资价值较大。

换手率反映一定时期内股票转手买卖的频率,越高反映的投机性越强。

结合我国A股市场计算出的这些指标的实际数值,①都反映出了过度投机行为的存在。

二、股市过度投机带来的危害及成因分析(一)股市过度投机带来的危害1.对股票市场带来的危害。

过度投机行为的存在,导致市场定价机制和竞争机制的缺失,在不能进行合理的价值发现的前提下,资本市场的资源优化配置功能必然长期缺失。

过度投机的存在,还使得我国的股票市场存在大起大落的现象,这不利于投资信心的稳定、股市的稳定发展,以及经济的健康发展。

2.对投资者和上市公司的影响。

过度投机的存在,短期内可能会使某些公司通过非正当途径起到圈钱的作用,但从长期来看,却不利于企业自身股权机制的完善和治理结构的健全,并且会使公众丧失对其股票的持有信心,进而影响到公司的健康发展。

从投资者的角度看,过度投机很大程度上损害的是中小投资者的利益,由于逆向选择、信息不对称、投资经验和专业知识的欠缺等,绝大多数中小股民往往都沦为庄家或超级主力的提款机。

3.其他影响。

此外,由于过度投机心理的存在,股票参与者的实际操作行为多是依据内幕、政策、小道消息、私募、股评家推荐等信息来进行,这使得本来就缺乏专业知识和经验的中小投资者在操作过程中从根本上脱离了价值投资的理念,而是在非理性心理的指导下来进行投资,也使得大部分股票的价格不能真实地、近似地反映其实际价值。

这种股票价格的长期脱离价值,必然会引起股票市场的非均衡运行,并导致暴涨暴跌。

严重情况下,不仅会使得股市泡沫破裂,还会对社会经济发展带来巨大冲击。

(二)过度投机的成因分析1.从上市公司的角度看。

我国的上市公司存在一些普遍的问题,包括:现代化公司组织制度不完善,其中占据上市公司大多数的国企还存在双重领导的问题,需要继续进行制度革新;上市公司经营管理能力亟待提高,盈利率普遍不高,使得大多数上市股票缺乏投资价值,这是过度投机的又一诱因;此外,还存在公司信息披露制度不健全,部分公司与机构联合坐庄,大多数公司投资回报意识不强,现金股利发放比例极小等问题。

2.从投资者的角度看。

按照投资者性质的不同,我们可以将投资者大体分为机构投资者和个人投资者。

作为个人投资者,我国的多数股民投资意识比较淡薄,缺乏价值投资的理念、缺乏专业判断能力和知识,容易轻信他人,因此,不论牛熊,往往都是亏钱的一方。

相对个人投资者来说,机构投资者情况正好相反,他们拥有强大的资金实力和研发队伍,掌握着绝对的信息优势,因此,往往能够利用内幕等制造行情,以谋取暴利。

这些,都是过度投机的诱因。

3.从监管者的角度看。

政府的监管能力仍需提高,包括构建更合理的监管框架和法律制度、将发行权更大程度让位于市场、提高打击非法交易的力度等。

此外,政府的过度干预,使我国股市长期处于政策市的状态,这使得股票市场的发展缺乏抗风险性。

另外,政府一方面是许多国企的持股方,另一方面,又对整个股票市场进行着监管,这极容易带来角色定义的模糊,不利于股市公开、公平、公正原则的坚持。

三、解决我国股市过度投机问题的对策探讨(一)继续完善股票市场的建构与监管我国股市建立时间尚短,高速发展的同时,也出现了许多需要继续解决和完善的问题。

包括继续完善股市的立法体系,通过更加清晰合理的法律法规,来规范证券市场的运作,用健全的法律解决股市发展中的诸多矛盾;通过进一步构建合理的监管体系,进一步稳定和发展股市,加强资本市场有效配置社会资源的能力,这就必须要通过培养市场的价值发现和合理定价能力来达到;通过治理过度投机行为,引导理性投资行为,来促进股市的健康发展。

(二)加强对上市公司的治理上市公司作为股票市场上的基本参与方,其制度构建、规范管理、合理信息披露、承担社会责任的能力有待进一步提高。

具体来看:上市公司的组织机构有待进一步完善,这包括继续发挥独立董事的监督作用、国企做出更多的改革、解决非流通股问题等;上市公司的管理能力和信息披露体系急需进一步提高,规范化的现代管理是保证公司长期健康发展的基石,而合理、及时的信息披露制度和体系,是防范过度投机的重要手段;要加强培养上市公司的社会责任感和公共利益感,这是作为公众公司应具备的起码职业道德。

(三)加强投资者管理和教育防范过度投机,必须加强对投资者的进一步教育。

对于中小投资者来说,要通过普及基本投资知识、帮助其培养理性投资理念、引导其委托专业理财机构进行投资等方式,来防范过度投机行为的发生,这也有利于维护中小投资者的基本利益。

而对于机构投资者来说,则要加强管理,防范其利用信息优势、资金优势、人才优势,通过坐庄、内幕交易、操纵股市等方式来获取非法利益。

加强对中小投资者的教育,以及对机构投资者的管理,将有利于规避和防范股票市场中的过度投机行为。

总之,我国股市中存在的过度投机行为,已经超越了理性投资的界限,危害到了股票市场的健康发展。

结合股票市场的组成部分,本文分析了过度投机的表现、危害、诱因,并基于这些分析,提出了应对过度投机的具体建议,以期对我国股票市场的健康发展能有所裨益。

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