国际原油市场的价格体系
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【石油定价】国际原油市场的价格体系
一、国际原油市场定价体系介绍：
国际原油市场经过多年发展，已经形成了一个环环相扣、全球联动的矩阵式价格 体系。用一句话可概括为4大区域，6大基准油种。
所谓4大区域，即美洲、远东、中东、欧非（包括西非、西北欧及地中海）四大 区域。所谓6大基准油品，即美国西得克萨斯原油、英国北海布伦特原油、迪拜 原油、阿曼原油、米纳斯原油、塔皮斯原油。
（1） 美国西得克萨斯原油（US West Texas Intermediate,WTI ）。
WTI原油是美洲地区所有原油实物交易的定价基准， 其价格主要由纽约期货交易 所的WTI原油期货合约交易来决定。
（2） 英国北海布伦特原油（UK North Sea Crude Brent ）。
全球约80%的原油实货交易都与Brent联动，产自西北欧、北海、地中海及非 洲的原油，甚至一些中东国家（如也门）的原油都是用Brent原油作为价格基准。
（3） 迪拜和阿曼原油（Dubai and Oman ）。
迪拜和阿曼原油是中东地区出产的高硫原油价格基准， 他的价格一度由场外掉期 市场（OTC ）所决定，2007年迪拜商品期货交易所（DME ）成立后，阿曼原油 有了期货合约。
（4） 米纳斯原油和塔皮斯原油（Mi nas and Tap is ）。
米纳斯和塔皮斯原油是远东地区原油的价格基准。 米纳斯的价格来源为官价，被
称为ICP Minas （ Indonesian crude prices ）。塔皮斯原油是东南亚地区出产的 原油的价格基准。
由于原油市场四大区域中，有三大区域都拥有期货交易所及相应的原油期货合 约，同时还有广阔的场外市场提供各种掉期合约及各类差价合约， 使得国际原油
市场形成了以原油期货合约为主干，以各类掉期合约为分支，以各类差价合约为 转换工具，结构缜密的矩阵式价格体系。
二、布伦特原油价格体系
布伦特原油价格体系是世界原油价格体系中最重要的一环， 它由如下四个市场共
同构成。
（一） 带船期的布伦特市场（Dated Brent,DTD ）市场
带船期的布伦特指已经带有具体装船日期、 很快就要装船的布伦特原油。装船日 期通常在成交日21天以内。普氏规定：Dated Brent的价格由布伦特（Brent）、 福蒂斯（Forties）、奥斯伯格（Osebreg ）及埃科菲斯克（Ekofisk）四种原油价 格组合，其标准货量为60万桶，实质上是一种现货合同。
（二） 21天布伦特（21 — Day Brent ）市场
21天布伦特仅带有装船月份，交货期在 21天之后，且卖方必须在装船前 21天
通知买方船期。普氏规定；21 — Day Brent的价格由布伦特（Brent）、福蒂斯
（Forties ）、奥斯伯格（Osebreg ）及埃科菲斯克（Ekofisk）四种原油价格组合，
其标准货量为60万桶，其实质上是一种标准的远期合约，卖方选择原油交割品 种及链式交易是其特色。
（三） Brent期货市场
Brent期货市场是指在ICE期货交易所交易的Brent期货合约，其实质是一种标 准的期货合同，用现金结算，并没有实货交割。
（四） Brent场外掉期市场
Brent场外掉期市场除了提供简单的绝对值掉期合约外，还提供了联通整个原油 价格体系的各种差价掉期合约。最常用的差价掉期合约有：
（1） Con tract For Differe nces,简称 CFD.CFD 是联系 Dated Brent 与 21 — Day
Brent价格的纽带。公式如下： IVTU ［布伦袴阴童I
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（BFO）
（2） Exchange For Physical,简称 EFP。Brent 原油与 EFP 的联系是 21 — Day
Brent与Brent期货价格间的纽带。公式如下：
EFP=21 — Day Brent （ BFO）） — ICE Brent Futures
（3） Dated From FirstLine ，简称 DFL。DFL 是联系 Dated Brent 与 Brent 期 货价格间的纽带。公式如下：
DFL=Dated Brent Swap — ICE Brent Swap （全 月）
（4） Exchange For Swap，简称 EFS.Brent 原油与 EFS 是联系 Brent 期货与
Brent场外掉期合约价格的纽带。公式如下：
EFS= ICE Brent Futures — Brent Physical
Quotatio ns Swap
三、Dated Brent 的价格决定
世界原油市场中，布伦特价格体系是其中最为重要的一环，而在布伦特价格体系
总，最为复杂也最为重要的，就是 Dated Brent价格。
Dated Brent在国际原油贸易中的计价中所占比例最大，并且从未来的趋势上看， 由于米纳斯原油产量日益下降，美国市场的区域性属性增强，全球影响力下降， 故Dated Brent在国际原油计价中的比重将进一步提高。 目前Dated Brent在全
球原油贸易计价中的比重已超过 60%，在我国进口原油计价比重中占49%。具 体比重见下图 图4-2 Dated Brent在全球原油
贸易计价中的比|
图4一3 Dated Brent在中国进口 WTI
5%
Minas'
1% Dubai
34%
Dated
Brent
60%
Oubai
40%
2% 原油if*价屮的比兩口誣魂Dated Brent价格决定因素见下图:
例如，2012年3月1日Dated Brent价格决定过程：
1、 5月Cash BFOE成交价格为123.24美元/桶；
2、 3月10-25日之间的Dated Brent /5月Cash BFOE （ CFD）交易平均价格为 1.88美元/桶；
3、 Vitol在普氏窗口出价3月23-27装Forties原油Dated+1.50，普氏考虑到 反向市场结构，对3月10-25日之间装货的Forties实货贴水的评估价为1.44 美元/桶。
则 3 月 1 日 Dated Brent 最终价格=123.07+1.88+1.44=126.39 美元 /桶
Dated Brent的价格横跨实货与衍生品多个市场，是北海原油相关各种实货和衍 生品因素综合作用的结果。漆黑中衍生品交易品种多、交易量大，各种品种之间 又互相影响，然而直接影响Dated Brent的价格的实货交易数量却相对有限。 定JG
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