实证论文规范

本科毕业论文（2011 届）题目我国上市公司财务危机预警模型Logistic回归分析——以制造业为例学院经贸管理学院专业财务管理班级08财务管理（1）班学号0827240023学生姓名钏子指导教师刘际陆完成日期2011年12月摘要：本文以被ST上市公司作为企业陷入财务危机的标志，从我国沪深股市A股制造业上市公司中选取了70个财务危机样本，依据配对原则确定了相对应的70个正常公司作为对照样本。

为了建立有效可行的财务危机预警模型，本文从财务危机的5个方面选取财务预警指标，首先对所选的财务指标进行差异性分析，检验出若干预警能力强的变量，然后进行因子分析，并根据因子得分对样本进行Logistic回归分析得到财务危机预警模型，最后运用检验样本对该模型进行检验，结果证实该模型的预测具有较高的准确性。

关键词：财务危机；财务预警；因子分析；Logistic回归模型Abstract：This paper has been used as the distinctive sign of falling into financial crisis in the ST listed company. Choosing the 70 control samples from the manufacturing industry in China's stock market, we accord to paired principles to determine the corresponding to the 70 normal companies as the control sample. In order to build the effective financial crisis early warning model ,this article from the financial crisis of the 5 aspects of selection of financial early warning index, firstly, doing difference analysis from the selecting index ,testing out some early warning capability variables, then the factor analysis, and based on the factor scores of sample Logistic regression analysis to get the financial crisis early warning model,finally,using the text sample to text the model, the results confirmed the model predictions with high accuracy.Keywords：Financial crisis; financial early warning; factor analysis; Logistic regression model目录一、引言 (1)（一）研究背景和研究意义 (1)1.研究背景 (1)2.研究意义 (1)（二）文献回顾 (2)1.国外研究状况 (2)2.国内研究状况 (2)（三）研究思路 (3)二、基本概念与理论 (3)（一）财务危机的概念理论 (4)（二）财务预警 (4)1.财务预警的概念 (4)2.财务预警的功能 (5)三、上市公司预警样本选择与指标选取 (5)（一）研究样本的确定 (5)1.样本设计的考虑因素 (5)2.样本公司总体和研究样本的确定 (6)（二）预警指标的选取 (7)四、模型的建构与检验 (8)（一）构建模型前的数据处理 (8)1.预警指标的正态分布检验 (8)2.指标的差异显著性检验 (9)3.因子分析法 (10)（二）Logistic回归模型的构建—基于因子分析 (13)（三）Logistic回归模型的检验 (14)五、结论与建议 (15)（一）研究结论与局限 (15)（二）研究建议 (16)参考文献................................................. 错误！未定义书签。

谢辞.. (19)我国上市公司财务危机预警模型Logistic回归分析——以制造业为例China’s listed company’s fi nancial crisis early-warning modelLogistic regression analysis——manufacturing for example 经贸管理学院专业:08财务管理姓名:钏子指导老师:刘际陆一、引言（一）研究背景和研究意义1.研究背景从2007年2月开始，美国愈演愈烈的金融危机严重影响到了全球经济，并延缓了世界经济的发展，接着迪拜危机、欧洲债务危机等不断发生。

在这样的国际大背景下，我国上市公司必将面对巨大的挑战，据统计自金融危机以来，我国数万家企业已破产。

一些经济专家分析认为，这场金融危机的源头在企业。

如果企业负债比率适度，财务结构稳定，资产的流动性、偿债能力和现金支付能力较强，就不会造成银行不良资产过多。

从这个意义上讲，防范危机应从防范企业财务危机着手。

因此，企业财务危机预警的重要性就不言而喻了。

回顾历史，美国安然公司、世通公司、意大利帕玛拉特公司和美国通用公司等接连不断地破产都是由财务危机引发的，这些财务危机出现的直接原因是由于财务危机预警机制失效造成的。

企业财务危机产生的原因是多方面的，其中有内部原因，如企业经营者决策失误和管理失控等，也有可能是企业外部环境恶化导致，如战争、自然灾害、经济衰竭和通货膨胀等，但是任何财务危机的产生都有一个逐步呈现、恶化的过程。

2.研究意义企业财务安全一般呈现5种情况：正常、潜在财务危机、财务危机、财务危机恶化和破产倒闭。

从上可以看出企业陷入财务危机是一个渐进的过程，相关利益方完全有可能在危机发生之前使用有效的方法预先发现。

比如利用各上市公司的公开资料，应用各种统计方法对各项指标行分析，来构建一个有效适用的财务危机预警模型，以便提早发现并揭示风险，使利益相关者能及时采取措施来防范和化解危机，有着十分重要的现实意义。

有效的财务危机预警模型能够使公司管理层尽早发现公司财务危机，并能及时找出问题的症结，尽早改善经营管理，缓解危机，走出危机，保护投资者和债权人的利益；能够为投资决策提供依据，识别企业质量，并能及时对投资组合做出调整，降低投资风险，来避免更大损失的发生；银行可以利用预警模型来度量客户企业的信用风险和偿债风险，并确定相应的贷款利率和贷款额度，提高信贷资金的利用率；有利于审计人员制定更有针对性的审计计划、执行审计程序更加谨慎，并提高审计效率；政府根据可能影响企业发生财务危机的各种因素建立预警模型，对企业财务状况进行判断，及早发现处于危机边缘和危机的公司，判断是否对其救助还是破产，有利于提高政府人员的工作效率、优化社会资源配置和维护社会稳定。

因此，建立一个综合高效的财务危机预警体系尤为关键和必要。

（二）文献回顾1.国外研究状况国外对财务危机预警研究比较早，始于20世纪30年代，最早研究企业经营失败风险预测财务危机预警模型的是Fitzpartrick (1932年)[1]选取38家破产及非破产公司作为分析研究样本,结果发现判别能力最高的是净利润／股东权益和股东权益／负债两个比率，而且在经营失败的前三年这些比率就呈现出显著差异。

Beaver(1966年)[2]选取了美国在1954-1964年间的79组企业，研究认为资产负债率、资产收益率和现金流量/负债总额具有较好的预测性，能有效的预测企业的经营状况。

Altman(1968年)[3]第一次利用多元判别分析进行了财务危机预警研究建立Z值模型，标志着一元判别向着多元发展。

多元线性判别模型要求财务危机组与控制组间必须要进行配对，且财务预测变量有严格的联合正态分布要求。

为了克服这种局限，Ohlson(1980年)[4]将Logistic模型运用在财务危机预警领域，这个模型主要应用于二值应变量（如成功和失败）的问题。

该模型不仅仅可以判断企业是否会发生财务危机，而且还可以衡量出发生财务危机的概率大小。

同时在该模型财务危机预警模型中发现公司规模、资本结构、业绩和变现能力指标有显著的预测能力。

2.国内研究状况国内关于财务危机研究，始于20世纪80年代末，主要是引进国外相关研究成果并在此基础上进行改进。

周首华、杨济华、王平（1996）[6]对Altman的Z分数模式加以改造，加入现金流量这一预测自变量，在此基础上建立起财务危机预测的新模式—F分数模式，与Z分数模型相比, F分数模型可以更准确地预测出企业究竟是否存在财务危机。

张玲（2000）[8]研究认为二分类线性判定模型具有超前4年的预测结果,即模型可在ST公司戴帽前4年或ST公司开始亏损的前2年预知公司的未来前景。

吴世农和卢贤义(2001)[9]分别应用单变量判别分析、多元线性判别分析和Logistic分析对上市公司建立财务危机预警模型,其分析结果表明，运用Logistic预警模型分析得到：财务危机发生前一年的误判率仅达 6. 47%,与其他模型相比,它的误判率是最低的。

刘彦文,戴红军（2007）[10]研究表明基于三元的Logistic财务危机预警模型预测能力较好,能给债权人、投资者和公司管理层等相关利益各方提供更为明确的反映公司未来财务情况的信息。

国外学者在多年研究中已经总结了一套行之有效的财务危机预警模型，有单变量模型、多变量、逻辑回归和人工神经网络等非统计方法模型。

我国财务危机预测在不断地研究和探索过程中在预警指标和研究方法上已取得了不小的成绩，这为我国财务危机预警模型的研究和评价提供了支持。

（三）研究思路根据研究的主要内容，确定了一下研究思路：第一部分：引言介绍本文的研究背景、研究意义、文献回顾和研究思路及实证研究的结构图；第二部分：介绍财务危机与财务预警的相关概念和理论；第三部分：介绍财务危机预警样本和预警指标的确定；第四部分：介绍模型构建与检验，主要是财务预警指标提取分析、模型构建与检验；第五部分：结论与建议。

详细实证研究的结构图如图1所示：图1 实证研究思路图 【注意：图要有名字，并且在图下方居中位置】选取样本选取指标 T 检验放弃因子分析建立模型模型的有效性检验服从正态不服从正态分布具有显著性不具有显著性对模型预测无贡献结论与建议筛选对模型预测有贡献的指标指标的正态分布检验非参数检验二、基本概念与理论（一）财务危机的概念理论Ross（1999）认为可以从企业失败、法定破、技术破产和会计破产四个方面定义企业的财务危机。