金融经济学

金融经济学第二章金融市场与金融机构第一节金融体系的基本功能一、金融体系的概述金融体系的定义：市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构的集合。

金融体系的分类：①金融市场（股票、债券及其他金融工具市场）②金融中介（银行、保险公司）③金融服务企业（金融咨询）二、金融体系的功能1、跨期转移资源2、管理风险3、清算支付和结算支付4、归集资源并细分股份5、提供信息6、设法解决激励问题激励问题：当金融交易一方拥有另一方不具备的信息，或一方是替代另一方做出决策的代理人时，就产生了激励问题。

①道德风险有了保险，会导致被保险方甘愿冒更大的风险②逆向选择购买保险的人可能比一般人更处于风险境地③委托—代理问题代理人可能并不作出和委托人本该做出的决策相同的决策第二节金融市场一、金融资产的基本类型1、债务（固定收益工具）2、权益权益是一家企业的所有者的索取权普通股：代表对一家公司资产的剩余索取权。

在履行了该企业的其他所有金融合同之后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。

优先股：相对于普通股而言的，指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。

但普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有。

普通股股东的收益要视公司赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。

3、衍生工具一种或多种资产的价格衍生出其价值的金融工具。

例如期权和远期合约二、金融市场的类型（按照正在交易的索取权的到期期限划分）货币市场：低于一年的短期债务市场资本市场：长期债务市场和权益性证券市场第三节金融市场中的比率一、利率利率是一项经过承诺的收益率决定利率的三个要素：记账单位、到期期限、违约风险1、记账单位例子：假设你是一位日本投资者，正在进行为期1年的投资。

1年期日本政府债券的利率为3%，同时1年期的英国政府债券利率为9%。

且初期1英镑=150日元。

假设你在英国政府债券中投资100英镑。

1年以后的日元收益是多少（此时1英镑=140日元）？解：初始投资的日元金额：100英镑*150日元/英镑=15000日元一年后的英国政府债券收入：100英镑*（1+9%）=109英镑1年以后以日元表示的英国政府债券的实际收益率为：1.7%2、到期期限例如短期利率和长期利率可能是不同的3、违约风险在保持其他特征不变的条件下，固定收益工具的违约风险越高，利率越高。

概念：收益率价差二、风险资产的收益率例题：你投资于一只成本为50美元的股票。

该年度它支付了1美元的现金红利，并且你预期该股票的价格在年末为60美元。

你的预期收益率是多少？如果该股票的价格在该年末实际上为40美元，你的实际收益率是多少？ 0.22 -0.18三、市场指数股票市场化指数：是一项投资策略，这项投资策略寻求与特定股票市场指数的投资收益率保持一致。

它是一项强调广泛多样化以及少量资产组合交易活动的被动型投资策略。

指数化基于一个简单的事实：从总体而言，所有投资者不可能胜过整体股票市场。

四、通货膨胀和实际利率名义价格：以某种货币表示的价格实际价格：以商品和服务的购买力表示的价格 名义利率：每单位贷出资金所获得的承诺金额 实际利率：经过货币购买力变化调整的名义利率例题：对某一证券投资100美金。

1年以后，该证券的名义收益率为8%，同时通货膨胀率为5%。

则该证券1年以后的实际收益率是多少？0.029第四节 金融中介 金融中介的定义：主要业务向客户提供无法在证券市场上直接交易而更有效的获取的金融产品和服务的企业。

见书P67第三章 货币的时间价值第一节 将来值——复利一、复利利率：一定时期内利息额与贷出资本额的比率。

通货膨胀率1名义利率1实际收益率1++=+1、单利的计算方法FV=PV+PV*i*n=PV(1+i*n)例子：计算利率为4%，750美元6个月的单利，则终值是多少？解：PV=750，i=4%, n=1/2。

因此 FV=PV（1+i*n)=750(1+4%*1/2)=765美元2、复利的计算方法= PV (1+i)nFVn①未来价值的计算因子 (1+i)n②关于复利条件下的单利和复利PV=1000，i=10%，n=5单利：PV*i*n=500 本金所得到的利息复利：110.51 在已支付利息上得到的利息利益总额=单利+复利3、计算未来价值①如上②excel计算未来值=FV（i,n,0,-PV）③72法则（拇指法则）适用于利率小于20%，而且不考虑通货膨胀的一种估计方法翻番时间=72/年利率注：此处的年利率是百分率中的整数部分。

例题：年利率为10%的话，要使1000美金的本金翻番，大约需要多少年？翻番时间=72/10=7.2 年即从1000美金开始，7.2后投资者将拥有2000美金；14.4年后将拥有4000美金；21.6年后拥有8000美元。

（翻番指的是在上一阶段基础上翻番）复利因子=现值*未来值因子二、复利的频率1、基本概念①转换频率：在一年中利率被转成本金的次数，或者每年复利计息的次数。

②Annual percentage rate(APR)：以年百分比表示的利率，又称名义年利率，指不考虑年内复利计息的一年期利率。

一般指债券上标明的利率，或银行存款利率。

例如：“利率为12%”、“货币时间价值为12%”③Effective annual rate(EFF ，有效年利率):具有不同转换期限的年利率被称作等价的，如果它们在一年末产生的复利终值相同。

④APR 和EFF 的转换关系其中，m ：一年内计息的次数，或复利频率2、离散复利其中，APR/m 为每一个复利期间的利率，mn 是n 年内复利期间的总数3、无限复利APR 为名义年利率，n 为年数第二节 现值——折现一、折现1、现值的计算公式1)1(),(-+=m m APR m APR EFF mn m mAPR PV n m APR PV FV )1(),,,(+⋅=n e PV FV ⋅⋅=APR ⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+⋅=+=n n i FV i FV PV )1(1)1(2、按照比年度更为频繁的频率进行折现比年度更频繁的频率进行折现的现值计算公式为，按相应计息频率的将来值公式进行变换。

例题：假设6个月到期的短期国库券拥有1万美元的面值和10%的竞争性连续复利收益率，则该短期国库券的现值是多少？解：二、折现现金流决策规则FV=PV(1+i)n给定上式任意3项，可以得到第4项，并基于该项变量制定投资决策规则。

1、净现值规则（安全且普遍适用的规则）净现值是所有未来现金流入的现值，与现在和未来所有流出的现金的现值的差额。

如果项目的净现值为正，那么就接受这个项目 如果项目的净现值为负，那么就拒绝这个项目 29.951210000211.0=⨯=⋅=⨯--e e FV PV in2、未来价值规则如果一项投资的收益大于资本的机会成本，那么就接受这项投资。

3、内部收益率规则内部收益率是恰好净现值等于零的利率借入资金和投资的内部收益率规则相反复合现金流中，内部收益率可能不是唯一的4、最短偿付期规则第三节 复合现金流一、一系列现金流的未来价值其中，PV t : 第t 期的现金流现值二、一系列现金流的现值其中c t 为第t 年的未来现金流三、年金 t n t t i PV FV)1(1+=∑=∑=+=n t t ti c PV1)1(1、年金的未来价值（1）普通年金的未来价值:一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。

（2）即期年金的未来价值：一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。

在即期年金情况下，所有金额都在额外的1年里赚取了利息。

即期年金拥有等于普通年金未来价值乘以（1+i ）的未来价值。

2、年金的现值（1）普通年金的现值：一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。

（2）即期年金的现值：即期年金的现值计算公式与普通年金类似，但因此类年金的流出时点为i i FV n 1)1(普通-+=)1（普通即期i FV FV +=ii PV n -+=)1（-1普通"各期期初"，故将比普通年金少折现一次。

3、永续年金(1)定义：永续年金是永远持续的现金流 永续年金的特征：无法计算现金流的未来价值(2)永续年金的现值相同支付永续（普通）年金的现值计算公式： PV=C/i其中，C ：定期支付的数量；i:利率第四节 运用一、贷款的分期偿还（等额本息偿还）1、首先确定每期还款额2、每期先还利息，再还本金例子：假定你按照年利率9%获得了一笔10万美元的房屋按揭贷款，该贷款以三笔年度分期付款的形式偿还本金和利息。

问题：在3年里每年的还款额中利息为多少？本金为多少？解：首先计算每年固定还款额）i 1（PV 普通即期+=PV解得PMT=39505.48第一年：偿还利息100000*9%=9000美元偿还本金39505.48-9000=30505.48美元未偿还本金100000-30505.48=69694.52美元第二年：偿还利息69694.52*9%=6254.51美元偿还本金39505.48-6254.51=33250.97美元未偿还本金69694.52-33250.97=36243.55美元第三年：偿还利息36243.55*9%=3261.92美元偿还本金39505.48-3261.92=36243.56美元未偿还本金36243.55-36243.56=0美元二、汇率及货币的时间价值1、提出问题：假设你正在考虑将1万美元投资于两项资产之一，一是投资于以美元计价提供每年10%利率的债券，二是投资于以日元计价提供每年3%利率的债券。

那么，假定现在的汇率为1美元=100日元，且投资期限为1年。

则哪一项投资更好？为什么？2、简化问题：按照何种未来汇率水平，在这两种债券之间的选择是无差异的？3、解决方案：选择盈亏平衡的汇率，即为了实现利润或至少盈亏相抵，高收益货币利率相对于另一种低收益货币的利率如何波动的指标。

盈亏平衡的汇率计算方法：基于现值的方法，即假设所有的利息支付都以原始货币计值，并且期初汇率在整个计息期间都保持不变。

4、启示：在任何货币时间价值的计算过程中，现金流和利率必须以相同的货币进行计价。

本章总结：①对年金概念考察较多，应当牢记普通年金的公式，现值公式和未来值公式②读题时要解析利率，究竟是名义利率还是实际利率如果是名义利率，是不是年名义利率（APR）一般情况下都是如果是实际利率，明确度量时间，究竟是一年还是一个月，还是一天③熟练运用时间线工具④无限复利的公式第四章市场估价原理和金融资产估价第一节价值最大化和金融决策一、资产价值与资产价格的关系资产价值的定义：消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格资产价格：你所支付的资产价值：你所获得到的二、价值最大化和金融决策1、完全可以在不考虑风险偏好和未来预期的情况下，以价值最大化为基础理性的做出决策。