光伏融资方案

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光伏电站银行融资与互联网融资浅析

作者：夏震华

来源：《时代金融》2015年第18期

【摘要】光伏发电作为我国新能源的主要组成部分，其重要性已经日益体现。光伏电站融资是光伏发电项目开发的一个关键环节。本文旨在探讨传统的银行融资以及新兴的互联网金融在光伏发电项目融资中的异同及特点，为光伏电站融资的未来发展提供借鉴。

【关键词】光伏电站 银行融资 互联网金融

一、我国光伏电站融资的背景

近年来，为了发展清洁能源，消化国内光伏制造过剩产能，我国陆续出台了大量光伏发电的补贴政策，从最早的金太阳工程到分布式电价补贴，经过几年的努力，我国目前已经成为年装机世界第一、累计装机世界第二的光伏发电大国。2014年，光伏发电新增年装机10.6GW，累计装机28.05GW。光伏发电的融资与电站的发展几乎是同步，主要是银行融资，同时有别于银行融资、融资租赁等传统金融模式，借助近年来互联网的发展，互联网融资也是光伏电站融资发展的一个新现象和有益补充。

二、光伏电站银行融资的实践问题

按照业界标准，光伏电站的发电量依项目所在地的光照条件决定，每年技术衰减0.5%，光伏组件使用寿命可达25年，仅需少量的维护成本，无需火电那样不可控的原料费用，电站全投资的收益率一般在10%左右。光伏电站作为收益稳定、效益较好的一类项目，天然的具有项目融资的优良属性。但由于光伏电站属于新兴事物，银行对项目属性及风险的识别还没有经过时间的检验，在实践中许多风险始料未及：如项目业主出资能力不足，导致项目工期拖后，项目规模缩水；如运维不善或组件、逆变器等设备问题，发电量不达预期；如输电通道建设未跟上导致弃光；等等。因此，就银行融资而言，光伏电站真正为银行所接受成为纯粹的项目融资依然路途遥远。目前的光伏电站银行融资一般需要项目业主具备较强的风险承担能力，为项目的风险承担连带责任。光伏电站的融资期限不宜太短，一般在12～15年，过短的期限降低业主的收益率，也容易在前期造成现金流紧张。对大型光伏电站而言，银行融资可以解决大部分问题，然而对政策更加鼓励的分布式光伏电站，装机规模较小，对银行而言，意味着交易成本较高，融资可能性将大幅降低。如“千家万户”屋顶光伏电站，每个电站不过几十千瓦，投资不过几万元，银行需要面对大量物权不统一、单一物权融资极低的局面，贷款进入个人信贷小微领域，很难进行下去。

A公司太阳能光伏产业项目

银团贷款融资服务方案

A公司太阳能光伏产业项目银团贷款融资服务方案

- 1 - 二○一○年九月 A公司太阳能光伏产业项目银团贷款融资服务方案

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目 录

前 言 .................................................................................................... - 4 -

第一部分 企业概况 ........................................................................... - 4 -

一、公司简况 .................................................................................... - 4 -

二、公司产品介绍 ............................................................................ - 5 -

三、公司投资者介绍 ........................................................................ - 5 -

第二部分 项目分析 ........................................................................... - 5 -

环球市场经济视野/

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-光伏电站资产证券化融资思考马米霞山西潞安太阳能科技有限责任公司摘要：随着经济的发展，整个社会对气候和环境的要求日益提高，光伏电站作为一种清洁的能源利用方式迅猛发展，装机容量不断攀升，但是作为新生事物，在高速成长期也遭遇了融资难、融资成本高等问题。本文从光伏发电的现状与前景分析入手，介绍了目前光伏电站融资所采用的主要融资方式，存在的问题，同时也介绍了资产证券化等未来可能引入的新型融资手段。关键词：光伏电站；资产证券；融资近来我国关于扶持光伏产业的政策密集出台，光伏电站项目的上马速度和规模大幅增加。但融资难题使光伏电站建设受到制约。本文通过资产证券化研究，为光伏电站开发寻找融资渠道，同时为投资者探索收益稳定、风险较低的投资品种提供参考。1光伏电站融资过程中的问题1.1光伏电站融资市场难有标准化、可大规模复制的融资方案在光伏电站融资市场，组件是标准的，金融产品是标准的，但不同的光伏电站，受不同纬度、高度影响日照条件不同，受不同地区政府态度影响补贴政策不同，受最近升压站电压、距离影响并网条件不同，受不同投资方资信影响金融机构的评估更不同，其结果就是不同的光伏电站应当有不同的融资方案。美国著名光伏服务企业“葡萄太阳能”老板袁海洋曾经发问：“美国微型安装商都挣钱，一旦扩大，就亏本，谁能化解？”“中国居民光伏第一人”徐鹏飞答道：“安装商大了就亏，因为产品不能标准化!”这一对话，从电站的施工管理角度映射出同样的融资方案问题。1.2资金供给方的增信要求带来交易成本的增加在项目融资思维标准体系尚未建立起来之前，解决资金供给方与光伏电站项目资质、建设资质、并网资质、运维资质的判断能力不对称的最好办法是“增信”，即在对资产、收益不那么确信的前提下，可以通过增加信用保证的办法来确保资金供给方的收益。但增信是需要成本的，对于成本锱铢必较、确定性收益突出的光伏电站竞争力来说，增信的成本又减少了融资成功的可能。1.3融资综合交易成本的增加导致融资交易最终难以实现因为光伏电站融资全生命周期现象的普遍存在，因为每一环节金融机构的尽调和增信要求的普遍存在，势必造成融资综合成本的大幅增加，进而导致融资成功概率大幅下降，结果当前面七个“痛点”好不容易都化解了的时候，融资综合成本的增加就可能成为金融商品交易“惊险一跳”最后、最遗憾的失败。2光伏电站资产证券化融资措施2.1光伏电站资产证券化的信用增级信用增级的途径主要是内部增信和外部增信两种。内部增信的模式，如发行优先/次级证券，使优先级证券享受优先偿付的待遇，使这部分的信用获得比较高的评级，但由于这样的安排，按照风险收益对等的原则，优先级的证券的收益率要比次级证券的低。超额担保：这种方式表示资产池的价值超过资产支持证券的价值，大部分收益权的价值发行资产支持证券，剩余的做担保。储备基金：是指将最初募集资金按一定比例不支付给原始权益人，而将这些资金储备起来，出现信用风险时用来支付当期损失，从而保护投资者的利益。外部信用增级，如购买信用保险，发行人和原始权益人可以向保险公司购买一些保险产品来转嫁这些风险，以提高项目的信用程度，如发行人可以向保险机构购买履约保证保险(或信用违约掉期，CDS)，当电站项目发生违约风险，而导致不能获得应收账款的时候，由信用保险保险人支付由此产生的收益损失，继而转移至投资人手中。原始权益人为了保证电站的顺利运行，也可以向保险公司购买相关商业保险。2.2互联网金融产品2014年以来以中广核“光伏宝”为代表的通过网络发行最终投资于光伏电站的理财产品纷纷面世，相对于之前的投资于房地产等行业的理财产品，由于电站收益相对稳定，久期较长，融资规模巨大，非常适合制作成为固定收益理财产品，面向公众发行。预计在将来会有越来越多的电站运营商以20年电费收费权作为质押推出理财产品，定价比同期银行利率高出一定百分比，安全性方面通过发电量保险和财产险等工具解决。这样就为公众间接投资电站带来了便利途径，同时新兴的交易平台将增强光伏电站资产的流动性，在投融资链条中，不仅可以担当前期筹资平台，建成后还可以用作资产转让平台，把保险和担保等服务有效组织起来，成为一个中枢平台。2.3建立长期稳定的补贴政策美国分布式光伏发电第三方融资模型，认为我国分布式光伏发电借鉴第三方融资模型需要在政策方面进行完善，包括：对分布式光伏发电进行净电量计量的政策；完善电网系统和相关标准；将“上网电价”补贴政策拓展到分布式光伏发电系统，加快实现“平价上网”；继续加强“金太阳示范工程”等对分布式光伏发电系统的安装补贴及其他形式的能源补贴。GRAU T等基于德国经验，认为建立补贴走廊机制，即随光伏市场的新增装机容量变化来调整补贴额度，且只对新增装机进行补贴调整，老的装机补贴制度保持20年不变。这使得消费者很容易计算投资回报，也保证了企业不断降低成本来维持市场。2.4优化光伏产业市场环境金融手段加速光伏企业兴衰；坚决停止对严重供过于求的硅基光伏产业链企业IPO的申请审批，鼓励优秀民营光伏EPC、蓄电池等相关企业上市融资；坚决停止对缺少竞争力或潜伏巨大风险光伏企业的银行融资，必要时回收融资以加速行业整合；坚定地通过多个市场加大优秀光伏企业的债券融资，解决其流动、并购和发展资金需求。针对分布式光伏发电存在的投融资障碍，通过利益相关者访谈和IRR计算的研究方案，认为维持中国分布式光伏发电市场稳定的政策框架。稳定的政策预期和市场预期是吸引更多私人投资进入分布式光伏市场的关键。由于我国资产证券化发展道路刚开始，光伏电站资产证券化目前是起步阶段，要真正作为金融产品投放市场还需要产业链各方面的合作，以及法律、会计和税务制度上的完善。光伏电站的资产证券化可以优化光伏产业，也为广大投资者提供了低风险有保障的投资理财产品。参考文献：[1] 林溪.光伏电站资产证券化融资思考[J].新会计,2016,04：55-56.[2] 张丽新.光伏电站资产证券化研究[D].上海交通大学,2013.

计鹏咨询·行业报告

- 1 - 光伏项目主要融资模式介绍

今年以来，光伏发电频频传出政策利好，我国政府密集出台了18条光伏新政，在利好政策的鼓励下，针对发展国内光伏应用市场的讨论和实践逐渐升温。在这些讨论中，尤其面对光伏项目融资难的问题，是否有国外成熟的融资模式作为借鉴，成为很多讨论的热点话题。下面向大家介绍几个融资模式供参考借鉴。

1. 债务融资（传统融资模式）

对新建项目建立严格标准体系，符合标准的项目才能获得融资，实现有限追索。

融资产品：银行贷款

难易程度：★★★★★

2. PPA/租赁

该方式为统借统还平台。推动地方政府在试点地区成立以企业信用为基础，以市场化方式运作，具备借款资格和承贷能力的融资平台(即统借方)。国开行向融资平台提供授信，融资平台以委托贷款等有效的资金运作方式，向符合条件的对象提供融资支持。

融资产品：长期、稳定低成本的批量贷款

难易程度：★★★★

3. 资产证券化 计鹏咨询·行业报告

- 2 - 对已建成并网并产生现金流的电站，引入风险控制和分担手段后，投资电站的股权或收益权。

融资产品：股权（收益权）投资基金，信托，融资租赁

难易程度：★★★

4. 众筹模式/互联网金融

向大众筹集资金进行项目融资，是光伏企业拓展融资渠道的一种新尝试，这一方面是基于光伏产业本身是资金密集型，需要大量资金，另一方面在于太阳能有稳定的回报，通过未来收电费的方式可以给投资者提供一种固定收益。

融资产品：直接来自公众的项目贷款

难易程度：★★★