EVA与价值评估
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评 估法 在利用 经济 增 加值 评估企 业 价值 的 具体 过程 中 应引起 注 意 的问
,
。
栏 目协 办
:
武 冈 市公 路 管 理 局
19
艺
〔二 〕知
C 一 ‘ Z A Y
题是
:
EV A
、
为 年金
,
按 计 算永 续 年 金现 值
。
在 我 国 能 够上 市 的 从 资本市 场获 取
,
1
企 业 价值 与账 面 价 值之 所 以
, 哎 ‘二
工
.
之 U 匕 夯
成本 之 间的 差 额
。
EV A
指标 最 大 和
为 负值 那 么 即使 会计 报表 上 的 利润
为正 值 也 只 能 意味着 股东 财 富被蚕
,
,
率+ 贝 他系数 x 市场 风 险溢 价 债务资 本成本率二 无 风险收益 率+ 公 司 特有 风 险
EV A
最 重 要 的特 点 就是 从 股 东 角 度 重 新 定 义 企 业 的利 润 考 虑 了 对 所 有 者 投
。
业集 团 顽疾 后 盲 目扩 张
, ,
例如郑 百文 上 市之
。
,
,
成 熟 才会让
更具 有应 用 价值
。
明 确预 测 期 后 的 E V
,
A
可视 为
导 致 最后 资 金 周 转 困 (作 者 单位 : 中南财经 政法 大 学 )
连 续价值 它是 预 测 期最 后一 个 会 计 期间的
EV A
难 然后 是 会计造假 进而 破 产 因 此 业 来讲 也是 实现 企 业价 值 的一 部分
资 本 化 后 的所 得 数 额
,
引人 优 秀 的投 资 项 目评 估 指标 对 企
。
责任 编辑 责任校 对
齐
之
即以 预测 期最 后一 个会 计期 间 的
杨 水根
20
栏 目协 办
:
长 沙县 林 业局
因此
对企业 价 值的正 确评估
,
,
无论 是对管
。
当然
了一 步
,
,
EV A
理论 比 中国 市场超前
EV A
,
大 多数企 业 的 盈 利水 平将 在
,
5
到 1 0
。
理者还 是 投资者而 言 尤 其显 得重要
1
、
因 此 投 资者应 用
。
,
对我
年 内 回 复到 正 常水 平 所 以 一 般将 评
在 股票市场 中 投资者最 关
、
,
资本 成 本
,
”
,
是企业为了
人 额
x
加 权 平 均 资本 成 本 率
,
。
通 常调 整 的 内 容 包 括 商
、 、
使 用 投 资者 的 资 金 而必 须 为 投 资 者 获取 的 最低 量 超 过这 个 最低 量 的 所
有 者权 益 称 之为 超额 收益
“
” 。
(W A C C )
誉 研 发 费 用 后进 先 出 法 计 价 的 存 资 本投 人额 = 权益 资本 投
业 和 相 关 企 业 的 价值及 发展 前 景 做 出正 确 的收购 兼 并 出 售 等 相 关 资
、 、
实利 润 企业 的经 营者 为股 东创 造 了 真 实 的财 富
如 果 企业 当年 的
EV A
,
,
本 营运 的 重 大决 策 具 有 十 分 重 要 的 作用
。
由于
EV A
评 估指 标与 价值 创
人 资 本 所应 该 获 得 的 投 资机 会 报 酬 的补 偿 量 化 了 企业 能够 提 供 给投 资
,
,
食 如果 E V
。
Байду номын сангаас
A
为 零 则说 明 企业 的利
,
润 仅 能满 足 债权 人 和 投 资 者 预 期 获 得 的 最小 报 酬 股东 资本保 值 可 见
EV A EV A
。
, 。
,
与 传 统 财 务指 标 的 区 别 在
小
。
p/
s
,
W ACC
) n
=
这 样 管理人 员 的 激励指 标就 要
。
,
但这 不 符 合经 济 现 实 因为 没 有 一 个 企业 在 实 际 中会 永远 保 持竞 争优势 或者说 一 直获得 超额 利润
测 期 和 明 确 的预 测 期 之后
。
, ,
基 年 账 面 价 值 + 明 确 预 测 期 内各 年
,
于 其税 后 营 业净 利 润 和 投 人 资 本 并
者 的增 值 收 益 消 除 了传 统利 润 计 算 对债 务 资本 使 用 的 有 偿 性 和 所 有 者
投 人 资本使 用 的 无偿 性 的 差 别对 待 另外
,
,
与 股 东 价值 同方 向变 化
,
追求
非 直接取 自财 务报 表 某些 权益 等 价 项 目必 须 进行 调 整
。
的 形式计 算得 出 然后 计 算此 数值 的
资金 的企 业还 不是太 多 许 多企业 资
金 还 来 自银行 贷款
,
,
不 同主 要 在 于 利 得 与损 失 确认 的 时 间不 同 经济增 加值超 过账面 价 值 的
EV A
复利现 值 此现 值 即 为企业 在 明确预
测 期后 的 E V
A
,
债务 压力 大 资
市场 是一 个 发展 中的市场 会计 信息 真实性 难 以 确保 公 司 治理 机制 不 够 完善 公 司经 营方针 缺乏 连续性 计算
EV A
、
需 逐一 估 计并 加 以折 现 从 而 求得 预 测期 的 E V
A
资者 更 为 准 确 地 判 断 上 市 公 司 真 实 价值 与市 场价 值的差 距 从 而 做 出 正 确 的 投资决 策
,
,
造活 动 的 高 度 相 关 性 因 此 它 在 价 值评估 中可 以 发挥 重 要作 用
,
。
应 用 经 济 增 加值 评 估 一个 企 业
的价值 企业 的 价值 可 表示 为
:
企 业 价值 = 期 初 账 面 价值 + 未来 各 年 的 经 济增 加 值 的 现值 的 总 和
上述 公 式 可 称 之 为 经济 增 加 值
经 济 价值 超 过 了 它投 人 的资 本价值 则 该企 业 是成 功 的
2
、
项 目应 该更 有实 践 意 义
、
企 业 价 值二 基年 账 面 价值 十 明 确
预测 期 内各 年 预测 期 之 后 的 现值 之 和 明确
在 使用
,
EV A
进 行 评估 公 司 价
。
值 时 管理 人员不 仅要 注 意创 造 的实
。
:
的 压力 下 经 理们 必须 想 尽 办法 提 高
碘
熬
资 本运 营管理 的能力 比如提 高流 动 资 金 的 使用 率 缩 短 应 收账 款 的使 用 期 延 长 应 付 账款 的 期 限 关 停 低效
目前
,
、 、
、
,
明确 的预 测 期应 该 为多长 呢 ? 这
鹭
在 处 于 经济转轨 时期的我
。
益 资 本 比重 x 权 益 资
其中
W
货 初 始投 资 资 产 清 理 递 延 税 款
、
、
如果
人 额 十债务 资本 投人额
A C C 二权
等
。
企业 的 资 本 收益 超 过 了 它 的 资本 成 本 即 EV
, ,
A
为 正 值 那 么 它就 具有 真
。
,
本 成 本率 十 债务 资 本 比重 K 债 务 资 本 成本 率 权 益 资本 成 本 率 二 无 风 险 收 益 价 值评 估 对于 正 确 认识 自身企
。
现值
。
。
在
对于 明确 的 预测 期之后
EVA
,
在
从 长 期看 创造 未 来
。
,
时
,
对 营业 利润 调 整项 目
。
实 际 评估 中一 般采 用 永续年 金法 永 续 年 金法 是建 立 在 竞争 均 衡 基 础 上 的一 种 评估 方法 它 假 设在 预 测 期 之
后 企业 再 投 资的 经 济增 加 值 全部 为
。
其
确 定上 市公 司 是否 具有 投资价 值
2 EV A
、 ,
。
次
,
EV A
不 适合于 融 资结构 单一 依赖
,
零 企业 价值不 因 每年 经 济 增加值 的
不 同而增 加或 减少 故 可 将 预测 期 后 的经 济 增 加值 视为 一 种永 续年 金 或
,
,
除 了 可 以 用来 评 价 企 业
”
际 收益 的 大 小 还 要 考 虑 占用 资金 量
经 济增 加值评 估法 中 的公 式
, ,
现值 基年 账 面
EV A
,
=
是 个 时 间无 限 的模型 这 表明 企 业获 取 超 额利 润的现 实将永 远 持 续下 去
,
价值 + 明 确预 测 期 内各 年 之 和 连续 价值 x (
+
现值
的大 小及 使 用 的 该 资产 的 成本 的大
的调 整 就可 以达 到相 当 的准 确 程 度
一 个公 司 在计 算
